研报速读 | 中金点睛 20260526

研报速读 | 中金点睛

📌 今日关注

今日关注4大主题：AI与人口变局、企业出海本土化、发电产业链、光通信器件。

• 海外观察：跨国企业本土化是全球化深水区关键，中国制造业出海从产品出口转向产业链出海

• 国内宏观：人口变局下核心与边缘资产分化加剧，AI提升全要素生产率可对冲劳动力收缩

• 行业机会：AIDC驱动发电长期供需缺口利好燃气轮机产业链，光通信高景气下消费电子光学厂商切入新赛道

• 风险提示：AI分配分化加剧、地缘扰动影响跨国经营、光互联产业化节奏不确定

中金深度：AI时代与人口变局猜想

🔑 核心观点

• 人口减少不会自动带来资源充裕，反而导致核心与边缘分化拉大，核心区域资产更具韧性

• AI革命无法带来所有资源同等充裕，商品与可复制服务趋向"通缩"，但情感陪护等非标准化服务更稀缺

• AI提升全要素生产率可对冲劳动力收缩，中美潜在增长年均净提升0.46和1.08个百分点

• 劳动力从要素退化为成本，分配向掌握AI生产资料者倾斜，"做大蛋糕"与"分好蛋糕"同等重要

• 新时代核心资产：核心区位稀缺资产、非标准化资产、AI瓶颈资产（芯片/电气/能源/矿产）

💡 投资建议

中金 • 全球研究 | 跨国公司成长启示录下篇：国际经验之（三）本土化篇

🔑 核心观点

• 跨国企业需兼顾全球协同和本土响应能力，本土化是深度嵌入东道国市场的关键，非总部模式的简单复制

• 中国制造业海外本土化成效显著，从产品出口向产业链出海转变，家电和汽车行业表现突出

• 中国企业在研发和服务环节本土化仍滞后，跨文化人才队伍和时间积累是主要短板

• 地缘扰动和跨文化冲突是跨国经营主要风险，本土化运营成为规避政策风险的重要手段

💡 投资建议

中金 | AI寻机：AIDC驱动发电长期供需缺口，持续看好发电产业链

🔑 核心观点

• 全球数据中心装机容量有望由2024年97GW提升至2035年277GW，AI算力设施成电力需求核心驱动力

• 燃气轮机产量缺口从2025年4.3GW扩大至2030年15.1GW，产能释放CAGR仅12.6%，供需缺口长期存在

• 燃气轮机并网+建设周期最短（2-3年），是AI数据中心"最快上电"的现实选择

• 现场供电需求增长明显，预计2030年33%数据中心将使用100%现场发电，较此前预测大幅上调

💡 投资建议

中金：从消费电子到光通信，光学厂商迎来新机遇

🔑 核心观点

• 100G及以上可插拔光模块市场2025年近200亿美元增至2030年超500亿美元，CPO 2030年规模达100亿美元

• 无源器件占光模块BOM约11%，速率向1.6T升级驱动工艺从传统光学向半导体微纳加工转变

• 消费电子光学厂商在超精密加工、镀膜、光刻刻蚀等技术积累可迁移至光通信领域，多家厂商已积极布局

• CPO、OCS等多路线并行演进，为微透镜/FAU等无源器件打开增长空间

💡 投资建议