【研报】剖析美国5月CPI如何左右市场,今日大哥5.54%!

【开篇】

--第一、CPI新高但压力暂时可控

美国 5 月 CPI 同比升至 4.2%，创 23 年 5 月以来新高。能源冲击与AI 两条看似背离的叙事，在通胀数据中殊途同归。（1）能源环比 3.9%，贡献当月涨幅逾六成，霍尔木兹封锁持续、商业库存单周去化明显。（2）核心服务方面，教育与通讯环比 0.9%，主要是由于 RAM 芯片价格同比暴涨90%、算力需求爆发推高电信运营商扩容成本。唯一的支撑在于核心商品环比-0.1%，油价向商品端的传导尚未打通，压力暂时可控。

--第二、数据落地后加息预期小幅松动，但市场并未与加息叙事松绑。

美股低开高走，10 年期美债收益率从 4.546%最深下行 3.1bp。微调幅度有限，市场对加息风险的定价并未实质性松动。

--第三、后续下半年才是通胀真正的压力窗口

三季度能源成本向商品端的二次传导预计逐步开始落地；四季度又存在基数效应，去年政府停摆与需求疲软压低了彼时基数，若能源与核心服务维持当前走势，同比读数存在进一步冲高风险，届时通胀叙事将面临最严峻考验。

--第四、加息只能被交易，不会被执行

美联储年内加息“既无必要，也不可行”。（1）必要性层面，非农数据显示工资价格无上行趋势，工资-价格螺旋尚未成形；（2）可行性层面，消费者信心跌至 44.8，K 型分化下加息只会加速需求坍塌。更根本的是，一旦加息即意味着开启新一轮紧缩周期，股债汇三杀的冲击与沃什重塑美联储的施政雄心直接相悖，加息既损市场，又毁声誉。

--第五、宏观大类资产定价短期仍将围绕加息预期运行

美股上涨动力仍在但动能减弱，因为分子端收入稳健、资本开支尚无明显漏洞，分母端的通胀与利率担忧是主要扰动来源。美债方面，加息预期压制下利率易上难下，股债跷跷板效应已经失效。黄金逻辑与美债同向。近期需留意欧日央行加息节奏超预期对美债利率的二次冲击。

二、今日操作与明日展望

----（6.11）操作：加仓CPO财通科技2000，定投存储方正富邦、PCB财通成长1000（限额），半导体红了没加。

----（6.11）盘面复盘：继续震荡回落调整，4000家下跌，行情偏弱，成交量能2.5万亿，继续缩量调整；板块方面科技普涨。

今日大哥 华夏上证科创板半导体材料设备ETF联接C+5.54%；

PCB 财通成长优选混合C -0.21%；

CPO 财通科技创新混合C+0.26%；

半导体设备 东方人工智能主题混合C +3.82%；

算芯 嘉实上证科创板芯片ETF联接C+1.55%；

存储 方正富邦核心优势混合C+1.71%；

机器人 方正富邦远见成长混合C -2.40%；

机器人 永赢先进制造智选混合C -2.18%；

----后续策略：继续观点不变，市场短期依然属于震荡趋稳中，依然坚定越跌机会越大于风险，跌下来是为了更好的进攻，积极点一是成交量能再次缩量，今天已降至2.5万亿，说明卖出的人越来越少，二是创业板降速显著缩小，分别是（-3.2%、-3.69%、-2.7%、-1.13%），大盘和创业板风险和兑现都有所释放。依然看好AI科技主线，强者恒强的格局大概率会延续。

三、实盘真实记录

今日盈亏：收益-16.20元，收益率-0.00%，又是机器人误我；

5月份以来：收益+15410元，收益率+1.54%，不及预期；

今年以来：收益+107185元，收益率+12.71%，不及预期。