报告日期：2026年5月19日；报告人：WYG；

核心结论：纯碱市场处于“供强需弱、低位震荡”格局，恐慌情绪尚未极致，成本支撑显现，但反弹仍需更强催化。

一、市场整体定位：供强需弱，低位运行

当前纯碱市场延续供强需弱格局。供给端，行业周度产量维持在102-108万吨高位，开工率75%-80%，产能基数大；需求端，浮法玻璃日熔量较去年同期下降约1.1万吨，光伏玻璃虽有冷修但总量仍在10万吨以上。整体来看，纯碱基本面没有发生根本性好转，但价格已在低位运行，继续大幅下跌的空间有限。

二、价格与情绪：恐慌在途，尚未极致

从情绪指标来看，当前市场处于“明显恐慌”但尚未到“极度恐慌”的状态。

核心判断：

• 市场已经轻度恐慌，但还没到“不计成本抛售”的程度

• 空头力量占绝对优势，多头接近枯竭

• 情绪指数YSD从39快速升至67，恐慌在加速，但距离85以上的“极度恐慌”还有空间

三、现货市场：成本支撑显现，区域分化明显

沙河重碱： 主流成交1160元/吨，环比上调10元，正好处于行业完全成本线附近。成本支撑初步显现。

其他区域： 苏北地区报价已跌破历史最低价，华北个别有暗降现象。华中区域弱势明显，订单压力较大。

库存变化： 最新数据显示，纯碱厂家总库存179.53万吨，环比减少8.64万吨。这是近期首次明显去库，主要原因系盘面下跌后，期现商基差点价和下游逢低补库所致，属于“价格刺激出的脉冲采购”，并非需求根本性好转。

核心判断：

• 沙河1160元/吨是重要的成本支撑位

• 去库是积极信号，但需要观察持续性

• 现货压力仍在，情绪难以持久支撑

四、供给端：检修托底，但总量有限

近期装置检修动态：

核心判断：

• 检修确实在发生，对价格形成托底支撑

• 但阿拉善等低成本产能维持高负荷，检修对总供给影响有限

• 供给端的支撑是“托底”，不是“推涨”

五、需求端：玻璃日熔量仍在低位

浮法玻璃： 当前日熔量约14.5万吨，较去年同期下降约1.1万吨。房地产竣工面积同比-24%，新开工面积同比-22%，远期需求仍承压。但福耀安徽二线560吨/日点火，局部有小幅增量。

光伏玻璃： 当前日熔量约10.3万吨，较去年同期略有增长，但近期冷修增加（福莱特凤阳1200吨/日、桐城中建材1200吨/日），需求端仍在收缩。

核心判断：

• 玻璃日熔量整体仍在低位

• 光伏冷修是纯碱需求最大的拖累

• 终端采购以刚需为主，无补库意愿

六、跨年对比：基本面比去年同期差

与2025年5月相比，今年基本面有明显恶化：

核心判断：

• 供给多了280万吨/年

• 需求少了约0.7万吨/日

• 库存高了、价格低了

• 基本面确实比去年同期差，当前低价是基本面的合理反映

七、战略研判

1. 当前位置评估

当前主力合约约1196元/吨，沙河重碱1160元/吨。沙河价格已触及行业现金成本线，继续大幅下跌的空间有限。但基本面没有根本性好转，上涨也缺乏驱动。

2. 情绪评估

强弱指数WYG处于低位（约24），情绪指数YSD从39快速升至67。市场正在从不恐慌走向非常恐慌，但尚未达到极致（85以上）。如果情绪指数继续攀升至85以上，可能意味着市场底部的临近。

3. 后续关注

• 库存去化持续性： 本周去库8.6万吨是积极信号，需要观察下周是否延续

• 检修落地情况： 青海盐湖月底大修、中天碱业停电等因素

• 玻璃日熔量变化： 光伏冷修是否继续扩大

• 情绪指数YSD： 是否达到85以上的极度恐慌区间

• 价格关键位： 1180-1130元/吨是重要的支撑区域

4. 战略定位

当前位置：成本支撑显现、恐慌在途、供需未反转。

市场处于“供强需弱、低位震荡”格局，市场情绪正在从恐慌向极致恐慌演进。若情绪指数进一步升至85以上，且价格在1180-1130区域获得有效支撑，则可能形成阶段性底部。

八、风险提示

• 若光伏玻璃冷修超预期，纯碱需求可能进一步萎缩

• 若阿拉善等低成本产能继续释放，供给压力不减

• 若情绪指数YSD无法突破85，市场可能长期低位震荡

免责声明： 本报告仅为市场信息整理与战略观察，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需谨慎。

报告日期： 2026年5月19日