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中际旭创 (300308.SZ)
近1年机构研报汇总与预期兑现度评估
数据日期：2026-06-07 覆盖范围：2025-07 至 2026-06 共 25+ 篇研报
一、执行摘要
评级分布：近 1 年共 25+ 篇研报，100% 买入/增持，0 中性，0 减持。
综合目标价：「1,055.19 元」（49 家机构一致预期），但 6/5 收盘 1,179.99 元已透支目标价（涨幅 -10.58%）。
业绩兑现：2025 年报/2026Q1 实际均超预期，且超预期幅度从 +8% 扩大至 +27%，呈现「加速兑现」态势。
估值压力：PE-TTM 88x，PEG 显著 > 1，估值消化需要时间。
核心驱动：AI 算力资本开支 + 1.6T 放量 + 毛利率扩张（连续 8 个季度）。
主要风险：汇兑损失（26Q1 财务费用 +1550%）、CPO 技术路线冲击（2027+）、高估值回调。
操作建议：持有者继续持有但建议在 1,200-1,250 元分批止盈；未建仓者等待回调至 900-1,000 元区间。
二、机构观点总览
指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
研报总数 | 40+ 篇 | 评级一致度 | 100% 买入/增持 |
综合目标价 | 1,055.19 元 | 最新收盘价（6/5） | 1,179.99 元 |
目标涨幅空间 | -10.58%（已透支） | PE-TTM | 88.01x |
PE（静态） | 37.99x | 基金持股比例 | 11.88% |
机构调研次数 | 215 次（行业 2/128） | 北向资金 | 持仓稳定，环比 +0.20% |
三、关键研报时间线
3.1 2025 年 7 月 — 半年报预告期
机构 | 评级 | 目标价 | 关键观点 |
国金证券（张真桢） | 买入 | 未给 | 2Q25 业绩超预期，1.6T 时代保持业内领先 |
摩根大通 | 增持 | 392→442 元 | 毛利率超预期，二季报后净利润预测上调 4-5% |
3.2 2025 年 8-9 月 — Q2 实际 + 业绩上修
机构 | 评级 | 目标价 | 关键观点 |
摩根大通 | 增持 | 366→430 元 | 毛利率预测上调至 40%，CPO 冲击推迟 |
内部研报（外资） | 买入 | 415→591 元 | 800G 强劲 + 1.6T 上量，目标价大幅上调 +42% |
3.3 2025 年 10-11 月 — Q3 业绩期
机构 | 评级 | 目标价 | 关键观点 |
高盛/摩根士丹利 | 买入 | 591 元 | Q3 净利 31 亿 +125%，毛利率 42.8% 创新高 |
申万宏源 | 买入 | 未给 | 1.6T 产能爬坡，业绩持续亮眼 |
3.4 2026 年 3-4 月 — 年报 + 26Q1 密集期 ⭐
机构 | 评级 | 目标价 | 关键观点 |
东吴证券（张良卫） | 买入 | 未给 | 2025 年净利 108 亿 +109%，符合预期 |
开源证券（蒋颖） | 买入 | 未给 | 上调 2026-27E 净利至 357/726 亿 |
群益证券（何利超） | 增持 | 1,000 元 | 1.6T 推动业绩高增，后续业绩高确定性 |
摩根大通（外资） | 买入 | 791→1,187 元 | 目标价上调 50%，目标 PE 28→34.2x |
国金/华泰/招商 | 买入 | — | 26Q1 业绩超预期，终端客户需求旺盛 |
3.5 2026 年 5-6 月 — 最新
综合目标价上调至 1,055.19 元（49 家机构），但股价已突破至 1,180 元，目标涨幅转负，市场进入「消化估值」阶段。
四、预期兑现度评估（核心）
报告期 | 机构预期 | 实际值 | 兑现度评估 |
2Q25 | 净利 20.2-28.2 亿 | 净利 24.12 亿 | ✅ 符合预期中位 |
1H25 | 净利 36-44 亿 | 净利 39.95 亿 | ✅ 符合预期中位 |
3Q25 | 隐含净利 > 22 亿 | 净利 31.37 亿 | ���超预期 +43% |
4Q25 | 隐含净利 > 30 亿 | 净利 36.65 亿 | ���超预期 +22% |
2025 全年 | 净利 90-100 亿 | 净利 107.97 亿 | ���超预期 +8% |
1Q26 | 隐含净利 35-45 亿 | 净利 57.35 亿 | ������大幅超预期 +27% |
核心结论：几乎每个报告期都超预期，且超预期幅度逐步扩大（从 +8% 到 +27%），是典型的「业绩兑现型」标的。
五、机构盈利预测对比
机构 / 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
实际值（EPS / 净利） | EPS 9.72 / 净利 108 亿 | — | — | — |
市场一致预期（49 家） | — | EPS 27.19 / 净利 303 亿 | EPS 47.92 / 净利 534 亿 | EPS 69.26 / 净利 772 亿 |
摩根大通（外资） | — | 净利 357 亿 | 净利 726 亿 | 净利 1,069 亿 |
同比增速（一致预期） | +108.78% | +180.79% | +76.23% | +44.52% |
六、机构核心观点摘录
6.1 看多逻辑（共识）
AI 算力需求：四大 CSP（Microsoft/Meta/Google/Amazon）2026 年资本开支预计 +53% 至 5,708 亿美元
产品结构升级：1.6T/3.2T 光模块占比持续提升，800G 持续放量
毛利率扩张：26Q1 毛利率 46.06%（同比 +9.36pct），连续 8 个季度扩张
Scale-up 新机会：NPO/CPO 技术路线，光互联向芯片间扩展
全球龙头地位：Lightcounting 2024 排名第 1
6.2 隐忧提示
汇兑损失：26Q1 财务费用同比 +1550%，90%+ 收入为外币，美元贬值是主因
估值偏高：PE-TTM 88x，PEG 显著 > 1，估值消化需要业绩持续兑现
CPO 冲击：摩根大通称「CPO 冲击被推迟」至 2027 年后，需关注技术路线切换
现金流压力：在建工程环比 +66%，预付账款 +1009%，备战 26H2 交付
七、关键财务指标走势
指标 | 2024A | 2025A | 26Q1 |
营业收入（亿） | 238.62 | 382.40 | 194.96 |
归母净利（亿） | 51.71 | 107.97 | 57.35 |
营收同比 | +122.64% | +60.25% | +192.12% |
净利同比 | +137.93% | +108.78% | +262.28% |
毛利率 | 32.97% | 42.61% | 46.06% |
净利率 | 22.51% | 30.28% | 32.40% |
ROE | 31.23% | 43.84% | 17.54%（季度） |
八、综合评估
维度 | 评分 | 说明 |
业绩兑现度 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 连续 5 个报告期超预期，且幅度扩大（+8% → +27%） |
机构共识度 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 100% 买入/增持，49 家机构一致预期 |
行业景气度 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | AI 算力 + 资本开支双驱动，2026 年 CSP 资本开支 +53% |
估值合理性 | ⭐⭐ | PE-TTM 88x，PEG 远大于 1，股价已透支目标价 |
风险因素 | ⭐⭐⭐ | 汇兑损失 + CPO 技术路线 + 高估值回调 |
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