研报速读 | 中金点睛 20260609

研报速读 | 中金点睛

今日关注

今日关注3大主题：全球宏观变局寻锚、家电红利增量资金、新能源车中游景气延续。

• 海外观察：中东局势延续致全球滞胀风险升温，结构行情主导，看好美国相对韧性

• 行业机会：家电龙头险资+主动+被动三路增量资金共振，锂电供需趋紧看好隔膜铜箔及材料涨价

• 风险提示：原油库存逼近历史低位，三季度化工需求压力测试，新能源车内需偏弱与价格竞争加剧

中金2026下半年展望 | 全球研究：变局寻锚——跟随基本面的方向

🔑 核心观点

• 中东局势延续推升全球滞胀风险，但发达市场权益指数仍近高位，市场倾向"增长推迟而非取消"

• 全球OECD石油库存降至历史低位，三季度或成化工需求压力测试关键时点，供给冲击传导加速

• AI资本开支短期未受中东影响，但挤出效应加大，利率敏感型行业持续承压，消费投资分化延续

• 区域层面相对看好美国韧性，非美地区聚焦结构性亮点，欧洲滞胀风险明显抬升，消费复苏停滞

• TMT方面Agentic AI推理带动服务器CPU存储缺货涨价，光通信关注CPO与硅光，电力设备聚焦电源紧缺

💡 投资建议

中金：家电红利资产的增量资金在哪儿？

🔑 核心观点

• 家电龙头兼具高ROE、高ROA与低估值属性，现金流充沛且资本开支占比低，为持续稳定分红筑牢支撑

• 内需更新基本盘稳固叠加出海打开增量空间，2019-2025年行业营收利润CAGR达6.7%/8.2%，增长可持续

• 1Q26主动偏股型基金家电重仓占比仅1.96%处历史低位，监管引导基准考核下低配修复空间显著

• 险资对家电配置自2025年起提升，OCI账户扩容利好高股息资产，白电龙头与险资长期配置需求高度契合

• 股票型ETF规模快速扩张，家电龙头因市值大流动性好被广泛纳入核心指数，被动资金持续流入带来增量

💡 投资建议

中金2026下半年展望 | 新能源车中游：上行周期趋势不改，基本面与新技术共振

🔑 核心观点

• 锂电周期仍处上行趋势，"反内卷"政策约束产能无序扩张，本轮景气周期延续时间或长于前两轮

• 2H26电池环节新增产能释放但需求进入旺季可消化，材料环节新增供给有限，负极铜箔隔膜产能利用率趋饱和

• 1Q26锂电产业链业绩普遍高增，2H26电池顺价叠加经营杠杆放大盈利修复，材料环节涨价通道盈利弹性释放

• 储能海内外需求共振，114号文落地独立储能经济性改善，AIDC配储贡献增量，出口退税退坡拉动抢装

• 固态电池商业化加速推进，钠电迈入0-1规模化量产阶段，在储能动力启停场景逐步应用后渗透有望加速

💡 投资建议