中化国际600500深度研报

中化国际

1. 中化国际基本情况概述

1.1 公司发展历程

中化国际在化工行业的初步发展奠定了其在行业中的重要地位。中化国际成立于1998年，作为中国中化集团的子公司，承担着统筹全国国营贸易、完成国家进出口计划的重任[1][2]。公司初期主要业务包括化工品贸易和物流领域，通过缩减与化工主业关联度较低的贸易业务，强化与主业关联密切的贸易业务，优化了贸易板块的结构。2020年，公司营收541亿元，化工品贸易业务占比36%[3]。在2025年，公司实现营业收入473.4亿元，归属于母公司所有者净利润为-22.23亿元，虽然净利润为负，但同比减少10.55%，显示出公司在面对市场挑战时的初步适应能力[4]。整体来看，中化国际在初期发展阶段，通过业务优化和市场拓展，为后续的发展奠定了基础。

中化国际在化工行业的多元化扩展增强了其市场竞争力。在“十四五”期间，中化国际积极推进战略聚焦和转型升级，重点发展环氧树脂、聚合物添加剂、工程塑料、芳纶等特色材料产业，以提升化工新材料业务的竞争力[5]。公司通过并购和有机增长策略，扩展其业务领域，成为在中间体及新材料、聚合物添加剂等领域具有核心竞争力的国际化经营大型国有控股上市公司。主要业务扩展包括精细化工领域、新材料领域、塑料添加剂领域等，通过持续投资新建产能、拓展产品线、并购行业优质标的等措施，巩固了其在全球市场的领先地位[6]。这些扩展策略不仅增强了公司的市场竞争力，也为其在化工行业的持续发展提供了坚实的基础。

中化国际在国内外市场的拓展取得了显著成效。中化国际在国内市场通过盘活存量资产和优化经营模式，实现了业绩由亏转盈，2024年上半年业绩扭亏为盈，国内市场拓展效果显著[7]。在国外市场，中化国际通过收购南通星辰，进一步拓展了其在高性能材料领域的业务，特别是聚苯醚（PPE）产品的生产[8]。公司在国内市场聚焦核心主业，技术创新与迭代，特种纤维产品拓展等策略，实现了市场份额的稳步提升[9]。在国外市场，中化国际继续加大海内外市场的拓展力度，推进市场份额的稳步提升，取得了显著的市场拓展效果。这些拓展策略和成果，为中化国际的长期可持续发展提供了有力的财务支撑。

1.2 股权结构分析

中化国际的股权结构清晰，主要股东持股比例显著。中化国际作为中国中化集团化工板块的主体公司，其股权结构显示出中化集团的主导地位。截至2026年3月31日，中国中化股份有限公司持有中化国际54.3%的股份，是中化国际的最大股东[10]。此外，无锡金投控股有限公司和济南瀚惠投资合伙企业(有限合伙)分别持有3.3%的股份，显示出一定的股东影响力。中化投资发展有限公司作为控股股东，持有59.95%的股份，进一步巩固了其在公司治理中的核心地位。这种股权结构不仅反映了中化集团在化工领域的强大实力，也确保了公司战略方向的一致性和稳定性。

前十大股东持股比例合计达59.94%，对中化国际治理具有重要影响。中化国际的前十大股东持股比例合计占公司流通股的59.94%，显示出高度的集中持股。中国中化股份有限公司作为第一大股东，持股比例为54.3%，在治理中具有决定性作用。其他股东如中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司和上海国际集团投资有限公司也持有一定比例的股份，合计持股比例为2.58%。这种控股模式确保了公司战略的稳定性和执行力，同时也为中小股东提供了参与治理的渠道。

中化国际控股子公司多元化，业务协同效应显著。中化国际的控股子公司涵盖多个领域，包括仓储运输、化工物流、橡胶加工等。裕华隆贸易有限公司和中化国际仓储运输有限公司等子公司在供应链管理和物流服务方面发挥重要作用。此外，中化国际还通过并购和产能扩张，增强了在环氧树脂和工程塑料等领域的竞争力。这种多元化的子公司结构不仅提升了公司的市场竞争力，还通过协同效应实现了业务的快速增长。通过持续的并购和扩张，中化国际在化工行业中的地位得到了进一步巩固，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

1.3 主营业务构成

中化国际在化工行业中占据重要地位，核心业务涵盖环氧树脂、双酚A等高端化学品。作为中国中化集团旗下A股上市平台，中化国际专注于化工新材料和化工材料营销[11][12]。公司业务涵盖环氧树脂、双酚A、聚苯醚 (PPE)、聚对苯二甲酸丁二酯 (PBT) 及系列改性工程塑料等，总产能超40万吨[11]。近年来，中化国际战略收缩非主业，2023年剥离天然橡胶，2025年4月淮安骏盛（锂电）破产清算，2025年9月膜业务出售给杜邦，2025年10月宁夏锂电破产重整[11]。公司聚焦“环氧树脂+聚合物添加剂+工程塑料+特种纤维”四条主线，自2023年起持续亏损，主因是连云港碳三新装置爬坡叠加化工品价格周期低谷，但亏损绝对值已从2024年28亿峰值持续收窄[11]。

中化国际在化工新材料领域具备显著的市场地位，特别是在环氧氯丙烷领域。公司拥有全球首套万吨级甘油法环氧氯丙烷装置，技术全球领先，产能位居全国第一，行业龙头地位显著[12]。此外，中化国际围绕丙烷脱氢布局了一系列化工中间体产品，如苯酚、丙酮、环氧丙烷等，在中化连云港循环经济产业园打造了一体化的产业集群[12][13]。公司在环氧氯丙烷、环氧丙烷、氯苯、二氯苯、硝基氯苯系列等产品的产能和技术创新方面均处于行业领先地位，显示出其在高端化工新材料领域的强大实力和市场竞争力[12][13]。

中化国际通过技术创新和产业链一体化发展，保持竞争优势。公司通过连云港基地项目的全面投产，实现了碳三产业链一体化装置的全线贯通，并拥有全球首套万吨级甘油环氧氯丙烷装置[14]。在高性能材料板块，中化国际构建了环氧树脂全产业链优势，产品稳定运营[14]。公司还通过优化供应链、加强产销协同和推进海外业务布局，提升市场竞争力[14]。尽管当前产品盈利能力承压，公司仍致力于技术创新和产业链一体化发展，以实现战略目标[14]。

1.4 管理层与治理结构

中化国际管理层结构稳健，关键人物经验丰富。中化国际的管理层结构以庞小琳和任兵为核心，庞小琳担任董事长、总经理和党委书记，拥有丰富的化工行业经验，曾在多个重要岗位任职[15][16]。任兵则担任党委副书记，同样在中化集团多个重要部门担任领导职务，积累了丰富的管理经验[15][16]。钱明星、陈洪波和董建华等关键管理层成员在中化国际的各个关键领域积累了丰富的经验，为公司的战略实施和管理提供了强有力的支持。这些管理层成员的丰富经验确保了中化国际在行业中的竞争优势和运营效率。

股权治理结构助力公司稳健运营。中化国际的治理结构体现为一个由7名董事组成的董事会，其中独立董事占多数，确保了董事会的独立性和专业性[17]。董事会下设五个专业委员会，独立董事在其中担任关键职务，提高了董事会的决策质量和监督效果[17][18]。监事会由3名成员组成，包括2名股东代表监事和1名职工代表监事，负责审核公司的重要事项，并提出意见[19]。这种治理结构不仅提升了公司的决策效率，还增强了董事会和监事会的监督能力，确保公司运营的透明度和合规性。通过这些治理结构的优化，中化国际在复杂的市场环境中保持了稳健的运营和发展。

2. 中化国际所在行业分析

2.1 化工行业概述

化工行业在全球市场中占据重要地位，未来增长潜力巨大。2022年，我国在全球化工品销售市场份额占比达43.98%，超过第二名欧洲12.69个百分点，预计到2030年将占全球化工产业产值的50%[20]。2026年1-4月，化学原料和化学制品制造业工业企业利润同比增长73%，显示出行业盈利修复的明确信号[21]。碳排放双控考核体系的持续强化促使高能耗化工产能扩张面临更严格的约束，具备规模优势和技术壁垒的龙头企业将受益于落后产能的出清[21]。下游库存深度去化和核心化工品价差修复向好，进一步推动行业增长趋势[21]。此外，海外产能退出加速为我国化工品出口打开增量空间，2026年1-4月我国化学原料及化学制品制造业规上企业出口交货值累计达1962亿元，同比增长13.3%[21]。近期化工板块持续走强，主要受到供给端优化、需求端回暖、成本端企稳及政策红利释放的多重共振影响，尤其是新能源、AI等新兴产业的快速发展带动了锂电材料、电子化学品、氟化液等细分领域需求激增[22]。

化工产品应用广泛，新兴产业需求旺盛。化工产品广泛应用于现代经济的多个领域，主要分为有机、无机、精细和高分子四大类。有机化工产品如乙烯、丙烯等是合成塑料、橡胶、纤维等高分子材料的重要原料，广泛应用于建筑、纺织等下游领域[23]。无机化工产品如硫酸、盐酸等用于金属加工、造纸、玻璃制造等行业[23]。精细化工产品包括医药、农药、涂料、香料等，具有较高的附加值和特定功能，广泛应用于日常生活和高新技术领域[24]。高分子化工产品如聚乙烯、聚丙烯等塑料和合成橡胶，广泛应用于包装、建筑、纺织等领域[24]。随着人工智能和新材料技术的不断进步，化工产品在电子、农业、医疗等领域的应用将更加广泛[24]。

化工行业竞争格局多元化，市场需求推动企业创新。中国石油化工行业的主要竞争者包括中国石油、中国石化、恒力石化、荣盛石化、万华化学等企业，2024年上半年中国石油和中国石化的总市场份额占到了整个石油和化工行业的39.1%[25]。华东地区已成为全国精细化工产业的核心聚集区，凭借其雄厚的经济基础、完善的产业配套和优越的区位条件，市场集中度进一步提升[26]。此外，化工行业的需求驱动因素，包括燃气轮机、制冷剂、储能产业链等，推动企业进行技术创新和产业升级[27]。这些因素共同推动化工行业的竞争格局向多元化和高端化发展。

化工行业政策环境优化，推动绿色发展和产业升级。化工行业在政策支持方面，通过化工园区的综合诊断、产业发展规划、项目准入条件、区域协调发展等措施，推动行业的可持续发展[28]。政策支持措施旨在提升产业竞争力，促进区域协调发展，加强企业社会责任履行，并通过政策协同和金融支持推动行业的科技创新和产业升级[28]。在环保政策方面，国家通过修订《安全生产法》和发布《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，推动行业向绿色、低碳化转型[29]。此外，政策还强调加快改造提升，提高行业竞争能力，鼓励利用先进适用技术实施安全、节能、减排、低碳等改造，推进智能制造[30]。这些政策和措施旨在推动化工行业的高质量发展，确保企业在安全生产和环境保护方面达到更高标准。

2.2 行业政策与监管

国家政策导向推动行业绿色转型，龙头企业受益明显。近年来，国家对化工行业的政策导向主要体现在供给侧改革深化和碳排放双控优化供给格局上。随着能源消耗总量和强度双控向碳排放双控转型，高能耗化工产能的扩张面临更严格的约束，落后产能出清进程有望提速[21]。海外化工企业因能源成本高企和环保压力加大，产能退出进程加快，为我国化工品出口打开增量空间[21]。下游库存深度去化和核心化工品价差修复向好，表明行业盈利修复信号明确，龙头企业在供给收缩周期中有望受益[21]。国家政策的推动下，化工行业正向更加绿色、高效和可持续的方向发展，具备规模优势和技术壁垒的企业将显著受益。

环保政策助力行业绿色升级，绿色发展成为新赛道。《中华人民共和国生态环境法典》的施行，推动石化、化工等行业绿色低碳转型，包括实施碳排放总量和强度控制制度、开展产品碳足迹管理等[31]。2018年以来，国家和地方政府出台多个涉及化工园区的环境、整顿、提升、搬迁等政策，推动行业提质升级[29]。江苏省印发的《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》加速淘汰低安全、污染严重的企业和园区[29]。2021年，国家多部门发布多项文件，推动行业向绿色、低碳转型[29]。2022年，工信部等五部门发布《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，提出到2025年形成高质量发展格局[29]。绿色发展不仅是降本增效的手段，更是化工行业发展的新领域和新赛道，国家已制定重点产品的碳足迹核算规则标准[20]。环保政策的实施将推动化工行业向绿色、低碳方向发展，助力企业实现可持续增长。

安全生产政策提升行业安全水平，企业需加大投入。化工行业因其生产过程涉及物理和化学反应，存在易燃、易爆、易中毒、高温、高压等特点，存在较多不安全因素[32]。政府对化工行业的安全生产政策要求严格，这些政策不仅影响企业的生产安全，还可能增加企业的环保投入和运营成本，进而影响企业的盈利能力[32]。中化国际在2024年第三季度持续加强安全生产管理，确保装置稳定运行[13]。公司通过优化工艺和设备管理，从采购、仓储、物流等方面进一步优化供应链，增强产业链竞争力[13]。严格的安全生产政策可能导致企业在设备更新、工艺改进等方面加大投入，以符合政策要求，这也可能对企业的短期利润产生压力[32]。安全生产政策的实施将提升整个行业的安全水平，但也对企业的运营成本和利润带来一定压力。

进出口政策助力企业开拓国际市场，提升市场竞争力。中化国际在RCEP政策的推动下，通过产业资源事业部和中化化销的共同努力，实现了在东盟市场的出口增长[33]。具体表现为太阳能电池原料出口和甲苯出口的增加，满足了海外市场原料需求，同时促进了区域产业链、供应链的稳定[33]。中化国际充分利用RCEP政策，通过优化供应链和市场布局，提升了在东盟市场的竞争力和市场份额[33]。公司在东盟市场的出口量不断创历史新高，进一步巩固了其在东盟市场的地位[33]。中化国际的主营业务包括化工原料、精细化工、塑料等的进出口及内销贸易，2026年一季度，公司其他业务收入为77.20亿元，树脂产品收入为7.344亿元，橡胶防老剂收入为6.873亿元，其他收入之和为5.561亿元[34]。进出口政策的实施为化工企业开拓国际市场提供了重要支持，有助于提升企业的市场竞争力和盈利能力。

2.3 行业竞争格局

中化国际在橡胶添加剂领域具有显著的竞争优势，市场份额稳定。中化国际在橡胶添加剂领域，特别是防老剂6PPD，处于全球领先地位，其在圣奥泰国的工厂实现了产业国际化布局，展现出明显的竞争优势[12]。然而，2024年聚合物添加剂行业市场竞争加剧，市场价格下降，中化国际通过优化营销渠道和提升供应体系，维持了市场份额的稳定，尽管营业收入有所下降[8]。中化国际通过拓展塑料添加剂业务，致力于成为全球运营的综合性添加剂解决方案提供者，显示出其在行业中的持续竞争力[12][8]。

中化国际在环氧树脂行业市场集中度提升，竞争优势显著。中化国际通过全资收购南通星辰，将直接吸纳其成熟环氧树脂产能，核心生产技术与优质市场资源，进一步夯实自身精细化工新材料的产业底盘[35][36]。在环氧树脂行业中，中化国际的核心生产技术和优质市场资源使其在行业中具有较强的竞争力，推动行业集中度提升[36]。2024年度，中化国际实现营业收入529.25亿元，尽管同比增长-2.48%，但其在环氧树脂、聚合物添加剂、工程塑料等领域具有显著的市场地位[37][11]。

中化国际在化工新材料和营销领域市场地位稳固，市场份额领先。中化国际在中国中化集团旗下，主营化工新材料和化工材料营销，是PPE产品国内排名第一、全球第二，双酚A、PBT、基础环氧树脂等产品国内排名前三[11][38]。其PPE产品是国家级制造业单项冠军，产能居国内第一、全球第二，是全球仅有的三家掌握万吨级PPE自主知识产权技术的企业之一[11]。在化工材料营销领域，中化国际在2025年实现营业收入473.4亿元，位居行业首位，远超行业平均值，显示出其在行业中的领先地位[38]。此外，中化国际在化工新材料业务营收207.9亿，贡献了39.28%的营收，已成为公司第一大收入来源[39][38]。

2.4 行业发展趋势

全球化工行业市场规模持续扩大，中化国际面临发展机遇与挑战。2022年全球化学品市场销售额达到5.43万亿欧元，同比增长34.74%，预计2029年市场规模将达到76,000亿美元，年复合增长率8.0%[40]。中国在全球化工市场中的份额从2009年的24%上升至2024年的46%，显示出其在行业中的重要地位[41]。2026年全球化工行业预计面临供需失衡、政策与地缘政治不确定性等多重挑战，整体处于底部徘徊[42]。这些趋势表明，全球化工行业在持续扩大和增长的同时，也面临着市场波动和挑战。中化国际作为行业参与者，需在快速变化的市场环境中寻找机遇，通过战略聚焦和转型升级，如聚焦环氧树脂、聚合物添加剂等特色材料产业，以应对行业挑战[12]。

全球化工行业主要驱动因素与风险影响中化国际战略决策。全球化工行业的主要驱动因素包括成本支撑、供需格局优化、新兴需求增长、政策协同发力、库存周期反转以及龙头企业竞争力提升[43]。2025年上半年，中化国际面临化工品价格指数下行、关税政策及地缘政治事件影响，导致公司主要产品市场价格环比、同比持续下跌，经营业绩承压[44]。尽管如此，公司通过加强营运效率管控，2025年上半年经营活动产生的现金流量净额同比增长68.81%，显示出一定的财务韧性[44]。这些驱动因素与风险因素直接影响中化国际的战略决策，公司在面对市场波动时，通过内部协同与外部市场拓展，逐步优化运营效率，减轻市场下行带来的挑战[44]。

3. 中化国际核心业务分析

3.1 基础原料及中间体业务

中化国际基础原料及中间体业务在国内和全球市场的领先地位显著。公司产品包括环氧氯丙烷、环氧丙烷、氯苯、二氯苯等，在国内外市场均处于领先地位。环氧氯丙烷产能位居全国第一，氯苯市场在全球份额排名前五[45][12][46]。2024年，公司基础原料及中间体业务实现营业收入766,167.55万元，同比增长20.27%[1][47]。公司通过差异化出海策略和循环经济优势，提升全球市场竞争力，计划在2025年进一步优化基地运营管理，提升产品质量[48][49]。

中化国际基础原料及中间体业务在2025年表现出显著的利润增长趋势。尽管整体营业收入同比减少10.55%，基础原料及中间体业务实现营收100.08亿元，同比增长30.62%[50][51]。2026年一季度，公司实现营业收入96.97亿元，同比减少10.23%，归属于母公司所有者净利润为-2.16亿元，同比增长45.54%[52][4][53]。公司通过提升产品竞争力、优化运营效率和成本控制，实现了显著的利润增长。

中化国际基础原料及中间体业务拥有优质的客户群体和市场表现。公司在环氧树脂系列产品领域向江苏三木集团、康达新材等知名企业稳定供货，在工程塑料系列产品领域向金发科技等客户提供产品[54]。2025年，公司基础原料及中间体业务实现营收100.08亿元，同比增长30.62%，毛利率同比提升3.78个百分点至-0.47%。公司通过提升产品质量和优化运营效率，赢得了境内外客户的广泛认可[10]。

中化国际基础原料及中间体业务的供应链和生产布局展现出强大的实力。公司通过连云港基地项目实现了碳三产业链一体化装置的全线贯通，拥有全球首套万吨级甘油环氧氯丙烷装置[13]。在丙烯下游化工中间体产品方面，公司利用轻烃贸易优势，围绕丙烷脱氢布局苯酚、丙酮、环氧丙烷等产品。公司在宁夏、江苏、河北等地形成了多个产线布局，推动了公司在核心产业链的布局和发展。

中化国际基础原料及中间体业务的未来发展规划明确，目标清晰。公司计划在2025年优化基地运营管理，提升产品质量，释放产业规模效应和循环经济优势。在环氧氯丙烷领域，公司拥有全球首套万吨级甘油法装置和15万吨/年双氧水法装置，技术均达国际领先水平。公司通过技术升级和产品结构调整，确保化工新材料产业的稳定发展。

3.2 高性能材料业务

中化国际高性能材料业务产品种类丰富，市场份额稳步提升。公司高性能材料业务涵盖环氧树脂、ABS、芳纶、尼龙66、洗油精细化学品等产品种类，产品种类丰富，市场竞争力强[55][4]。在市场份额方面，2025年公司实现营业收入473.4亿元，同比减少10.55%；归属于母公司所有者的净利润-22.23亿元，同比增长21.62%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润-21.14亿元，同比增长43.10%[4]。中化国际通过“极致降本”、提升装置负荷及采购把控等措施，实现综合毛利率3.43%，同比+1.12pcts，盈利能力有所修复[2]。此外，公司重点发展高性能材料及中间体业务，预计2026-2028年分别实现归母净利润-9.56、1.27、3.81亿元，同比增长57.0%、113.2%、200.9%。

收入增长与利润修复并存，产品结构优化促进盈利能力提升。2025年中化国际实现营业收入473.4亿元，同比减少10.55%，归属于母公司所有者净利润-22.23亿元，同比增长21.62%[2]。2026年一季度，公司实现营业收入96.97亿元，同比减少10.23%，环比减少16.57%；归属于母公司所有者净利润-2.16亿元，同比增长45.54%，环比增长75.81%。公司通过持续优化生产工艺、降低采购成本，产品毛利大幅改善，高性能材料板块毛利率同比+5.17pcts至4.52%[56]。未来，公司将继续聚焦环氧树脂、工程塑料、添加剂、特种纤维等核心产业链，打造具有核心技术及一体化发展优势的特色材料产业[57]。

产品价格与销量波动，市场份额面临挑战。2025年中化国际高性能材料业务收入为81.90亿元，同比减少11.71%；毛利率4.52%，同比+5.17pcts。产品价格方面，环氧树脂全年均价同比上涨51.3%，销量同比上涨25.05%[58][57]。销量方面，尼龙66海外市场销量同比增长8%，芳纶全年销量同比增长3%。然而，2025年天然橡胶业务收入占比下降至2.09%，毛利率也降至2.91%。未来，公司将继续优化产品结构，提升市场份额，并通过技术创新和市场拓展，增强产品的市场竞争力[59][16]。

未来发展规划明确，产品开发与市场拓展并重。公司计划重点发展高性能材料及中间体业务，提升产品竞争力。尼龙66、芳纶等核心产品将继续拓展海外市场，提升销量和市场份额。公司还将通过并购和合作，加速产品开发和市场拓展，预计2026-2028年实现归母净利润-9.56、1.27、3.81亿元，同比增长57.0%、113.2%、200.9%。公司计划通过产业链思维和一体化产业布局，进一步提升整体竞争力，推动业务的持续增长[60][38]。

3.3 聚合物添加剂业务

中化国际在聚合物添加剂领域的市场地位显著。公司聚合物添加剂业务以圣奥化学科技有限公司为平台，已成为全球领先的橡胶化学品供应商，产品涵盖防老剂如PPD、中间体RT培司、不溶性硫磺、高纯度TMQ等，其中防老剂PPD在全球市场中处于领先地位[4][5]。2025年，公司通过并购南通星辰，进一步拓展了电子级PPO领域的布局，计划建立中试产线并小批量向下游客户供应。在国际市场销售方面，中化国际的橡胶防老剂产品年出口量近10万吨，客户遍布欧洲、北美、南美、日韩、东南亚等地区[61][62]。这些布局和拓展巩固了公司在聚合物添加剂领域的市场地位和竞争力。

聚合物添加剂业务的收入和利润情况显示出一定的波动。2025年，中化国际的聚合物添加剂业务实现收入32.38亿元，同比减少15.93%，但通过“极致降本”等措施，毛利率达到16.34%。2026年一季度，公司该业务实现营业收入100.08亿元，同比增长30.62%，净利润为-2.16亿元，同比增长45.54%[12]。尽管收入有所下降，但公司通过多种措施提升了盈利能力，显示出一定的市场适应能力和竞争力。

稳定的客户结构是公司市场竞争力的重要支撑。中化国际的聚合物添加剂业务客户结构中，主要客户包括中国中化下属子公司、金发科技股份有限公司及子公司等，这些客户在2025年和2024年均保持了稳定的合作关系[10]。通过与主要客户的长期合作，公司形成了稳定的客户结构，市场粘性较高，这为公司持续发展提供了重要支持。

产能布局和未来规划为公司提供了持续增长的动力。中化国际在聚合物添加剂业务领域具备显著的产能布局优势，拥有6PPD防老剂产能14万吨，并通过泰国基地2.5万吨的投产实现了产能国际化布局[63]。公司在连云港基地新建聚合物添加剂一期项目，主要为19.2万吨促进剂（含中间体），建成后将使公司成为促进剂头部企业。未来，公司将继续拓展在塑料添加剂领域的业务，努力打造添加剂“双核心”驱动的业务版图，进一步提升市场竞争力和盈利能力。

市场竞争格局中，中化国际面临的主要竞争对手包括3D Systems、Arkema、BASF等。全球聚合物添加剂市场规模预计将以8.28%的平均增速增长，主要厂商包括3D Systems、Arkema、BASF等[64][65]。在市场竞争中，中化国际依托其全球领先的橡胶添加剂和塑料添加剂产品，以及持续的产品创新和质量提升，努力巩固其市场地位。面对激烈的市场竞争，公司将继续关注行业动态和市场需求变化，以保持竞争优势。

3.4 化工材料营销业务

中化国际化工材料营销业务在国内市场占据重要地位，聚焦高附加值新材料项目。中化国际在化工材料营销业务中表现出色，2025年全年实现营业收入473.4亿元，尽管同比减少10.55%，但归属母公司所有者净利润同比增长21.62%[4]。公司通过缩减与化工主业关联度较低的贸易业务，强化与主业关联密切的丙烷等相关的贸易业务，优化了贸易板块的结构，增强了在环氧树脂、芳纶、橡胶防老剂等产品的生产能力和市场地位[1]。公司在锂电领域形成10000吨/年三元正极材料产能，并在医药健康领域拥有软骨素、氨糖等产品的北美欧洲市场份额国内前三[1]。这些举措表明中化国际在高附加值新材料项目上的战略布局和市场竞争力。

环氧树脂和橡胶助剂业务表现突出，市场地位稳固。中化国际的环氧树脂业务在国内销售为主，对外出口为辅，凭借仪征基地17万吨/年环氧树脂装置的满产满销和连云港基地18万吨/年环氧树脂装置产能利用率的提升，一季度环氧树脂产品销量同比增长约10%[8]。橡胶助剂业务在圣奥化学科技有限公司的推动下，表现尤为突出，2024年上半年实现归属于母公司所有者的净利润扭亏为盈，显示出其在公司整体盈利中的重要贡献[66]。这些数据表明，中化国际在环氧树脂和橡胶助剂等主要产品市场上仍保持了较强的竞争力和市场地位。

客户群体优质，合作网络广泛。中化国际的客户群体主要集中在高端市场和高附加值产品领域，向江苏三木集团、康达新材等知名企业稳定供货[10]。公司在工程塑料系列产品领域，PPE、PBT产品主要供应于客户A、金发科技等国内外知名客户[10]。通过先进的以客户为导向的定制化服务+供应链管理体系，服务主机厂从设计到量产到下线的全过程，中化国际不断优化核心供应商结构，战略性放弃盈利能力较低的上游资源，聚焦涂料、溶剂、聚氨酯等主营业务，加强上下游渠道的开拓和维护，稳定重点区域市场地位[67]。这些策略帮助公司在市场中保持了较强的竞争力。

市场地位稳固，竞争优势明显。中化国际在化工材料营销业务领域继续保持领军地位，ABS、PC、PS等主营产品经营规模位居国内贸易商第一[56]。公司在终端市场深耕，运营效率显著提升，并加强国内外市场一体化运营，稳固市场份额[56]。尽管化工行业低迷和商品价格下降对2024年化工材料营销业务的营业收入有所影响，但公司在市场占有率和业务规模上仍保持了较强的竞争力。通过优化核心供应商结构，战略性放弃盈利能力较低的上游资源，中化国际在市场中保持了较强的市场地位和客户关系稳定性。

4. 中化国际的供应链与物流

4.1 仓储与运输服务

中化国际仓储与运输服务通过多元化业务布局，提供高效、安全的物流解决方案。公司依托80艘IMO I/II/III型散装液体化学品船，总控制运力超过140万载重吨，确保在内贸和台海、澳新等航线的市场领先地位[68]。同时，中化国际拥有26000多个国际标准集装罐，形成了专业化的集装罐服务团队，进一步巩固了其在全球液体化工物流市场的地位[69]。公司提供的物流服务涵盖船运、集装罐物流与租赁、码头储罐、LNG业务等领域，总资产规模近82亿元，显示出其在供应链物流领域的重要影响力[68][69]。此外，中化国际建立了国际标准的安全管理体系，船舶符合多家大型能源化工公司及国际化工分销协会的行业检验标准，确保了服务的安全性和可靠性。

中化国际仓储与运输服务在全球市场中占据重要地位，具备显著的规模优势。作为全球最大的液体化学品船东，中化国际拥有80艘IMO I/II/III型散装液体化学品船，总控制运力超过140万载重吨，是目前国内唯一可承运高端液体化学品的船东[70]。公司在台海、澳新等航线的领先地位，进一步巩固了其在全球市场中的重要地位[70]。通过专业化服务和国际标准的安全管理体系，中化国际在全球液体化工物流市场中保持了领先优势，显示出其在仓储与运输服务领域的强大实力。

中化国际仓储与运输服务客户群体广泛，与多家大型企业保持深度合作。公司为江苏瑞恒新材料科技有限公司、连云港圣奥化学科技有限公司以及徐圩石化园区的第三方客户提供化工品仓储服务，展示了其在化工行业中的重要地位[70]。此外，中化国际还与多家大型能源化工公司及国际化工分销协会保持深度合作，共同推动物流服务的创新和升级[71]。这种广泛的客户基础和合作关系，为中化国际在仓储与运输服务领域的持续增长提供了坚实的基础。

中化国际仓储与运输服务的业务布局覆盖全球，区域分布广泛。公司通过在内贸和国际航线上的广泛布局，确保了其在全球市场的影响力[71]。中化国际在供应链物流领域的多元化业务布局，为其在全球市场的扩展提供了强有力的支持。这种全球化的业务布局和广泛的区域分布，使得中化国际在仓储与运输服务领域具备了显著的竞争优势。

4.2 国际贸易与物流网络

中化国际在国际贸易中保持稳定地位，盈利能力逐步修复。中化国际在2024年和2025年的营业收入分别为529.17亿元和542.72亿元，尽管2025年归属于母公司所有者净利润为-22.23亿元，但同比减少21.62%，显示公司在国际贸易中的重要地位[10][4]。尽管2026年一季度营业收入同比减少10.23%，但环比减少16.57%，盈利能力有所修复[4]。公司通过“极致降本”、提升装置负荷及采购把控等措施，实现综合毛利率3.43%，同比增加1.12个百分点[4]。未来，随着芳纶等高附加值新材料项目的稳步推进，公司的盈利能力有望进一步提升。

中化国际在基础原料及中间体和高性能材料领域表现突出，市场竞争力持续增强。在2025年，基础原料及中间体板块实现营收100.08亿元，同比增加30.62%，毛利率达到-0.47%[53]。高性能材料营收81.90亿元，同比减少11.71%，毛利率为4.52%。公司通过发挥轻烃贸易优势，围绕丙烷脱氢布局一系列化工中间体产品，打造一体化产业集群[12]。此外，公司在高性能材料市场的表现突出，2024年实现营业收入927,611.13万元，同比增长9.56%。这些数据表明，中化国际在基础原料及中间体和高性能材料领域具有较强的市场竞争力和增长潜力。

中化国际在国际贸易中构建了广泛的物流网络，市场地位稳固。2023年，中化国际通过环氧树脂产业链优势，全年累计出口量约19,000吨，同比增长80%。公司化工材料营销业务覆盖全球60余个国家和地区，主营产品如ABS、PC、PS等在国内贸易商中位居第一。在“双碳”战略背景下，公司积极布局碳履约、碳资产保值增值等业务，助力绿色竞争优势的建立。这些措施不仅巩固了公司在化工材料领域的市场地位，也为其国际贸易和物流网络的进一步拓展奠定了坚实基础。

中化国际在供应链管理中采取多项措施，有效应对国际贸易风险。公司通过优化采购、仓储、物流，推进技术营销，提升产品价值，以及推进海外业务布局和客户开发，提升产业链竞争力[13]。此外，公司积极推进中化医药泰兴1500吨/年LCNT系列产品及研发定制平台建设项目[13]。在供应链风险管理方面，中化国际采取了多项措施，包括政策动态监测、供应商绩效监控、供应商多元化、安全库存设置等[72]。这些措施有助于公司在国际贸易中有效管理供应链风险，确保业务的稳定和可持续发展。

4.3 供应链管理策略

聚焦核心产业链，中化国际供应链管理目标明确。中化国际在2024年第三季度面临业绩承压，主要由于下游需求疲软导致产品销量和价格下降[13]。为应对这一挑战，公司制定了明确的供应链管理策略，以提升运营效率和竞争力[16]。具体而言，公司通过资源整合与优化，利用成熟的国际贸易运营管理经验，整合大宗原料资源，优化供应链，降低大宗原料成本和价格波动风险[16]。此外，公司还开展离岸转口贸易、自营进口贸易、自营出口贸易和国内贸易等多种贸易模式，以应对不同市场环境[16]。这些策略不仅提升了中化国际在大宗商品贸易业务中的市场竞争力，也为碳三项目等重点业务领域提供了坚实的原料供应保障。公司战略目标是打造科技驱动的创新型化工新材料企业，聚焦环氧树脂、工程塑料、添加剂、特种纤维等核心产业链，打造具有核心技术及一体化发展优势的特色材料产业。

完善组织架构，提升团队绩效考核。中化国际在供应链管理方面建立了完善的组织架构和管理体系，确保原材料的稳定供应和产品质量的提升[10]。公司制定了《供应商管理办法》，上线了供应商管理系统（SRM），建立了从供应商准入、绩效评价到供应商淘汰退出的全生命周期管理体系[10]。在生产模式上，公司根据不同产品特点主要采用以销定产、以产促销、产销平衡的生产模式，确保生产与市场需求的匹配[10]。公司每月结合市场和客户需求预测、在手订单情况及装置生产安排，组织讨论、滚动修订各产品产销计划，并按照客户确定的产品规格、质量和数量组织生产[10]。此外，公司建立了一套完善的绩效薪酬体系，绩效薪酬占比原则上不低于基本薪酬与绩效薪酬总额的50%，以确保团队的高效运作。

数字化转型，提升供应链管理效率。中化国际在近5年通过“5+1+1”业务数字化应用整体框架，推进了供应链管理的数字化和智能化[73]。具体措施包括创新研发数字化成果、新产品开发门径系统、电子化管理工具的使用等，进一步提升供应链管理的智能化水平[73]。此外，中化高纤通过其对位芳纶扩产项目，成功实现了数字化和智能化的生产升级[74]。该项目采用先进的聚合、纺丝设备，并与DCS系统和MES系统协同应用，显著提高了生产效率和产品质量[75]。这些措施表明中化国际在数字化和智能化方面的投入取得了显著成效，提升了企业的整体竞争力。

深化合作伙伴关系，协同效应增强。中化国际在供应链管理策略上注重合作伙伴关系的深化和资源的协同效应，以提升整体竞争力和市场份额。公司通过加强与标的公司的资源整合，共享技术储备、客户及供应链资源，为客户提供更优质的产品和服务。此外，中化国际在供应链管理策略上通过优化采购、仓储、物流，推进技术营销，提升产品价值，推进海外业务布局和客户开发，进一步增强了协同效应。这些措施不仅提升了中化国际的市场竞争力，也为公司的长期发展奠定了坚实基础。

5. 中化国际的财务状况

5.1 营业收入与利润

中化国际在近5年的营业收入和利润方面经历了显著波动。公司2022年的营业收入达到807.82亿元，但在2024年和2025年分别下降至542.72亿元和529.17亿元[10]。2024年第三季度，公司实现营收136.30亿元，但归母净利润为-5.29亿元，同比和环比均出现下降[13]。2025年全年，公司实现营业收入473.4亿元，归属于母公司所有者净利润为-22.23亿元，同比上升21.62%[4]。这些数据表明，公司在经营过程中面临市场波动和成本控制的压力。

毛利率和净利率的变化反映了中化国际在成本控制和市场适应上的努力。2024年，公司毛利率从2023年的4.68%大幅降至2.31%，2025年则回升至3.43%[4]。净利率方面，2023年为-3.41%，2024年为-5.84%，2025年为-5.13%。尽管毛利率有所波动，公司在2025年通过“极致降本”、提升装置负荷及采购把控等措施，实现了毛利率的改善。这些变化表明公司在成本管理和市场适应上取得了一定进展，但仍需进一步提升盈利能力。

中化国际的费用率在近5年也呈现出显著变化。销售费用率从2022年的1.14%升至2023年的0.79%，2024年则回升至0.97%。管理费用率从2022年的2.92%升至2023年的3.11%，2024年为2.85%，2025年为2.94%[76]。财务费用率从2022年的0.73%升至2023年的0.96%，2024年为1.23%，2025年为1.26%。这些费用率的变化反映了公司在市场环境变化中的成本控制和资源分配策略。

中化国际的净利率变化受多种因素影响。2024年净利润为-308,823.02万元，2025年为-242,701.18万元，显示出公司在盈利能力上的改善。毛利率的波动也影响了净利率的变化，2024年毛利率为2.31%，2025年为3.43%。此外，公司期间费用率的管理也影响了净利率的表现，销售、管理和财务费用率的变化反映了公司在成本控制和资源分配上面临的挑战[60]。这些因素共同作用，导致了中化国际净利率的变化。

5.2 成本控制与盈利能力

中化国际在成本控制方面取得了一定成效，但盈利能力仍需提升。公司在2024年和2025年实施了一系列成本控制措施，显著提升了毛利率。2024年毛利率为5.49%，2025年则提升至11.52%，显示出成本控制的积极效果[10]。然而，2025年公司出现营业亏损，净利润为-2.45亿元，这表明盈利能力仍有待改善。尽管如此，公司通过优化资产配置和提高运营效率，2024年总资产周转率回升至1.01次，2025年则下降至0.46次[16]。这种波动趋势显示公司在成本控制与资产周转效率上的挑战，需要在未来继续优化管理策略以增强盈利能力。

中化国际的盈利能力在2025年和2026年面临挑战，但在2027年和2028年有所改善。公司2025年的ROE为-20.18%，显示出盈利能力较弱。2026年虽然有所改善，但ROE仍为负值，表明公司在此期间可能面临亏损。然而，2027年和2028年ROE转为正值且逐年上升，显示出盈利能力逐渐改善。此外，2025年公司毛利率为3.4%，2028年提升至8.7%，这一趋势与资产周转率的下降形成对比。公司通过提升毛利率和改善盈利能力，显示出在市场竞争中的竞争力增强，未来有望实现更稳健的财务表现。

5.3 现金流与资本结构

经营性现金流波动显著，需关注资金管理。中化国际在2022年至2026年期间的经营活动现金流量净额显示出波动性。2022年为34.06亿元，2023年大幅下降至17.05亿元，2024年进一步降至11.63亿元，2025年上半年略有回升至9.33亿元，随后在2025年第三季度反弹至16.29亿元，但2025年底又回落至16.62亿元，2026年第一季度则降至4.41亿元。这种波动可能表明公司在经营活动中的现金流管理存在挑战，可能受到行业竞争、市场需求变化或内部运营效率的冲击。未来，公司需要优化现金流管理策略，以确保经营活动的稳定性和可持续性。

资本结构持续恶化，财务健康面临考验。中化国际的资产负债率在2022年至2026年期间呈现上升趋势，从62.22%增至69.94%，反映出其财务风险逐步增加[4]。2025年中化国际的资产负债率为68.3%，2026年预计为73.1%，进一步上升至2027年的75.0%，2028年维持在75.0%[4]。这一趋势表明公司可能面临较高的财务压力，偿债能力可能受到挑战。此外，中化国际的速动比率在2022年至2026年期间波动显著，从2022年的0.91下降至2025年的0.88，2026年预计为0.82。速动比率的下降表明公司在短期内可能面临流动性压力，尤其是当需要快速变现资产以应对短期债务时。因此，公司需要通过优化资本结构和加强现金流管理，以确保财务健康和可持续发展。

5.4 财务健康度分析

中化国际的资产负债状况显示出流动性压力和融资风险。2024年，中化国际的流动比率为0.85，速动比率为0.59，表明公司在短期内可能面临一定的偿债压力[59]。2025年，流动比率和速动比率有所回升，分别为1.23和0.81，但资产负债率则从2022年的62.22%上升至2025年的67.72%，显示出公司财务杠杆的增加。到2026年，流动比率和速动比率预计将分别为1.3和0.82，资产负债率则预计达到69.94%。这些指标反映出公司在资金管理和债务水平上的挑战，可能需要加强现金流管理和资本结构优化。

中化国际的现金流状况呈现波动但总体改善的趋势。在经营活动现金流量方面，2025年为16.62亿元，2026年预计为4.41亿元，显示出现金流的波动性。投资活动现金流量在2025年为-12.34亿元，主要由于固定资产投资，这可能影响公司未来的业务扩张。筹资活动现金流量在2025年为8.36亿元，但2026年预计为7.15亿元，反映出公司在此期间的融资活动。总体来看，经营活动现金流量的改善得益于净利润的改善和营运资金的优化，但投资和筹资活动的现金流波动可能对公司的财务稳定性构成挑战。

中化国际的盈利能力面临挑战，但未来有望改善。2024年和2025年，中化国际的毛利率分别为5.49%和11.52%，显示出显著的提升，主要得益于环氧树脂及双酚A产品市场的需求恢复和特种PPE产品的销售增加。然而，2025年上半年的净利率为-3.92%，反映出盈利能力的挑战。2025年ROE为-19.25%，表明公司在该期间盈利能力较弱，但预计从2027年开始转为正值。中化国际需要在成本控制和市场拓展上继续努力，以实现盈利能力的进一步提升。

6. 中化国际的市场表现

6.1 国内市场表现

中化国际在国内市场表现稳健，战略布局持续深化。公司在化工新材料领域占据重要市场地位，2025年营业收入为473.4亿元，同比减少10.55%[4]。尽管面临市场挑战，公司通过优化产品结构和提升装置负荷，实现综合毛利率3.43%，同比提升1.12个百分点。在基础原料及中间体领域，中化国际的产品包括环氧氯丙烷（25万吨/年）、环氧丙烷（40万吨/年）等，依托绿色生产技术，巩固了市场地位[12]。2026年一季度，公司营业收入为96.97亿元，同比减少10.23%，环比减少16.57%。整体来看，公司在市场竞争中保持了一定的市场份额和盈利能力，战略布局稳步推进。

销售策略优化，盈利能力得到修复。中化国际近5年通过剥离非主业资产和收购高性能材料业务，优化了销售策略。公司通过“极致降本”、提升装置负荷及采购把控等措施，实现综合毛利率显著提升[60]。在2025年，公司归属母公司净利润为-22.23亿元，同比增长21.62%。2026年一季度，归母净利润为-2.16亿元，同比增长45.54%。公司聚焦环氧树脂、聚合物添加剂两大优势产业链，巩固行业地位，打造全球领先的产业链及解决方案供应商[49]。通过这些措施，中化国际的盈利能力得到了有效修复。

市场竞争力增强，战略调整应对挑战。中化国际在国内市场的竞争中占据重要地位，2023年上半年受到全球化工品需求缩减等多重因素影响，主要产品市场价格持续低位。公司在环氧树脂、环氧氯丙烷等产品上具备领先的市场地位，并在全球范围内实现了橡胶添加剂的产能国际化布局[77]。面对市场竞争，公司通过提升市场份额和以量补价策略，二季度产销量大幅提升。此外，公司还通过新建项目进一步扩大产能，提升综合竞争力[1][8]。这些措施有效应对了行业挑战，确保了公司在复杂市场环境中的竞争力和盈利能力。

6.2 国际市场表现

中化国际在国际市场上的总体表现强劲，国际市场收入占比稳步提升。中化国际在2022年境外营业收入达到4381637.91万元，占收入总额的50.1%，显示出其国际业务的显著增长[78]。2023年，公司海外收入占营收比例约为29%，国际市场收入占比稳步提升，表明公司在国际市场上的积极布局和销售策略调整取得成效。中化国际通过深化业务协同，加速建设和巩固拓展海外业务的“桥头堡”，构建全球一体化网络布局，推动国际国内市场协调发展[78]。2024年，公司将进一步加快国际营销平台布局，通过产品出口和属地分销方式服务全球客户，提升企业整体市场竞争力[78]。这些举措不仅增强了公司的国际业务能力，也为整体业绩的提升提供了有力支持。

中化国际在国际市场上的主要产品销售表现良好，特别是在高性能纤维复合布料领域。中化国际在Techtextil 2026展会上展示了其在高性能纤维复合布料领域的创新突破，特别是sinapara®芳纶织物系列产品[79][80]。公司在2026全球产业用纺织品及非织造布展会上重点展示了新一代通过表面改性技术提升树脂浸润性的芳纶织物，这种高性能增强材料芳纶织物具有超高抗冲击性、阻燃耐高温、耐酸碱侵蚀且轻量化的特点[80]。此外，中化国际还提供了多元物流解决方案，以满足欧洲客户对长期供应链的需求[79]。这些产品和解决方案的推出，不仅提升了公司的市场竞争力，也为公司在国际市场上的销售表现提供了有力支持。

中化国际面临来自巴斯夫、沙特基础工业公司和科思创等全球化工巨头的竞争，市场份额面临挑战。巴斯夫作为全球四大农业业务参与者之一，凭借其在中国市场的战略重视和绿色低碳成本优势，在全球化工市场中具有较强的竞争力[81]。沙特基础工业公司（SABIC）在石化行业中具有显著的竞争优势，主要体现在其专利和技术优势、全球布局和创新资源[82][83]。科思创在广州投入运营的全新热塑性聚氨酯（TPU）应用开发中心，为其在亚太地区的市场策略提供了有力支持[84]。尽管中化国际在国际市场上的表现强劲，但与这些全球化工巨头的直接竞争仍对其市场份额构成挑战，公司需要在技术创新和市场策略上持续发力，以保持竞争优势。

6.3 品牌影响力与市场地位

中化国际在化工行业中占据重要市场地位，品牌影响力显著。公司作为中国中化集团化工板块的主业公司，隶属于国务院国资委实际控制，拥有多个细分赛道的行业冠军地位[1]。在环氧树脂、聚合物添加剂、工程塑料、芳纶等特色材料领域，中化国际通过技术创新和一体化发展，已构筑起具有自主技术优势的产业体系，并积极拓展新应用领域[85]。公司在环氧树脂应用层面，革新升级水性环氧树脂地坪系统解决方案，已在地下车库、工业厂房、屋顶防水等应用场景获得应用[85]。此外，公司推出的纤维缠绕用环氧树脂配方料新产品，适配高压储氢气瓶制造，已获核心客户认可[85]。伴随多年发展，中化国际高强高模对位芳纶、环氧树脂、防老剂6PPD等产品已达国际领先水平[85]。中化国际还通过优化供应链、加强产销协同和海外业务布局，进一步提升了其市场竞争力[13]。因此，中化国际在化工行业中具有较高的品牌影响力和市场地位。

中化国际在国内外市场的表现对品牌影响力有积极影响。在国内市场，中化国际在2023年二季度通过新项目放量和以量补价策略，实现了产销量的大幅提升，尽管面临价格压力。公司的主要产品包括环氧氯丙烷、环氧丙烷、氯苯、二氯苯、硝基氯苯系列等基础原料及中间体。在环氧树脂产业链中，二季度盈利继续承压，但新项目放量使得产销量大幅提升[49]。中化国际在国内市场表现方面，主要集中在化工新材料领域，其产品在国内乃至全球细分市场占有重要地位。在国际市场，中化国际在环氧树脂产业链中具有领先地位，已建成环氧树脂上游“PDH-丙烯-苯酚丙酮&双酚 A/环氧氯丙烷-环氧树脂”一体化全产业链[55]。公司还积极推进对位芳纶扩建项目及下游配套项目，进一步提升综合竞争力[55]。这些举措和成就表明中化国际在国内外市场中具有较强的竞争力和品牌影响力。

7. 中化国际的战略规划

7.1 中长期战略目标

中化国际在中长期战略目标下，积极应对行业挑战并推动绿色转型。公司面临行业周期性下行和新增产能集中释放的挑战，导致主要产品价格承压，营业收入同比下降10.55%至473.40亿元。然而，通过“极致降本”、提升装置负荷及采购把控等措施，公司实现综合毛利率3.43%，同比提升1.12个百分点，盈利能力有所修复[4]。公司计划通过收购南通星辰，进一步发展高性能材料业务，预计2025年将迈上新台阶。此外，中化国际在2020-2024年围绕设备升级、技术改造累计实施重点低碳项目92个，投入金额累计约4.37亿元[86]。公司计划通过新建项目建设、优化生产工艺和提升装置负荷等具体措施，实现中长期战略目标，致力于打造科技驱动的创新型化工新材料企业。公司还积极响应交易所新规，科学管理气候变化风险和机遇，塑造绿色低碳的可持续竞争优势[86]。这些措施不仅提升公司的市场竞争力，也为化工行业和其他相关行业带来积极影响[13]。

中化国际通过优化资源配置，推动业务多元化发展。公司战略聚焦于中国中化“科学至上”理念，实施创新驱动战略，重点发展高性能材料和聚合物添加剂等核心业务[46]。传统业务方面，公司依托环氧树脂和防老剂等全球领先产能，坚持满产优销，扩大海外出口，并通过技术营销提升芳纶等细分领域的盈利水平[46]。贸易业务则致力于全球渠道拓展和产业项目落地，实现规模与利润的恢复性增长[46]。此外，公司计划以轻烃业务为突破口，利用国际化业务经验，建立资源型业务的市场地位，成为全球化的能源化工供应链综合服务商[16]。这些措施不仅推动了公司的多元化发展，也提升了整体战略目标的实现效率[46][16]。

中化国际在技术创新和研发方向上取得显著进展。公司发布《2023年度可持续发展报告》，详细披露了其在清洁技术领域的研发进展，并将“清洁技术”列为实质性议题[87]。中化国际自主研发的全球首套产业化的双氧水法环氧氯丙烷工艺，实现了生产过程的清洁化[87]。在高性能材料领域，特别是对位芳纶的生产方面取得了显著进展，2020年11月，公司5000吨/年对位芳纶项目正式投产，填补了国内高强、高模产品的空白[88]。公司通过ISO45001、ISO9001和ISO14001认证，确保了其产品质量和环境管理体系的高标准[88]。此外，中化国际在化工新材料领域取得了显著的研发成果，2022年科技研发投入达到12.56亿元，研发人员数量为992人，在研项目总数为72项，全年申请专利288件[89]。这些技术创新不仅提升了公司的市场竞争力，也为其在可持续发展领域的战略目标提供了有力支持[87][88][89]。

7.2 战略实施路径

战略规划助力中化国际实现可持续发展。中化国际在2025年7月28日发布公告，拟发行股份购买蓝星集团所持有的南通星辰100%股权，此举旨在进一步增强环氧树脂竞争力和发挥工程塑料产业链的协同。通过这一战略，公司计划将环氧树脂产能从当前的35万吨增加到51万吨，稳居国内第一[90]。此外，南通星辰在PPE（也称PPO）、PBT等工程塑料领域具备较强的技术和产品竞争优势，产业链覆盖核心中间体到下游改性工程塑料[90]。这一战略不仅增强了公司的市场竞争力，还为公司未来的可持续发展奠定了坚实的基础。中化国际的战略规划在公司发展过程中扮演着重要角色，通过陆续剥离非主业资产，提高经营质量，并拟收购南通星辰，进一步发展高性能材料业务，迈上新的台阶[4]。公司聚焦“创新型化工新材料领先企业”的战略目标，多个高附加值新材料项目稳步推进，如电子材料加速落地，PPE产品已同美、日同类企业并驾齐驱，广泛应用于电子电气、汽车、化工等领域[4][86]。并购落地后，有望同现有产品线协同打造具备更强竞争力的差异化产品组合，增厚公司盈利能力[86]。此外，中化国际的战略规划在应对气候变化和可持续发展方面具有重要意义。公司自2005年起连续20年发布可持续发展报告，并从2021年起每年披露气候议题相关信息[86]。2020-2024年，公司围绕设备升级、技术改造累计实施重点低碳项目92个，投入金额累计约4.37亿元[86]。公司制定了“2020-2030年初步减排、2030-2040年深度低碳、2040-2050年趋于零碳”的降碳路线图，并构建了净零碳绿色产业链，面向各业务板块制定具体战略部署[86]。通过这些措施，中化国际积极主动响应交易所新规，科学管理气候变化风险和机遇，以优异的ESG治理和评级水平积累长期投资价值[86]。

具体实施路径助力中化国际战略目标实现。中化国际在2024年和2025年的营业收入分别为5,291,677.07万元和4,733,987.44万元[10]。主营业务收入在2024年为5,273,310.12万元，2025年为4,711,712.79万元[10]。其他业务收入在2024年为18,366.96万元，2025年为22,274.66万元[10]。综合毛利率在2024年为2.31%，2025年为3.43%，净利率在2024年为-5.84%，2025年为-5.13%[10]。中化国际在战略规划中聚焦于化工新材料核心主业，通过优化升级高性能材料、聚合物添加剂等核心业务，大力发展战略新兴产业。公司依托全国多个各具特色的产业基地和具有竞争力的关键技术，致力于打造产业结构合理、产品组合丰富的创新型化工新材料领先企业。在经营计划方面，公司通过盘活存量、全域挖潜多维增效，推动各业务板块协同发力，全面提升经营质量与盈利能力。具体措施包括：在减亏攻坚方面，以碳三业务为重点，通过挖潜装置效率、降低生产成本及满产满销策略，力争扬农瑞恒利润总额同比再减亏；传统业务将依托环氧树脂、防老剂等全球第一梯队的产能优势，坚持满产优销，扩大海外出口，优化客户与产品结构。公司启动了电子材料的扩产项目，总产能将提升至3万吨/年，PPE产品已同美、日同类企业并驾齐驱，广泛应用于电子电气、汽车、化工等领域。并购南通星辰后，有望同现有产品线协同打造具备更强竞争力的差异化产品组合，增厚公司盈利能力。

战略规划执行效果显著，但仍面临挑战。中化国际在2025年前三季度实现营收357.16亿元，同比-9.56%，归母净利润-13.31亿元，同比-157.80%。第三季度实现营收113.63亿元，同比-16.63%，环比-16.14%，归母净利-4.45亿元，同比+15.77%，环比+9.06%。公司在战略规划中聚焦环氧树脂、聚合物添加剂两大优势产业链，巩固行业地位，打造全球领先的产业链及解决方案供应商。公司拟收购南通星辰，增强环氧树脂竞争力和发挥工程塑料产业链的协同。此外，公司在2024年面临锂电池业务和部分其他业务的挑战，如锂电池业务受到头部集中竞争环境、出口业务受阻、市场需求疲软等[91]。电子化学品等业务面临产能过剩、竞争激烈、盈利空间压缩的问题，规模效应不足，未能形成规模效应以降低成本，盈利状况未达预期[91]。2025年，中化国际将继续紧紧围绕“盘活存量、做优增量、打牢基础、防范风险”的总体工作思路，增强公司产业核心功能、提升核心竞争力[91]。尽管面临多重挑战，中化国际通过“极致降本”、提升装置负荷及采购把控等措施，实现了综合毛利率3.43%，同比提升1.12个百分点，盈利能力有所修复。分板块看，基础原料及中间体板块毛利率同比提升3.78个百分点至-0.47%，连云港碳三产业链基地大幅提升装置开工负荷，推动产业规模效应释放。高性能材料板块毛利率同比提升5.17个百分点至4.52%，公司通过持续优化生产工艺、降低采购成本，产品毛利大幅改善。

7.3 战略调整与优化

中化国际通过战略调整优化业务组合，提升核心竞争力。公司在2025年进行了战略调整，通过剥离非主业资产和收购南通星辰来优化业务结构。具体措施包括：1. 剥离非主业资产：2023年2月出售天然橡胶业务，2025年4月清算淮安骏盛新能源科技，2025年9月与杜邦公司合作收购中化膜业务。2. 收购南通星辰：2025年7月28日，中化国际发布公告，拟发行股份购买蓝星集团所持有的南通星辰100%股权。交易完成后，中化国际的环氧树脂产能将从35万吨增加到51万吨，稳居国内第一[90]。这些措施旨在巩固中化国际在环氧树脂和工程塑料领域的行业地位，提升整体竞争力和盈利能力。

战略调整优化助力中化国际提升运营效率和市场竞争力。中化国际在2024年第三季度面临业绩承压，主要由于下游需求疲软导致产品销量和价格下降。然而，公司在运营效率和战略调整方面取得了一定成效。具体措施包括加强安全生产管理，推进核心产业链降本增效，优化工艺和设备管理，以及从采购、仓储、物流等方面进一步优化供应链，增强产业链竞争力[92]。此外，公司还加强了产销协同，贯彻“精准化营销，精细化管理”理念，持续优化市场、客户结构，推进技术营销，提升产品价值，并推进海外业务布局，加强客户开发[93]。这些战略调整和优化措施为公司未来的发展奠定了坚实基础。未来，中化国际将继续坚持创新驱动战略，聚焦化工新材料核心主业，优化升级高性能材料、聚合物添加剂等核心业务[19]。

8. 投资建议

中化国际在化工新材料领域占据重要地位，业务结构持续优化。中化国际的业务聚焦于化工新材料领域，涵盖环氧树脂、芳纶、橡胶防老剂等产品的生产和销售[1][11]。公司在环氧树脂领域具备17万吨/年的产能，是国内龙头企业，产品广泛应用于电子电工、涂料等多个领域[94]。对位芳纶总产能达到8000吨/年，安全防护和光缆增强领域在国内市场占有率领先[95]。橡胶防老剂市场中，中化国际处于全球领先地位，2024年前三季度市场份额持续提升[96]。通过收购南通星辰100%股权，中化国际进一步增强了环氧树脂业务的竞争力[97]。整体来看，公司在细分领域的市场地位稳固，业务结构持续优化，具备较强的行业竞争力。

财务健康状况承压，盈利能力波动较大。中化国际的资产负债率在2025年为68.3%，预计未来几年将逐步上升，反映其财务健康状况和偿债能力面临挑战[4]。流动比率在2025年为0.94，显示出一定的流动性压力。总资产周转率在2025年为0.94，随后在2026年和2027年有所下降，反映出资产利用效率的挑战。2022年公司实现营业收入874.49亿元，但2023年和2024年分别下降至542.72亿元和529.17亿元。2023年归母净利润为-18.48亿元，2024年进一步降至-28.37亿元。尽管2025年上半年营业收入有所下降，但公司通过“极致降本”等措施，实现综合毛利率3.43%，盈利能力有所修复。整体来看，公司需持续关注财务健康状况和盈利能力的提升。

竞争优势明显，市场份额稳步提升。中化国际在化工行业具备显著的竞争优势，尤其在环氧树脂和芳纶领域。公司通过连云港碳三项目和促进剂项目，推动产业链一体化发展[98]。在环保领域，公司通过绿色工艺和节能投入，降低产业链成本，符合国家双碳政策要求[99]。2023年公司研发投入12.56亿元，持续增加，推进新材料产品孵化[98]。通过技术创新和绿色转型，中化国际提升产品竞争力和市场地位，同时积极响应国家的环保政策和市场需求[100]。整体来看，公司在行业竞争中具备显著优势，市场份额稳步提升。

环保领域投入显著，未来发展方向明确。中化国际在环保领域的投入主要集中在碳三新材料项目和促进剂项目，总投资规模达139.13亿元[98]。公司累计创建了5家工信部绿色工厂和10家中国石化联合会绿色工厂，持续推动清洁技术研发与应用[99]。2023年公司研发投入12.56亿元，2024年为4.33亿元，节能投入显著[100]。未来发展方向包括清洁技术研发、可再生能源利用、新材料应用等，致力于提升产品竞争力和市场地位[101]。通过技术创新和绿色转型，中化国际在环保领域的投入和成效显著，体现了其在可持续发展方面的努力和承诺。

9. 风险提示

1. 行业政策调整风险，化工行业受环保政策及安全生产监管趋严影响，可能增加合规成本及生产运营压力。

2. 国际贸易摩擦风险，公司海外业务占比高，面临地缘政治冲突、贸易壁垒及汇率波动等外部不确定性。

3. 供应链波动风险，全球物流成本上涨及原材料价格波动可能对盈利能力产生阶段性冲击。

4. 行业竞争加剧风险，高性能材料领域技术同质化竞争加剧，可能压缩产品价格空间及市场份额。

5. 财务杠杆风险，公司资产负债率偏高，若行业景气度下行可能导致偿债压力上升。

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