研报PCB集成电路
生益科技(600183.SH)是全球覆铜板(CCL)行业龙头企业，深度布局AI服务器用高速CCL材料，在高算力硬件供应链中占据关键地位。公司2024年实现营收203.88亿元(同比+22.92%)，归母净利润17.39亿元(同比+49.37%),2025年Q1业绩大超预期，净利润同比增长78.04%，彰显高成长性。
公司业务：AI算力硬件核心供应商1)核心业务构成：
-主营业务：覆铜板及粘结片，2024年产量1.44亿平方米(同比+17%)，占全球市场份额约15%;
-成长业务：AI服务器用高速CCL,2024年全球AI服务器市场规模达1251亿美元(同比+46%)，公司高速 CCL产品渗透率持续提升；
-新业务布局：泰国工厂2025年投产，加速海外产能扩张。
收入结构：
业务类型 2024年收入占比 2025E增速
覆铜板 75% +25%
高速CCL 15% +50%
其他 10% +15%
近期催化剂：
-2025年Q1高速CCL订单环比+30%，毛利率提升至25.1%;
-2026年45亿扩产项目投产，新增产能1000万平米/年，直供AI服务器客户。
核心投资逻辑：量价齐升驱动高增长，短期逻辑：
-订单放量：2025年Q2稼动率提升至95%，高速CCL出货量环比+20%;
-价格上行：2025年Q2起对普通CCL提价5%-10%，高速CCL维持溢价30%;
-贡献：2025年高速CCL业务收入同比+80%，贡献净利润率15%.
中长期逻辑：
-市场空间：2028年全球AI服务器用CCL市场规模达150亿元，公司目标份额30%;
-产品升级：2026年推出20Gbps以上CCL，适配下一代AI芯片；
-海外扩张：泰国工厂2026年满产后，海外收入占比提升至40%.
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