【研报 A152】TAC时代独立大模型领跑:GLM架构+MaaS生态构筑核心壁垒

摘要：依托清华技术积淀，自研GLM架构具备低幻觉、高鲁棒性优势，模型高频迭代稳居全球开源榜首。以MaaS平台为核心，覆盖云端API、本地化、端侧集成三大模式，服务超8000家机构客户。业务由本地部署向云化转型，2025年营收7.24亿元，预计2026-2028年营收高速增长。OpenClaw推动智能体爆发，Token消耗指数级提升，公司卡位TAC时代核心赛道。短期受研发与算力投入影响亏损扩大，中长期规模效应与毛利率持续改善，具备高成长与稀缺投资价值。