酒店行业精品研究报告。
一，2025年全球营收超过50亿的头部酒店集团。
万豪酒店
营收1831亿，净利润181亿。
希尔顿酒店
营收841亿，净利润102亿。
洲际酒店
营收 362亿，净利润53亿。
华住集团
营收253亿，净利润 50亿。
雅高
营收440亿，净利润35亿。
精选国际
营收111亿，净利润25亿。
亚朵酒店
营收97亿，净利润16亿。
温德姆
营收 99亿，净利润 13亿。
锦江酒店
营收138亿，净利润9亿。
首旅如家
营收76亿，净利润8亿。
凯悦
营收496亿，亏损-3.4亿。
备注：
香格里拉大酒店
营收156亿，净利7.8亿。
香港上海大酒店（半岛酒店）
营收71亿，净利2.8亿。
香格里拉大酒店和香港上海大酒店（半岛酒店），几乎都是纯重资产直营，和其他头部酒店的特许加盟全权委托是完全不一样的。
半岛酒店全球12家店，全部自持物业、100%集团自建自营，没有任何第三方业主委托管理、没有开放特许加盟、不对外输出半岛品牌管理合同。
香格里拉大酒店，截至2025年末全球在营约105家。
直营/大额参股84家（80%），第三方委托管理仅21家（20%），不做特许加盟。
所以，香格里拉大酒店和半岛酒店，我们不研究探讨。
二，2025年全球头部酒店集团新开业酒店数量。
万豪国际：702家
锦江国际：1314家
希尔顿：798家
华住集团：2444家
洲际IHG：472家
温德姆：386家
精选国际：329家
雅高：357家
首旅如家：1510家
凯悦：217家
亚朵：488家。
三，2026全球头部酒店集团全年开业酒店目标。
万豪国际：全年目标新开690-710家。
锦江国际：全年目标新开1200家。
希尔顿：全年目标新开780-810家。
华住集团：全年目标新开2200-2300家。
洲际IHG：全年目标新开450-480家。
温德姆：全年目标新开370-390家。
精选国际Choice：全年目标新开310-340家。
雅高Accor：全年目标新开340-370家。
首旅如家：全年目标新开1600-1700家。
凯悦Hyatt：全年目标新开205-230家。
亚朵：全年计划新开488家。
四，全球酒店数据。
在中国，全国酒店37万家。
总客房超2000万间，
连锁客房783万间，
连锁化率约40%，
头部前11名酒店集团，占有连锁客房近60%，马太效应加剧，更加集中垄断。
在全球，全球酒店总客房约4430万间。
全球连锁酒店率45%。
总客房数量1993万间。
头部前11名酒店集团，垄断全球52%市场份额。
全球酒店连锁率。
北美（美国+加拿大）：73%。
澳洲：60%。
欧洲整体：52%。
中国：41.8%（中国饭店协会官方）
日韩：20%左右、
中东、拉美、非洲：普遍25%～35%。
五，中国酒店行业基本面判断：
土拍取消“拿地必须盖五星酒店”硬性要求，房企不会再为拿地被动砸钱建酒店，新开发楼盘不再标配高星酒店。（2022年）
从此，中国酒店彻底告别地产配套粗放新建时代。
酒店脱离硬性地产指标，变成更加独立的投资品类。
从开发商重资产投钱拿地自建持有和自己经营管理包括全权委托管理————转向业主投资购入+酒店投资者投资+品牌酒店委托管理模式。
全行业正式进入供给侧结构性改革周期。
存量改造是第一增长曲线。
开业15年以上老旧传统高星酒店硬件、成本架构落后，是本轮供给改革主要出清标的，大量物业通过换牌加盟连锁盘活。
高端酒店，放弃重资产自建，精选服务、存量改造换牌成为主流。
存量翻新成本低于新建30%以上。
存量翻新目前是万豪酒店全球拓店第一来源，万豪全球签约项目35%来自存量改造。
六，国内酒店行业方向机会：
中高端（中档+高档）客房占比约38%，增速10%~15%，明显高于经济型，成为增长主引擎。
单体酒店激进式加速出局。
加盟化是唯一出路。
全权委托成主流模式。
存量改造成为行业第一赛道，全球酒店巨头统一方向。
一线、强二线城市，做存量焕新、高端精选；
省会城市深耕中档主力；
三四线城市和县城是未来最大增量洼地。
品牌精细化拆分，过去一个品牌覆盖多价位，现在单一品牌精准锁定单一客群。
一句话：
所有的酒店都要重新开一遍。
中高端酒店是最大的机会。
加盟全权委托模式是唯一出路。
存量改造是最大的细分标的。
