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【长江电新】20260527-信德新材推荐更新：主业拐点明确，碳纤维打开想象空间
1、信德新材近期股价的积极表现，与公司沥青基碳纤维热场材料在光纤、半导体等细分领域的进展有关，对于公司碳纤维业务：
1）沥青基碳纤维是公司7年磨一剑的产品，早在19年开始做技术研发，21-22年完成沥青纺丝，后续为匹配到应用场景的需求，公司自主研发创新、设备定制，逐步完成软毡、硬毡成型产品，于25年产品定型，26H1陆续通过光纤客户验证，半导体领域也逐步通过验证。体现了公司作为新材料平台公司的研发能力。
2）碳纤维工艺有粘胶基、PAN基、沥青基等，根据下游应用领域的性能要求匹配不同技术路线，光纤和半导体的热场材料，需要适应2000℃以上高温、使用寿命要求高、纯度/灰分要求高，契合沥青基碳纤维的性能优势，目前国内下游企业以采购日本吴羽、大阪煤气、东洋炭素等企业的沥青基碳纤维产品为主。国内企业多是PAN基、粘胶基路线，信德自主研发沥青基，有望引领细分场景的国产化替代，且壁垒较高。
3）碳纤维热场材料在光纤、半导体中属于耗材，预计光纤半年更换一次，半导体2-3个月更换一次。得益于AI高景气，预计光纤需求保持20%增长，同时加速扩产期的新设备投资带来热场材料增量更大；半导体也有碳化硅渗透率提升逻辑，碳化硅外延要求更高，也将放大碳纤维需求。沥青基碳纤维目前海外单吨售价超百万，信德将有明显的价格优势，同时需求高增而海外企业扩产较慢，也将有助于公司加速导入。
4）沥青基碳纤维热场因性能优势，未来可能还有新的细分市场应用拓展空间。
2、对于碳纤维新业务的估值，光纤和半导体仍有成长性，且公司是进口替代逻辑，近几年出货增长更多由客户导入进度和产能决定，光纤等下游PE在30X，碳纤维新材料考虑国产替代弹性，应有估值溢价，将有可观的增量空间。
3、包覆剂主业方面，立足于成本、资源优势，公司内生增长和外延并购同步推进，年内产能超11万吨，基于同行亏损下，公司仍有1k左右盈利，后续公司优化大连、四川、福建产品结构，盈利有望进一步改善。此外公司沥青材料在钠电硬碳、硅碳、多孔碳领域的布局也在推进，有望带来增量。公司25年周期底部的市值区间也在40-50亿元，景气改善下底部抬升。考虑新业务期权，弹性空间可观。
【天风电新】振华股份调整点评：市场过度担心“或有”产能，铬盐供需缺口扩大趋势不变-0527
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这两天股价调整比较多，主要两个原因：1）市场看到YH化学扩产的环评报告，担心铬盐行业供给放开；2）传保来得推出了低铬含量（40%）的连接体方案。
YH化学现有铬盐产能不在化工园区，存在隐患，近年来一直在寻找新项目基地，为后续产能置换做准备。近年来已签约的项目包括云南宣威、四川攀枝花、内蒙包头、内蒙乌拉特后旗、四川广安、哈萨克斯坦阿克托别州等，#但至今仍未有项目实质性落地。
YH内蒙的环评报告，目前只是受理公示阶段，最终能否获批仍存在较大难度。YH在25年12月、26年4月分别提交了环评，#但最终都没有批复。即便环评过了，后续还需要能评，难度同样很大。
此外，内蒙古20万吨项目总投资25亿，YH自身资金实力有限（25H1毛利率7.3%，比振华低20pct以上；YH母公司负债率超90%），未必能支持项目顺利投产。
最后，即使一切顺利，参考振华重庆项目1年拿环评、2年建设期，项目要投产也要等到29年及以后了。现在就要担心三年后的“或有”产能，未免反应过度。
BE的电堆运行温度800℃以上，对连接体的抗腐蚀要求更高，所以要高比例用到金属铬。除非BE降低电堆温度，才能减少金属铬用量。但是对于BE北美AIDC应用而言，高效、稳定、连续运行的受益远高于连接体上能节约的成本。即便真的降低铬用量，#经济性提升带来量的增长完全可以抵消单耗的下降，不会影响供需紧张的逻辑。
综上，我们认为这两天振华的调整是资金的过度反应和错杀。未来三年铬盐行业供需缺口扩大的趋势不变，叠加新一轮金属铬收储，将推升铬盐-金属铬价格，看好公司业绩弹性，继续重点推荐。
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欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨
【招商电新】金洲管道强烈推荐20260527
太阳5月27日，公司以自有资金完成首次股份回购，成交均价为11.797元/股，成交总金额约2000万元。回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励方案。按照回购金额上限，公司仍有约1.8亿回购资金。
#公司是民用管道领先企业:与沙钢集团合资设立沙钢金洲，是行业内少有的具备“板管一体化”全产业链协同优势的企业。2026Q1，公司实现营业收入、归母净利润9.36、0.40亿元，同比增长7%、52%，业绩拐点已初步显现。
#氢能管道引领标准:公司纯氢长输管道技术领先，国标制定地位构筑高壁垒。控股子公司沙钢金洲高份额承接国内首批商业化长输氢管道项目，已率先实现输氢管材的商业化供货，有望将先发优势持续转化为规模化订单。
#油气管道加速出海:公司产品矩阵完备，资质矩阵领先，新疆、西藏工厂作为战略支点，。借力“一带一路”辐射中东、中亚、南亚。中东跨境油气管道修复、霍尔木兹海峡运输替代通道建设，双重因素叠加下，中东或将掀起油气管道重建高峰。公司油气管道出海询单量大，有望凭借管道出口资质优势率先受益，迎来新一轮成长周期！
hcdx光华科技：PCB药水龙头迎双击拐点，建议重点关注
退出传统锂电业务是公司业绩超预期的核心。公司此前“回收”、“铁锂”等标签较多，22年以来业绩一直无法兑现，主要系传统锂电业务拖累，公司传统锂电减值计提完毕，只保留硫化锂相关待下游放量，当前是纯正的PCB化学品公司。
25年高端PCB药水已经完成0-1，26年进入1-10快车道。键合剂、镍钯金、棕化液等配套AI新需求的高端公司25年已经实现2.7亿元收入，毛利率预计在60%+，净利率接近20%，参考行业需求有望翻倍增长；TGV、MSAP新工艺的公司也顺利研发送样，价值量占PCB成本或从5%提升到10%。
原有PCB化学品主业是AI基石，方便高端品快速导入。2025年公司PCB化学品另外18亿收入主要系氧化铜相关金属盐，利润率较为稳定，21到25年几乎无增长。类比电子标箔逻辑，从25年底起高端需求以外的PCB也进入爆发期，全年维度有望保持Q1的60%高增速。公司也凭借此进入了胜宏、沪电、生益、鹏鼎等优质客户供应体系。
高端PCB药水是下一代技术的通胀方向，全球市场空间当期200e，远期受益AI增速有望千亿，参考子公司东硕20%净利率，行业有百亿利润空间，建议重点关注。
【天风电子】科翔股份：厘清算力硬件散热问题本质，陶瓷落地顺理成章，公司具备稀缺性
#行业核心逻辑：高功率算力迭代之下-PCB内层积热为硬件根本症结
新一代R系列高功率算力平台的良率隐患持续凸显，核心瓶颈源于PCB内部层叠积热引发的板材分层失效。市面玻璃类散热方案多应用于封装端，整体产业化落地仍需时间，无法解决PCB内层积热的核心痛点。陶瓷材料可作为功能性散热结构内嵌于PCB层级内部，配合精密微孔打孔工艺实现高效导热，#陶瓷是目前概率更大的能够根治算力硬件底层散热问题的技术路线。
#公司核心稀缺价值：先发时间壁垒确立-深度绑定下游核心客户资源
本轮陶瓷PCB产业迭代中，行业多数厂商跟进时间教完，整体研发节奏、样品验证、落地进度存在明显滞后。反观科翔股份，是业内最早切入陶瓷PCB算力散热赛道的企业，全程深度协同下游核心客户联合研发、迭代定型，拿到行业最核心的客户资源与落地支持。当前行业存在天然产业割裂，传统PCB企业无陶瓷加工工艺，陶瓷基材厂商无法独立完成高阶PCB整板制造，双向技术壁垒彻底锁死后续入局者赶超空间，公司先发优势进一步放大。
#行业深度变革与估值重塑：依托散热方案切入高价值OAM-打开千亿成长空间
陶瓷散热是本轮PCB产业升级的重要契机，公司凭借成熟的陶瓷PCB加工技术顺利切入高壁垒、高价值的OAM核心赛道，预计改写行业竞争格局。公司业务正式迈入高阶HDI全新估值体系。叠加OAM产业赛道赋能，公司实现企业价值重估，打开千亿级别成长空间。
天风电子团队李双亮/冯浩凡☎
致欧科技交流小结260527
#汇率公司欧元占比高，Q2截至目前变化不大，美元有一些贬值，但通过积极调整措施，目前汇率无明显影响，公司套保比例从Q1 30%提升至目前60%，此外欧美VC账期缩短也有利于降低汇率波动。
#海运公司已全年锁价，锁定量充足，现在考虑燃油附加费后实际价格与25年差不多，相比市面价格便宜1300-1500美金/柜，成本优势明显可以提升产品性价比，综合本轮受影响较小与24年将会有差异（24年为季度锁价）。
#原材料公司仅接受了个别品类的供应商提价，其余品类通过供应链降本增效未涨价；尾程服务商因汽油价格上涨出现一定价格上浮，但公司成本上涨幅度小于竞争对手，5月起公司已经对产品进行价格调整，平均涨价3%-4%。
#推新节奏25Q1新品占营收约3%，25年Q4提升至15%-16%，26M4占比达到20%+，Q2、Q3新品将集中释放，贡献收入增量，且上新匹配销售旺季，成功概率和销售转化更高。
#行业格局①美国海关上线新系统，关税审查严格行业出清；②我国要求互联网平台报送卖家数据，亚马逊、eBay提交后不合规商家面临补税压力，已经出现退出市场的现象。
【天风汽车】艾可蓝观点更新及缺电液冷核心票再call-0527
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✅弹性-【艾可蓝】#5月25日底部提示机会，重申推荐，重点关注边际变化
之前市场认为公司跨域做发电机有难度，而我们5月18日分析过，公司有车规级（更高标准）和船舶级（更大功率、更耐用）的双重技术储备，可做10-20MW的后处理产品，完全能够满足要求。此前公开信息公司已与能电动力等发电机已有合作，并和多家机头厂同步推进，❗#而近期有进展落地，产品开始交付，此前预计ASP高于30w，这是目前催化多、赔率好的弹性标的，主业看28年7.5亿*30Xpe=225e市值，加上发电机合计270e市值，当前位置200%+空间。
✅借着大盘调整，关注2个核心票的加仓机会
1️⃣缺电【天润工业】商用车主业有支撑，真正高价值量产品Q2逐步开始生产，预计全年维度经营业绩环比提升，另附带天然气喷射系统增量期权，当前位置仍然看翻倍，回调即加仓机会。#主业60e+大缸径曲轴连杆150e+喷射系统50e，看260e，90%空间。
2️⃣液冷+缺电【银轮股份】5月22日后过了除权除息日，公司可以开始回购了，不超过67.88元回购0.5-1亿元用于股权激励，短期会有一定影响。行业端Q3是G、NV客户下定时点，板换产品供需紧，我们之前判断过后续银轮极大概率拿到可观份额，不像市场认为的算不出空间，维持推荐。26年主业归母8.3e*20X=166e、27年发电4e*50X=200e、G客户200e、其他液冷4e*40X=160e，100e机器人期权，#整体看800e，70%空间。
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欢迎交流：孙潇雅/李俊漾#文字观点
云南锗业调研精要（2026/5/27）
1、衬底售价情况以及毛利率、成本。目前国内磷化铟衬底售价：3英寸2300-3500元/片；4英寸5500-8000元/片；6英寸1.8-2万元/片，该数据为2-3轮涨价后数据，后续存在进一步上涨空间。海外衬底片售价高于国内，但是幅度有限，10%-20%左右。毛利率以及成本方面可以参考25年年报披露数据，其中化合物半导体部分砷化镓占比极小，基本上为磷化铟，涨价前毛利30%左右。
2、磷化铟产业链于今年3月份左右跑通。此前国内磷化铟衬底由于出口管制限制，公司出口订单鲜有顺利出口（参考行业交流，仅AXT有能力在出口管制背景下实现出口），从今年3月份开始，海外的客户陆续将光芯片以及晶圆片产能放于国内，产业链已经较为通顺。
3、子公司股权比例存在一定提升空间。目前公司持股大约56%左右，有部分股权存在回购条款，后续存在股权比例的提升空间。
如您感兴趣，欢迎进一步交流。_
【广发汽车】隆鑫通用:国产摩托车龙头，从代工到品牌出海新征程
短期亮点：
1️⃣4月无极大排量内销同比+75%，超预期；出口超大排量+61%，较行业高45pct。
2️⃣4月全地形车同比+130%，且量价齐升，超预期。
3️⃣4月三轮车出口+41%，量价齐升，维持亮眼。
中长期逻辑
大排量摩托：无极品牌出海，立足欧洲辐射全球。竞争优势体现在①代工宝马培养制造经验；②长期研发投入，产品矩阵持续丰富，不断大排量化；③1+N策略，立足欧洲，延伸南美，辐射全球。25年在西班牙市场市占率提升至第4位，26M1-4在西班牙跨骑细分领域市占率提升至第1位。
全地形车借助无极在欧洲及拉美海外基础加速构建品牌力，构建第二增长曲线。
三轮车与通路车业务相互协同，海外主要面向亚非拉新兴地区，构建第三增长曲线。
庆祝隆鑫作为中国品牌典型代表，依托工程师红利+供应链优势，代工出海向品牌出海全面跃迁。预计26-27年归母净利润21.2亿/+28%，26亿/+23%，目前估值不足14XPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。联系人：广发汽车周伟18601718993
【东北医疗大健康】持续强CALL奕瑞科技，上调业绩测算！千亿市值指日可待
太阳强技术储备上游公司，向中游电子制造/半导体和消费电子实现业务拓展，巨量需求下公司作为国产先发企业+24年定增的海宁工厂26H2投产高产能储备【达产后整机最高52E收入规划】，高市占率高增长预期！【#后续仍有射频电源技术储备】#【从探测器到PCB检测CT，工业检测整机优势突围】
当前市场存量钻机约1w台，#据核心钻机厂商反馈近年订单预计也在万台规模。
奕瑞顾总同时担任长电科技独立董事。
每4台钻机对应1台检测CT，渗透率快速爬坡，26年有望销售近百台，27-28年十倍放量，每台出厂200w，且有30%价值为持续更换耗材！27-28年预计出货高峰期，长期若实现年销量每1000台（约新增1.2w台钻机）即对应500e市值空间！
#【Fab产业链丰富技术储备，半导体RGA已启动国产替代，射频电源蓄势待发】
从自有Fab工厂到进军核心检测设备，公司2023年推出首款残余气体分析仪RGA。经过核心厂商陆续验证，26年4月宣布已在多个半导体客户完成验证并实现销售，打破海外品牌垄断难题，正式打响国产RGA突围战！
公司在国内率先开展等离子体控制模块及射频电源系统工艺开发工作，2024年中公司公众号发布针对半导体工艺的射频电源系统，期待公司沉淀后的新品推动半导体关键核心部件国产化进程！
#【晶圆背板国产先行者，大订单抢占市场先机】
合肥工厂一期产能已于25年底转固、26Q1实现满产，二期产能预计26H2投产，产能爬坡下26全年有望实现晶圆业务8-10E收入（#最新交流行业供应短缺晶圆提价），27年满产16e！26年毛利率30%、净利率10%且仍有提升空间！关联公司视涯有望进果链，贡献业绩+估值。厂房设计产能可开八期，每月4w片，共计48w片每年，预计48e达产增量。
太阳公司预计2026年收入35e（不含PCB CT）、利润8e（还原股权激励8.25e），当前估值406e仍然处于PCB检测CT的订单与市场认知确认期间，预计26H2起陆续出货，#市值尚有翻倍空间！
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24年外发公司深度，持续跟踪，最新深度已更新，模型/报告/PCB行业观点
欢迎联系东北医疗大健康组叶菁/古翰羲/文将儒或对口销售交流
四方达海外大客户CVD金刚石散热片热导率超2000并通过海外客户测试:
进入小批量供货阶段:，验证高端技术竞争力，有望打开GPU等高端电子散热市场，带来高附加值订单增量。
2.沃尔德：GPU前期已有部分交样验证中；手机芯片配套国内客户手机芯片进行开发；光模块客户有明确开发需求在测试；部分客户/产品性能测试通过，进入应用测试阶段。
钻石散热和金刚石钻针分别各自给予150e估值，加上主业26年增速明显，合计看到400e市值，看2倍空间。两家公司（四方达、沃尔德）在PCD钻针和金刚石热沉片领域均进展迅速、客户接触和订单节奏存在预期差，期待后续更多客户进展情况，重点推荐！
太阳开源机械张豪杰孟欣
【东北通信】剑桥科技：#H股配售点评，唯一拥有港股融资渠道的光模块公司，#在锁料、现金流、全球化布局上具备独家优势。
红包事件：剑桥科技拟配售1560万股，净筹19.67亿港元。每股配售股份的配售价126.66港元，折让约8.88%。配售所得款项净额将用于集团的核心部件的战略性储备、补充集团营运资金以及其他一般企业用途，以支持集团的可持续发展及加速集团全球化战略的实施。
红包#光模块行业演变：核心是“资金驱动的军备竞赛”：锁料、全球化布局均需巨量资金，而海外资金成本更低、额度更大、跨境使用更灵活，天然占优。#海外大厂验厂过程中最为关注的核心就是现金流！！！
行业高景气下，产能扩张+核心物料锁定决定份额，#资金实力（现金流）直接决定供应链安全（锁料能力）。另外，海外低成本资金可支撑更大规模资本开支、更长周期备货，融资能力就是核心壁垒。
红包#结论：公司此次配售折扣低，仅8.88%。另外，我们认为，光模块竞争终局是资金实力+全球化资本平台的较量。剑桥科技是当前港股唯一光模块标的，也是行业唯一A+H双平台公司，坐拥海外融资特权，拥有独特优势，继续强call！！！
發欢迎联系东北通信～
【天风通信】永鼎股份：客户验证进展顺利，积极看好公司后续发展，持续推荐！
事件：公司近日股价出现回调，主要是受整体板块影响，公司基本面持续向好，目前光芯片在客户侧验证顺利，后续有望获得规模订单。展望后续，我们认为公司股价仍有较大上行空间，持续推荐。
子公司鼎芯光电全面布局EML、CW光源等光芯片产品，目前CW光源放量出货且产能持续爬坡，后续有望获得其他大客户订单（预计订单量高于之前客户），明年出货量有望大幅提升，鼎芯光电亦同步持续大幅扩产。此外，公司同步加快200mW、400mW CW及200G EML等高端芯片研发突破。
光纤持续涨价并维持较高价格位置，公司积极扩产，预计2026底光棒产能扩产到950吨，光纤产能扩产到3600万芯公里，公司聚焦高价值产品，有望贡献弹性利润。此外，公司亦布局MPO光纤跳线产品，并在安徽六安自建产线，目前已有批量订单。
此外，子公司东部超导前瞻布局高温超导带材，是国内为数不多可以量产的超导带材公司，产品性能优异，可用于可控核聚变战略方向，近期计划扩产5万公里，满足下游需求的快速增长，预计今年可实现盈利，后续有望快速增长并贡献弹性利润，我们认为市场对公司高温超导带材业务并未充分定价，存在较大的预期差。
天风通信王奕红/康志毅*/张建宇*/唐海清
【招商机械】重视低位物理AI标的：思看科技
AI落地物理世界的"眼睛"
公司是国内工业级3D扫描仪龙头企业，产品能够实现0.02mm级高精度扫描。6D位姿产品已与机器人厂家达成合作，工业级扫描仪产品供货比亚迪、卡特彼勒、铂力特等下游头部企业。
与拓竹强强联合，产品有望于下半年推出
公司与拓竹达成战略合作协议，共同研发生产消费级3D扫描仪产品。拓竹近年来营收增长迅猛，历史上曾推出多个爆款产品。思看绑定拓竹有望实现销量的大幅跃升。6.18之前拓竹有望推出新品。
创想三维有望于5月29号在港股上市
创想三维为全球消费级3D打印机龙二，产品矩阵齐全，覆盖3D打印机、扫描仪、激光雕刻机等。公司目前披露的打印机扫描仪的配比已经达到8：1。
联系人：郭倩倩/方嘉敏
工业富联：低位核心，持续看好|中信计算机
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业绩稳健，地位稳固：
-2026年一季度公司AI GPU机柜同比出货量增长3.8倍，AI ASIC服务器出货量同比增长3.2倍。
-2026年第一季度，800G及以上高速交换机出货量同比增长1.6倍，环比增长46%，CPO全光交换机样机开始出货。
CAPEX持续上修，算力高景气：
-谷歌将2026年全年资本开支指引由此前的1750-1850亿美元上修至1800-1900亿美元，其中约60%将投向AI服务器相关资产，40%用于数据中心及网络设备建设，管理层同时明确2027年资本开支将较2026年显著增加。
-Meta将2026年全年资本开支指引区间由此前的1150-1350亿美元上修至1250-1450亿美元。
-微软在本次财报中首次明确2026年全年资本开支指引约1900亿美元，远超此前市场1500亿美元的中性预期。
估值低位，重申看好：
-在最新外发报告中，我们认为工业富联2027年净利润有望达到900亿元以上，给予工业富联目标价100元，重申“买入”评级。
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欢迎联系中信计算机团队杨泽原/丁奇/孙竟耀
ZX机械】先导智能更新推荐：锂电设备高增筑基，MLCC+SOFC整线设备有望爆发性突破
锂电设备订单高增：
26Q1新签96亿，同比增长60%，Q2订单增速进一步提升，全年订单有望实现50%增长，突破350亿。考虑净利率向15%左右修复，今年订单对应利润规模在50亿以上。
固态电池设备整线布局：
25年订单10亿，今年预期翻倍增长至至20亿，毛利率超过50%。近期公司斩获头部客户中道设备订单，包括叠片设备和等静压设备。
MLCC整线设备布局：
先导最早是做电容器起家，#具备MLCC整线设备供应能力，客户包括#三环、风华等；下游需求呈现爆发趋势，公司今年接单预期5亿左右，去年不到1亿订单。
SOFC设备整线布局：
可提供SOFC/SOEC整线解决方案，核心产品包括电池片生产设备、电堆组装产线、千瓦级测试平台等。#目前已与潍柴动力等国内外多家知名企业形成长期合作。今年订单预期5亿左右。
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