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【东吴电新】汇川技术：工控超预期复苏，龙头α明显，汽车低点已过，机器人&AIDC潜力可期
#工控：AI投资&新能源驱动工控超预期复苏、订单高景气、高增确定性强。需求端，公司1-4月订单增速40%+，其中4月剔除代理商应对变频器涨价提前备货下增速仍超40%，预计5月同增50%+，其中4月高增下游增加至20个（Q1为12-13个），同时交付已环比改善。后续看，5-9月受去年贸易战影响基数较低，叠加强复苏的大趋势，可以预见后续订单增速将保持40%+增速，且有加速趋势。分下游看，当前公司锂电占比约10%，其他主要行业电子、半导体、机床等占比约5-8%，其中锂电、AI相关需求（如电子、半导体、机床等）需求最景气，同时传统行业复苏明显（如纺织、木工、注塑机等）。此轮AI产业带动具备乘数效应，一方面相关环节产能扩张带动上游设备需求，另一方面国内设备持续国产替代，利好国产中高端零部件供应商。
#新能源车：低点已过、智能底盘已有SOP。26年汽车业务面临双重压力，一方面原材料大幅上涨，另一方面顺价难度较高，但通过套保等对冲同时客户正逐步接受顺价，后续毛利率有望逐步改善。当前公司重点把控项目质量，不盲目追求销量增长，同时布局海外及智能底盘业务，其中稳定杆已有车型开始SOP。整体看，Q1为汽车业务的低点，Q2起略有改善，26H2及27年恢复正常。
#智能机器人：未来市场空间是汽车五倍以上，聚焦工业、开启批量、目标做40-50%价值量的零部件。26年三大目标，1）目前国内已有两家定点，今年完成更多；2）智能机械臂实现小批量销售；3）工业场景落地2-3个工艺点的智能化解决方案样板点。
#数字能源：储能面向海外、AIDC加速推进。储能方面，聚焦海外大储、大型工商储市场，25年已建成20多个海外样板点，26Q1已获得数亿元订单。AIDC方面，布局PSU及SST产品，仍处开发阶段，跟随行业节奏推进布局。
#空间测算：26年利润预期60亿元，27年预计75~80亿元，给予26年45x PE，对应主业市值为2700亿元。机器人&AIDC&出海多重期权，可给予300亿元，合计目标市值3000亿元，对应空间37%。
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MLCC+高端PCB钻针棒材+钨价重启上涨趋势【务必重视‖厦门钨业】
1、首先要理解公司MLCC用高端纳米钛酸钡及配方粉的稀缺性。AI服务器对高端MLCC的拉动体现在两方面：①用量大幅提升；②性能要求更高。MLCC的核心原材料即为陶瓷粉体（陶瓷粉体核心就是钛酸钡粉体，#MLCC成本占比约40%），高端MLCC要求钛酸钡粉体粒径在120nm以下，甚至要100nm以下；全球高端陶瓷粉体供给高度集中，日本厂商合计市占率约75%，中国严重依赖进口。公司在#2022年引进全职日籍专家白川彰彦担任技术总监，现已具备3000吨钛酸钡及配方粉、5000T碳酸钡产能，产品主要应用于高端MLCC，#26年服务器、车规级应用明显放量，下游客户包括三星、风华高科、台湾国巨等国内外一流企业，#是国内极少数具备高端纳米级钛酸钡生产能力的企业，稀缺性和重要性不言自明。
2、公司与中钨高新是国内高端棒材龙头，供货金洲与鼎泰，既受益于AI PCB钻针需求爆发的β，更受益于替代日本进口的α，#高端PCB钻针棒材正成为稀缺产能，市场尚未定价！
3、钨价在经历过山车波动之后，最近开始止跌企稳，#周五重启上涨趋势。我们认为钨价在经历暴涨暴跌之后，其增长韧性更强、涨势会更稳，务必把握住钨价长牛机遇
【强推中船特气|4】#六氟化钨27年供需缺口34%，26Q3起由紧平衡进入供不应求阶段！
庆祝我们更新最新版供需平衡表及弹性测算，结论：#25/26/27年供需缺口分别为1%/11%/34%，缺口大幅扩大，据百川盈孚，当前市场呈现供应偏紧、企业惜售、下游询盘活跃的状态，刚需支撑强劲。#预计行业自26年三季度开始由紧平衡进入供不应求阶段。
考虑到六氟化钨在下游成本占比极低，供不应求背景下看好涨价弹性，且当前钨价已由240万/吨的高位回落至100万元/吨，进一步强化利润预期，强推中船特气
【海博思创】算电协同前瞻布局，主业下半年拐点显现
技术前瞻，自研SST抢跑。自研35kV直挂式固态变压器（行业多为10kV），电压更高、适配性更强。后续将结合“储算一体化”项目加速落地。
构建生态壁垒，绑定头部巨头。刚与华为数字能源达成战略合作（覆盖储能、PCS及算电协同）。已构建含华为、宁德、汇川等在内的龙头朋友圈，生态壁垒稳固。
卡位算电协同。看好储能作为算电协同的支撑技术。公司将发力“发电侧+机房侧”配储，让储能成为算力中心绿电稳供的核心调度单元。
出海增量，订单饱满盈利提升。海外在手订单超10GWh，年初北美斩获GWh级大单，更有望落地AIDC储能订单，显著拉升整体盈利水平。
预计26-27年归母净利润23亿/32亿，对应PE仅22/16倍，持续推荐！
【联瑞新材】关注度大幅提升，原因#各种CCL升级方案都会增加填料即硅微粉（保证介电性能）的用量，有望从#辅材逐步走向主材，单价必然也持续提升。
#先进封装（散热需求）提升会增加球形氧化铝粉用量。
公司是填料艺术家，非常专注，研发和响应能力极强，#我们认为是为数不多的可以用终局定价的公司。
联瑞新材我们第一篇深度是22年12月份，后面又外发多篇深度持续重点推荐。#25年7月董事长来我们策略会交流，电话会议&策略会交流公司都非常支持。#24年12月我也非常荣幸受邀参加公司40周年庆呲牙我们团队深度覆盖和持续看好联瑞，前期一直重点推荐，欢迎交流��
东鹏饮料更新
红包近期公司多次出手回购&增持，彰显公司对未来的坚定信心；
#A股方面：公司5月初公告计划计划以集中竞价方式回购10-20亿元A股股票、其中不低于90%用于回购注销、其他部分用于股权激励/员工持股计划，回购价格上限最近调整为188.85元/股，较最新收盘价高32.6%，截至5月18日公司已回购A股1亿元；
#H股方面：上周五公司公告董事长林总增持H股4.98万股（以港股收盘价计算为659万HKD），林总计划未来12月增持1-2亿HKD；
太阳如何看待近期的回调与基本面的演绎？
公司报表端Q4特饮降速与Q1补水啦降速引起市场担忧，消费板块情绪脆弱与机构持仓较多共振带动年初至今股价跑输。
#东鹏特饮：Q4阶段性降速，我们认为主要公司自身经营节奏有关，同时市占率走高增速回落是消费品的普遍现象，聚焦公司广东核心市场、特饮在过去数年持续保持高个位数增长，增长韧性强，对全国化区域的未来降速亦有兜底意义；
#第二三曲线：电解质水赛道得益于疫情后的消费者教育而爆发，其增长难有线性预期，同时年内竞争明显加剧，新品频出、中小品牌投入力度也非常之大，但Q1第三曲线产品依然保持快速增长、补水啦当前在提速途中，东鹏平台化的能力根植于特饮红利+广泛的渠道布局，其根本能力并未发生变化，饮料行业新品打造是时间问题。
市场对收入端多有担忧，此前年报锚定全年至少20%增长，且后续A股股权激励有望给予市场3年维度的增长指引，当前A/H股2026年PE为19/15x，估值已与板块优质龙头相当，推荐底部布局。
玖龙纸业：箱板瓦楞纸供需两旺，持续提价弹性，今日继续大涨��
强箱板瓦楞纸供给收缩、需求超预期：24年以来新增产能及进口纸逐渐收缩，供需持续改善；3月以来受出口带动，#需求超预期改善，根据卓创，3月、4月、5月前三周，箱板瓦楞行业产量分别同比+10%、+16%、+10%，#预计上半年行业需求大个位数增长
加油纸价淡季不淡：4月中下旬以来，箱板瓦楞纸持续提价，5.26箱板纸/瓦楞纸分别为3668/2949元/吨，较4月底部分别涨109/243元/吨；近期雨季国废成本上涨，纸厂因原料停机检修，进一步支撑纸价，下半年为箱板瓦楞纸传统旺季，#提价有望延续
庆祝#行业格局优化中：低克重的中高端牛卡，实际包装使用成本更低（单位面积重量更轻），持续替代再生牛卡；目前大厂凭借原料优势，中高端占比持续提升，小厂生产再生牛卡、瓦楞，盈利困难，推动行业格局优化
#玖龙弹性最大：箱板瓦楞纸龙头，25年造纸产能达到2537万吨（其中箱瓦纸为1713万吨），国内十大基地布局最完善（降低运费、提升销售天花板），浆纸一体、纸种多元化布局成型，资本开支临近拐点，现金流改善确定
木浆产量持续爬坡，FY26H1公司木浆产量达到230万吨，同比、环比分别+77%、+35%，#预计FY26H2产量250万吨，浆纸一体优化成本结构；目前公司木浆产能543万吨，#后续仍有250万吨规划，将于26年底及27年陆续投产，浆纸一体化优势强化
预计公司FY26-28利润分别为38.4/45.3/53.2亿元，分别同比增长96.4%/17.9%/17.5%，对应PE分别为7.3/6.2/5.3X
持续重点推荐【恒铭达】：主业强支撑，国产算力+液冷+AI电源/GaN打开远期空间
消费电子：公司是北美A客户重要供应商，以iPhone手机料号为基础，持续拓展iPad、Mac电脑新料号。①6月苹果全球开发者大会WWDC即将召开，有望公布更多AI手机规划；②AI PC热潮席卷全球，Mac mini持续售罄。③端侧AI作为公司主业，2025年收入占比8成左右，未来公司有望持续受益AI手机、AI PC量价齐升趋势。26Q1公司净利润yoy+40%，印证主业保持高速增长！
华阳通（国产算力+液冷）：子公司华阳通是华为昇腾链核心标的，核心团队来自华为，创立之初为华为关联公司，后独立发展，与华为合作超过20年。被恒铭达收购以后，华阳通完成了从传统五金件到高端精密结构件供应商的转型，工艺平台、产能、客户矩阵、利润率水平均得到提升，并在25H2进入华为液冷体系，已经拿到manifold、管路等液冷订单，未来将持续导入更多液冷料号，份额也将持续提升！此外，华阳通也积极拓展其他国产算力客户和海外业务，2025年华阳通在公司总收入占比2成左右，预计2026-2027年将实现数倍增长！
AI电源（远山+恒铭达）：公司近期公告拟参股远山新材料8.93%股权。
①远山新材料#重点布局1200V-3000V高压GaN产品，产品重点应用领域为AIDC和AI服务器功率半导体器件。普通GaN器件仅适用于中低压（700V）以下场景，远山GaN技术基于蓝宝石衬底，核心技术源自日本诺奖团队，在高压GaN领域全球领先。②27年Rubin Ultra机柜将突破1MW，随着HVDC和SST未来在AIDC渗透，我们根据行业数据测算，至2030年全球AIDC中新增GaN器件市场空间约1500亿元。#假设远山占20%份额，20%NPM，20x PE，远山估值有望超过1200亿元，若恒铭达届时并表51%，增量市值600亿元（作为对比，港股英诺赛科约600亿人民币市值，美股纳微半导体400多亿人民币市值）。此外，恒铭达也有望凭借远山GaN能力切入AI服务器电源模块领域，打造新增长曲线，增厚远期利润。
我们认为，公司【#短期有业绩、中期有估值、长期有叙事】，现有主业按照27年保守10亿利润、25倍Forward PE可支撑250亿市值，乐观有望到350-400亿市值（27年12亿×30倍）。叠加液冷、GaN新业务增量，整体市值先看500亿目标。公司持续寻找更多外延标的，有望进一步打开市值上限，建议持续重点关注！
☎KY电子
合锻智能pcb层压设备及近况更新电话会要点总结
⭕全球AI PCB层压机市场情况梳理
量：2026年2000台，跟随AI PCB扩产周期27年需求可能还会翻倍达4000台以上。如考虑CCL层压机，还有约40—50%的增量市场。
价：设备裸机+配套自动化，单套均价300万元以上，有很强的涨价预期
利润率：不会低于上海博可50%毛利率
供给：上海博可今年预计400台；日本两家企业约各200余台。其他合计市占率不超5%，严重供不应求
⭕业务推进展望
明年公司保守估计可拿到10%的市场份额，2027年市占率不会低于20%（24亿收入，12亿毛利），可以更乐观
⭕公司相关业务背景
lauffer为全球技术最领先的层压机公司，此前德国本土制造成本飙升，价格及交期存在劣势，因此lauffer丢单现象严重。现在lauffer国产线和德国lauffer软硬件技术同根同源，结合合锻本土化产线的生产能力，交期时间有望缩短且成本大幅优化，扩产速度也会有明显提升。
⭕技术迭代
无论是HDI 5阶到7阶，还是超高多层板如Rubin正交背板层数经迭代设计已达百层，重力问题、精确对准及平整度等都要求层压工艺提升，这使得单次层压的pcb层数继续下降。并且M9材料的引入，会带来更长的层压时间，对温度控制和压力控制都提出了新的要求，直接关乎良率。综合以上，层压设备需求量还有进一步上修的可能。
⭕客户结构
外资厂商头部企业如Rubin HDI供应商奥特斯、TTM等高端PCB板厂基本只采购lauffer产品，国内客户集中于头部上市公司，如深南、沪电、景旺、方正等
⭕核聚变业务近况
真空室设备等前期订单都将于26年交付完成，除真空室外，公司确有介入部分核心部件，后续以公告为准，价值量预计11月底可有公开信息。核聚变装置包括CFEDR等，都在按计划正常推进。
详细交流情况欢迎私信沟通
【思源电气】持续推荐-260601
1、公司从2011年至今订单/收入目标完成度基本为100%，兑现度非常高。
2、26年公司目标收入270亿（yoy+25%），目标订单375亿（yoy+30%），其中海外订单增速预计增速超40%+。25年海外收入占比27%，目标突破50%占比。
3、远期3-5年目标100亿美元全球订单，世界500强，打造中国ABB。
1、25年公司整体毛利率30.77%，今年在30.77%±1%之内的合理范围。不利因素：大宗、海运、折旧摊销、储能占比提升。有利因素：规模效应对冲。
2、26Q1毛利率波动原因：汇兑影响5-6kw，储能结构占比提升。
1、保护自动化产品，25年公司是6-7排名，短期希望提升到4-5；
2、750KV持续中标、百万伏GIS希望获得中标。
3、公司与怀柔实验室合作的IGCT换流阀，后续会成立合资公司，IGCT对年报有影响最快2027年，对财报有影响最快2028年。
1、目前美国产品主要是电力变压器、罐断、超容。后续还有中压开关、预制舱等，老板5月参加美国展会，积极且重视。
2、美国数据中心项目预计最快26Q2可以确收。
3、超容目前在和台达配套。
考虑北美业务突破后，公司业务版图覆盖全球，目标全球电气设备龙头，参考GEV上修估值，目标27年40xPE，对应2400亿市值，向上50%+空间，重点推荐。
【星源材质】6月金股：滞涨品种，强Call-260601
#隔膜27年H1确定性短缺：近期板块受扩产公告扰动回调较多，但隔膜扩产周期长达一年半，新产能需至27年底方可落地，26年下半年几无新增供给。叠加Q3旺季来临，供需紧平衡下，板块有望迎来超涨行情。
#滞涨品种，赔率胜率俱佳：公司3-4月显著滞涨，源于市场对干法占比高的担忧。实则公司战略重心已转向海外，马来西亚20亿平产能布局领先，且海外客户盈利优势显著，未来利润弹性将远超国内业务。
#投资建议：预计27年公司湿法/干法出货55/25亿平，单平盈利0.3/0.1元，合计净利19亿。给予20倍PE，看380亿市值，向上空间70%。
【天风电子】中富电路扩产AI项目，三次电源龙头迎接需求加速
事件：公司拟向特定对象发行股票，募资不超过8.5亿扩产鹤山工厂。本次投资计划目的强化公司在AI高端算力、数据中心基础设施等场景的产品供给与技术支撑。
数据中心业务占比大幅提升：25年公司通信及数据中心应用领域的营业收入占比超过45%，同比+76.95%，得益于通信及数据中心电源需求的增长，中富作为PCB电源领域绝对龙头，将长期受益于AI产业趋势。
公司发布股权激励，考核方案以25年为基数，26/27年营收增长不低于30%/50%。
三次电源方案加速应用：三次电源PCB项目储备充分，半导体封装应用领域及载板相关业务已开始实现收入。随着功率集成度增加，ASIC/GPU客户将会加速采用供电方案，公司卡位核心，已承接北美客户订单，未来持续受益。
我们长期看好公司价值：计算/交换单元功率提升，PCB通流能力及电源模块的功率密度需求持续增加；参考AWS、Google设计，#三次电源的模块化拉动PCB等元件翻倍提升。公司在电源领域具备深厚的技术积累，目前手握多项目储备，看好公司未来长期成长机遇。
天风电子团队☎李双亮/高杨
【银之杰】继续推在无人问津时by dfjsj
我们近期持续建议投资者关注银之杰，认为公司与开盘啦的更进一步业务融合是未来方向，一旦模式跑通，公司将成为市值最小的互联网券商，有着较大的市值弹性。
开盘啦：近300万月活，且用户群体为活跃交易者，未来业务开发潜力较大
东亚前海证券：银之杰持有26%股权，近年来业务情况较为一般，有着很强的业务转型意愿
我们维持此前观点，认为公司第一步市场目标应该与指南针看齐，较当前仍有较大的空间，继续建议投资者重视和关注。
【东财建筑】宏润建设：为何说公司是稳增长+科技转型的最大公约数之一
①城市更新核心受益标的，地下管网业务占公司基建业务的20%，为重点发展方向，预计未来5年复合增长率约20%
②十五五重大项目核心受益标的，除参与重大项目基建配套外，前瞻布局西藏大基建盾构+具身智能业务，已落地场地、设备、参展
③板块内科技转型核心标的，坚定转型布局新能源电池+具身智能+商业航天，顺利推进中，预计26年开始落地订单业绩，27年新业务利润规模有望赶超传统板块
【广发计算机】星环科技：认知数据库云版本发布在即，有望搭上主流AI流量快车
认知数据库单机版已开发完成，多卡版本即将在下半年推出。公司近期研发聚焦于下一代AI原生数据库—认知数据库，针对当前AI大模型落地过程中出现的长上下文带来的访存开销上升、Agent带来推理成本的增加以及多模态数据的检索等常见问题提供了较好的解决方案。截止26年4月1日，公司认知数据库的单机版已开发完成，今年下半年将推出多卡版本。
在产品性能方面，公司的认知数据库产品具有一定技术优势。
AI推理场景的数据基础软件需要多方面综合能力，包括异构多源数据的处理能力、不同存储硬件优化的能力以及分布式/云原生架构的能力。星环科技是市场上少有的拥有以上三方面能力的数据基础软件公司，相较于Heavy ai、Voltron Data等公司具有明显优势。
相较于Databricks和Snowflake等公司的竞品，公司的认知数据库具有以下特点：①多模态数据统一存储与查询；②GPU原生，深度融合英伟达的软件生态；③不同存储硬件间的数据同步。
公司认知数据库预计上线云版本，有望按照AI数据流量收费，商业模式转变在即。认知数据库在商业化策略上，预计26年下半年上线云版本，先进入海外市场。相较于在国内市场以本地化部署为主的商业模式而言，基于云平台的收费模式更具有弹性和可持续性，其若按照AI推理任务相关的数据流量收费，则有望推动公司商业模式的转变，打开更大的潜在市场空间。
太阳基于审慎原则，假设AI推理任务生成的数据量为1亿TB-2亿TB，数据处理的价格为每年800美元/TB-1200美元/TB，认知数据库的渗透率为60%，用户付费率为45%，我们测算出星环科技认知数据库面对的潜在市场空间约216亿-432亿美元。然而，未来我们仍然对应用爆发对于算力优化和输出效率提升的空间突破保持乐观。
盈利预测与投资建议：26-28年营收预计分别为5.2亿元、7.1亿元、10.8亿元。参考可比公司，给予公司2026年40倍的PS估值，对应每股合理价值为170.94元/股。继续推荐
再call【芯联集成】——本月金股：坚定看1200e市值！
#减持解读：此次公告系公司两家员工持股平台为“归还到期借款”发起的合规性集中竞价减持，合计不超过公司总股本的0.33%（2726.58万股），不涉及董事长/董监高等通过平台间接持股人员参与，拟在2026/6/17—2026/9/16期间实施。
①#芯联集成是MEMS-OCS正规军，MEMS微振镜技术国际领先。MEMS微振镜是MEMS OCS技术的核心部件，公司核心团队是原中芯国际MEMS事业部出来创业组建，有深厚技术储备；目前MEMS月产能达1.5w片/月，是国内规模最大、技术最先进的MEMS晶圆代工厂。
②#芯联集成是国内SiC器件环节最优秀玩家。近期SiC大热，海外wolfspeed市值今年翻2倍+，预计芯联集成SIC领域相关收入2025年达15亿元，未来几年CAGR增速保持在50%+，相关在手订单超百亿。
③#功率板块涨价最受益者之一，今年全年实现有厚度的盈利转正。4Q25整个8寸MOS工艺平台宣布涨价15%，目前已落地。考虑功率厂商稼动率满载，我们判断今年年中或继续提价。
转圈详情欢迎联系申万宏源电子杨海晏/杨紫璇
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