6月17日研报精选，共收录54篇，涵盖宏观、行业和个股方向。以下是主要看点。
核心看点
📈 超预期业绩
▸ 美迪西：收入占比提升至约47%，同比提升约9pct，我们看好2026年起公司在内需修复与海外拓展共振下的增长弹性。
▸ 农业周专题系列十四：同比下降32%，环比下降0.4%；截至6 月9 日7 公斤断奶仔猪价格221元/头，同比下降52%，环比下降13%。
▸ 食品、饮料与烟草行业：2025年乳制品板块营业收入1809.78亿元，基本与上年持平，同比微降0.03%，归母净利润120.89亿元，同比大幅增长24.42%。
🔥 AI算力
▸ “六张网”：一季度，全国实施各类水利项目24231 个；完成水利建设投资2070亿元，同比增长4.1%。
▸ 天准科技：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为23.76/30.22/37.78亿元，同比+32.7%/27.2%/25.0%；归母净利润分别为1.73/2.33/3.14亿元，同比+126.9%/34.8%/34.7%。
▸ 海星股份：归母净利润为3.5/7.6/11.6亿元， 同比+72%/+114%/+53%，对应EPS 为1.46/3.13/4.79元（三年CAGR 为78%）。
💡 固收宏观
▸ 5月社融数据点评：同比增长从4 月的7.8%小幅回落至7.7%。
▸ 银行业跨境流动性跟踪：同比分别下降1.9pct、4.4pct，人民币走强下，售汇率同比降幅明显大于结汇率。
▸ 全球流动性“潮汐”系列五-美元&油价：尤其在最近几年，由于美国经常处于“类滞胀”环境中，美元指数与通胀预期常处于反向运行：5 月以来的这波美元上行刚好对应通胀预期的回落，而真正的支撑在于实际利率上行（突破近一年高点2.2%）。
💡 消费零售
▸ 5月经济数据：同比增长2.8%、高于同期社零增速的1.4%，显示出一定韧性。
▸ 立高食品：2026年，我们预计收入逐步提升至高个位数增长，山姆年初新品转常驻，叠加季节性上新，预计销售表现逐步回升；拓展区域商超探索新增长点；餐饮新零售团队扩容延续高增可期。
🏦 金融地产
▸ 机构行为周度跟踪：3月末至5月末，低资金利率、基本面偏弱以及久期配置需求支撑下，各期限国开债收益率持续快速下行，10年国开-国债利差压缩至低位，行情走牛主要由基金、券商等交易盘率先加仓驱动，长端品种则进一步由大型银行接力配置支撑。
▸ 产业策略：2003-2012年为萌芽探索期，行业长期处于监管空白，阳光私募借信托通道发展，中基协成立开启行业自律，但野蛮生长催生诸多违规问题。
💡 互联网传媒
▸ 纺织服装行业：同比分别下降0.3%/4.1%（4 月分别+1.0%/-2.2%），1-5 月中国纺织服装出口总额同比基本持平。
▸ 传播文化行业：环比增长11%，创下自上线以来最佳成绩，其海外营收更是超越旗舰产品《Whiteout Survival》。
🔬 半导体
▸ 电子行业：同比提升有望达280%，但HBM ASP 同比增幅有限，当前存储原厂HBM OPM 仍低于传统DRAM。
💡 交通物流
▸ 交运行业周观察：环比上涨10%，其中欧线升9-18%、美线升10-12%。
金股推荐
新签订单持续超预期 利润拐点已至
🏷️ 个股：美迪西（688202）
机构 浙商证券股份有限公司 | 评级：增持
核心观点：我们认为，公司2026年安评业务新签订单增速有望持续超预期，在国内安评以及海外药物发现、药效等业务共振下公司收入端有望显著提速。我们预计公司2026-2028年营业收入为15.24/19.80/25.58亿元，同比增长31.03%/29.91%/29.20%；归母净利润分别为0.50/1.24/2.45亿元，2027-2028年同比增长率分别为148.74%/97.89%。从新签角度看，2025年公司全年新签订单约16.1亿元，同比增长47%，其中境外新签订单同比增长59.96%。业务拆分看，公司2025年药物发现和药学研究服务新签订单6.80亿元，同比增长32.93%，临床前研究新签订单9.30亿元，同比增长59.35%。从盈利能力角度看，2025年全年公司毛利率为17.36%，同比大幅提升约11pct，2026年一季度公司毛利率为26.06%，同比大幅提升约4pct，我们认为主要或和安评业务高价值订单执行确认以及药物发现业务实验室利用率提升等因素有关。
关键数据：从新签角度看，2025 年公司全年新签订单约16.1 亿元，同比增长47%，其中境外新签订单同比增长59.96%。
预期差机会：速有望持续超预期，在国内安评以及海外药物发现、药效等业务共振下公司收入端有望显著提速。
首次覆盖：深耕视觉量检测 CPO与半导体检测设备开启新成长
🏷️ 个股：天准科技（688003）
机构 爱建证券有限责任公司 | 评级：增持
核心观点：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为23.76/30.22/37.78亿元，同比+32.7%/27.2%/25.0%；归母净利润分别为1.73/2.33/3.14亿元，同比+126.9%/34.8%/34.7%。我们预计：公司视觉量检测装备收入将由2025年10.79亿元增长至2028年15.81亿元;视觉制程装备收入由2025年5.34亿元增长至2028年16.25亿元。投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。中国高工机器人产业研究所（GGII）预测：全球机器视觉市场规模有望由2024年1,065亿元增长至2030年1,700亿元，对应CAGR 8.3%；中国机器视觉产业联盟预测：中国机器视觉市场规模将由2025年395.4亿元增长至2027年580.8亿元，对应CAGR 21.2%，增速显著高于全球市场。公司业绩增长主要源自高附加值产品销量增长：视觉量检测装备受益光模块及CPO 产业扩张需求有望持续增长；半导体明场检测设备（苏州矽行）预计2026年突破14-28nm 先进节点，并实现市场销售，半导体量检测设备或成为公司业绩增长新亮点。
关键数据：天准科技：业绩进入高增长，预计2026-2028年收入CAGR 26.1%。
光伏电池龙头开拓航天新版图
🏷️ 个股：钧达股份（002865）
机构 华泰证券股份有限公司 | 评级：增持
核心观点：但我们认为公司当前股价主要受市场对商业航天预期边际变动的影响，因此我们拆解公司商业航天业务放量节奏与利润贡献：26-28E 公司商业航天业务对应归母净利润分别为0.21/0.82/2.38亿元，占公司归母净利比例3.60%/8.47%/16.80%，2028年有望开始形成一定利润贡献。首次覆盖钧达股份并给予“增持”评级，A/H 股目标价74.63元/31.07 港币，对应27年24.11xPE/8.79xPE；26-28E 归母净利润分别为5.77/9.64/14.19亿元，同比增长140.76%/66.94%/47.30%，对应EPS 为1.85/3.10/4.56元。光伏业务底部企稳，供需修复与海外产能落地驱动业绩复苏我们认为光伏电池行业供需最差时点即将过去，2Q26 或迎来底部拐点，中长期来看，中东地缘冲突推高传统能源价格加速欧日韩光储平价进程，叠加全球AI 基建带来的电力需求外溢，持续强化成长逻辑；供给端产能扩张已连续两年放缓，市场化出清加速，优质产能有望穿越周期。基于近三个月A/H 股平均价格比2.74 及港元兑人民币平均汇率0.88 测算，公司H 股目标价约为31.07 港币，对应27年8.79xPE，给予“增持”评级。公司作为全球TOPCon 电池龙头，技术迭代持续领先行业，25年海外收入占比已突破50%。
关键数据：公司作为全球TOPCon 电池龙头，技术迭代持续领先行业，25 年海外收入占比已突破50%。
工业海外双突破 业绩有望再提速
🏷️ 个股：药康生物（688046）
机构 浙商证券股份有限公司 | 评级：增持
2025年公司国内实现收入6.41亿元，同比增长11.83%，其中海外实现收入1.52亿元，同比增长33.41%，海外端已经成为公司重要的增长驱动之一。
关键数据：2026 年6 月15 日收盘对应2026-2028 年PE 为38/30/23 倍，维持“增持”评级。
短期业绩承压 全年预计逐季改善
🏷️ 个股：立高食品（300973）
机构 中信建投证券股份有限公司
2026年，我们预计收入逐步提升至高个位数增长，山姆年初新品转常驻，叠加季节性上新，预计销售表现逐步回升；拓展区域商超探索新增长点；餐饮新零售团队扩容延续高增可期。
关键数据：重点连锁餐饮客户酱料订单带动酱类收入增长33.51%至3 亿元。
宏观
“六张网”：内容、规模及产业链影响
广发证券股份有限公司
一季度，全国实施各类水利项目24231 个；完成水利建设投资2070亿元，同比增长4.1%。
一季度，全国实施各类水利项目24231 个；完成水利建设投资2070 亿元，同比增长4.1%。
5月社融数据点评：票据放量推动社融略超预期
华泰证券股份有限公司
基准情形下，我们预计霍尔木兹海峡在6-7 月初步复航。
同时，5 月财政存款同比增速从4 月的10.4%放缓至7%，边际提振M1 和M2 同比增速。
地方“十五五”规划全景透视：战略共识、因地制宜与投资主线
中信建投证券股份有限公司
各省GDP 年均增速目标均值为5.06%，经济大省挑大梁作用凸显。
各省GDP 年均增速目标均值为5.06%，经济大省挑大梁作用凸显。
5月经济数据：内需压力有所上升
华泰证券股份有限公司
往前看，能源冲击及财政支出节奏放缓对二季度内需带来较大扰动、行业景气度分化进一步加剧，但在海峡6-7 月逐步开启的基准情景下，我们认为三季度增长环比动能或强于二。
此外，随着封锁时间延长，生产端压力亦进一步凸显、并从油气链扩散至中下游行业——油气开采/化学制品/有色冶炼/食品加工生产同比走弱至1.5%/0.3%/-4.5%/1.5%，制造业投资增速仍在-4.2%的低位。
显微镜下的中国经济(2026年第22期)：甩掉包袱才能更好抓住新一轮技术革命周期红利
招商证券股份有限公司
但从中国经济中长期走势来看，我们认为内需偏弱可能是甩掉历史包袱需要经历的过程。
一则，每年2 万亿元的地方债务置换方案将在今年执行完毕；二则，2024 年-2028 年每年安排8000 亿地方专项债置换存量隐债；三则，明年6 月地方政府要完成城投平台退出融资功能工作。
行业
智能驾驶行业深度系列报告：L3破晓 硬件重估
浙商证券股份有限公司
智能驾驶赛道弹性测算：据我们测算，2029年L2 及以上级别智能驾驶硬件市场规模达4608亿元，较2026年增长1518亿元。
前视摄像头CR5 为46%，博世、电装市占率快速下降，舜宇智领、比亚迪、保隆等市占率逐渐提高。
农业周专题系列十四：产能去化进入深水期 持续重点推荐生猪养殖板块
长江证券股份有限公司 | 评级 推荐
鉴于行业恢复盈利不久，行业补栏意愿较低，同时新型口蹄疫已对肉牛养殖端产生负面影响，有望带动本轮肉牛周期的高度和持续性超预期。
截至6 月12 日，玉米价格同比下降1.2%，环比下降0.2%；豆粕价格同比下降4.0%，环比持平。
电子行业：AI+通胀系列 AI芯片或迎来涨价窗口
华泰证券股份有限公司 | 评级 推荐
在上游成本全面上涨与本土算力供需失衡的双重驱动下，国产AI 芯片正迎来涨价窗口，我们认为在自主可控刚需与议价权上移背景下，国内AI 芯片企业仍具备成本转嫁能力。
成本驱动：上游HBM、基板、封装、代工成本全面上涨在AI 芯片的成本结构中，存储占比已提升至50%左右。
机构行为周度跟踪：机构行为看政金债回调：长端和短端支撑足
国泰海通证券股份有限公司 | 评级 买入
3月末至5月末，低资金利率、基本面偏弱以及久期配置需求支撑下，各期限国开债收益率持续快速下行，10年国开-国债利差压缩至低位，行情走牛主要由基金、券商等交易盘率。
3 月末至5月末，基金累计净买入482.32 亿元，支撑7 年期国开债收益率下行约15bp。
银行业跨境流动性跟踪：跨境回流稳居同期高位 央行操作转向对冲收紧
广发证券股份有限公司 | 评级 买入
5 月银行代客涉外收付款顺差4,276亿元，顺差环比基本持平、同比大幅走扩1,901亿元，主要驱动有三：货物贸易仍是资金净流入的主要渠道，进出口增速继续超预期，。
测算5 月跨境资金增益广义人民币流动性2,980 亿元，同比、环比分别提高1,543 亿元、415 亿元。
如何理解国债期货先于现券见顶：本轮期现背离行情的复盘
国泰海通证券股份有限公司
国债期货出现连续下挫，其中 T合约从6 月5 日开始已走出“五连阴”行情；TL 合约在下跌过程中虽表现出一定抗跌性，但也呈现同步回调态势。
回顾6 月第一周，市场实际上并未出现显著的利空因素，尽管资金有微调收紧的迹象，但基本处于市场的已有预期之内，10 年国债收益率在短暂下探至1.70%阻力位后小幅上行，随后基本保持震荡格局。
本报告根据公开研报信息整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
