本文章选自中航证券研报，仅供学习参考
一、SpaceX招股书核心要点
2026年5 月20 日，美国证券交易委员会(SEC)公开了Space ExplorationTechnologies Corp. 向其递交的 Form S-1招股说明书。 SpaceX谋求在纳斯达克与纳斯达克得克萨斯交易所双重挂牌，交易代码为“SPCX”，募资目标500亿至750亿美元，对应估值高达1.75万亿至2万亿美元。若交易达成，这将是全球金融史上规模最大的首次公开募股(IPO)，超出2019年沙特阿美294亿美元的募资纪录1倍多，也是公司创始人马斯克继特斯拉之后打造的第二家万亿美元估值公司。现将SpaceX招股书的重点内容剖析如下:
(一)业务概览:立足航天，拓展AI
随着xAI被SpaceX收购，SpaceX的业务版图拓展至人工智能领域。招股书披露的SpaceX的业务板块包括Space (航天发射)、Connectivity(星链)和AI(人工智能)
1、航天发射(Space)
航天发射是SpaceX的初创业务，创立至今，仍在持续研发迭代，投入时间最长。
该业务主要基于公司自研的运载火箭，为星链及国内外政府和商业用户提供发射服务。
图2三代猛禽(Raptor)发动机对比(从左至右分别是第一代、第二代和第三代)
发射成本方面，据NASA数据，2010年推出的初代猎鹰9号将每公斤发射成本降至约2,700美元，较历史平均成本18,500美元/公斤降低了约85%。2018年推出的猎鹰重型火箭的首次发射将成本进一步降至每公斤1400美元。随着星舰的测试加快和后续商业化使用，SpaceX将推动火箭发射成本进一步下降。
2,星链 (Connectivity)
星链(Starlink)是SpaceX公司构建的提供全球服务的卫星互联网系统，是目前世界上规模最大的低轨星座卫星群，计划布局4.2万颗卫星，实现全天候、低延迟、高速率的全球网络接入。“星链”作为一种新型的大规模低轨道卫星星座，以其规模化制造、可重复利用运载火箭、先进的相控阵卫星天线等低成本特点和技术优势、
从2023年底到2026年一季度，星链的用户数量从230万增长至1030万，翻了近4倍，然而，月均用户付费金额(ARPU)却从99美元下滑至66美元，降幅达33%。这是SpaceX主动的战略选择，通过在南美、非洲、东南亚等低购买力市场推出低价套餐，实现以量换价。尽管如此，SpaceX的星链业务收入和利润仍保持稳定增长
SpaceX持续进行卫星的迭代研发，星链V3(第三代)卫星预计将于2026年下半年，采用最新版的星舰，以一箭60星的方式实施发射。根据招股书披露的信息，星链V3卫星将显著提升吞吐量、功率容量和网络效率，同时成本较V1版本下降九倍。
3、人工智能(AI)
Grok大模型及其应用、以及轨道数据中心(拟建)。具体如下:
SpaceX的人工智能业务是在xAI的基础上构建的，主要包括AI算力基础设施、
