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本篇核心内容索引：智立方、光隔离器、联动科技、国科微、储能、华谊集团、赛意信息、钠电、锂电、半导体设备、银轮股份、机器人、潍柴动力
【天风电子】智立方：存储双雄扩产风起 精密运动平台卡位半导体国产替代
#行业核心逻辑：长鑫长存IPO进程提速
长鑫更新IPO招股书、长存启动辅导备案，预计国内半导体设备进入高景气上行周期，国产替代节奏显著加快。
#公司核心壁垒：纳米精密运动系统，绑定光刻机及高端设备核心升级
精密运动系统是光刻机、量检测、先进封装等高端半导体设备的底层核心基座，技术壁垒高、行业绑定属性极强。
公司相关纳米级精密运动平台已成功切入中科飞测供应链，紧跟国内头部半导体核心设备迭代节奏，多款半导体配套产品已批量导入一线客户，充分受益本轮扩产与国产替代双重红利。
#半导体封装业务顺势放量：行业扩产+国产替代，先进设备打开成长空间
在国内半导体大扩产、设备国产替代加速的大背景下，公司半导体先进封装测试业务顺势迎来发展良机。功率级固晶机、分选机、AOI设备已实现批量出货，同步布局更高精度半导体级固晶机，25年半导体业务初具规模，26年有望迎来高速放量增长。
#四大业务协同发力：长期估值支撑坚实
光芯片设备绑定海外龙头扩产周期，25-27年有望实现数倍级高增；纳米级精密运动平台已切入中科飞测，高盈利属性突出；半导体封测设备批量出货，成长空间持续打开；消费电子业务绑定苹果链，经营基本面稳健。四大板块合计远期市值350亿，成长逻辑清晰明确。
天风电子团队 李双亮/冯浩凡#按计算器的。
#7天涨价8%至12%！全球光模块扩产遇阻，继续强Call#光隔离器！#
#1、光隔离器供需缺口将持续拉大
1）海内外高速光模块龙头毛利率维持高位，光隔离器作为核心刚需器件，占整体器件成本比重超18%，25年全球市场规模突破400亿元，赛道空间十分广阔；2）海外大厂供货交期持续拉长至6-8个月，核心磁光晶体原料供给严重短缺，简单测算：本轮全球800G、1.6T高速光模块大规模投产，对应海量光隔离器配套需求，全球隔离器产能扩产节奏保守且建设周期漫长，行业潜在供需缺口持续放大。
#2、紧缺导致价格不断上涨。
1）最直接的就是涨价，5月近7天光隔离器行业均价普涨8%-12%，高端高速型号涨幅更高，行业内部调价落地、渠道报价全线上调，供需紧张已经实打实开始影响下游备货与排单节奏；
2）高端高速隔离器成为行业紧缺大单品，国内两家头部龙头均反馈开始挑高毛利订单承接，如今产能与快速交付能力就是核心竞争力，#大家可以想象制造业生态下客户的地位，现在能够择优接单已经说明了很多！
#3、国内高增叠加出海增量，行业迎来明确拐点
1）4月光隔离器板块整体订单增速达40%-50%，下游算力建设持续加码，后续行业订单增速将进一步加速上行；
2）国产光隔离器已经实现大规模出海突破，过去海外市场长期被外资占据，#供需全面紧缺背景下，行业中期利润率迎来全面重估机会。
[红包]再次重申光隔离器历史性机遇，相关公司EPS+PE共振，全面看多板块！核心首推#东田微，弹性首推#福晶科技
联动科技——订单上修+功率测试反转+AI SoC国产替代【西部机械】
#订单显著上修，4月单月破亿
公司2025年收入3.54e，1—4月在手订单3e+，同比增长70%至接近翻倍，4月单月新签超1e创历史新高。全年订单有望10—11e，收入利润进入释放周期。
#功率测试机基本盘高景气，碳化硅贡献主要增量
功率测试机占公司测试机收入约七成，国内功率测试机市占率约30%。今年订单中功率类仍占约70%，其中超过一半来自碳化硅/氮化镓，公司在国内碳化硅测试机份额或达50%左右，受益新能源车800V、AI数据中心电源、SST等新场景放量。
#SoC测试机从0到1，QT-9800切入AI大算力国产替代
高端SoC测试机目前主要由爱德万93K、泰瑞达Ultra垄断，国产化率很低。公司QT-9800已与天数智芯合作，某车企SoC测试机已出货，另有多家大算力/端侧AI客户签署NDA推进验证；今年目标千万级订单，明年SoC有望贡献2—3e收入，打开第二成长曲线。
【中泰电子|国科微】存储涨价大周期下业绩弹性有望持续释放！
[玫瑰]受益于存储涨价大周期，业绩弹性有望持续释放。
1）1.20日发布涨价函，由于存储芯片供应紧张、成本上升等因素，合封KGD供应缺口扩大、成本大幅提升，因此计划对合封KGD涨价40%-80%。
2）公司“固态硬盘控制芯片+行业固态硬盘产品”双布局，目前合封KGD作为存储主控芯片的关键配套组件供需缺口显著，固态硬盘仍在持续涨价，后续有望持续受益于存储涨价大周期，业绩弹性有望释放。
[玫瑰]智能显示、智慧视觉等基本盘稳健发展。
公司是国内领先的AI与多媒体芯片设计厂商，在超高清智能显示、智慧视觉领域不断提升份额，超高清智能显示领域中，在鸿蒙生态加持下，公司教育机、会议机、广告机等领域处上升态势，同时4K超高清解码芯片有望持续在消费类市场取得突破。
[玫瑰]端侧AI与车载电子前瞻布局。
1）AI SoC：专为大模型设计MLPU架构，推理效率、功耗、成本领先于传统NPU芯片，已形成系列化中高大模型AI SoC布局，应用于机器人、AIPC、无人机等领域，研发节奏、规划市场领先。
2）车载电子：车载AI系列芯片应用于前装AEB系统、智能摄像头等多领域，SoC、MCU、电源管理芯片形成算力+控制+能源闭环。
风险提示：行业需求不及预期等。
[庆祝]派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/康丽侠/张心阳
【长江电新】储能：需求高增的朴素逻辑，看好Q2-Q3旺季行情
1、储能板块，无论户储还是大储，需求都是股价核心驱动，能源安全背景下Q2户储景气度最佳，大储Q2-Q3也将逐渐进入签单旺季，催化众多。朴素逻辑下，我们明确看好Q2-Q3储能板块整体的贝塔行情。
2、户储方面，亚洲在缺油缺气背景下需求尤为强势，5月厄尔尼诺进一步扩大电力缺口，需求或持续超预期；欧洲下半年居民电价有望上涨，需求持续性好于2022；澳洲补贴力度仍强，缺油缺气亦激发需求，企业产品迭代打开销路。5-6月历来是景气向上的投资窗口，后续需求或进一步超预期，代表公司全年业绩均有进一步上修空间，且二三季度弹性显著，多为历史新高，且不止一家公司将是同环比数倍增长，有望催化行情并带动估值逐步向明年切换。
3、大储方面，Q2-Q3亦有诸多催化值得期待，一是海外签单旺季将至，能源安全下询单已提速；二是AIDC相关，储能订单、SST样机等进展可期；三是碳酸锂价格逐步接近下游接受极限，后续若再涨，储能系统盈利预期见底；四是国内各省容量电价政策或逐步落地；五是系统新签订单涨价信号增强，或逐步传导成本；六是龙头态度转变。加之股价位置相对较低，Q2-Q3行情确定性和弹性兼具。
4、标的方面，大储推荐阳光、海博、阿特斯、正泰电源等；户储推荐德业、锦浪、固德威、艾罗、鹏辉、派能等。
【长江电新】户储：6月排产预计进一步环增，二三季度业绩弹性显著
1、今日户储延续大涨，核心是基本面延续强势，边际变化或在于6月排产，#固德威4-5月签单强势，支撑6月排产有望显著环增，#德业6月排产预计环比进一步增长，储能逆变器或在14-15万台水平，锦浪、艾罗等结合公司口径和行业趋势判断，也预计维持强势或环增。
2、5-6月历来是户储景气向上的投资窗口，今年在地缘冲突加剧、厄尔尼诺加剧等边际变化下需求或进一步超预期，据排产推算，户储代表公司全年业绩均有进一步上修空间，且#二三季度弹性显著，多为历史新高，且不止一家公司将是同环比数倍增长，有望催化行情并带动估值逐步向明年切换。
3、继续强烈看好户储板块。标的层面，重点推荐德业、锦浪、固德威、艾罗、鹏辉、派能等。
【天风大化工|唐婕团队】华谊集团电子材料业务有待重估
事件：财联社5月20日电，天眼查App显示，上海电子材料国际供应链中心有限公司5月20日成立，法定代表人为顾春林，注册资本2亿人民币，经营范围包括互联网销售、电子专用材料销售、电子元器件批发、电子元器件零售等，由中芯国际控股有限公司、华虹集团旗下上海华虹投资发展有限公司、上海华谊控股集团有限公司、上海泓明数智科技有限公司、上海化学工业区企业发展有限公司共同持股。
点评：
#从参与方看不是单纯注册一个贸易公司， 更像电子材料集中采购、保供、分拨、国产替代导入的平台。
•中芯国际、华虹集团：代表真实采购和供应链安全诉求。华谊控股（非上市公司）、上海化工区企业发展公司：化工材料、园区、危化品合规、仓储物流资源。泓明数智：半导体供应链与物流数字化能力。
•华谊集团上市公司本身也积极参与上海半导体业务，其参股公司上海华谊天原化工物流有限公司拥有上海重要的电子化学品智慧仓库。
#华谊集团含氟材料具备想象空间：
•华谊集团本身已经不只是传统化工。公司2025年在含氟材料（三爱富）、工业气体、精细化工新材料等板块收入占比较高，并控持股多家上海材料类科研院所。
•华谊集团已完成从控股股东收购三爱富60%股权。三爱富各基地针对含氟新材料进行布局：1）邵武基地一期以含氟精细化学品为主，以HFPO为起点，布局PPVE/全氟丙酮/双酚AF（可作为CPI单体）/全氟异丙醇/全氟聚醚（液冷领域持续推进）等产品，另布局六氟丁二烯、氟气等产品，二期则以PVDF产业链为主。2）常熟基地：中昊布局PT853可作为超细纤维过滤材料、耐干蚀刻电阻、光导纤维以及照相涂层材料；振氟拥有1100吨聚酰亚胺PT953产能，另有各类含氟聚合物。
#高油价背景下、C1和C3具备较大周期 弹性和成长性。
•公司为中国领先C1（煤-甲醇-醋酸-醋酸酯）和C3（PDH-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯）产业链公司，高油价背景下，具备较大盈利弹性，并在整体化工景气低点仍有底部利润支撑。
•诚意置入广西能化51%股权，置出上海亏损资产，提升公司整体盈利水平，并为公司带来广西基地二期（MTO）、三期成长性。
详细模型请联系唐婕/郭建奇
现阶段绝对首推标的！#强call【赛意信息】#
①深度绑定华为盘古，卡位当前最强物理AI主线，工业落地遥遥领先！
公司作为华为盘古大模型首批核心工业合作伙伴，独家共建制造业大模型，手握二十年工业软件Know-how，完美匹配物理AI“真实场景+数据闭环+实体落地”核心要求。自研善谋工业GPT已完成昇腾全栈适配，在高端制造、PCB行业大规模商用，是A股极少数真正把物理AI跑通盈利的标的。相比纯概念AI标的，赛意具备实打实的场景、客户与订单壁垒，后续落地速度持续超预期！
②重磅切入算力租赁黄金赛道，200亿级规划打开2–3倍成长空间！
公司公告超大额度算力融资租赁计划，正式规模化入局高性能算力租赁。依托佛山、上海、武汉全部自有研发物业，零租金成本打造标准昇腾算力中心、盘古工业AI节点，相比市面上轻资产算力公司，盈利模型更扎实、现金流更稳、扩张速度更快。当前高端工业算力供不应求、持续紧缺，公司依托华为生态精准卡位，26年下半年开始持续放量，新增业绩弹性远超传统软件同行！
③隐藏超级预期差！独家布局eMRAM新型存储芯片，AI硬件核心短板补齐！
市场目前完全忽视赛意硬核芯片布局！公司深度绑定国产eMRAM技术团队，已顺利完成流片，填补国内高端嵌入式存储空白。eMRAM低功耗、高读写、高稳定，是AI服务器、算力集群、物理AI工业终端的核心刚需硬件，属于当下需求爆发、供给严重不足的顶级成长赛道。随着算力业务和物理AI场景持续落地，公司eMRAM业务有望实现从零到一的质变，估值重塑空间极大！
④三重高景气赛道共振，业绩拐点明确，预期差拉满！
26Q1业绩高增验证拐点，传统软件业务稳健打底，物理AI+算力租赁+eMRAM三大超级成长逻辑同时发酵。市场目前仍在用传统软件估值定义公司，严重低估公司顶级AI全链路布局实力，估值修复空间巨大！
请各位领导务必重视，看翻倍空间，现阶段低位启动，任何回调即是绝佳上车点。 #出处未知，谨慎查阅！ #按计算器的。
【长江电新】20260520-钠电推荐更新：锂价有支撑，钠电发展提速，调整是买点机会！
1、近期鼎胜、维科、普利特等钠电标的仍在回调，我们认为短期仍是锂价下跌的联动品种，但一是从中期看，锂价中枢预计仍将稳中有升；二是钠电发展无需锂价持续新高，只要15万左右有支撑，钠电发展节奏不会受到影响，因此调整是很好的买入机会。从CIBF展会反馈来看，钠电进展是超预期的：
1）参展的钠电池、材料企业显著增加，技术进展积极，方形储能钠电电芯容量从160Ah提升至180-190Ah，27年将迭代至300-400Ah；正极压实密度从2年前的1.9g，迭代至2.1-2.3g，未来2年目标提升至2.4-2.5g。
2）得益于循环寿命、充放电效率优势，钠电经济性平衡点好于预期，钠电池价格26年在0.5元左右，27年将下降至0.4-0.45元，但钠电储能电芯循环超1.5万次、系统循环超1万次，且钠电池电芯、系统充放电效率高出锂电2-4pct，能提升2%-3%的IRR。由此看钠电储能当前已能实现15万碳酸锂平价，规模化后平价点将在12万。
3）产业布局加速，宁德时代与海博签订3年60GWh大单，公示40GWh基地，预计26年推进GWh储能应用；海四达规划6GWh产能，出货连续数倍增长。万顺新材也公告设立两个新公司，主营超高达因电池铝箔等钠离子电池用箔材；下半年钠电材料企业扩产提速值得关注。
2、对于钠电板块的投资标的，从确定性的角度，首推【宁德时代】及上下游的【海博思创】、【鼎胜新材】、【中伟新材】
【宁德时代】当前市值仅定价了动储业务，且26、27年PE仅20、15X，公司钠电、超换/电池银行、AIDC均是未定价期权，看好拔估值。
【海博思创】钠电/大电芯应用显著领先，看好盈利能力稳定、需求兑现高增，目前26、27年PE仅24、14X。
【鼎胜新材】铝箔格局稳定、盈利中枢抬升，26、27年预计10、13亿元，27年PE仅20X，钠电负极铝箔100GWh、60%份额，弹性2亿、50X，对应100亿增量。
【中伟新材】前驱体材料稳定，镍资源受益于镍价上涨、镍矿投资收益和硫磺短缺逻辑，钠电正极100GWh、30%份额，弹性3亿、50X，对应150亿增量。
3、从弹性角度看，推荐【万顺新材】、【普利特/维科技术】，关注容百科技、中科电气、同兴科技、天奈科技、信德新材、金博股份等
【万顺新材】铝箔涨价盈利弹性，新基地落地量增，26、27年预计2.5、4亿，27年PE仅20X，钠电负极铝箔可跟踪进展，逐步对标鼎胜估值。
【普利特/维科技术】钠电池新势力弹性可观，100GWh、10%份额、2分盈利，弹性2亿、50X，对应100亿增量。
【长江电新】20260520-锂电推荐更新：积极关注左侧低位的负极环节！
1、锂电负极环节近期企稳走强，我们认为安全边际和赔率合适，可以积极左侧布局：
1）负极的逻辑和隔膜、铜箔类似，属于盈利分位偏低、扩产节奏放缓的稳健修复环节，负极万吨投资额1.5亿，26Q1尚太盈利2-2.5k，贝特瑞1k+，中科0.6k，投资回收期已是材料中最长（可比的隔膜亿平投资额1-1.5亿，单平盈利0.15元；铜箔万吨投资额4亿，单吨净利3.5-4.5k）。但负极板块股价隐含的涨价预期是最低的，以27年业绩衡量，尚太按60万吨、2.5k计算，仅15X不到；按3k计算，仅11X。
2）负极此前跑输板块，主要是产能利用率还只有75%-80%，因此涨价落地节奏偏慢，原材料石油焦涨价，又使得负极环节Q1、Q2盈利偏弱。近期边际变化，一是某大客户的谈价进展顺利，除了原材料联动，基准价格也有上涨可能；另一大客户仍在谈判中，可积极关注。二是负极瓶颈工序石墨化，外协加工价格已从7-8k涨至9k左右，未来有望进一步涨至1万左右，也反映供需边际变化。
2、负极标的中，尚太、滨海估值较低，中科有钠电期权，贝特瑞布局海外：
【尚太科技】预计26、27年持续满产，分别出货45、65万吨，26Q1报表单吨2k左右，有减值影响，26Q2内生降本下报表单吨有望修复，26Q3关注大客户谈价进展，26Q4-27年新基地投产，外协比例降低、新一代快充导入，支撑单吨净利提升。预计27年19-20亿，对应PE为11X。
【滨海能源】上市公司石墨化产能持续扩张，26Q2为5.8万吨，26年底有望达到20-25万吨，负极成品也在配套，有望提高成品占比。盈利端石墨化已有涨价盈利改善，26Q3有望落地绿电项目，带来电费成本优势。预计27年20万吨、1.5k，对应3亿利润，PE为12X。
【中科电气】预计26、27年持续满产，分别出货48、68万吨，单吨净利稳步修复至1.5k，对应27年10亿元；公司积极卡位钠电硬碳，处于头部客户核心供应链，按100万吨钠电，12万吨硬碳，30%份额、3k净利计算，对应1亿利润、给予50X。
【广发机械】再强调半导体设备：长鑫上会在即，积极关注存储与国产算力设备
#长鑫科技科创板IPO定于5月27日上会。
#长川科技。存储测试机今年预计15e+，去年以CX为主，今年武汉、晋华等均会开始放量。
#强一股份。存储采用2.5D MEMS探针卡，目前在两存积极验证，将贡献公司第二增长曲线。
#精智达。半导体订单35e+，以合肥客户为主，包含IDBA、CP和FT设备，武汉客户、H今年有望实现订单突破；18Ghz存储测试芯片流片已经完成。
#联讯仪器。高速FT存储测试机在合肥客户验证，正在由10Ghz节点迈向12Ghz节点。
#微导纳米。 ALD优势明显，CVD持续拓展，存储设备敞口80%+，26年预计35-40e订单，同比翻倍，其中武汉客户占大头。
#精测电子。CX敞口高，膜厚、OCD、电子束等在合肥客户竞争优势明显。
#迈为股份。25年约8e前道设备订单，其中存储约三分之二，26年前道目标20e。
#矽电股份。探针台在两存积极验证，下半年有望出结果。
孙柏阳/汪家豪/王宁
❗️【天风汽车】银轮股份：从G客户供需缺口看板式换热器的核心预期差 - 0520
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🌟核心观点：我们认为CDU板式换热器具备壁垒且供需缺口可观，银轮核心受益的国产供应商。
✅市场认为CDU板换技术含量不高，但我们认为板换存在壁垒
板换是数据中心CDU的核心部件，以钎焊式BPHE为主，由波纹金属板片通过真空钎焊工艺连接而成，占价值量20-25%。壁垒：1）技术：金属版型和波纹决定传热效率、均匀性指标，需不断消耗模具测试迭代，头部公司通过专利和knowhow形成护城河。2）工艺设备：核心真空钎焊炉，欧洲设备交期久，高端单台投资超千万。3）认证壁垒：需要与客户长期合作，导入需严苛认证。
✅仅从G客户来看，板换的供需缺口可观，将在27-28年尤为突出
1️⃣需求：27-28年预计V7及以上芯片出货1000/3500万颗，单机柜64颗，对应16/55万台，CDU需求（1托8，包含1台备用，等效1托4）4/14万台，1台CDU需要3个换热器、国产单价约6000美金，#则27-28年对应47/164亿市场空间。
2️⃣供给：全球头部供应商阿法拉伐、舒普瑞、丹佛斯、凯络文合计市占率约60%，结合年报/交流等口径及估算，2025年相关收入合计约26亿，#阿法拉伐、舒普瑞订单饱满已启动扩产，预计28年产值可达89亿。假设25%产能用于供应谷歌，则27-28年的供需缺口高达30/142亿元，#假设银轮占70%，对应21/99亿的收入空间。
✅银轮在此环节具有稀缺性，落地后业绩弹性可观
1️⃣供需缺口下，银轮具有明显优势：1）具有长期knowhow、客户关系稳定：1980年做出板换产品，打破外资垄断，绑定康明斯、卡特、戴姆勒等客户，为国内车端龙头。22-23年在家电/热泵对阿法拉伐等外资进行替代。2）成本低、扩产快：客户对交付速度要求极高，欧洲钎焊炉交期长达1-1.5年，公司自制设备单线扩产仅4-6月。3）具备墨西哥、马来西亚产能。
2️⃣G客户，公司有望在Q3入池，后续获订单。假设公司27-28年对G客户出货5/10万套，asp 4w，收入20/40亿，净利率25%，对应净利润5/10亿，给27年40XPE，200亿市值。还有北美N、国内H等在对接，产品有望从板换向冷板、整机拓展。
投资建议：我们认为市场低估板换供需缺口，给予27年主业10e*15X=150e、发电5e*40X=200e、G客户200e、其他液冷4e*30X=120e，合计670e，50%空间，若加100e机器人期权，则70%空间，给予推荐！
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欢迎交流：孙潇雅/李俊漾
银轮股份重点预期差：
1、CDU板换环节是存在壁垒的，主要在产品设计和knowhow，银轮为国产供应商稀缺标的；
2、G客户端预计潜在缺口超百亿，主要供应商产能扩充很慢1-2年，银轮仅需4-6月，有望核心受益。
假设公司27-28年对G客户出货5/10万套，asp 4w，收入20/40亿，净利率25%，对应净利润5/10亿，给27年40XPE，200亿市值增量。
重要变化❗️【天风电新&汽车】机器人｜底部更新（3）-0520
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国内本体批量ipo，而海外这轮看两个点：
1）、特斯拉真正进入量产阶段；
2）、世界大模型赋能带来的潜在机器人gpt3时刻。
股票的投资机会或提前：
1、今日的变化：根据头部供应商反馈，#6月百来台/周、7月300-500台/周、到10-12月1-2k台/周，是第一次真正意义上给出今年明确指引。
2、今年下半年到明年：
✅国内：重点看陪伴/2C情感机器人和固定应用场景的放量，我们认为大的机会还是在本体（有大脑的最佳，本体机会大于零部件），如【上纬新材】、【胜通能源】、【瑞松科技】。
✅海外：重点就是特斯拉，量产是第一步，接下来还是关注世界模型赋能带来的上限打开。
【峰岹科技】、【科达利】、【拓普集团】、【浙江荣泰】、【恒勃股份】、【安培龙】。
第一波还是以上仓位为核心。
背后的本质就是#看今年底到明年初是否有机会迎来机器人GPT3时刻。
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欢迎交流：孙潇雅
机器人｜这轮变化海外同步跟进了，但大方向还是关注世界模型对整个行业在年底或明年初质的变化！
❗️【天风电新】潍柴动力再推荐：市场近期担心及我们的观点-0520
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近期潍柴重机交流提及后续将购买潍柴动力的燃气发动机机头、销售至北美市场。重机股价表现明显，但市场开始担心是否会影响潍柴动力本身投资逻辑，股价出现调整。
当前位置我们继续重点推荐【潍柴动力】，主业+高确定性的柴发足够支撑当前市值，弹性业务主电源气发+SOFC未定价，向上弹性足够大。
#主业+高确定性的柴发支撑市值底：主业120亿利润、1500亿市值，柴发预计27年38亿利润、30X对应约1100亿，确定性业务对应市值支撑2600亿。
当前位置#主电源气发+SOFC隐含市值仅不到300亿，27年及后续利润弹性足够大：预计气发净利润5-7.5亿/GW，SOFC 10亿/200MW。假设27年气发销售5GW、SOFC销售200MW+，合计利润增量40-50亿元，给予30X，多看1200-1500亿市值，约40%空间。
再往28年及后续，看好技术、成本、产能优势均明显的英国CERES SOFC放量，进一步拉动潍柴投资空间（#SOFC净利润50亿/GW），继续重点推荐。
市场关心问题：
🌟27年气发销售如何预期？和重机是否冲突？
公司销售模式包括：自有品牌整机销售，销售机头给下游OEM（包括控股品牌博杜安、PSI，集团内重机，第三方科泰、泰豪等），渠道多样，并不互斥。
预计27年北美AIDC电力需求40GW+，并网容量有限+燃机扩产未落地+海外气发产能有限，公司燃气发动机出货量想象空间大。
结合行业需求假设27年气发出货量5GW，销售机头、机组单价分别为2、3元/W，假设100%销售机头/机组，对应净利润增量25、38亿元，预计公司采用混合出货方式，即取中值、27年利润增量30-35亿元，且多渠道、产能充足，量有超预期空间。
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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳
