公司2026年Q1营收为116.03亿元，同比增长7.02%，归母净利润为20.37亿元，同比增长5.31%，扣非归母净利润为19.65亿元，同比增长4.12%。预测2026-2028年EPS为3.12、3.37与3.61元，参考行业平均估值，给予2026年PE为22X，给予目标价68.64元，维持“增持”评级。
健康品事业部拓展存量与类品类并举，牙膏领域护城河持续巩固。拓存量方面，深挖现有产品与用户潜力，通过场景化运营和产品二次创新提升复购和黏性；类品类方面，聚焦抗敏、美白、儿童、洗护等品类，打造技术驱动的第二曲线。新品方面，云南白药护龈抗敏系列产品打造“专业护龈+专利抗敏+专研修护”的三维矩阵，从牙龈防护到抗敏修护，多维技术赋能。根据尼尔森研究数据，近年来公司在牙膏市场份额持续保持第一，我们认为在消费环境整体有所波动背景下，公司多措并举，积极拓展市场与拓品类，持续保持行业的领先地位。
药品事业部深耕核心增长动能，看好核心系列与普药品种销售放量。药品事业部以战略作为引领，通过品牌策略及临床研究赋能，以大单品打造为突破口，深挖渠道潜力，2025年实现仿科疼痛领域核心系列产品在高基数基础上保持大幅增长。
创新布局未来可期，坚定践行长期增长理念。公司高度关注创新研发布局，同时公司有望通过外延并购补强业务发展动能，我们认为公司创新研发布局具备前瞻性与稳健性，在并购选择方面专业谨慎进行研判与筛选，未来相关并购落地有望促进公司战略可持续增长。
高比例分红基础扎实，高股息投资价值凸显。股东回报方面持续保持高比例分红。公司25年累计现金分红金额为46.43亿元，分红比例为90.09%。公司当前股息率TTM达到5.33%，我们认为在公司整体资产负债率处于良性区间，账上现金充沛，经营业绩持续稳健，具备持续高比例分红基础，当前股息率对应的投资价值已经凸显。
风险提示。院外中药行业竞争加剧，消费复苏节奏不及预期。
（来源：国泰海通证券）
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