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【长江电新】储能Call：为什么看好大储行情启动？
年初以来大储集成板块调整已久，锂涨价下板块也经历较长压制。时至6月，边际利空已在股价充分体现，利好因素不断累积，我们从四个维度看好板块行情启动：
1、#海外需求超预期：
3月以来海外签单明显提速，阳光加大欧洲布局，落地中东7.5GWh项目；海博在手海外订单超15GWh，预计6月底慕尼黑展还将签署多个大单。随签单及交付旺季到来，2027年海外装机增速有望上修。
2、#AI进展加速期权兑现：
AI储能方面，阳光等集成商均在谈北美订单，GWh级项目有望加速落地，夏季北美电价或超预期上涨，有望进一步形成需求与情绪催化；国内算电协同进入落地阶段，电力配套先行，海博思创指引年底前开工3-4个算电项目，含储能数GWh。AIDC方面，阳光高频对接NV、谷歌等终端，预计年底前获得SST订单；海博预计年底国内规模化应用35kV SST。
3、#锂价担忧边际减弱：
一是锂价逐步接近下游接受极限，集成利润短期受损主要是商业模式原因，市场已修正盈利预期，若后续再涨，盈利预期见底；二是钠电进展超预期，测算看钠电循环及效率提升下，储能IRR可提高约2-3个百分点，当前成本与15w碳酸锂平价，规模化后可与12w锂平价，H2海博&宁德GWh级应用等进展有望对冲中长期锂上涨对储能盈利与需求的担忧。
4、#政策利好集中释放：
预计未来数月政策密集出台，包括6月底前各省容量电价政策逐步落地、《“十五五”新型储能发展实施方案》、算电协同相关政策及潜在钠电支持政策等。
坚定看好大储板块利好释放，锂价对股价的压制缓解。标的方面，大储推荐阳光电源、海博思创、阿特斯、正泰电源等；户储推荐德业股份、锦浪科技、固德威、艾罗能源、鹏辉能源、派能科技等。
【长江电新】阳光电源：重申AIDC和需求共振逻辑，继续重点推荐！
阳光电源近日表现较强，主要是AIDC成长性逐步得到认可，同时传统储能进入签单旺季。我们继续坚定看好后续空间，具体来看：
1、AIDC方面，公司信心决心十足，持续加大投入。电源方面公司后续有望发布10kV的SST样机，年底前预计获得订单，明年放量。公司技术储备对标行业龙头，#电网理解能力显著优于同行，英伟达、谷歌等均已全面对接，除SST之外也会#做HVDC，#储备PSU等柜内电源，形成完整AIDC供电方案，未来成长性突出。配储方面我们预计公司目前在谈数GWh订单，明年亦有望实现放量，份额及盈利能力均有望优于预期，支撑明年业绩增长。
2、储能方面，我们认为Q2-Q3逐步进入签单旺季，大单有望催化行情。盈利方面，碳酸锂影响预期充分，且仅为商业模式导致的阶段性影响，更重要的是看新签订单价格能否传导，目前北美市场传导顺利。后续若碳酸锂阶段性见顶，市场对公司盈利能力担忧或有所淡化，中长期合理毛利率我们预计25%-30%。同时，公司进行渠道转型，加大户储布局力度，进一步支撑需求增速，巩固后续盈利能力。
3、我们预计公司2026-2027年实现利润135、190亿利润，对应PE为27、19倍。考虑AIDC中长期成长性，估值空间更大。继续重点推荐。
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