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重视【AI应用】板块底部机遇，海外AI应用板块持续反弹，叙事有望逐步好转
太阳美股软件股5月迎来大幅反弹，数据治理、网络安全等AI Infra板块表现明显。
5月，美股软件股（以iShares美国软件ETF IGV为代表）单月暴涨超21%，创2001年10月以来最佳月度表现。其中，以Snowflake（云数据平台）、Datadog（运维监控）、Crowdstrike（网络安全）等围绕AI Infra层面为代表的美股软件表现亮眼。聚焦AI原生基础设施类软件的公司伴随大模型在企业级市场落地，逐步成为“AI落地关键路径受益者”。
太阳AI或将放大企业数据、身份、安全、治理、工作流控制层等需求，有壁垒、有业绩的软件公司有望迎来反转。
目前，亚马逊关停旗下“Kirorank”榜单（跟踪员工Token消耗情况）；微软计划取消多数Claude Code许可证，把很多开发者转向GitHub Copilot CLI，其背后反映大厂对AI正从用量导向转向成果导向，关注单次代码提交效率、项目交付提速等真实生产力指标，而非Token消耗总量。我们认为，当前市场对模型和软件的边界还未达到共识状态，但伴随模型边界、技术扩散速度、部分软件壁垒所体现出的业绩等因素会逐步系统性扭转这个趋势。具备行业know-how、高质量数据等优势的软件公司有望构成护城河，充分受益于AI赋能带来价值增长。
红包建议关注：
1）模型层面，伴随模型能力的提升，Token量的上涨带动模型需求的持续高增，大模型的收入有望快速体现，建议关注【智谱】、【科大讯飞】等大模型公司；
2）具备行业know-how属性、私域数据壁垒的软件公司，在AI Agent时代下，有望充分受益于AI赋能带来价值增长。一方面包括企业级Agent、代码等场景，关注【税友股份】、【金蝶国际】、【卓易信息】等；另一方面包括像医疗、教育、工业等垂直应用场景，关注【讯飞医疗科技】、【中控技术】等；
3）大模型时代下，AI会赋能一些具备通胀属性（效率、成功率提升）、弹性极高的新场景，比如像AI4S（含AI制药）、广告营销、多模态、机器人等场景。推荐AI4S【晶泰控股】、【英矽智能】，AI+广告营销【汇量科技】，AI+多模态【阜博集团】，AI+机器人【海天瑞声】等；
4）大模型的发展同步带动对AI Infra层面的需求，建议关注【星环科技】、【达梦数据】、【深信服】、【范式智能】等。
AI应用板块重大催化！两大重磅消息引爆行情
1️⃣美股软件服务指数暴涨6%，彻底收复1月底以来AI颠覆担忧引发的全部跌幅！Okta+30%、ServiceNow+14%、甲骨文+10%、微软+5%，华尔街全面转向看多AI深度绑定的软件企业！
2️⃣MiniMax正式启动A股IPO！5月29日与中信证券签署辅导协议，继港股后冲击A股，国内大模型商业化加速！
核心标的：
✅昆仑万维(300418)：MiniMax重要投资方+技术合作伙伴，AI短剧单月流水超4800万美元，ARR破5.7亿美元，SkyReels视频模型全球第一！
✅中文在线(300364)：MiniMax核心文本语料供应商，提供超12万本完结作品+5000+本付费精品合规数据支撑模型训练；双方围绕文本数据供给、AI内容共创、IP+AI应用三大方向深度绑定，通过FlareFlow平台与MiniMax视频模型协同开发AI短剧；AI内容工业化龙头，''次元神笔''全栈创作平台，AI漫剧产量同比+300%，海外短剧用户超3300万！
美股AI软件估值修复+国内大模型IPO催化，AI应用板块迎来戴维斯双击！
PCB层压设备：供需缺口持续扩大，国产替代加速——【国联民生军工】
玫瑰层压是PCB核心工序，层压设备真空密封性、温控精度直接决定PCB良率，高阶HDI/高多层板必须依赖高端层压设备。当前行业已进入量价齐升+交期大幅拉长的高景气阶段：
供给紧俏：全球龙头德国博可2025年产能翻4.5倍后，交期仍达10-12个月，订单排至2027年中；日本北川CCL压机交期同步排至2027下半年。当前全球真空层压设备市场空间50-60亿，未来3-4年有望迈向数百亿。
价增明确：当前主流双拼压机单价500-650万，年内已涨价10%-20%，后续涨价趋势延续；AI驱动的高端升级进一步抬升价值量：M7/M8/M9升级要求热盘平整度从±0.05mm提至±0.02mm、耐温从300℃提至380℃，单机价值再升10%-20%；CCL压机台面更大，单价达800-900万，较PCB压机贵50%。
国产替代加速：真空层压机设备市场博可（市占50%-60%）、拉法（市占5%），其余厂商均无高端供应能力。拉法国产化后竞争优势凸显：延续德国百年精工标准，高温压机性能明显明显优于国产，获方正、景旺、广合等头部订单，年初至今已签数十台；且同配置较博可国内产线便宜20%-30%，交期仅6个月（博可1/2）；合锻已加码产线+招募行业团队，配套到位后可快速翻倍，直接承接布克溢出需求。
玫瑰重点推荐：合锻智能（仅看拉法中国，先看250亿市值，真空层压设备20亿产值，5亿利润，对应150亿市值+核聚变等其他业务100亿市值；如果考虑拉法德国股权上翻，空间在翻一倍）
☎详情欢迎联系【国联民生军工】吴爽17816861655/殷超17852353971
【ASCO】国产新药数据优异，持续推荐二代IO&ADC相关标的！！
玫瑰今晚康方生物在ASCO大会上公布了PD1/VEGFR双抗HARMONi-6研究的OS数据：依沃西+化疗VS替雷利珠+化疗，风险比(HR)=0.66，治疗组mOS27.9个月VS对照组mOS23.7个月，数据超出市场预期！该研究是ASCO成立61年以来，首个登陆大会Plenary Session的中国原创新药研究成果，进一步验证了国产新药在全球的竞争力。
玫瑰我国在二代IO、ADC新药研发上处于全球领先地位，不少品种冲击大瘤种一线治疗的关键临床仍在开展过程中，未来催化剂密集，我们提示关注：
红包二代IO代表公司：
1、康方生物：二代免疫治疗领军企业，PD-1/VEGF双抗进度领先，HARMONi-6 OS结果超预期，下半年有望读出HARMONi-3鳞状NSCLC的PFS以及interim OS data；
2、信达生物：PD-1/IL-2双抗在ASCO更新了免疫耐药的肺癌数据以及1L非小细胞肺癌的数据，后续还有一线结直肠癌PoC的读出，值得关注；
3、三生制药：PD-1/VEGF已授权辉瑞，已启动4项全球III期，预计26年还有新增全球III期临床启动；
4、荣昌生物：PD-1/VEGF双抗以总包65亿美金授权艾伯维，艾伯维未来将推动IO双抗和自身ADC管线的海外临床研究；
5、君实生物：公司有包括PD-1/VEGF和PD-1/IL-2两款二代IO双抗，26年均有望进入关键临床，EGFR/HER3 ADC也有望在26年进入关键临床研究；
6、华海药业：此次ASCO大会发布了PD-L1/VEGF数据，PFS数据优异；
7、基石药业：此次ASCO更新PD-1/VEGF/CTLA-4数据，期待肺癌数据。今年底有望启动III期临床；
8、奥赛康：此次ASCO公布了PD-1/IL-15前药双抗初步数据，安全性亮眼，冷肿瘤中疗效初显，遮蔽肽平台获初步验证；
9、汇宇制药：PD-1/TIGHT/IL-15三抗即将在研发日披露I期数据。
红包ADC代表公司：
1、科伦药业/科伦博泰：trop2 ADC已启动17个全球3期临床，首个全球3期已达终点，预计最快2026年底前FDA获批，EGFR/cMET双抗ADC已被MSD确认权益，目前正在临床探索阶段；
2、百利天恒：EGFR/HER3 ADC此前临床数据展现了泛瘤种治疗药物的潜力，2026年开始国内商业化，目前BMS已启动3项全球3期临床，预计26年还有望启动3项新的全球III期临床；
3、康宁杰瑞：TROP2/HER3 ADC在ASCO上公布优异HER2-乳腺癌数据，肺癌上有望开启首个ADC 2.0+IO 2.0的关键性临床。同时还储备多个FIC的双抗±双毒素ADC产品。
联系人：申万宏源医药张静含/仰佳佳/陈田甜
【申万电子】海外大厂二次调价，国内功率半导体二次调涨还会远吗？20260601
#事件：英飞凌预计7月1日再度调价，公司感受到需求正快速攀升，且增长幅度远超数月前的预期水平；意法半导体时隔两个月再度涨价，主要针对此前未调价的产品线，预计6月底开始生效。
转圈#功率半导体推荐思路：1）8寸产能规模及营收占比维度：捷捷微电、芯联集成、华润微、士兰微、扬杰科技等。2）MOS产品结构占比高：新洁能、扬杰科技等。
#1Q26功率大厂MOS产品几乎全部调涨，芯联集成、捷捷微电、华润微、士兰微、新洁能均发布涨价函，涨价幅度10%起。我们的观点：国内功率厂商年中及三季度二次调涨概率高，一季度大厂稼动率满载，在手订单显著提升。
#近推荐顺序基于8寸产能规模，规模越大后续涨价所带来的利润弹性越大：芯联集成、捷捷微电、华润微、士兰微、扬杰科技、新洁能等。国内8寸产能规模排序：芯联集成17w片/月，捷捷微电15w片/月，华润微14万片/月，士兰微7-8w片/月。
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《广发海外电子通信》CCL：正交背板采用PTFE材料
英伟达确定将PTFE作为Rubin Ultra正交背板的主力选材，下文展开相关分析。
正交背板正式选用PTFE材料：我们产业链调研获悉，此前M9+Q布的方案电性能未达要求，因此最终选定PTFE作为正交背板核心材料。1）PTFE具备优异的高频传输特性，信号损耗更低，可支撑Rubin Ultra平台337G及以上Serdes信号传输。2）传统PTFE材质质地偏软，钻孔加工易产生毛刺，存在量产难题；而全新研发的二氧化硅（SiO₂）填料改良型PTFE大幅提升了机械刚性，目前该材料已顺利通过电性能测试与量产可行性验证。
PTFE逐步替代传统玻纤材料：PTFE CCL不再使用玻纤布，生产工艺为在PTFE表面涂覆碳氢树脂，再直接与铜箔压合。经调研，改良型PTFE材料单价约15万元/吨，单张CCL需耗用800克PTFE，整张PTFE CCL售价可达2500元人民币。目前正交背板最终设计方案尚未敲定，备选方案包含78层、108层两种结构的PTFE CCL/M9-Q布/ABF填充型CCL混搭压合的组合方案，预计7月确定最终设计。
PTFE产业链受益标的梳理：我们预计生益科技（600183 SH）将成为PTFE CCL一供；台虹（8039 TT）目前仍在产品认证阶段，大概率成为二供。上游原材料端，东岳集团（0189 HK）是生益科技当前核心PTFE原料供应商，大金（6367 JP）、昊华化工（600378 CH）为潜在原料供货方。结合初步订单测算，2027年Kyber平台对应的PTFE CCL TAM可达80亿元，后续Feynman平台放量将进一步拉动需求。受制造工艺复杂度限制，Midplane相关产品预计2026年末启动量产。此外，新工艺同样利好PCB厂商：当前HLC PCB产品中，PCB整体价值与CCL物料价值比值约为2–2.5倍，新设计下该比值有望提升至3–3.5倍，PCB厂商产品价值量将显著抬升。
【中信电子】继续坚定看好MLCC作为AI通胀品类的产业趋势
各位领导好，周末关于MLCC讨论较多，我们继续明确观点坚定推荐MLCC板块
——需求端，AI持续带动超预期增长，①AI方面，村田订单是交付能力的两倍以上②整体视角，当前村田电容业务BB值（订单/销售比）为1.3且增长斜率向上陡峭。
——供给端，短期相对刚性，AI对非AI产能挤出效应明显。新扩产线需半年到一年半时间，转产是更快解决方法。而根据我们此前外发报告测算，AI市场规模敞口在2026/2030年有望占到MLCC市场的10%/40-50%，考虑到AI产品显著更高的产能占用（因层数提升等），产能占用数倍于非AI产品，我们认为产能占用也有望达到相近水平。
#日本厂商与国内产品价差显著，国产份额提升已是必然趋势。如村田部分普通品价格为国内产品2-3倍，即使假设日系厂商调整竞争策略，海内外价差幅度仍较显著，故在国内厂商已实现成熟覆盖的品类中份额提升趋势明确。25年三环集团全球份额仅3%。
#参考历史MLCC价格上行空间巨大，#复盘2021年周期价格端涨幅显著高于供需实际缺口（约3%），本轮只需AI需求持续高增或超预期，结构性供需缺口即有可能演绎为行业整体价格端的显著提升，当前产业正处于“将涨未涨”的关键窗口期。
#强推三环集团，推荐风华高科、昀冢科技、信维通信、天利控股集团。
欢迎联系中信电子胡叶倩雯/夏胤磊/叶达
【申万宏源通信】光纤光缆：AI驱动供需重构，行业迈入新周期
核心结论：在无人机+AI驱动价格暴涨、供不应求后，当前时点来看，Scale-up、DCI等对光纤需求驱动将维持强劲，无人机亦有望短期增大弹性，行业仍处于显著上行周期。
对近1-2月价格扰动，市场已有充分预期；
当前国内A1/A2出货价格已企稳，未来需求有望进一步上修。
电信集团级集采启动，从部分省采投标限价由2500元/皮长公里（对应裸纤单价80+）上调至2600来看，需求弹性短期内仍强于量价博弈。
除Scale-out、DCI外，Scale-up对应光纤需求有望达亿芯公里规模，且产业链进度或加速。
海外光纤价格稳定上涨，核心产能基本锁定+扩产困难（部分反映近期海外标的股价），供需缺口不收敛，明确需要国内产能支持；国内企业出海机会大。
此外，国内AIDC对应光纤需求亦有望超预期。
#推荐长飞、光纤领军；重点关注：中天科技、烽火通信等。
边际变化、供需测算等，欢迎联系申万宏源通信团队！（刘菁菁/郝知雨/陈力扬19310840519/赵航/林起贤等）
【国泰海通医药】底部，重点强CAll医药！
1、创新药：依沃西单抗1L NSCLC OS数据大超预期，全球千亿美金IO+ADC市场兑现确定性显著提升1）III期到商业化阶段的全球竞争力品种——康方、三生、荣昌等IO+ADC龙头；2）有望诞生下一个超级大药甚至百亿美金大药的品种——康诺亚、泽璟等;3）报表端高增长创新药——BD+销售双驱动，恒瑞、信达、海思科等2026E创新药收入增速30-50%+，多家公司迈入盈利释放期。
2、CXO及科研服务：以药明康德、药明生物、药明合联及泰格医药为代表的CXO龙头企业相继推进股份回购，业绩也有拐点
3、器械：国内有望迎来拐点，海外逻辑持续兑现，100%增长-精锋医疗、微创机器人！
【国泰海通医药6月组合】
玫瑰维持以下A股标的增持评级：恒瑞医药，益方生物，药明康德，泰格医药，通策医疗，海思科，荣昌生物，泽璟制药-U，贝达药业、众生药业（新增）、联影医疗（新增）
玫瑰维持以下H股标的增持评级：翰森制药、石药集团、信达生物、药明合联、百济神州、科伦博泰生物、康方生物、精锋医疗、微创机器人、百奥赛图（新增）、药明生物（新增）
【AIDC】重视上游元器件+SST整机-260531
SST已从主题概念迈入真实产业趋势。随着阳光、华为、宁德等产业链头部企业相继入局，SST千亿乃至万亿级市场空间已获产业巨头背书。近期行业催化密集。
1、6月1日开始英伟达台北GTC；2、6月第一周SNEC展会，多家企业发布数据中心相关产品。
#【良信股份】1、客户研发任务6月30日之前完成全部UL认证，目前已经完成50%进展顺利。2、固态断路器核心卡位，北美维谛、台达、阳光、四方都在对接。SNEC会有产品发布会。
#【伊戈尔】目前正在对接欧洲某巨头SST代工项目，询单阶段，预估整体项目上限100台欧标SST。
重点推荐核心卡位SST薄膜电容龙头【法拉电子】，同时推荐SST进度最快的【四方】【金盘】，以及头部电力电子【阳光】【中恒】（宁德赋能）。建议关注固态断路器【良信】、高频变【可立克】、继电器【宏发】、熔断器【中熔】。另外AIDC电源建议关注订单以及客户绑定，推荐ODM核心【科士达】，中压UPS【盛弘】，低位【英威腾】。
【国泰海通通信】IDC能评窗口将至，第三方Colo迎密集催化0531
礼物事件：国家发改委或将于6月集中向第三方Colo发放新一批能耗指标，预计通过率较2025年明显提升，对应资源规模有望超过2GW，板块催化有望逐步兑现。
玫瑰能评约束边际缓解，第三方Colo获取指标确定性提升。2025年以来，IDC能耗指标主要流向大厂自建及运营商，第三方Colo获批项目较少，核心瓶颈在于订单与能评互为前置。随着大厂算力需求持续高增、优质IDC资源趋紧，字节、阿里等大厂已开始通过框架协议/MOU等方式支持Colo申请窗口指导，第三方Colo获取能评的难度有望明显下降。
玫瑰大厂需求维持高位，能评落地后订单有望加速兑现。国产算力、交换机、算力租赁等环节景气度持续验证，最终均需IDC资源承载；叠加字节等大厂持续加大算力投入，IDC需求仍处高景气区间。本轮能评若顺利发放，有望推动前期框架订单向正式订单转化，订单落地节奏预计自26Q3起加速。
玫瑰估值与涨幅仍具性价比，畏高情绪不明显。以5月29日收盘价测算，当前主要IDC公司26年EV/EBITDA约20x，估值仍有空间；年初至今IDC指数涨幅约15%，相较通信行业其他高景气方向涨幅较小，后续催化下具备补涨基础。
玫瑰优先关注核心节点具备土地、能评及交付能力的Colo。能评申请不仅需要大厂需求支撑，还需要土地、机电、建设经验等配套资源。建议重点关注环京、内蒙、华东、华南等核心节点具备资源储备、项目经验及大厂合作基础的第三方Colo，推荐润泽科技、东阳光、奥飞数据、数据港、世纪互联等。
礼物【国泰海通通信团队】
#PTFE树脂、填料！重视PTFE方案下确定的#增量材料【中泰建材化工孙颖团队】
#重视PTFE方案以及SY链供应根据产业链交流，RU正交背板使用PTFE混压方案概率大，SY的PTFE热塑性方案介电性能极优。
#PTFE树脂和填料为确定边际增量根据产业链交流，单张PTFE双面板，PTFE树脂用量约为0.6-0.8公斤/张，#填料与树脂用量比例接近。考虑RU单机柜或用到2-4块正交背板，背板面积较大，相应材料增量显著。若假设明年平均单月需求50万张/月，#可算出近10亿PTFE树脂市场空间，伴随机柜出货预期PTFE树脂市场空间同样具备翻倍增长潜力。
#核心标的：东岳集团（稀缺ptfe树脂供应商）、联瑞新材（sy填料核心供应商）
风险提示：需求不及预期、工艺变更等。
爱心请支持中泰建材化工：孙颖、聂磊、张昆、黄雪茹
【HF大制造】机器人：特斯拉德州工厂加速动工，谣言不攻自破，珍惜板块的每一次调整
太阳被误读的真相：不是“停摆”而是“换挡加速”
本周板块大幅调整是被“特斯拉产线停摆”小作文影响引发恐慌情绪。事实恰好相反：弗里蒙特工厂关停Model S/X产线，正是为Optimus专用产线腾挪空间，是V3量产前的既定改造，7月底至8月将正式投产。同时28号最新消息表示，德州超级工厂内规划年产1000万台的Optimus专属工厂已正式动工，首座钢结构主体已落成，计划2027年夏季实现大规模量产。“停摆”的真相是“加码”，特斯拉对机器人的决心从未动摇。#坚定信心，每一次恐慌调整的最后，都会收获惊喜。德州千台万级工厂是确定的产能背书，宇树过会将是确定的本体重估锚，特斯拉V3量产是确定的产业节点。
#未来1-2月内，产业催化密集
6月1日：宇树科技IPO上会，本体估值锚定；6-7月：特斯拉V3有望亮相，供应链赴美+签署PPA；7-8月弗里蒙特改造完成，首批机器人下线；同期人工智能大会召开，云深处/乐聚IPO过会预期
核心公司锚定
#T链：
确定性：模塑科技、五洲新春、恒立液压、震裕科技、浙江荣泰、科达利、万向钱潮、恒帅股份、拓普集团、三花智控、旭升集团、蓝思科技
技术新进展：星宇股份（头部模组+光感皮肤）、峰岹科技（空心杯电机驱动）
设备端：华辰装备、浙海德曼、集智股份、秦川机床
#国内链：上纬新材、中大力德、步科股份、宁波华翔、绿的谐波、奥比中光
#核心组合：震裕科技、星宇股份、模塑科技、峰岹科技、五洲新春、万向钱潮、华辰装备、浙江荣泰
机床板块继续重点推荐！【国金机械】
➡5月市场继续保持高景气：目前头部企业反馈5月景气度未看到太大变化，判断5月新签订单继续保持高增长！
➡日本4月初步数据同样较好：4月新签订单1889亿日元，环比下降2.3%但同比增长45.1%；出口订单1396亿日元，环比下降2.3%但同比增长45.7%。在3月创新高背景下4月仅是环比略降，同比继续保持高增长。
➡本轮不是再来一次顺周期，是新兴产业爆发带来持续需求增长，叠加国内产业链各环节成熟度大幅提升，机床是这一轮新兴产业发展的基石！
庆祝建议关注：
➡三轴机床5月数据即将出炉，看好订单高增长：纽威数控、乔锋智能、津上机床中国等
➡丝杠本轮没涨重视一下，海外龙头已经大涨，产业出现持续交期延长、涨价现象，国内企业普遍反馈订单极好产能拉满：贝斯特、南京工艺（ST京化）、恒立液压
➡数控系统海外台湾新代年初至今翻两倍，关注国内稀缺龙头华中数控
➡五轴机床的成长性值得重视（下游燃机、航空航天、机器人均潜力巨大），关注国内龙头科德数控
庆祝最新深度链接：机床行业深度：周期向上加速，国产替代方兴未艾，板块配置机会凸显I国金机械
机床行业深度：周期向上加速，国产替代方兴未艾，板块配置机会凸显I国金机械
欢迎联系：国金机械满在朋/李嘉伦
锂电推荐更新：电池扩产受限提估值，左侧富临、隔膜等已至价值区间！
1、周末市场对锂电池扩产审批趋严关注度提升，从我们了解情况看，的确是政策积极引导的方向，头部企业已关注一段时间并提前准备，因此今年规划的扩产大多已获得审批备案，后续则可能参考经营、财务情况进行审批，也将有利于龙头。更重要的是，锂电池扩产获政策关注，代表行业陷入上一轮周期产能过剩的概率显著降低，我们认为27年电池行业有效供给受制于供应链瓶颈，28年起审批趋严实质体现，锂电池估值应有提升。继续推荐宁德【26、27年19、14X，AIDC、钠电、超换期权】，鹏辉【储能占比高】，客户结构改善的亿纬、中创、欣旺达、国轩等。
2、锂电材料前期表现较好的部分白马近期调整较多，我们再次强调已至价值布局区间：
#富临精工：公司量利逻辑持续兑现，德阿基地40万吨产能4-6月调试爬坡，预计6-7月已达到满产，Q2排产有望兑现大几十的增速；同时，公司一体化落地也在兑现，赣锋磷酸二氢锂项目有望在二季度末-三季度完成调试，草酸亚铁工艺也完成验证。#后续德阿基地满产、一体化首批项目降本信息得到验证，将显著提升公司逻辑置信度。而公司内蒙基地50万吨产能预计9月投产，产能将扩大至120万吨，内蒙、广西配套的草酸亚铁也将在26Q4-27H1落地，#后续锂、磷等资源进一步延伸拓展也值得期待。维持27年35-40亿（仅按120万吨计算）利润判断，对应PE仅10X，继续推荐。
#隔膜环节：隔膜是2月以来锂电材料中持续领涨的环节，主要逻辑是盈利分位低、中期供需改善、格局集中，因此也交易到了27年3毛、15X的预期。近期由于恩捷、璞泰来的扩产公告，市场对隔膜供需、盈利改善有所担忧，板块也跟随回落。但我们认为隔膜强现实的逻辑并未破坏，Q1恩捷、佛塑等基本接近0.15元的单平盈利（考虑费用加回），4月起又有二线客户二轮涨价陆续落地，当前行业处于紧平衡，26H2新增产能较少，排产起量下存在短期涨价空间。27年在考虑了恩捷、璞泰来、佛塑扩产的情况下，供需依旧紧张，中期预期并未改变。继续推荐恩捷【27年3毛净利50亿14X】、璞泰来【27年14X】、佛塑【27年3毛13X】
【中泰电子】computex实锤nv PCB供应商
computex展会nv鸣谢核心供应商，主要列示PCB厂商为：深南电路、生益科技、胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股
1）深南电路：预期差较大标的，我们预计其在正交背板配合较多，后续有望进入switch tray/中板；
2）生益科技：PTFE方案进展顺利，后续极有可能胜出，目前已在switch tray CCL中大份额，近期nv持续加单，深度受益AICCL向国内转移大趋势；
3）胜宏科技：nv核心供应商，所有产品均深度接触；
4）沪电股份：所有料号均有配合，预计今年份额有望提升；
5）鹏鼎控股：预计compute tray进展顺利，后续switch tray中板、正交背板均有机会放量。
其他重点关注PCB厂商：广合科技、东山精密、景旺电子、兴森科技
风险提示：下游景气度不及预期；行业竞争加剧。
派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/刘博文
【招商电新】继续旗帜鲜明重点推荐SOFC板块：BE供应商大会强化26/27年高增长预期-20260601
➡事件：BE印度供应商大会释放积极信号，供应链端对26/27年出货预期积极。
近期BE印度供应商大会受到产业链高度关注，供应链反馈后续排产/采购预期积极。MTAR约占BE hotbox需求60–70%份额，管理层在FY26Q3业绩会中表示，BE相关hotbox产能正由8000台/年扩至3月底的12000台/年，并将进一步扩至20000台/年、30000台/年，且扩产基于客户需求预测。
#订单持续落地，复制能力验证
BE与Nebius达成328MW长期供电协议，分三阶段落地，每阶段10年并绑定服务合同。继Oracle后，Neocloud/算力新贵开始批量采用SOFC，脱网微电网逻辑持续验证。
从Oracle的GW级项目，到Nebius 26亿美元大单，再到供应商大会排产预期积极，SOFC正从“单一巨头尝鲜”走向“AI算力客户批量复制”。海外AIDC客户需求已从“买设备”升级为“买长期电力保障”，核心是绕开电网并网排队，抢GPU上线时间窗口。BE大单持续落地，供应链扩产加速，SOFC板块有望迎来订单能见度与估值重估双击。
玫瑰建议重点关注：春晖智控、三环集团、德昌电机、壹连科技、振华股份、壹石通、潍柴动力。
欢迎交流：吕昊
【东吴电子陈海进】把握高景气下的alpha机会，看好mSAP方向
事件：HDI大厂华通电脑董事长江培琨5月28日指出，随着数据中心光通讯快速升级至800G，甚至1.6T規格，对信号品质要求极为严苛，导致800G以上光模块PCB全面推进至mSAP制程。今年下半年随市场大举转换之际，将出现mSAP产能供给吃紧的问题。
观点重申：伴随产品升级，光模块PCB正加速替换传统板材，2026-2027年1.6T光模块将迎来规模化上量，具备mSAP量产能力与头部客户认证的厂商，将迎来订单增长与产品结构优化，业绩弹性有望持续释放。
产业链相关公司：
红包深南电路：公司研发侧重高速大容量、高多层、mSAP、高频微波等重点技术方向，FC-CSP封装载板产品在MSAP和ETS工艺的样品能力已达到行业内领先水平。
红包鹏鼎控股：公司凭借自身在高阶mSAP工艺上领先的技术优势与量产优势，瞄准800G/1.6T光通讯升级窗口，并与客户合作开发下一代
红包博敏电子：公司已为客户提供光模块PCB产品，针对800G和1.6T光模块产品对精细线路制作的更高要求，公司将基于已搭建成熟的MSAP技术平台和产线快速实现技术突破。
红包芯碁微装:公司针对mSAP及高阶HDI工艺推出的MAS6P与NEX30，线宽线距解析能力达到6/6μm，生产效率较国际主流同类设备提升50%以上，且已成功通过封装载板头部客户量产验收并获得批量订单。
风险提示：供应链波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧。
欢迎联系：东吴电子陈海进/解承堯
各位朋友，我的看法要比市场共识更乐观、积极：
1）近期中国股市调整，交易侧的问题，不是预期侧下修。
2）前期监管降温抑制投机，有利于市场防止大起大落和走出长牛、慢牛、转型牛。
3）对整体中国市场来说，市场调整也是机会，我维持在3月23号市场底部判断的，3800是底部，没有二次探底，Q2爬坑，Q3创新高。
4）无风险收益下降，增量入市；资本市场改革，观念好转；经济结构转型，预期上调。中国股市的逻辑很清楚，也没结束。
5）目前没有大规模风格切换的基础，新兴科技依然主线，新经济看高成长，制造选全球龙头，市场平衡在科技和制造之间。
6）油价预期的下调，前期本在改善但被高油价打断改善的城市更新与出行相关的板块也会有修复性的机会。市场宽度会有改善。
方奕国泰海通首席策略分析师
20260531
【国盛电子】英伟达即将发布面向PC的Arm SoC，开启AIPC新时代，关注AI NAS等新终端机遇
玫瑰据硬件世界公众号，英伟达即将于6月1日正式推出首款面向PC平台的N1系列Arm SoC，由英伟达与联发科联合开发，基于台积电3nm工艺，采用ARMv9.2架构。CPU为20核异构设计（10颗Cortex-X925性能大核+10颗Cortex-A725能效小核），最高主频4.0GHz，集成了Blackwell架构GPU，含6144个CUDA核心，图形性能对标桌面级RTX 5070独显，让笔记本端实现旗舰级游戏与创作算力。AI算力达180–200 TOPS，原生适配微软Copilot+AI PC标准，支持本地大模型与离线AI任务。内存支持最高128GB LPDDR5X统一内存，带宽301GB/s，满足AI与高负载创作需求。首批搭载英伟达芯片的PC产品，预计将包括微软自有品牌Surface，以及戴尔等其他PC厂商的产品。
我们认为，N1X作为NV首款Windows-on-ARM芯片，可能成为推动这一生态走向成熟的关键产品，在加速AIPC渗透率的提升以外，N1X也有望赋能更多AI端侧硬件，或催生更多新形态终端，真正开启AI终端时代。
玫瑰AI终端百花齐放，AI NAS瞄准本地AI推理场景。传统NAS仅具备基础的存储备份功能，缺失智能化数据处理能力，无法适配用户的AI时代需求。AI NAS是将传统NAS的本地大容量存储能力与AI计算、分析和推理能力深度融合的新一代智能存储与计算设备，既能提供大容量本地存储，又能通过AI实现智能管理，还能保障数据隐私，完美适配个人、家庭、中小企业等多元需求。根据Fortune Business数据显示，2026-2034年AI NAS的年复合增长率会达到26.9%，预计2034年全球市场规模将一举突破1600亿美元，届时AI NAS在整个NAS市场中的价值占比，将飙升至约95%，成为存储市场的绝对主流。
礼物相关标的：
整机组装：华勤技术、亿道信息、工业富联、立讯精密等
芯片：寒武纪、芯原股份、海光信息、龙芯中科、瑞芯微等
PCB：胜宏科技、东山精密、鹏鼎控股、沪电股份、深南电路、景旺电子等
精密结构件/散热：春秋电子、领益智造、蓝思科技、长盈精密、英维克、飞荣达、中石科技等
存储：江波龙、佰维存储、德明利、澜起科技等
风险提示：下游终端需求不及预期。
【申万TMT】AIPC：英伟达发布N1X芯片
AI算力断层领先
1）提供高达180-200 TOPS的端侧AI算力，远超微软Copilot+PC要求的40 TOPS。这意味着它能在本地流畅运行700亿参数级别的大模型
2）GPU规格越级：集成了6144个CUDA核心的Blackwell架构GPU，规格看齐桌面级的RTX 5070。
短板与隐忧：CPU与生态的“现实骨感”
1）CPU性能平平：采用20核（10+10）Arm架构。
2）生态仍是最大门槛：Windows on Arm的软件兼容性尚未完全解决，目前仅有约30%的专业软件能原生支持Arm架构。
3）功耗与成本挑战：TDP高达45-80W，对笔记本散热设计是巨大考验。
市场定位：不是面向普通消费者的走量产品，而是为开发者、创意工作者和AI重度用户准备的“生产力验证机”。
战略意义：证明Arm架构能在高端PC领域与x86正面抗衡。
AI PC标的：软通动力（机械革命）、联想集团，一级产业链公司
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