中邮证券研报解读!华虹公司(688347):业绩增长强劲,产能爬坡打开长期成长空间

中邮证券于近日发布了关于华虹公司（688347）的点评报告，维持了对公华虹公司的“买入” 评级。

研报指出，华虹公司 2026 年一季度的业绩表现亮眼，产能利用率持续保持着满载水平，12 吋产能爬坡稳步推进，多产品线需求同步增长，FAB9 产能建设顺利落地，其成长逻辑持续兑现，是国内特色工艺晶圆制造赛道的核心标的。

一、核心业绩表现超预期，稼动率持续满载

华虹公司 2026 年一季度业绩增长强劲，核心指标均符合指引预期。

一季度，共实现营收 6.609 亿美元，同比增长 22.2%；毛利率为 13.0%，同比上升 3.8 个百分点；归母净利润达 2090 万美元，同比实现大幅增长。

产能方面，华虹公司 12 吋产能爬坡稳步推进，2026 年一季度 12 吋营收占公司总营收的比重已达 62.7%，产能结构持续优化。

在产能快速扩张的同时，华虹公司依旧保持着极高的产能利用率，一季度整体产能利用率达 99.7%，基本处于满产状态，下游需求旺盛。

展望二季度，公司指引 2026 年二季度销售收入约 6.9-7.0 亿美元，毛利率约 14%-16%，业绩增长态势明确。

二、多产品线齐增长，业务结构持续优化

分产品线来看，华虹公司的核心业务板块均实现了显著增长。

2026 年一季度，嵌入式非易失性存储器、独立式非易失性存储器、功率器件、逻辑及射频、模拟与电源管理分别实现了销售收入 1.846亿、0.571亿、1.709亿、0.744亿、1.739 亿美元，分别同比增长 41.7%、33.2%、5.0%、11.4%、25.8%。

其中，嵌入式非易失性存储器增长强劲主要原因是 MCU 及智能卡芯片需求增加，独立式非易失性存储器收入的增长源于闪存产品需求的驱动；模拟与电源管理板块是受益于 AI 周边电源应用的强劲需求，叠加华虹公司协同头部客户深耕汽车、工业及消费等领域，BCD 工艺平台收入增长显著，业务结构持续优化。

产能建设方面，2026 年一季度，华虹公司资本开支为 9.249 亿美元，其中 8.861 亿美元用于华虹 12 吋产能建设，3870 万美元用于华虹 8 吋产能升级。

截至 2025 年底，华虹制造项目（FAB9）第一阶段产能建立已达成了目标，第二阶段产能扩展设备正持续搬入中，计划于 2026 年三季度达成规划产能目标。

运营层面，华虹公司持续推进成本结构优化、供应链体系安全建设、数字化与智能化升级及行政效率提升等降本增效措施，在业务不断开拓的同时夯实了其长期发展根基。

中邮证券预计华虹公司 2026年、2027年、2028 年将分别实现营业收入 211 亿元、258 亿元、298 亿元，对应归母净利润分别为 11.5 亿元、15.7 亿元、20.8 亿元，维持对其的 “买入” 评级。

风险方面，投资者需警惕技术迭代不及预期、行业需求波动、毛利率波动、未能紧跟工艺节点、工艺平台等技术迭代的风险，技术人才流失或无法获得相应人才的风险，知识产权保护与技术泄密的风险，市场竞争加剧等风险。

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