研报速读 | 华泰睿思 20260615

研报速读 | 华泰睿思

📊 今日关注

今日关注7大主题：FOMC前瞻、A股风格再均衡、港股超跌反弹、算电协同、硫磺高价、新能源重卡、债市调整。

• 海外观察：美联储6月FOMC或维持利率不变但取消宽松倾向，沃什首秀表态预计中性偏鹰，关注点阵图修改。

• A股策略：科技交易拥挤度仍待消化，风格短期再均衡而非全面切换，科技进一步调整或为加仓机会，建议均衡配置。

• 港股策略：情绪指数创两年新低，衍生品指标显示沽空压力充分释放，关注超跌品种沽空回补及高股息防御。

• 行业机会：电力板块在算电协同主题下全球低估，2028年国产芯片突破后供电瓶颈或催生估值扩张；硫磺价格创历史新高利好产硫企业及替代工艺；政策首提2030年新能源重卡渗透率40%目标，利好动力电池及氢能产业链。

• 固定收益：债市受资金收敛、基金止盈、理财赎回影响小调整，但欠配格局未变，十年国债1.75%以上可尝试配置。

• 风险提示：关注美联储政策预期变化、中东冲突升级、国内融资需求持续偏弱对市场的潜在冲击。

华泰 | 宏观：6月FOMC前瞻 - Warsh首秀表态或中性偏鹰

🔑 核心观点

• 联储6月会议预计维持利率不变，但大概率取消决议声明中的宽松倾向，点阵图指引或改为维持利率不变。

• 美国就业数据反弹叠加高油价推升CPI突破4%，市场已定价年底前累计加息21个基点，但联储内部仍有分歧。

• 沃什作为联储主席的"首秀"，关注其对利率前景、缩表和联储改革的表态，预计延续开放但偏鹰立场。

• 基准情形下半年维持利率不变，年底12月加息概率约50%，至明年底或累计加息2次，取决于AI资本开支强度。

💡 投资建议

华泰 | A股策略：风格再均衡或非全面切换

🔑 核心观点

• 流动性预期变化驱动风格再均衡，TMT成交额占比仍超40%，科技交易拥挤度仍待消化，全面风格切换言之尚早。

• SpaceX上市募资750亿美元创全球最大IPO，中美大型IPO短期资金分流可控，不改变中期AI产业趋势。

• 5月社融由票据融资多增拉动略超预期，M1-M2剪刀差回升，剩余流动性回落，指引中期大盘风格或占优。

• 短期建议均衡配置，待科技拥挤度释放后吸筹，关注银行红利及冶钢原料、小金属等盈利预期上修品种。

💡 投资建议

华泰 | 港股情绪触底后或超跌反弹

🔑 核心观点

• 港股情绪指数跌至22.8，创2024年2月以来新低，衍生品分项已至极致低位，沽空压力或已充分释放。

• 短期扰动因素密集期临近尾声，SpaceX上市资金虹吸效应缓解，FOMC后美股调整或助力加息预期降温。

• 沽空持仓比率继续创近五年新高，南向资金仍维持净流入，可选零售、传媒等超跌品种盈利预期边际企稳。

• AI硬件链短期不具备强绝对收益条件，建议依浮盈程度减敞口，等待7月美股财报季后再行布局。

💡 投资建议

华泰 | 中国"算电协同"：全球范围内低估的AI资产

🔑 核心观点

• 中国电力股PB约2.0x，低于美国IPP在AI叙事驱动下的14.5x峰值，全球范围内"算电协同"交易中国仍处低估。

• 2028年前后国产芯片若达临界点，国内或现供电瓶颈，绿证价格和容量电价有望上涨，驱动电力股估值扩张。

• 中国特色"算电协同"作为国家战略，发电、电网、运营商央企或为基建主力军，AI竞赛有望弯道超车。

• 火电或最先受益于尖峰容量紧缺，存量新能源迎量价齐升，基荷电源紧缺及清洁需求均利好核电板块。

💡 投资建议

华泰 | 化工：硫磺高价或利好产硫企业及替代工艺

🔑 核心观点

• 6月12日硫磺/硫酸价格创历史新高（9823/1838元/吨），地缘冲突致全球炼厂开工下降及中东物流受阻为供给侧核心矛盾。

• 新能源替代传统燃油将长期压制炼厂副产硫磺供给，而磷肥、新能源等下游需求稳增，供需剪刀差扩大预期强烈。

• 产硫企业（炼油、硫铁矿、铜冶炼等）及磷石膏制酸等替代工艺有望受益，当前磷石膏制硫酸成本已显著低于市场价。

• 黄磷热法磷酸、铁法磷酸铁、氯化法钛白粉、硝酸磷肥等替代产品在高硫价下成本竞争力有望提升。

💡 投资建议

华泰 | 电新：政策首提2030年新能源重卡目标

🔑 核心观点

• 十一部门联合印发方案，首提2030年新能源重卡渗透率40%、保有量160万辆国家级量化目标，填补重卡领域规划空白。

• 方案聚焦短倒运输先行及干线物流突破，规划约3000座高速充换电站，氢燃料重卡纳入政策支持范畴。

• 2026-30年电动重卡年均新增约85.5GWh电池需求，相当于2025年国内电池装车量约14%，叠加海外乘用车电动化共振。

• 氢燃料电池重卡保有量预计2030年达约29万辆，电解槽及项目运营商有望随规模化推广同步受益。

💡 投资建议

华泰 | 固收：资金面重定价下的债市小调整

🔑 核心观点

• 债市受资金收敛、基金止盈、理财赎回三因素叠加迎来小调整，10年国债升至1.74%，本质为资金利率中枢上移的重定价。

• 央行收敛意在"纠偏"维护利率走廊有效性，而非政策取向转变，货币支持性立场未变，中长期流动性仍有支撑。

• 配置盘与交易盘存在分歧但市场仍处欠配状态，利率上行后配置承接意愿增强，银保负债成本下行提供底部支撑。

• 基本面K型分化延续，融资需求偏弱已被充分定价，隔夜OMO新工具系利率走廊完善而非变相降息，不宜过度乐观。

💡 投资建议