国信证券于近日发布了关于华润微（688396）的研报，维持 “优于大市”的评级。研报指出，华润微是国内功率半导体 IDM 的龙头企业，2026 年一季度业绩实现了爆发式增长，碳化硅业务加速拓展，AI 服务器等新兴领域深度布局，长期成长动能充足。一季度业绩爆发，扣非净利润同比增长 117%
目前，华润微的业绩进入了加速修复期，其核心指标表现亮眼。2025 年，华润微实现营业收入 110.54 亿元，同比增长 9.2%，下游结构持续优化，新能源领域营收占比达 44%，消费电子占 34%，工业设备占 12%，通信设备占 10%，各领域营收均实现了同比增长。2026 年一季度，华润微的业绩更是实现了爆发式的增长。单季度实现营业收入 28.57 亿元，同比增长 21.34%；归母净利润 3.30 亿元，同比大增 296.56%，环比增长 144.38%；扣非归母净利润 1.41 亿元，同比增长 117.16%，环比增长 85.18%。随着半导体行业的温和复苏，华润微的业绩增长动能持续增强，盈利水平在持续修复中。碳化硅业务加速拓展，工艺平台持续优化
华润微的自有产品矩阵持续丰富，碳化硅业务更是实现了高速增长。2025 年，华润微的碳化硅功率器件及模块产品销售收入实现翻倍增长，已有产品在商用车主驱、大功率快充模块实现批量供货。车规级 SiC MOS 及碳化硅模块研发也是稳步推进，多款产品实现了批量上车应用。SiC JBS G3 产品也是稳定交付，广泛应用于光伏逆变、储能、充电桩等领域。针对数据中心和光储系统的需求，华润微已完成了 1700V、2200V 电压平台产品的开发与量产，产品覆盖场景正在持续拓展中。另外，华润微的工艺平台也在持续迭代升级中。2025 年封测业务同比增长 24%，2.5D 封装实现技术突破，PSiP 平台实现量产；掩模业务收入同比增长 40%，40nm 节点实现量产，高端新线产能利用率超 90%，良率稳定在 98% 以上；BCD 及特色工艺持续迭代，0.15um 深槽隔离 BCD 等新技术进入规模量产，工控汽车产品销售额占比提升至 27.2%，产品结构持续向高端化升级。AI 服务器领域深度布局，打开长期成长空间
华润微前瞻性布局在 AI 服务器领域，构建了 “功率器件 + 驱动 + 控制 + 模块”的 一体化方案，围绕 DrMos 功率模块、多相电源控制器、板级 POL、硅基及第三代半导体器件等产品进行了全面布局。目前 ，SGT MOS、SJ MOS 等产品已稳定供应给了头部云厂商、服务器 OEM 及电源制造商，多个重点项目正稳步推进。全系列产品配套完成后，单台服务器中公司产品价值量可占电源方案总成本的 30%-60%，在 AI 算力需求持续爆发的背景下，AI 服务器电源市场空间广阔，华润微的布局有望打开长期成长空间，成为新的业绩增长引擎。盈利预测与投资建议
国信证券上调了华润微的盈利预测，预计其在 2026-2028 年将分别实现归母净利润 12.00 亿元、15.99 亿元、18.24 亿元，同比增速分别为 81.6%、33.3%、14.1%，当前股价对应 PB 分别为 3.55 倍、3.37 倍、3.18 倍，维持 “优于大市” 评级。风险方面，需重点关注下游需求复苏不及预期、产线建设进度不及预期等风险。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！#华润微#688396#国信证券研报#功率半导体#碳化硅#AI服务器
