近日，招银国际发布研报称，下调理想汽车-W(02015.HK)港股目标价11.4%，从70港元降至62港元，同时下调美股（LI.US）目标价，二者均维持“持有”评级。该行将2026-2027年净利润预测分别下调85%和21%至5.11亿元人民币和61亿元人民币。虽然该行仍认为这是一家优秀的公司，但认为在“物理AI”的发展路径变得更加清晰之前，理想汽车相较同行的优势正在收窄。
报告中称，理想汽车第一季收入与毛利率符合预期，费用控制优于预期。第一季净亏损23亿元人民币，略好于该行预测，但这仍是公司上市以来最大的单季净亏损。该行维持2026年49万台的销售预测，但下调对产品结构的预期：上调了低毛利车型i6的销量假设，下调高端车型L9的销售预测。管理层指引，在竞争加剧的情况下，改款车型L9在产能爬坡后，稳态月销为6000-8000台。更重要的是，考虑到理想汽车现有车款组合已较为成熟且全面，该行认为2027-2028年的销售量增长空间有限。
管理层指引第二季整车毛利率约10%，i6的毛利率仍处于个位数的低点。该行将2026年毛利率预测从17.6%下调至15%，这仍隐含着第四季毛利率将回升至18-19%。该行认为理想正面临结构性的困境：尽管公司努力推动高端化，但其产品与竞争的差异仍在缩小。因此，即便原物料成本恢复正常，该行预测2027-2028年毛利率仍将维持在17%左右，难以恢复至20%。
5月28日，理想汽车发布2026年第一季度财报。公司一季度总收入230亿元，同比下降11.4%，环比去年第四季度下降20.1%；净亏损为23亿元，去年同期净利润6.47亿元，同比由盈转亏。
从财报来看，理想汽车降价压力犹存，一季度的车辆销售收入为215亿元，较去年同期247亿元减少12.7%，主要由于不同产品组合导致的平均售价降低；较去年第四季度的273亿元减少21.0%，主要由于与春节假期相关的季节性因素导致的车辆交付量减少，以及不同产品组合导致的平均售价降低。
6月1日，理想汽车公布5月交付数据，单月交付33350辆，全新L9上市即获万级大定，高端化周期正式启动。今年一季度，国内新能源汽车市场步入调整期，零售量同比回落21.1%，叠加供应链成本上行，行业整体盈利环境有所收紧。理想汽车一季度财报显示，营收、利润、毛利率等核心经营指标出现阶段性变化：当期实现总营收230亿元，同比降11.4%、环比回落20.1%；整体毛利率7.9%，车辆毛利率6.1%，两项盈利指标受行业环境与产品迭代双重因素影响，呈现阶段性波动。
理想汽车近期的交付数据呈现一定韧性：一季度累计交付95142辆，同比增长2.5%；纯电车型理想i6月销稳定在2万辆水平，跻身纯电SUV销量前三。今年前4个月，理想在20万元以上新能源市场重夺中国品牌总销量榜首，销量基本盘保持稳定。
深圳商报·读创客户端记者 李薇
编辑 吴怡漪 校审 单中桂
监制 马强
等你来pick→
