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本篇核心内容索引：电子布、科翔股份、广发机械、PCB、新益昌、半导体设备材料、杰华特、中国中免、巨化股份、润建股份、昀冢科技
当前电子布景气度无虞，当前要重视每一次调整带来的布局良机
[礼物]基本面稳健向上，景气上行周期任何一次消息层面或交易层面带来的扰动回调都是买入机会。
[礼物]# 上下游产业链涨价传导顺畅： 6月1日，7628电子布提价0.7毛/米，相较于前几个月提速了（之前提价0.5元/米），现在行业零库存状态持续，同时5月27号建滔ccl提价10-20%，现在ccl价格240元/张，已经超过了21年高点，ccl厂订单1-1.5个月，订单持续饱满，电子涨价传导顺畅，大概率会站上10元/米；供给来看，产能扩产进度比较平稳，到年底二代布还是维持紧平衡，T布供需紧张预计到明年底，丰田织布机月产100台要持续要明年中才能扩产到200台，整体还是供给偏紧的态势；电子布企业业绩弹性将逐季度增加。
[礼物]重点推荐# 中国巨石 （粗纱+7628电子布全球龙头，业绩确定性最强），关注# 国际复材 （二代布、LOW-CET出货逐步增加，有预期差）、# 长海股份 （树脂-玻纤-玻纤制品一体化优势，26年高模量产品放量）、# 中材科技 （一二代布、LOW-CET、Q布品类最齐全）、# 宏和科技 （主要产品为特种布，LOW-CTE出货量最大）等。
【浙商电子】科翔股份：AI高算力散热核心，稀缺性价值重塑
#基板切⼊AI散热赛道，研发打样稳步推进。公司聚焦陶瓷印制电路板研发，⽬前正在研发可⽤于AI领域的陶瓷基板，该产品旨在解决⾼功率芯⽚散热痛点，⽬前处于研发打样阶段，若后续顺利通过验证并实现量产，有望为公司打开⾼附加值增量空间。
#传统主业向⾼端算⼒板升级，定增扩产夯实技术底座。公司在HDI领域具备⼗余年技术积累，⽬前服务器PCB产品已覆盖6-8阶HDI。为把握AI产业红利，公司正推进定增项⽬，计划在智恩电⼦建成10万㎡/年的⾼端服务器⽤PCB产能，进⼀步提升⾼多层、⾼阶HDI的制造能⼒。
#积极优化产品结构，静待经营效益改善。⾯对前期经营压⼒，公司正通过拓展⾼端定位订单、逐步剥离低附加值业务来改善盈利结构。伴随陶瓷基板业务及⾼端服务器PCB产线的逐步落地，公司综合⽑利率有望企稳回升，建议关注其⾼端产能释放节奏及海外客⼾导⼊进展。
风险提示：研发进度不及预期
持续推荐！！
【广发机械】冲击千亿市值四大标的新组合-20260611
26年1月9日我们提出机械行业#冲击千亿市值的四大标的——长川、松发、杰瑞、先导，目前前三甲均已完成，并冲击两千亿市值。站在现在这个时间点，我们提出#四大冲击千亿的新标的——芯碁微装、中国动力、银轮股份、强一股份，先把主要逻辑梳理一下：
1.#芯碁微装。算力迭代打破PCB与半导体封装的边界，倒逼设备开启类似半导体的制程进步+价值大通胀。公司是LDI全球龙头，竞争格局优异，解析精度提升带来曝光机价格几倍增幅，先进封装CoWoS设备卡位优势显著，玻璃基板产品有望年内落地，估值与业绩弹性极大。
2.#中国动力。燃机OEM核心低估值标的，燃气轮机+中高速机全线布局，海外订单快速突破，有望充分受益AIDC发电十年黄金周期。船用发动机格局优异、产业周期加速向上，公司低速机订单+价格+毛利率提升快，维保业务远期发力。公司管理层换届+治理改善，股权收购年底落地。
3.#强一股份。公司探针卡位列全球第一梯队、国内遥遥领先。今年国产算力需求旺盛，公司在H、HWJ、HG等均有布局，放量在即；2.5D MEMS探针卡在两存积极验证，打造第二增长曲线；光相关产品在布局，实现国产算力+存储+光全链条卡位。
4.#银轮股份。公司换热器产品全球领先，以汽车业务为依托，正在向全球全域热管理专家转型。公司目前已经布局冷板、换热器和CDU总成，并深度绑定康明斯、卡特等大客户，参与后处理系统。公司在美国和墨西哥均有产能，有成熟的服务团队和拓展能力，30年再造一个银轮。
千亿市值四大标的：芯碁微装、中国动力、银轮股份、强一股份。
两千亿市值四大标的：长川、松发、杰瑞、鼎泰。
欢迎交流
❗【天风电新】PCB上游再更新
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1、 铜冠铜箔—— 关键词：HVLP4 良率超预期
目前正处于快速准备HVLP 4产线中，向上趋势已现。我们预计随着Rubin上量，HVLP 4出货有望提升。继续看好公司#HVLP 4绝佳卡位和领先出货进展。
2、 天承科技—— 关键词：TGV药水被低估
TGV药水预期差较大。公司是稀缺玻璃基板【填实电镀】药水供应商，❗️目前产业多家玻璃基板公司开始#将保型电镀切填实电镀，预计28年有望大规模应用。
公司和大客户JDF也在加紧推进填实电镀工艺验证中。
此外，公司近期调整较多，实际基本面无明显变化，相反二季报业绩趋势良好，业绩有望beat。
3、江南新材—— 关键词：铜粉涨价+后续看液冷
铜粉涨价在即。公司铜粉产品自25Q4开始满产，维持了三个季度高负荷运转，随着下游快速上量，我们认为#涨价是必然趋势。
液冷加速上量。25年收入3亿收入，26Q1 1.5亿，预计全年15亿+，27年有望迎来更大增长，未来远期目标不低于铜球/粉收入体量（百亿）。
其他：铜冠为什么最近不交流，还有人造谣说国企不扩产云云，实在懒得解释，不交流只有一个原因#【优秀公司进异动】，类似还有宝鼎、泰金。
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欢迎交流：孙xy/张tt
【hcdx】新益昌：超级电容与半导体封测核心设备供应商，订单爆发
公司一季度毛利率38.9%显著回升，同比提升5.67pcts，环比提升32pcts，标志着经营拐点正式确立。随着半导体固晶机与超级电容老化测试设备两大高毛利新引擎的加速放量，产品结构持续优化，公司今年将迎来量利齐升。
超级电容与牛角电容设备构筑全新增长极。该老化测试设备单台价格高达200万元，毛利率超40%。公司在该领域展现出绝对的行业统治力，#国内市占率高达90%，核心客户已涵盖江海股份、风华高科等行业龙头。25年电容还在低谷设备收入1亿元，5月至今订单量相当于25年半年。
第一大主业半导体固晶机#国产替代全面加速。公司封测设备成功替代海外，价格较海外低20%-30%，已切入英飞凌、恩智浦、日月光等全球一线核心供应链。#26年半导体订单同比大幅增长3倍，且高附加值的先进制程固晶机单价达普通制程的3倍。该主业毛利率同样在40%以上，全面驱动业绩弹性释放。
公司两项高成长业务毛利率均在40%以上，并且同比2-3倍增长。另外Mini/Micro LED在手订单爆发，25年2.5-3亿营收，26年目前订单已超5亿，同比也是翻倍以上增长。公司在玻璃基板、cpo等领域抢先布局，未来有望爆发。
国联民生证券 点评|【国联民生电子】AI通胀全面蔓延，重视上游设备材料+零部件的投资机会
??领导好，今日半导体上游设备材料走出独立行情，强一、江丰、中船、神工等上游设备材料和零部件个股大涨，带动半导体材料板块涨超8%。
#AI驱动的半导体通胀已从芯片设计端进入最上游的黄金阶段，供需紧平衡下，上游赛道迎来量价齐升的高景气周期。
[红包]通胀向上游刚性传导、设备材料零部件成最大受益者：
1??材料端：一方面受益AI通胀，持续受益国内fab的opex 提升；另一方面对日替代的迫切性加强，国产替代加速。#硅片领域，受益存储、功率需求提升，轻掺、重掺硅片均已实现涨价且供需持续偏紧；#特气领域，受益原料涨价及海外采购受限，国产特气替代迎来加速；#靶材领域 同样受益涨价催化，国产厂商出海份额有望增加
2??零部件端：国内零部件供应商同时受益国内、国外大扩产，关注产能布局完善的企业。零部件受下游需求增强影响，面临交期延长、产能短缺，部分景气环节迎来涨价，AI通胀进一步扩散至此
3??设备端：两存、先进 fab 扩产提速，设备招标迎来加速期。未来5年两存扩产加速预期明确，而韬定律的发布对于先进fab扩产加速预期也在增强，持续关注国产设备链的机会。此外，#对比美股设备、国产设备估值同样具备吸引力！
[礼物]投资建议：聚焦上游核心，优选量价齐升核心赛道。
?材料：鼎龙、安集、立昂微、中船等
?零部件：强一、富创、恒运昌、江丰、新莱
?设备：拓荆、华创、芯源微、飞测等
??国联民生电子李少青/王海
领导好，除了【芯碁微装】之外，我们新增强call【杰华特】，看1500e市值！4倍空间！
??深度绑定H客户，多年沉积迎接放量
当下我们看到以H厂商为代表的GPU产品进入放量阶段，下半年国产GPU无论需求端还是供给端链路均已打通，26H2与27年国产GPU将迎来加速放量节点。在此基础上，GPU相关器件（如Drmos）国产化也将提上日程，成为各GPU厂商的共同趋势。公司在Drmos与H客户深耕多年，前瞻布局构建深厚壁垒，#有望成为其Drmos一供 。同时26年公司亦将有望导入海外，打开海外业务天花板。
??需求不是问题，产能持续打满
根据产业链调研，当下各模拟产能满产，海外龙头TI持续涨价，公司模拟主业在持续修复。同时，海外模拟厂商需求加速外溢国产厂商（尤其Drmos），高价值料号迎来导入窗口。
[太阳]我们预计28年国内drmos+多相控制器市场规模超百亿，考虑海外友商退出，杰华特有望获得2/3份额，对应70亿营收。海外市场亿将贡献30亿营收。100亿drmos营收预计贡献20亿利润，给予50倍PE，对应1000亿市值。
模拟主业平台化布局，28年营收有望达60亿，给予8倍PS，对应480亿。合计市值1500亿！
[红包]主业模拟有规模，Drmos客户有突破，26/27年迎接全新不一样的杰华特！出处未知
🔥【浙商大消费】中国中免深度：三渠道重构行业版图，封关+高端并购重塑免税成长天花板
🌟全球免税龙头，全牌照壁垒+全渠道布局构筑垄断优势
◾#国内全免税牌照央企#
◽国资委实控，覆盖离岛/口岸/市内/邮轮全场景免税企业
◽2024年国内市占率高达78.70%，绝对龙头地位稳固
◾#全球第二大旅游零售运营商#
◽全国200+免税门店，覆盖30+省市及海外多国
◽合作全球1600+知名品牌，超36万SKU，会员近5300万
◾#全球旅游零售千亿赛道稳健扩容#
◽2024年全球旅游零售规模741亿美元，yoy+3.06%
◽2026年国内旅游零售市场规模预计突破4500亿元
◽2022-2026年免税渠道CAGR高达54%，显著高于有税渠道
🌟三渠道协同+高端并购+供应链降本，三重逻辑重塑成长天花板
◾#离岛稳底盘#
◽海南离岛免税2019-2025年购物金额CAGR达14.49%
◽封关落地后零关税税目由1900项扩至6600项，成本优势再放大
◽海南全域6家门店，卡位海口三亚核心商圈
◾#口岸提弹性#
◽手握16处机场免税店，覆盖2025年全国客流吞吐量前十机场中的8座
◽依托客流复苏与规模优势实现租金议价升级，新合约提成降至 8%-24%，费用端持续优化
◾#市内拓增量#
◽布局13座核心城市市内免税店，行业第一
◽2025年入境外籍旅客8203.5万人次，yoy+26.4%
◽独家打通“市内选购、机场离境提货”闭环模式
◾#DFS港澳高端资产并表+LVMH协同#
◽2026年1月以不超3.95亿美元收购DFS港澳9家核心门店
◽定向增发引入LVMH及Miller家族为战略股东
◽补齐高端皮具/珠宝腕表等高毛利品类短板
◾#全链路供应链降本#
◽百亿集采+56.09%核心供应商集中度筑牢议价权
◽全国8座保税物流中心，物流周转效率提升35%
◽毛利率自2022年28.4%升至26Q1的33.6%
🌟盈利能力持续修复，估值性价比突出
◾预计2026-2028年营业收入分别为593/668/754亿元，归母净利润分别为53.0/62.9/74.2亿元，对应PE约20x/17x/14x。考虑到公司凭借独家牌照、完善品牌矩阵、集采降本等多重竞争力稳固行业地位，公司可享估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。
⚠风险提示：渠道运营及点位波动风险、行业政策及免税监管风险、消费需求及市场竞争风险、供应链及品类盈利风险、宏观经济及出行复苏风险等。
✨深度报告链接：https://s.comein.cn/1qp5pkk4?
🌹欢迎联系浙商大消费策略团队：钟烨晨18017203325/王宇阳
[红包][红包][红包]巨化股份：被极度低估的“高盈利、高现金、高成长”公司，将迎短、中、长期持续催化
[玫瑰]高端氟材料：瓶颈高端瓶颈、需求高增的成长赛道
【超纯FPA】：已导入半导体产业链并出货，今年依然广泛验证为主，品质已ok，主要测试批次间稳定性。超纯PFA发布会中sm、bfhc、pxw等出席，实际合作方不止于此。壁垒高、大量Know How同行多年内难追赶。下游晶圆厂扩建+结构升级催化需求高增长，当前需求2-3wt，未来4-5wt，公司分50%以上份额，现在1wt产能不够，要达到2-3wt规模。价格若30w/t，不算折旧等费用，20w利润看得到。超纯PFA难度最大，其他高端氟材料可一通百通将全面突破。
【半导体FKM/FFKM（全氟醚橡胶）】：国内FFKM唯一实现半导体级量产，价格400-1100w/t。
【半导体PVDF】：全球半导体PVDF主要索尔维供，价格几十万。超纯PFA攻克，超纯PVDF可搞定。
【电子级氟化液】：氢氟醚、PFPE（全氟聚醚），还有一款新品。全系列布局，技术和项目储备充足，等待下游爆发。新品进数据中心即将上市，有推广可能。数据中心功率到了临界点，需求自然切换来，前景估计数万吨规模。半导体应用出货接近千吨级，单价不到百万，下游做配方。
【电子级PTFE】：难度不如半导体这种级别，技术产能都具备的，还是看需求。
【电子化学品】早已导入半导体头部企业，剥离至“中巨芯”单独上市，成熟稳定供应，公司为大股东。可协同其他半导体材料加速导入产业链。
[玫瑰]制冷剂：具有认知误区的、兼具高现金流和长期成长的行业
空调需求稳健，海峡卡点可以解决，中东等地需求迫切。全球库存低位，下半年某个节点，通航+全球补库+扩大配额基线共振，导致需求阶段性爆发的可能性很大。制冷剂是长期成长产品：（1）2029年二代、三代制冷剂共同削减，会有缺口，四代无法弥补，三代价格弹性大且价格不设上限，预计2028就会演绎。（2）四代趋势以R32混配为主流，三代需求可当做永续存在。（3）R134a需求受益于新能源汽车、数据中心冷水机组需求等，供给非常紧张。
[玫瑰]公司价值：成长路径非常清晰，当下极度低估
公司“制冷剂基本盘稳定增长+高端氟材料第二增长曲线逐步放量”的成长逻辑明确。成长路径：（1）2026H2制冷剂有望超预期，高端材料验证达重要节点；（2）2027制冷剂行情稳健上行，高端材料开始放量确认前景；（3）2028-2029制冷剂演绎宏大行情，高端材料扩大全球份额，国际氟化工巨头地位确认，业绩、估值均极大提升。当下极其低估，是最好的布局时间窗口。
[礼物]再call润建股份：深度回调带来绝佳抄底机会
[玫瑰]Token工厂与算电协同，构筑核心壁垒
润建股份作为Token出海的东盟霸主，股价从100元直接回落至50+，为看好Token新消费的投资者提供绝佳抄底机会。公司深度绑定阿里 百度 中移动 华为 将传统算力租赁升级为“按Token计费”的运营模式，迎来估值重塑。依托自身新能源开发能力，润建为智算中心提供配套绿电，形成独特的“绿算协同”效应，有效降低算力成本，构筑了极高的竞争壁垒。技术优势包括：广西绿电和液冷技术使PUE低至1.08，算力成本比同行低30%+，GPU利用率达95%+，毛利率50%-70%，净利率约40%。2026年目标建成4个万卡集群，营收8-12亿元；2027年20万卡，营收40-60亿元。估值方面：按2026年10亿元Token营收（利润4亿元）该业务估值200亿元，，2027年20亿净利润，合理市值1000亿，对应股价300元；考虑到产能爬坡时间及客户签约进度，取50%完成率，公司合理估值500亿，仍有三倍空间，安全系数极高。
[玫瑰]总结
润建股份不仅是一只具备困境反转潜力的转型股，更是一只拥有“Token工厂”与“物理AI”硬核落地场景的AI算力新贵。在充裕在手订单（2026Q1230亿）的支撑下，其向AI算力服务商的战略跃迁，或将成为开启第二增长曲线的关键引擎。
【重点推荐更新】昀冢科技：DPC陶瓷基板算力散热刚需+MLCC双轮驱动
[强]行业强催化：AI算力需求高涨带动1.6T光模块散热要求提升，单模块功耗飙升至8W+，氮化铝DPC基板有望成为刚需！同时低轨卫星爆发+高功率激光普及，三大高景气赛道共振，国内市场规模2026年超100亿元，未来CAGR有望超30%。
[强]基本面重构：公司DPC工艺全流程自主，线宽精度达20μm级，2025年陶瓷基板业务收入占比接近20%。激光热沉彻底替代京瓷成为国内第一！TR管壳实现销售并完成扩产。光模块样品已完成开发，进入客户验证阶段，年底有望突破。陶瓷基板业务为核心资产，与MLCC形成材料共通、工艺协同、客户共享的强大合力，打开第二成长曲线。
[强]预期差：公司作为国内同时掌握激光热沉+光模块基板+卫星TR管壳技术的厂商，其高端电子陶瓷国产替代的预期差较大。公司DPC 业务对标中瓷电子、富乐德等陶瓷基板龙头，MLCC 业务对标三环集团，双轮驱动下估值有望重估。
[玫瑰]欢迎交流：罗通/郭其伟或对口销售
