券商研报聚焦(周四增量信息全更新6.11)

【天风电子】#持续涨价—坚定看好晶圆代工厂的价值重估！！！ AI需求旺盛，推动全球先进制程产能&成熟制程产能持续吃紧，先进代工&成熟代工均#持续涨价，我们看好这一轮AI产业浪潮下，晶圆代工厂的价值重估！！！

— 台积电计划于下半年再度上调3纳米制程报价，涨幅最高达15%，明年可能进一步上涨5%至10%；

—联电宣布，2026年下半年将展开选择性涨价，2027年将更全面与客户就价格调整进行商议；

— 中芯国际今年明年分别涨价15%，华虹今年涨价10-15%，晶合集成3月涨价10%，6月将再涨10%，成熟制程全面紧缺；

— 我们判断这一轮AI产业浪潮带动的芯片需求增长将持续虹吸全球先进&成熟代工产能，量价齐升逻辑将推动晶圆厂的价值重估，持续坚定看好#中芯国际  #华虹半导体  #晶合集成  #燕东微

强推半导体光刻耗材-菲沃泰

#最新进展：公司下周新增定制设备，应对上海客户量产加单需求；预计公司CVD/HFCVD单台定制设备对应一台光刻设备疏水膜/金刚石超硬膜需求，扩产加速；

#行业变化：近期光刻行业重要变化，量产机交付，大客户端-Fab厂逐步能够验证。

坚定看多光刻耗材龙头，具体空间测算可私信。

持续看好江丰电子，靶材涨价+零部件高增双主线受益品种

前期我们持续推荐江丰电子，当前逻辑不断兑现，继续看好！

靶材涨价逐渐落地，全球龙头利润弹性可观

-- 全球半导体需求高增，靶材龙头日矿扩产较少、新扩产能最快27H2投产，供需出现紧缺；同时25年以来上游原材料成本上涨较多，如钽涨约40％。

-- 当前靶材涨价预期逐渐兑现，#公司对国内客户钽靶涨价已有序落地，可覆盖原材料上涨；海外客户端，#日矿库存消化后涨价势在必行、公司跟进涨价。

-- 参考上一轮大周期2022年，公司收入高增46％、扣非后净利润高增186.5％，利润弹性可期。

零部件一季度同比高增，全年趋势延续。中期来看，＃公司品类覆盖最为广泛，涵盖金属件、硅部件、陶瓷件、石英件等，＃产能规划国内前二，板块需求高景气下，有望持续快速增长。

今明年靶材确定性涨价下利润弹性巨大；零部件业务明年30亿以上收入、给10倍ps。合计短期看千亿市值。

中期靶材和零部件业务产值规划分别超70亿元以上（远期仍有向上空间），远期市值空间显著更大。

 海外设备开始涨价，叠加# 国内设备厂商有望出海，半导体设备板块的逻辑持续强化！！！

AI对算力芯片、存储芯片需求大增，推动全球半导体超级扩产大周期，乐观测算全球半导体设备市场到2028年达到2500亿美金，相较于2025年增加一倍以上！

半导体设备开始紧缺，交期持续拉长，近期产业已经陆续验证到海外半导体设备开始涨价：

-- AMAT、TEL等龙头厂商表示# 部分设备涨价5-10%；

-- 海力士正在考虑# 提高合作供应商的供货单价，响应供应商提出的涨价要求；

-- 半导体设备紧缺才刚刚开始，我们认为# 未来1-2年紧缺程度有望继续提升；

台积电、三星、海力士、美光等厂商扩产诉求很强，但受制于海外半导体设备产能限制，# 开始主动接触国产设备厂商，# 国产设备厂商出海的可能性大幅提升；

-- 海外半导体设备厂商涨价本质上反应的是供给紧缺，产能不够，目前看半导体设备环节将成为这一轮超级扩产周期的主要瓶颈；

-- 近期产业了解到# 三星、海力士等厂商主动开始和国内半导体设备厂商沟通接触，寻求进一步的深度合作，来解决设备供应严重不足的问题；

-- 我们判断在这一轮扩产大周期、设备严重紧缺的背景下，国产设备出海的可能性将大幅提升；

-- 强烈看好已经在海外龙头客户充分证明自己或者有很强产品竞争力的龙头公司：# 中微公司、# 盛美上海、# 拓荆科技、# 北方华创、# 华海清科、# 中科飞测、# 华峰测控；

AI光通信上游卡脖子标的：日本RASA Industries（4022）。

光产业链继续往上游拆：光模块/CPO → InP激光器 → InP衬底（AXTI、住友等）→ 高纯铟 + 高纯红磷

高纯铟供应商不少（DOWA、JX Metals、Indium Corp等）；但能够稳定供应6N-7N级半导体用高纯红磷的企业全球并不多，高纯红磷这个环节的关注度明显偏低。

RASA正是少数公开供应6N/7N高纯红磷的厂商，同时也供应高纯铟、高纯镓，并具备铟回收能力，直接处于InP衬底最上游。

公司已经在财报中单独提到InP需求增长，认为数据中心光通信正在带动相关材料需求提升。从财务上看，RASA目前市值仅约730亿日元（约5亿美元），营业利润60亿日元，归母净利润44亿日元，营业利润率约12.6%。电子材料业务收入只占公司约5%，却贡献了约12%的营业利润，FY2025分部利润同比增长185%以上，已经是公司增长最快的业务之一。

结论：RASA，一家不到5亿美元市值的公司，控制着全球少数6N/7N半导体级高纯红磷产能。市场已经认识到了高纯铟的价值，但对高纯红磷的稀缺性关注明显不足。如果1.6T/CPO继续扩张，InP需求向上游传导，RASA会是最具弹性的受益标的之一。

唯科科技：认知差巨大的光_自产MT插芯并大幅拓产_临近涨价节点

#插芯供需紧张_临近涨价节点_量价齐升

——和光模块配比关系在从1:2提升到到1:4。mt插芯很难做，不仅 MPO 跳线需要用，光模块也要用。光模块和 MPO 对插，400G和800G，一端光模块和MPO各需要1个，1:2关系。到1.6T阶段，一端光模块和MPO各需要2个，1:4关系。

——后边存在涨价态势和空间。供给侧，日本Senko已经满产状态，拓产节奏慢，但是来自MPO和光模块客户的需求极大，而且制作插芯的耗材钨钢针在涨价，后续仅考虑将价格提升至Senko水平，便具备40%提价空间。

#并购久腾后_大力拓产_客户进展顺利

——久腾通讯并购落地，完成MPO跳线及核心零部件MT插芯，以及MTFA的研发及生产。

——大幅拓产，mt插芯月产能600万颗，跻身行业头部。

——客户进展顺利，mt插芯是光模块和MPO的通用零部件，光模块客户公司与AAOI合作顺利，国内增量光模块公司需求亦迫切，MPO客户与罗森博格（拿下AWS订单，收入翻三倍）、康普合作顺利。

#插芯只是开始_后续延展空间巨大

——mt插芯，是光模块里MT-FA 的核心部件，后续有望大幅拓产FA，实现MTFA整部件出货。

——mt插芯，是MPO里核心部件，后续有望延展至整条MPO代工。

——mt插芯作为核心稀缺部件，竞争格局极佳，且后续延展性很大，值得高度关注。

风险提示：市场竞争加剧，下游需求不及预期，客户进展不及预期等

磷化铟供不应求，博杰股份再推荐

高速光芯片放量，# 磷化铟是高速有源光芯片的重要基础材料，用于EML、DFB、CW光源、部分探测器等。26/27年800G+1.6T放量，再加上CPO，同步对优质衬底需求爆发式提高。

# 磷化铟衬底供不应求。供给端前期产能储备不足，大量厂商设备尚未进场，短期内难以匹配下游需求，涨价趋势显著；叠加出口管制下海外供给盘收缩，行业紧平衡有望延续，具备衬底产能和客户资源的厂商价值凸显。# AXT电话会表示InP供应缺口将持续至2028年。

海外供应商住友、AXT、JX占据全球市场90%以上份额。国内供应商：云南锗业、# 珠海鼎泰（博杰股份参股）、  广东先导。

# 博杰股份逻辑梳理：主业200亿安全边际，磷化铟看100亿+市值增量。❗️50%+向上空间。

1️⃣# 服务器主板检测设备全球龙头，NV、Google一供。深度收益CSP资本开支高增，26Q1实现归母净利润6590万元，同比+419.12%，二季度预计发货量环比增长。全年预期5亿利润，40x，200亿安全边际。

2️⃣# 参股子公司珠海鼎泰芯源，磷化铟衬底核心供应商，26年产能预期20万片+。有望贡献100亿+市值增量。

新增推荐# DCI核心标的法狮龙，看2倍以上空间

需求侧：AI爆发催生算力专网刚性需求，行业增长空间广阔

1. 大模型流量激增：AI应用落地带动数据中心间传输、调用需求暴涨，对高带宽、低时延、跨域算力调度、模型实时交互能力提出极高要求。2025年国内大模型数据调用量已达1944万亿token，后续两年还将迎来数十倍、上千倍的增长。

2. 算力地域错配：东部一线城市算力需求旺盛，但机柜、用电成本居高不下；西部绿电资源丰富、算力成本更低，受网络限制难以实现跨区域算力统一调度，算力专网是推进东数西算的核心支撑。

3. 政策强力加持：2026年算力网络相关政策密集落地，算力网纳入国家顶层规划与重大工程，官方明确加快建设全国一体化算力网。公司已落地呼和浩特等算力专线项目。

供给侧：行业供给不足，公司手握稀缺壁垒难以被超越

1. 传统网络短板突出：国内超70%公网光纤已使用15-20年，线路与设备严重老化，信号损耗大、抖动明显，整体承载力无法匹配AI时代的传输需求，全国主干网络亟待升级改造。

2. 独家资源构筑高壁垒：#公司拿下全国核心槽道20年独家使用权，公司从2019年开始布局，门槛极高、同行无法复刻。

成本及盈利：光纤量价双重锁定，盈利稳定性与弹性突出

#公司已提前锁定核心光纤采购量与价格，成功规避本轮高端光纤涨价；同时建设成本按20年周期摊销，业务具备极高盈利弹性。受AI算力专网需求爆发影响，公司建设规划有望持续上修，客户侧实行差异化定价，大型云厂商及中小客户接受度良好。全线投产后，预计年营收可达104亿元、净利润73亿元。

当前电子布景气度无虞，当前要重视每一次调整带来的布局良机

基本面稳健向上，景气上行周期任何一次消息层面或交易层面带来的扰动回调都是买入机会。

# 上下游产业链涨价传导顺畅： 6月1日，7628电子布提价0.7毛/米，相较于前几个月提速了（之前提价0.5元/米），现在行业零库存状态持续，同时5月27号建滔ccl提价10-20%，现在ccl价格240元/张，已经超过了21年高点，ccl厂订单1-1.5个月，订单持续饱满，电子涨价传导顺畅，大概率会站上10元/米；供给来看，产能扩产进度比较平稳，到年底二代布还是维持紧平衡，T布供需紧张预计到明年底，丰田织布机月产100台要持续要明年中才能扩产到200台，整体还是供给偏紧的态势；电子布企业业绩弹性将逐季度增加。

重点推荐# 中国巨石 （粗纱+7628电子布全球龙头，业绩确定性最强），关注# 国际复材 （二代布、LOW-CET出货逐步增加，有预期差）、# 长海股份 （树脂-玻纤-玻纤制品一体化优势，26年高模量产品放量）、# 中材科技 （一二代布、LOW-CET、Q布品类最齐全）、# 宏和科技 （主要产品为特种布，LOW-CTE出货量最大）等。

‼️#新疆众和：AI服务器MLPC/铝电解电容/靶材上游核心受益

① 高纯铝（5N/6N级）

产能7.8万吨/年，全球高纯铝占比约20%，5N/6N超高纯铝全球稀缺产能

用于电子铝箔基材、半导体溅射靶材（江丰/有研→中芯/长存）

② 电子铝箔+电极箔

电子铝箔产能约3万吨/年，国内市占超30%；电极箔约2500万㎡/年供应江海股份、艾华集团、海星股份等，是MLPC（叠层固态铝电解电容）必用基材，AI服务器GPU供电VRM模块标配

③ 半导体靶材毛坯

6N级超高纯铝靶坯国内垄断，供货头部靶材厂进入晶圆厂PVD工序

#核心总结：是AI服务器MLPC电容及半导体靶材上游高纯铝/铝箔龙头/受益AI供电电容升级+靶材国产替代

根据2025年的公开数据，全球钼矿资源含量（储量/资源量）排名前列的5家企业如下：

1. 紫金矿业

紫金矿业在2025年通过收购全球储量最大的单体钼矿（安徽沙坪沟钼矿），大幅扩充了资源储备。截至2025年末，其整体的钼金属储量达到266万吨，资源量高达499万吨，位居全球主要矿企首位。

2. 金钼股份

作为全球钼专业供应商，金钼股份拥有世界级的原生钼矿床。截至2025年末，其掌控的金堆城、汝阳东沟等矿山资源保有量达到227万吨金属量，并获得了沙坪沟钼矿79万吨金属量的资源权益。

3. 洛阳钼业

洛阳钼业是全球领先的铜、钴、钼、钨生产商，其钼业务主要依托国内的三道庄钼钨矿和上房沟钼铁矿。截至2025年，其权益钼储量约为120万吨。

4. 盛龙股份

盛龙股份的主力在产矿山南泥湖钼矿是国内矿证规模最大的单体在产钼矿山。截至2025年，该矿保有钼金属量71.05万吨，约占全国钼资源储量的9.10%。

5. 国城矿业

国城矿业在2025年完成对内蒙古卓资县大苏计钼矿采矿权的收购。截至2025年，该矿保有钼金属量约为14.48万吨，平均品位达0.117%，属国内较高品位钼矿。

光模块锡膏05：如何看待锡膏和锡粉的投资逻辑?

#应用于光模块的高端锡膏相比其他领域复杂度大幅提升、关键难点在于助焊剂和超细粉。同样是T6、T7级别的锡膏，应用场景从mini LED迁移到光模块，工艺复杂度大幅提升，锡粉粒径相同但助焊剂配方差异很大，核心在于对可靠性要求的提升以及对焊接后清洗流程的要求，助焊剂配方难度极高，因此光模块T6、T7锡膏的价值量远高于mini LED的T6、T7锡膏价值量。

#长研发周期+高进入壁垒造就供给格局的稀缺性、唯特偶作为龙头能力最强进度最快。助焊剂配方是光模块锡膏企业的关键秘方，研发周期长达七八年之久，越复杂的应用场景决定了进入壁垒越高，业内龙头地位长期具备高度稀缺性，唯特偶目前在光模块领域的高端锡膏进展较快。

#高端锡粉：出粉率控制难，#有研粉材出粉率已经达到国际顶尖水平。高端锡粉的粒径，氧含量，球化率等控制极难，形成较高都出粉率更困难。全球t7粉料的出粉率平均仅10-15%。有研粉材旗下康普锡威出粉率水平超过30%，位居全球顶尖。目前公司已经是阿尔法，铟泰，唯特偶等国内外知名厂商的一供，市场份额超过40%。#目前公司高端粉料4月以来同比增长加速，#预示着全球高端锡膏锡粉需求已经迎来加速周期。公司产业地位高+确定性好+股价位置低，此外还有一定的锡膏期权，目标市值300e，我们坚定看好。

ZX能化—继续推荐#泰和新材/民士达

另强call #肯特催化  四丁基氟化氨等多种单体 快速突破持续放量，三星/海力士唯一供应商，涨价30-50%，下一代高端半导体剥离液、清洗液、光刻胶单体龙头供应商！

#华特气体 ：锗烷（GeH₄）6N/7N高纯电子特气，先进半导体硅锗（SiGe）外延核心前驱体，国内唯一供应商，全球第二梯队（仅次于美国Voltaix）。目前售价5000w/吨，海外7000w/吨，净利率40%-60%。公司目前产能11吨，下半年陆续释放20吨增量，不继续涨价利润空间7e，继续涨价看10e加利润！ 另有主业150e， 2-3倍空间！ 

天通股份 (600330.SH)：磷化铟（InP）衬底龙头，受益出口管制+AI光芯片国产替代

#中国对磷化锢出口的管制威胁人工智能数据中心的部署

核心逻辑：

中国对磷化铟（InP）实施出口管制，全球供给缺口扩大。天通股份是国内少数能量产高端磷化铟衬底的企业，打破住友/AXT垄断，直接受益于AI光芯片（800G/1.6T/CPO）国产替代加速。

投资亮点：

InP衬底放量：AI数据中心高速光模块核心材料，全球价格暴涨250%，公司产能紧俏，订单排至Q4。

光伏+铌酸锂双击：SiC长晶设备复苏，铌酸锂晶体打破日本垄断，基本盘稳健。

估值：

预计2026-28年归母净利润 3.5/5.2/7.0亿，给予2027年35倍PE，目标预期503Y。