研报速读 | 中信研究 20260611

研报速读 | 中信研究

今日关注

今日关注5大主题：AI新材料、国内宏观、全球股市、物价数据、海外宏观。

• 行业机会：AI新材料、固态电池、核电材料、燃气轮机等高景气赛道值得关注，建议关注具备核心技术壁垒的国产材料龙头。

• 国内宏观：5月PPI同比回升至3.9%超预期，上游涨价向下扩散，PPI-CPI剪刀差持续高位，需关注输入型通胀对企业利润影响。

• 全球股市：东北亚市场领涨全球，韩国5月涨28.45%，资金向AI赛道高度集中，信息技术板块估值冲至历史高位。

• 物价数据：核心CPI同比回落，能源与服务价格偏弱，债市定价或更多停留在输入性、成本端视角。

• 海外宏观：美国5月CPI如期冲高，预计全年维持利率不变，美债短债优于长债，金价需等待宽松预期重启。

晨报｜紧抓催化，布局前沿

🔑 核心观点

• 能源与材料板块：AI新材料、军工新材料、固态电池、核聚变、氢能等主题有望表现活跃，看好政策、事件、业绩释放等催化带来的交易机会。

• 物价数据：5月PPI同比回升至3.9%超预期，化工、有色、电子、钢铁、煤炭行业价格贡献较强向上动能，CPI同比持平于1.2%略低于预期。

• 美国CPI：5月CPI大致符合预期，高油价推升总体通胀率，核心通胀表现温和，预计美联储全年维持目标利率不变。

• 全球股票：东北亚市场领涨全球，资金向AI赛道高度集中，韩国5月涨幅28.45%，台湾涨14.92%，日经225涨11.88%。

• 汽车智驾：2025年城市/高速NOA渗透率分别达14%/15%，智驾产业链盈利向上，L4自动驾驶商业化加速。

💡 投资建议

能源与材料（材料篇）｜紧扣产业脉搏，掘金高景气尖端材料：2026年下半年投资策略

🔑 核心观点

• AI新材料：先进封装材料产能紧缺或延至2027年下半年，看好ABF/CBF、CMP、化学品、EMC与玻璃基板五条主线；PCB新材料受算力升级驱动，M7级以上覆铜板需求爆发。

• 晶圆制造材料：AI驱动全球300mm晶圆厂设备支出2027-2029年达4780亿美元，存储进入超级景气周期，国产材料替代加速。

• AI液冷材料：2027年全球液冷市场空间达218亿美元，2025-2030年CAGR达105%，国产厂商全产业链布局。

• 轻量化材料：PEEK需求受具身智能拉动，百万台机器人需求有望达1.2万吨；商业航天用M级碳纤维2030年市场规模约110亿元。

• 核电材料：核电属高壁垒高毛利赛道，核岛核心设备毛利率超30%，预计2025-2035年国内年均核准机组10台以上。

💡 投资建议

全球股票｜东北亚市场领涨全球，资金向AI赛道高度集中

🔑 核心观点

• 全球资本与市值高度集中，资金向美国及东北亚市场集聚，中国台湾和韩国信息技术板块呈现独立行情与资金高纯度抱团状态。

• 韩国综合指数5月涨28.45%领跑全球，年初至今涨幅101.13%；台湾加权指数涨14.92%，日经225涨11.88%，纳指100涨10.49%。

• 美股与东北亚硬件供应链估值溢价维持在历史高位，标普500、纳指100、台湾加权PE历史分位数分别达92%、94%、100%。

• 信息技术板块结构性领涨，MSCI全球信息技术指数单月涨15.90%，韩国信息技术指数涨57.26%，估值冲至近十年100%历史高位。

• 东南亚新兴市场、传统大宗商品能源及公用事业板块遭遇流动性冲击而震荡下跌，医疗保健估值分位低至20%成为价值洼地。

💡 投资建议

物价数据｜上游涨价正在逐渐向下扩散 （2026年5月）

🔑 核心观点

• 5月PPI同比回升至3.9%，超市场预期0.4个百分点，化工、有色、电子、钢铁、煤炭行业为核心贡献来源，环比分别贡献0.13、0.08、0.08、0.07、0.06个百分点。

• 原油链涨价扩散效应显现，纺织服装服饰业PPI环比由负转正，酒饮料和精制茶制造业PPI环比罕见转正。

• 5月CPI同比持平于1.2%，略低于市场预期0.2个百分点，核心CPI同比回落，能源与服务价格偏弱为主要驱动因素。

• PPI-CPI剪刀差或将在一段时间内维持高位，若国际原油价格持续高位，工业企业利润增速或将呈现"先上升、后下降"走势。

• 债市策略：PPI冲高而核心CPI稳，对债市影响有限，长债利率趋势性回升风险较为有限。

💡 投资建议

海外宏观｜美国CPI：如期冲高（2026年5月）

🔑 核心观点

• 美国5月CPI大致符合预期，高油价继续推升总体通胀率，核心通胀表现温和，二次通胀风险小。

• 总体CPI同比可能已到达本轮高点，未来将先缓慢下行至9月、此后再小幅反弹，直至明年3月快速回落。

• 预计美联储今年全年维持目标利率不变，衍生品市场定价的加息预期有下修空间。

• 下周美联储议息会议看点在于新主席沃什对通胀形势与利率水平的表述。

• 美债更适合把握交易型而非配置型机会，短债比长债更好，美元指数有支撑，金价或需等待宽松预期重启。

💡 投资建议