导读：市场在5月末经历震荡调整，科技主线资金分歧加大。华创证券策略团队最新发布的《流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报》，从资金面、行业拥挤度和投资者情绪三个维度，对A股市场进行了全息扫描。核心发现：公募基金发行维持历史高位、杠杆资金继续涌入电子半导体，但ETF持续净流出、自媒体热度降温、微博负面情绪上升——多空信号交织，市场仍处“犹豫中前行”状态。
一、资金面全景：公募+杠杆双引擎驱动，ETF持续失血
华创策略构建了供给-需求双端资金监测框架，从8个核心指标追踪市场微观流动性：
关键信号①：公募权益新发264亿，创近期新高，其中主动型216亿、被动指数型48亿。公募新发已连续多周维持在98%历史分位附近，是当前市场增量资金最稳定的来源。
关键信号②：上市公司回购单周51亿，从前期低迷的9亿大幅扩张至85%分位，显示产业资本在当前价位认可自身价值，是重要的底部信号。
关键信号③：ETF持续净流出624亿（5%历史分位），与公募发行形成鲜明反差——机构投资者在申赎端和新发端出现明显分歧，资金结构呈现“此消彼长”格局。
资金流向行业：电子继续吸金王，医药持续失血
两融资金上周净流入电子行业329.8亿，澜起科技（+26.8亿）、京东方A（+26.0亿）、生益科技（+18.1亿）居前三。通信（+41.6亿）、机械设备（+30.5亿）紧随其后。净流出方向：医药生物-20.6亿、计算机-14.3亿、国防军工-8.7亿。
ETF维度同样验证：行业/主题ETF净流入电子74.7亿、通信19.9亿、5G概念17.5亿；净流出电力设备-31.9亿、卫星-22.1亿、基础化工-21.7亿。电子板块在双渠道（两融+ETF）实现资金共振。
此外，北向资金成交占比降至6.2%（13%分位），参与度处于低位。南向资金重回净流入7亿，港股配置情绪有所回暖。融资余额2.89万亿，占流通市值2.78%，处于近三年100%分位，杠杆资金仍处于重仓状态。
二、交易拥挤度：电子半导体66%分位持续升温，白酒银行冰冷如窖
华创策略以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）构建交易热度指标，覆盖成长、价值、周期三大类共16个子行业。
核心观察：市场呈现出鲜明的冰火两重天格局——电子、半导体、光伏三大硬科技赛道交易热度持续攀升，电子已进入66%分位的中高热度区间；而消费（白酒7%）、金融（银行3%、保险17%）等传统价值板块则降至历史冰点。这种极致分化既是科技主线逻辑的强化表达，也暗含着高低切换的潜在风险。
周期板块内部同样分化：建材（69%分位）和地产（65%分位）受城市更新政策预期驱动保持较高热度，而煤炭（3%分位）和钢铁（14%分位）则因需求疲弱遭遇冷遇。
三、情绪温度计：散户还在买，但自媒体已经降温了
华创策略构建了覆盖自媒体、社交平台、基金持仓风格、散户资金等多维度的投资者情绪监测体系。
散户资金：净流入1893亿，处五年91%分位
最近一周（5/25-5/29），以小单（挂单额<4万元）衡量的沪深两市A股散户资金净流入1893.8亿元，较前值大增473.1亿元，处于过去五年91.3%分位。4月新增开户数249.1万户，处于过去十年70%分位。散户情绪仍然积极，是当前市场最重要的买方力量之一。
但需要关注——同花顺APP周下载量17.8万次（减0.4万），东方财富下载量8.0万次（减0.6万），两项指标均出现边际回落。散户入场渠道数据与资金流入数据之间出现了一定程度的背离。
自媒体热度：A股降温明显
华创策略监测了微信、百度、微博、今日头条、抖音、快手六大平台的A股讨论热度指数。上周市场震荡调整，科技主线资金分歧加大，部分资金获利了结高低切明显，自媒体A股搜索热度整体下降。
抖音维度：观看A股内容的用户中，30岁以下中青年群体占比上升，而一线、二线高能级城市用户占比下降——显示核心城市投资者可能在减少关注，但下沉市场+年轻群体的兴趣在提升。快手A股作品量2.1万个（减0.6万），点赞量17.3万次（减10.4万次）。
微博情绪监测显示：5/26日市场波动放大，负面情绪（愤怒+悲伤+恐惧）出现明显跳升，但随后几天迅速回归平稳——说明市场对短期波动的耐受力仍然较强，恐慌并未持续扩散。
公募基金：抱团松动，价值+金融消费成为新方向
基于前100大主动权益基金的持仓风格分析显示：公募抱团趋势减弱，整体风格从成长向价值偏移，行业偏向上从科技向金融、消费倾斜。这与交易拥挤度数据形成呼应——科技赛道拥挤度上升的同时，机构资金已在寻找下一个方向。
四、综合研判：多空交织，震荡中前行
综合来看，当前市场处于资金面偏多、情绪面偏谨慎的博弈阶段。公募发行+杠杆资金+散户买入构成三重增量资金，但ETF持续流出、产业资本减持、自媒体降温显示分歧在加大。华创策略提示投资者关注两点：一是电子半导体热度已升至66%分位，追高风险上升；二是公募基金正在从抱团科技向价值+金融消费缓慢偏移，这可能是下一阶段风格切换的先行信号。
五、风险提示
宏观经济不及预期，可能导致货币政策与市场预期产生偏离；
历史数据规律不代表未来，市场环境变化可能导致经验失效；
交易拥挤度指标反映的是过去四周的相对热度，不构成短期择时建议。
—— 数据来源：华创证券《流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报》 ——
