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研报速读 | 中信研究 20260526

wang wang 发表于2026-05-26 10:45:55 浏览4 评论0

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研报速读 | 中信研究 20260526

研报速读 | 中信研究

2026年05月26日 星期二

今日关注

今日关注7大主题：半导体新路径、能源涨价、农产品周期、券商集中度、固收资管、信用债配置、REITs策略。

• 行业机会：半导体3D集成与先进封装、能源金属涨价（原油/煤/锂/金/铜/铝）、农产品周期向上、券商集中度提升与并购重组

• A股策略：券商PB估值处近十年10%分位以下，半导体换道加速催化先进封装产业链

• 固定收益：存款搬家为固收资管5-10年核心逻辑，信用债关注城投短端下沉与过剩产能债

• 风险提示：地缘冲突超预期缓和、下游需求不及预期、政策落地不及预期

电子｜华为提出"韬定律"，关注半导体工艺发展新方向

2026-05-26 08:15 徐涛 胡叶倩雯 王子源

🔑 核心观点

• 华为提出韬定律以时间缩放替代几何缩放，指明半导体产业发展新方向

• 晶体管层面关注GAA架构，电路层面核心工艺为混合键合和TSV

• 华为2026年秋季推出逻辑折叠工艺移动SoC，实现55%等效密度提升

• 预计到2035年可实现超过100倍硬件集成度增长

💡 投资建议

关注布局混合键合与TSV的半导体制造企业；多层逻辑堆叠带动晶圆需求成倍提升，关注国内晶圆厂；先进封装扩产拉动键合、电镀、CMP等设备需求；关注近封装光引擎及3D堆叠封装企业。需警惕技术发展不及预期及国产替代放缓风险。

晨报｜中国半导体产业有望迎来换道加速发展机会

2026-05-26 08:15 中信证券研究

🔑 核心观点

• 华为韬定律以时间缩放替代几何缩放，中国半导体有望换道加速发展

• 地缘扰动下能源涨价品种为投资主线，央行购金推高金价

• 证券行业集中度提升奇点将至，前十大券商利润占比持续攀升

• 存款搬家成固收资管行业5-10年核心逻辑，理财拥抱固收+

• 信用债短端收窄，城投与地产收益挖掘进入白热化阶段

💡 投资建议

关注半导体3D集成与先进封装领域，地缘冲突下配置原油、煤炭、电池金属及黄金等涨价品种；左侧布局生猪周期反转及农产品周期向上概念；关注前十大券商及并购重组标的；信用债关注城投短端下沉与中长端超额利差；REITs关注打新战配机会。需警惕地缘冲突缓和与政策落地不及预期风险。

能源与材料（商品篇）｜地缘冲突升级，供应扰动仍是投资主线：2026年下半年投资策略

2026-05-26 08:15 王喆 敖翀 拜俊飞 祖国鹏 任丹 唐川林

🔑 核心观点

• 地缘扰动致能源供应收缩，布伦特原油中枢或抬升至100-120美元/桶

• 央行购金共识有望维持金价高位运行，预计2026H2金价4500-5500美元/盎司

• 锂价有望涨至25万元/吨，铜价运行范围12500-15000美元/吨

• 全球电解铝产量增速由2.0%下调至-0.5%，铝价有望达25000元/吨

• 铬盐、钾肥、制冷剂价格有望继续走强，氟化工龙头值得关注

💡 投资建议

配置原油、煤炭等能源涨价品种，关注锂、镍等电池金属及稀土钨等战略金属标的；黄金板块关注央行购金逻辑下的长期配置价值；工业金属关注铜铝供给收缩标的；化工领域看好氟化工和铬盐龙头及钾肥龙头。需警惕地缘冲突超预期缓和、高价下需求不及预期风险。

农林牧渔｜农产品周期蓄势向上，关注细分赛道景气变化：2026年下半年投资策略

2026-05-26 08:15 盛夏 彭家乐 罗寅 施杨

🔑 核心观点

• 2026年为大宗农产品价格磨底、蓄势向上的元年，粮食安全属性凸显

• 生猪仍处深亏阶段，亏损加政策去产能持续下2027年周期景气可期

• 种业粮食安全估值重估在即，生物育种产业化加速推进

• 代糖景气高位，阿洛酮糖资质陆续获批；菌菇景气高位关注新品扩容

• 宠物经营低点或已过，关注后续外销与国内改善情况

💡 投资建议

左侧布局生猪周期反转，推荐成本领先、强创现分红预期的企业；推荐经营稳健、穿越周期的公司；布局农产品周期向上及粮食安全概念；关注宠物产业链及菌菇和代糖产业链细分赛道。需警惕政策推出不及预期、农产品价格不达预期及动植物疫病大规模爆发风险。

证券｜集中度提升奇点将至，投资价值重塑具备潜在契机：2026年下半年投资策略

2026-05-26 08:15 田良 陆昊 刘家熹

🔑 核心观点

• 26Q1上市券商扣非归母净利润同比增长39.9%，15家券商利润突破历史峰值

• 前十大券商利润、收入行业占比分别达74.7%、69.3%，行业加速分化

• 大财富业务集中度持续提升，买方投顾成为破局切入点

• 大投行业务A股十大券商收入市占率已达80%，跟投收益兑现有望催化

• 国际业务高杠杆加高ROE特征突出，成为头部券商新增长引擎

💡 投资建议

关注具备国际一流投行建设能力的前十大券商，以及有望通过并购重组与特色化业务发展实现突围的中型券商。证券板块PB估值仅位于近十年10%分位数以下，估值性价比凸显，长线助力估值修复。需警惕成交金额超预期下滑、政策落地不及预期等风险。

资管｜债市弈局，谋而后动：2026年下半年投资策略

2026-05-26 08:15 明明 章立聪 赵偲翀

🔑 核心观点

• 大资管行业AUM已达约160万亿元，存款搬家成未来5-10年核心逻辑

• 银行投资行为从被动配置转向基础配置、票息挖掘与波段交易并重

• 理财行业拥抱固收+，聚焦红利低波、量化对冲工具创新、另类与跨境策略

• 保险资金持续增加权益投资占比，股债配置呈双轮驱动特征

• 长久期利率债仍是保险最稳定配置方向，信用债配置偏向高等级化

💡 投资建议

存款搬家逻辑下关注固收资管机构策略创新能力；银行端关注债贷比价视角下配债需求持续性；理财关注红利低波策略和量化对冲工具创新方向；保险关注新会计准则下信用债高等级化配置趋势。需警惕经济波动超预期、固收资管负债大量赎回及理财监管超预期收紧风险。

信用债｜提质扩容，守正出新：2026年下半年投资策略

2026-05-26 08:15 明明 李晗 徐烨烽 俞柯帆 来正杰

🔑 核心观点

• 信用债收益率与利差均呈下行态势，各等级利差处于20%以下低分位

• 城投化债进入冲刺阶段，短端可下沉至区县级增厚收益

• 过剩产能债收益补充性价比凸显，煤炭债确定性溢价受支撑

• 地产债央国企利差多在50-100bps，综合收益高于同等级非金信用债

• 中资美元债绝对收益率与信用利差处于历史高位，创新概念债潜力无限

💡 投资建议

城投短端可在江浙等区域下沉至区县级增厚收益，中长端关注化债节点风险；煤炭债优先布局财务稳健头部煤企3年期品种；钢铁债优先布局AAA-级3年期以内品种；地产债关注央国企配置机会；关注离岸债中长久期金融城投板块及科创债、绿色债等创新概念债。需警惕信用事件冲击及监管政策超预期收紧风险。

公募REITs｜沉心守候，方见月明：2026年下半年投资策略

2026-05-26 08:15 明明 余经纬 秦楚媛 周昀锋

🔑 核心观点

• 公募REITs市场供给显著放量，二级市场流动性匮乏问题再度凸显

• 混合二级债基扩围REITs，指数基金正式起航，增量资金有望改善流动性

• 消费基础设施REITs业绩最为亮眼，产业园区和仓储物流仍面临压力

• REITs仍有望成为固收+策略的适配资产，关注打新与超跌博弈

• 一级市场关注价差较厚项目打新战配，二级市场把握解禁时点配置窗口

💡 投资建议

一级市场重视一二级价差较厚、底层资产质量优良项目的打新和战配机会，警惕价差较薄项目的发行后波动；二级市场反复博弈优质标的超跌机会，关注消费基础设施和保障房REITs超跌机遇；重视次新券超额分红和解禁时点的配置窗口期。需警惕底层资产政策超预期及经济修复不及预期风险。
📋 免责声明：本文内容源自中信证券研究公众号，观点经 AI 整理，仅作资讯参考，不构成任何投资建议。
⚠️ 风险提示：证券市场存在不确定性，投资者需根据自身风险承受能力自主决策，自行承担投资风险。