2026/6/3【研报脱水】兴业银锡(000426):银锡价格共振爆发,2026年Q1净利暴增257%

标签：银锡双龙头、量价齐升、资产重组、业绩爆发

一句话结论

兴业银锡2026年一季度归母净利润达13.38亿元，同比暴增257.32%，彻底迎来业绩与估值的戴维斯双击。华创证券、银河证券等机构一致看好银、锡金属价格中枢上移及公司资产注入带来的长期成长性，认为当前正处于强周期兑现的爆发期。

️ 公司底色与护城河（商业本质）

• 商业模式
  国内银锡双龙头的资源型矿企。公司核心业务聚焦于有色金属及贵金属的采选与冶炼，主要产品涵盖银、锡、铅、锌等。其本质是依托内蒙古丰富的矿产资源，通过内生增储与外延并购，将地下的矿产资源转化为高弹性的业绩。
• 核心壁垒
  世界级矿山储备与资源垄断。公司拥有银漫矿业、宇邦矿业等世界级银锡多金属矿山，资源禀赋极佳。通过收购宇邦矿业85%股权及大西洋锡业100%股权，公司进一步巩固了在国内银锡领域的绝对资源优势与行业话语权。

一、核心财务预测与机构观点（脱水版）

二、关键变化与核心看点（数据支撑）

变化一：银锡价格共振，2026年Q1业绩呈爆发式增长受益于2026年一季度银、锡金属价格的大幅上涨（国内锡、银均价同比分别+49%、+166%），公司业绩迎来井喷。2026年Q1单季实现营收21.3亿元（同比+85.32%），归母净利润高达13.38亿元（同比+257.32%，环比+293.24%）。其中，矿产银与矿产锡的营业收入合计占比高达77.19%，成为业绩爆发的核心引擎。

变化二：资产重组与投资收益，大幅增厚当期利润除主业量价齐升外，资本运作也为业绩增色不少。2026年Q1，公司通过转让双源有色60%股权，确认投资收益3.21亿元。此外，由于双源有色原为超额亏损企业，该股权转让导致母公司可弥补亏损金额增加，对所得税费用产生抵减影响（影响金额约-1.33亿元），进一步推高了归母净利润。

变化三：远期产能扩张路径清晰，成长性明确公司旗下三座世界级银矿产能扩张计划正在稳步推进：1）银漫二期项目已获立项批复，投产后采选产能有望翻倍，预计2028年Q4带料试车；2）宇邦矿业825万吨/年采选扩建项目正在申请开工许可；3）大西洋锡业Achmmach锡矿计划新建150万吨/年采选工程，预计2026年7月中旬开工建设，未来将贡献显著增量。

三、风险提示

1. 金属价格大幅波动
   银、锡等有色金属价格若出现大幅下跌，将直接冲击公司盈利能力。
2. 新建项目不及预期
   银漫二期、大西洋锡业等重大项目的投产进度若延迟，将影响远期业绩兑现。
3. 安全生产风险
   矿山开采行业固有的安全风险，若发生安全事故可能导致停产整顿，影响当期产量。

声明

1.本文内容全部来源于公开券商研报及公司公告，仅做客观整理与解读。

2.文中所有观点归属原报告分析师，不代表本人立场。

3.本文不构成任何投资建议，投资决策请独立判断。