研报直通车-6.1

一、调整影响：风格漂移

《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》自3月1日起正式施行后，自6月1日起首批调整落地。据统计，此次12家基金公司共有195只存量基金涉及调整，类型涵盖股票型、混合型、债券型、FOF和QDII。基准调整，非仓位调整。

经我们和产业确认，不仅仅是 msap 客户在接受大幅提价，最新 已提升至 260-280 元，平均涨幅 20%-40%。更重要的， PCB主链企业最新一轮的提价潮已延伸至最庞大的非 ai 客户——苹果。龙头 PCB 大厂 20% 的涨价要求已被接受，在覆盖物料成本平均 20% 涨幅的基础上（物料占总 BOM～50%），PCB 大厂仍能获得接近 10% 利润率的提升。我们一再强调， ai 需求的火爆，将带前所未有的、全产业链的、全领域的利润率提升。由于需求旺季的到来和产能的紧缺，对于 PCB 大厂来讲，涨价，或许才刚刚开始。

上午有较多投资者询问市场的恶意传言，公司业务一切进展顺利，索尔思早已经于2025年正式完成交+并表+控制权的转移，不存在收购风险。早在2025年CFIUS（美国）、TW、国内反垄断已全部获批，这才是最具挑战性的一步，收购已经全部落地，财务也已经于去年10月并表。目前eml芯片为整个光通信领域最稀缺的产量，lumentum 2028年产能已经锁定，eml一芯难求。东山精密扩产进度与良率爬坡持续超预期，继续强call！  

索尔思aws光芯片订单已定，光模块比例在密切商讨中。oracle也在迅速上量。meta 800g光模块于一季度顺利出货，成为公司核心利润新引擎。 nv，g客户持续接触。  

光芯片持续缺货，索尔思为国内唯一一家可自供eml芯片并大规模量产，扩产后产能预期超过北美龙头。26年下半年芯片产能扩充至22KK/月，年底至28kk，27年预期全年3亿颗产能。28年预期翻2到3倍，同时布局eml+cw，光芯片净利润率预期高达50%以上。光模块利润率30％以上，在手订单充沛。

#近期市场关注热点之一：MLCC和钽电容等被动元器件涨价，其核心驱动因素是：AI需求爆发+原材料暴涨+供给刚性三重共振。

#本轮涨价与前两次涨价情况不同，呈"K型分化"格局，以MLCC为例，AI服务器/车规级高端MLCC涨幅达15%-35%，通用消费级产品平稳。因此并不是所有企业都受益。

#供给侧：四重约束叠加形成“刚性锁死”。村田、三星等新增产能均要到2027年H2才能实际有效释放。景气周期还将持续较长时间。在波动后合适位置仍可配置。

（1）直接受益于AI需求爆发，高端占比高的企业【日本村田、三星电机、三环集团】；

（2）受益于日韩市场退出和国产替代需求【风华高科、昀冢科技、振华科技、宏达电子】；

（3）国内代理商受益涨价和自研业务占比提升【鸿远电子、火炬电子、商洛电子】；

（4）产业链上游【博迁新材、洁美科技、双星新材】等。

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