研报速读 | 华泰睿思 20260608

研报速读 | 华泰睿思

📌 今日关注

今日关注5大主题：宏观黄金、A股策略、港股策略、固收利率、工程机械。

• 宏观观察：霍尔木兹海峡封锁导致能源短缺挤压流动性，黄金短期承压，但中长期配置逻辑不变

• A股策略：短期AI链产业催化真空叠加宏观风险再定价，建议适度止盈AI链，向银行及小金属等再平衡

• 港股策略：市场情绪处于恐慌区间构成"安全垫"，港股中期反弹概率较高，短期关注超跌低位品种及高股息防御

• 固定收益：30-10年国债利差48BP处于合理偏高水平，短期缺乏压缩动力，欠配险资可优先关注30年国债

• 行业机会：工程机械5月挖机销量同比+36%内外销加速，三大品类陆续提价支撑盈利，看好头部主机厂及核心零部件制造商

华泰 | 宏观：为何"海峡不开，黄金难涨"？

🔑 核心观点

• 中东冲突与海峡封锁后，能源短缺挤压流动性，黄金成为"煤矿里的金丝雀"率先承压

• 海湾国家及新兴市场央行此前是黄金主力买家，现金流收紧后减持压力上升

• 石油对黄金比价已达战后极值，需求刚性差异导致相对配置地位逆转

• 短期金价仍将承压，但中长期法币公信力下降、美元安全溢价下降逻辑不变

• 海峡分阶段开放后，黄金及其他贵金属、工业原材料仍有重要配置价值

💡 投资建议

华泰 | A股策略：短期继续保持均衡配置

🔑 核心观点

• AI链产业催化真空叠加宏观风险再定价，市场风格出现再平衡迹象

• 历史复盘显示纳指100跌超2%+美债上行后，A股月度维度承压概率较高

• 金融/价值风格占优，成长承压；银行稳定跑赢，TMT压力显著大于全A

• 上游资源品占优依赖"胀强于滞"环境，本轮弱通胀下银行更稳健

💡 投资建议

华泰 | 港股策略：港股或继续跑出相对收益

🔑 核心观点

• AI链业绩不及预期叠加非农超预期，全球科技板块回撤，港股已跑出相对超额

• 历史统计显示恐慌区间后港股中期反弹概率达80%，恒指20日均值收益+2.4%

• 互联网盈利预期边际改善，半导体近4周上修最大但动能趋缓

• 外资净流出扩大，南向大幅净流入228亿港币，情绪指数29.2维持恐慌区间

💡 投资建议

华泰 | 固收：聚焦30-10年超长债利差

🔑 核心观点

• 当前30-10年国债利差48BP处于2023年来中高分位，考虑利率绝对水平有吸引力

• 超长债供给压力上升，保险配置需求明显下降，预定利率下调+新会计准则影响

• 30年国债流动性溢价提升，换手率已高于10年，需流动性溢价"补偿"约10BP

• 债市核心矛盾是"做多惯性遇上低赔率"，10年国债1.7%赔率不佳，1.8%博弈价值增加

💡 投资建议

华泰 | 机械：看好工程机械盈利韧性

🔑 核心观点

• 5月挖机销量2.48万台同比+36%，内销+39%、出口+34%，内外销均加速

• 三一、徐工全球客户峰会斩获大额订单，国产主机厂份额提升是出口高增核心内因

• 挖机、起重机、混凝土机械三大品类年内均进入提价通道，幅度2-5%

• 二手机出口延续高增长，1-4月累计同比+47%，加速国内存量设备出清

• 存量机龄处于高位+二手机出海置换空间，为内需复苏提供支撑

💡 投资建议