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本篇核心内容索引：灵鸽科技、雅克科技、安孚科技、银轮股份、莱特光电、震裕科技、上峰水泥、广钢气体、恒铭达、户储、锂电
【东吴北交所】灵鸽科技：
固态及液态干法趋势明显、新增布局干法电极方案、电解质产线订单加速落地，长期看好推荐！
#极致纤维化+稳定成膜打造一站式干法电极解决方案。#1）干法纤维化： 延用公司双螺杆经验，采用高混机+双螺杆挤出机方案，具备低剪切、高密炼作用，实现极致纤维化，粉料均匀度高30%，粉料纤维化强度高20%；#2）干法辊压设备：# 公司自制8辊辊压成膜机，宽幅450mm，机械速度70m/min，生产速度可达50m/min，可实现单双面复合功能，实现膜面密度均匀性+20%，膜厚度均匀性+10%，电极膜与集流体膜复合偏差 -10%。极致纤维化+稳定成膜打造干法电极工程化，目前产品已送客户验证，后续有望随固态以及液态干法渗透率提升逐步起量。
#精准卡位固态电解质整线设备、核心设备自研。公司物料数据库丰富完善，精细化工行业赋能硫化物等有毒物质处理经验，公司精准卡位固态电解质整线设备，可完成粉碎、混合、烧结、干燥、输送、包装等全流程工艺，核心设备自研，实现全密闭、自动化、高精度、稳定的产线能力，具备“材料一工艺一装备一安全一整线"的系统工程能力，助力硫化物电解质连续化量产。
#与多家头部厂商积极接洽、订单持续增长。公司与行业头部厂商积极接洽，与赛科动力签订百吨级硫化物整线框架合作，订单持续增长，截至26年4月底，公司在手订单约5e（26年1-4月新签1.8e），在手订单中固态超1e，随固态中试线及量产逐步落地推进，公司订单有望进一步增长，全年公司整体目标新签订单达6e，助力公司业绩高增。
#投资建议：# 我们预计26-28年公司归母净利润为 0.34/0.63/1.16 亿元，同增 495%/87%/82%，考虑公司积极布局固态，业绩有望持续高增，我们长期看好推荐！
风险提示：竞争加剧、需求不及预期、客户拓展不及预期
[红包]【华创化工新材料】雅克科技：存储龙头加速冲刺IPO，关键前驱体材料供应商乘东风
#长鑫公布最新招股书，多项表现超市场预期：
1、26Q1收入及利润超预期：26Q1公司收入和归母分别为508亿元和248亿元，同比+719%和+1688.30%。26H1预计收入1100-1200亿元，同比+613%-677%；归母净利500-570亿元，同比+2244%-2544%。
2、产能利用率超预期：23-25年公司产能利用率87.06%、92.46%、95.73%。
#雅克科技兼具重要前驱体供应商+稀缺性+HBM延伸受益三重属性：
1、超级大周期的受益者：激增订单背景下，长鑫已开启新一轮扩产计划。26年全年计划扩产5万-6万片，新厂建成后月产能有望达10万片，总产能将实现翻倍以上增长。23-25年长鑫前五大供应商占比分别约25.65%、31.39%、21.81%。公司是长鑫重要供应商之一，望充分受益存储大周期。
2、多品类覆盖强化稀缺性：公司通过收购韩国UP Chemical成为国内领先的前驱体厂商，推动国内前驱体的国产替代进程，现已完成双研发中心、双生产基地布局，产品覆盖全品类。供应长鑫的前驱体包括用于DRAM芯片先进制程所需的high-k和硅基等。
3、HBM封装材料关键突破：先进封装在HBM生产中占据较大比重，其中前驱体材料相比传统存储芯片用量提升6倍。一方面，公司是海力士供应商之一；另一方面公司前驱体材料已通过认证，望进入国内HBM产业链。
[蛋糕] 我们深度跟踪公司，有完善的产业资源，欢迎联系我们路演交流。
联系人：孙维容、徐思博
【国泰海通家电蔡雯娟】安孚科技大涨点评260518
早盘安孚科技继续涨停，持续看好其作为市场薄膜铌酸锂稀缺标的，战略入股苏州易缆微卡位下一代CPO技术带来价值重估。
CPO量产提速，安孚投资易缆微核心卡位3.2T时代铌酸锂技术。易缆微专注于硅光异质集成薄膜铌酸锂光子芯片，【已成为公认的实现1.6T/3.2T集成高性能光模块和光电共封装CPO的核心技术】，具有平滑演进的技术优势、大幅降低功耗和运营成本的商业价值。易缆微已向国内外多家主流光模块厂商送样测试，验证反馈良好，正全力推进量产工作。关注CPO出货预期上修，本周谷歌开发者大会催化，CPO产业链行情有望持续演绎。
东山精密协同赋能，CPO打开估值天花板。公司在年报中将易缆微第二曲线培育定义为新业务的探索布局。安孚同一实控人的兄弟企业东山精密已收购光通信龙头索尔思光电，易缆微有望依托安孚及其股东产业资源形成产业链互补导入订单。此前安孚领投出资3kw持股4.3%，同时与易缆微管理层已达成共识具备深入合作的意愿，随着易缆微在技术迭代、产能建设及客户验证等方面逐步取得实质进展，【未来在适当时机将加大投资力度】。
提醒注意，当下市场，消费类公司转型很常见，但真正有卡位价值的科技公司，是必须具有战略合作背景之下的投资才能获得，高度重视易揽微与索尔斯接下去的深度合作。
我们从去年8月50亿市值推荐开始，目前已达205亿市值，持续看好！
【银轮股份】再Call液冷换热器龙头｜国金具身
1️⃣#被忽视的赛道：CDU换热器#
#高价值量、高壁垒环节。换热器在CDU中价值量占比最大，平均可达30%。市场对换热器技术壁垒尚未充分认知，实际材料和工艺的know-how很深，板片数量、波纹形状和流道布局，都需要很强正向研发能力。#银轮在客户602mm高度要求下利用276层换热板实现热功率700kw，是唯一与阿法拉伐性能对齐的换热器供应商。
#优质格局➡️高利润水平。海外头部客户换热器供应商主要为阿法拉伐、丹佛斯、舒瑞普等欧洲企业，随着需求激增逐渐出现产能不足，国产替代迎来机遇。同时，由于欧洲企业的高价锚定，以及客户的迫切需求，换热器价格敏感性较低，# 量产净利率水平预计在30%以上。
2️⃣# 被低估的换热器龙头：银轮股份
#为什么银轮是换热器龙头？#
1）技术：车端40年不锈钢板换经验迁移，北美G客户慕名而来主动对接，帮助客户成功解决换热器漏液等问题，且可自制钎焊炉等关键设备，不会因欧洲设备交期过久（10-18月）卡脖子。
2）全球产能匹配：银轮的全球化产能部署是大客户最看重的能力之一，墨西哥、马来西亚等地均有工厂可以供货。且银轮国内新建单条产线仅需4个月，海外6个月，远快于阿法拉伐等欧洲企业。
3）客户进展：#G客户国内唯一换热器供应商，已通过邮件正式通知tier1供应体系，#5月陆续开启整机测试，Q3有望下达正式量产订单。
3️⃣#银轮的液冷空间怎么算？#
1）仅考虑G客户的换热器业务：
假设26/27/28年出货分别1/5/8万套，ASP5-6万，对应收入5/25/40亿，保守按照30%净利率计算，业绩贡献1.5/7.5/12亿，相较主业弹性15%/75%/120%。
2）#实际NV、XAI、H等客户均有对接，产品有望逐步拓展到芯片冷板、整机模块等更多高价值品类。
4️⃣投资建议：被严重低估的G客户核心供应商，当前市值尚未price in液冷业务，是板块预期差最大的确定性标的之一，持续重点推荐！
#我们拥有银轮详细的弹性测算和交流笔记#
[咖啡]联系人：国金具身 陈传红/宋源峰
【莱特光电】还能看到多少：
[玫瑰] 莱特投资逻辑简析：①OLED材料龙头，享受OLED高世代线投资β和国产化α，年化50%增速【120亿保底+年化50%+高增持续3-5年】；②Q布新贵，投资10亿，7月即将完成首期建设，拥有石英砂+PCB客户双资源，提供第二成长曲线。【150-300亿市值增量业务】
[玫瑰] 为什么莱特Q布成功概率很大：
①既有产业资源整合，并非拍脑袋：老板体外【特莱晶】拥有海外优质石英矿、4N5~5N2级别（纯度99.995%~99.9992%）超高纯石英砂资源；【重庆宇隆（25.12.5深交所IPO受理）】在显示用控制板卡和精密模切件领域领先，拥有丰富PCB客户资源；并在日本团队和莱特自主研发实力加持下展开Q布业务布局；
②Q布赛道在AI高速发展背景下，尚未定型，不论是技术、供应链、良率仍在良性竞争中；
③前瞻性布局产能和客户验证，织布机前瞻性锁定订单，26年中旬一期首批30万米/月设备入场，下半年即将开启量产验证周期，27年实现一期100万米/月设备全面配套；体外特莱晶从石英砂到纺丝均有提前布局，客户已完成实验性产品提前验证
【国金计算机&科技】震裕科技：空天最大通胀环节，算力卫星Tier1卡位稀缺
逻辑重申：航天二波beta下稀缺的算力卫星工厂标的，攻守兼备翻倍以上弹性！
【1】#算力卫星Tier1_深度绑定国星宇航 4月20日，公司已与国星宇航创始人陆川合资成立公司震裕星算(震裕70%、陆川30%)，双方深度绑定算力卫星代工业务。国星宇航“星算”计划目标2,800颗算力卫星组网，预计今/明年发射100颗/1000颗，主要比例将由合资公司承接总成代工。目前单星ASP千万元级量纲，利润弹性极大（细节可私信~）。
【2】#储能业务高景气_能源链弹性铲子股 AIDC高耗电推升电力系统扩容需求，地缘波动强化能源安全和新能源独立诉求，储能景气度有望持续上行。公司结构件绑定电芯扩产及交付链条，25年及1Q26业绩高增，本质是储能放量、产能利用率提升、自动化降本三重共振。
【3】#主业扎实_精密制造平台化能力溢出 模具是根，结构件是量，电机铁芯是第二支点。公司起家于精密级进冲压模具，锂电结构件客户覆盖宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢、欣旺达等，电机铁芯进入比亚迪、小米、理想、蔚来等供应链。公司精密制造平台进入经营杠杆释放阶段。模具、结构件、电机铁芯背后的工艺复用和自动化能力正在形成平台化摊薄，后续向机器人、卫星结构件外溢时，边际投入产出有望更优。
26年主业端预计12-15亿元利润（27年继续翻倍），#算力卫星业务有望再造一个震裕！
⚠风险提示：算力卫星业务推进不及预期；储能行业景气波动；原材料价格波动等。
🍁【hcdx】震裕科技更新点评：国星招股书映射商业航天巨量弹性，机器人7-8月定型量产在即
🍁商业航天业务：国星宇航招股书披露，#震裕董事长持有国星宇航3.46%股权。这意味着震裕与国星宇航实现了从顶层资本到产业落地的全方位深度绑定。震裕持股70%的合资公司承接卫星总成代工业务，单颗卫星公司价值量高达大几百万至千万元级别。#国星宇航披露了已经取得国际电联对3156颗卫星的核准，计划2028年内发射首批100颗卫星，后续预期将有持续且密集的发射。
🍁人形机器人业务：#大客户7-8月定型量产，微型丝杠泰国工厂10月投产。北美大客户人形机器人项目正迎来里程碑式进展，目前正在向供应链进行零部件的小批量下单，预计将于今年7-8月正式完成定型并开启量产。公司作为核心供应商卡位极其精准，为其定制配套的微型滚珠丝杠将于2026年10月实现量产，完美契合大客户的落地节点，中期成长空间正式进入实质性兑现期。
🍁锂电结构件主业：海外产能落地在即，毛利率迈向20%+新台阶。 公司传统主业降本增效成果持续显现，生产自动化改造带动盈利能力进入明确的上升通道，预计2026年Q3结构件业务毛利率将进一步修复至20%以上。同时，墨西哥结构件产能预计将于今年10月正式投产，与国内及欧洲产能形成多轮驱动，确保全年主业的高确定性高增长。
🍁预计公司2026年利润12-15亿元，对应当前PE 28-35倍。随着商业航天卫星总成和人形机器人微型丝杠在下半年迎来密集的催化与量产落地，公司将迎来全面爆发，建议持续关注！
上峰水泥：短看IC基板量价齐升，长看电子业务对标兴森科技，“再造一个上峰”
[玫瑰]今日公司涨停，我们判断主要原因是公司财务投资的长鑫科技上市进入问询阶段，且H1业绩指引较为乐观。当前位置我们仍然坚定看好公司长期投资价值，继续重点推荐。
[太阳]美琪电路2026-2027年预计保持量价齐升。公司拟收购的美琪电路为IC封装基板公司，2025年收入小几千万级，目前公司有两条产线合计产能2万平/月，产品均价1500-2500元/平，如果保持良好产能利用率可以支撑收入3-4亿收入，在公司初阶产品已获头部客户认证背景下，我们认为2026-2027老产线产能爬坡确定性较高。此外我们预计公司针对储存产品的更高价格产品产线预计2027年投产，使得未来2年公司整体保持量价齐升趋势。
[太阳]长期拓展空间广阔。目前IC封装基板全球年空间逾千亿元，增速10%左右，国产化率仅5-10%，未来国产自主可控空间广阔。我们判断未来公司将进一步增资美琪电路，并配合财务投资积累的生态圈（长鑫、盛合晶微等）进一步哺育，助力其成为行业头部企业。公司在水泥行业底部每年现金流10亿，扣除5亿分红外预计每年能够投资5-6亿元，测算5年左右能够使得美琪电路产能规模达到现在的兴森科技（8.6万平/月产能，550亿市值）.此外，针对IC基板产业链其余环节（如电镀液等）优质企业，公司也有望进行并购，从而进一步完善产业布局。
[玫瑰]欢迎交流详细情况！
【国金机械】广钢气体：长鑫的气体一供！
⭕近日长鑫科技更新招股书，2025年向供应商T采购4.5亿元气体，根据年报交叉验证，我们判断供应商T为广钢气体，即广钢气体是长鑫的气体一供、第三大单体供应商；长鑫也是广钢气体的第一大客户，占其25年收入的20%！
⭕存储项目工期加急，项目扩容：目前两存单个项目工期普遍提前3个月，加速投产，过去签约项目规模也都有20-30%的扩容。
⭕公司未来仍是两存无可争议的一供：公司的交付服务与工程能力得到了核心客户的充分验证，在自主可控的大背景下，我们认为公司有望实现~80%的核心客户份额。
[礼物]公司拥有业绩（氦气、电子大宗气）和估值（两存扩产催化）的双重催化，有望迎来戴维斯双击！
☎欢迎联系：满在朋/李子安1851137156
[礼物]浙商大制造【恒铭达】大涨：优质精密结构件企业，智能终端、数通与算力设备双轮驱动
恒铭达：以精密结构件为基，智能终端、数通算力与新能源三大领域协同发展，成长动能充足。
智能终端：
1）行业空间：2025 年中国智能终端市场规模约 2.1 万亿元，2018-2024 年 CAGR 为 22.28%。AI与轻薄化驱动结构件量价齐升。
2）公司深度绑定苹果、小米、谷歌、富士康等头部客户，构建 “材料研发 - 结构设计 - 模具开发 - 智能制造 - 检测验证” 全链条技术能力，有望持续受益于端侧 AI 创新与客户份额提升。
数通算力：
1）行业空间：2025Q4 全球云基础设施服务支出同比大幅增长 29%，全球服务器市场规模预计 2026 年超 3660 亿美元，同比增长 44.6%，AI 服务器出货量增速超 28%，高端精密结构件需求爆发。
2）公司通过收购华阳通切入通信与算力赛道，已形成覆盖算力服务器、高端存储、液冷机柜、交换机、路由器及 5G/6G 基站等关键设备的全系列产品线，构建从研发设计到量产交付的一站式服务能力，深度契合行业发展趋势。
新能源：
1）行业空间：“双碳” 目标推动新能源配套基础设施高速扩张，截至 2025 年末全国充电基础设施总量已达 2009.2 万个，同比增长 49.7%，为相关精密结构件带来持续且强劲的市场需求。
2）公司已成为华为、小鹏等头部品牌合格供应商，小鹏充电桩项目已通过打样测试，未来有望充分受益于新能源汽车补能网络高速建设带来的精密结构件需求释放。
风险提示：市场竞争加剧风险；客户集中度过高风险；消费电子需求波动风险；国际贸易政策与汇率波动风险。
欢迎索取深度报告、近期更新欢迎交流
浙商大制造 邱世梁/张菁13802299976/胡嘉
户储景气度持续上行，重点推荐板块和个股
➡核心观点：
户储板块景气度持续上行，我们认为原因在于：1）全球缺电持续，海峡封锁带来的影响正在逐步体现；2）户储、工商储单台带电量持续上行，电池出货高增支撑各公司业绩增长；3）新能源渗透率提升，户储、工商储也能参与峰谷套利，各国补贴发放，经济性出色。
因此我们能看到：（1）电池包、一体机出货增速远高于纯逆变器增速；（2）顺利传导电池涨价影响，盈利能力维持良好；（3）产品持续大型化，带电量向30-40kWh（户储）、200kWh-1MWh（工商储）发展，甚至5MWh集装箱用于微网、社区、工厂等。
我们认为：储能电池包、一体机已成为逆变器公司增长的主要业务，而单机带电量提升、缺电持续将带动公司出货持续增长，业绩随之提升。
重点推荐：
德业股份： Q1排产创新高后5月份环比维持、6月环比有望继续提升，工商储、电池包占比持续增长。今年估值约23X。
固德威： 4、5月份储能逆变器排产4、5.5万台，电池排产400MWh、600+MWh。Q2逆变器总体可达13万台、电池1.5GWh，较Q1提升明显。今年估值约23-28X。
艾罗能源： 4月单月收入创新高，预计Q3收入在20亿+，欧洲、东南亚增速高，单月工商储发货1.2亿。今年估值23X。
鹏辉能源： 持续满产状态，在手订单达到产能的2倍，近期酝酿新一波涨价，主要传导碳酸锂和铜箔，交付向工商储、户储等倾斜。今年估值约21-23X。
阳光电源： 储能单位盈利Q4已经触底，Q1回升至0.11元/Wh左右。市值底约2400亿，盈利修复、出货释放、AIDC储能/AIDC电源未来空间大。今年估值约20X，AIDC电源/储能明后年 贡献增量。
海伦哲 主业稳定贡献3亿业绩，收购及安盾保持翻倍以上增长，预计26、27年业绩估值仅30、15X
豪鹏科技 户储电芯业务业绩逐步兑现，4月公司户储电芯满产满销，单月毛利率大幅提升，公司反馈下游景气度高订单充足。26、27年PE约21/14倍。
【长江电新】20260518-锂电推荐更新：CIBF展钠电进展积极，调整无忧继续推荐！
1、近期鼎胜、万顺、维科等钠电标的有所回调，我们认为更多是市场和板块贝塔影响，从CIBF展会反馈来看，钠电进展是超预期的：
1）参展的钠电池、材料企业显著增加，技术进展积极，方形储能钠电电芯容量从160Ah提升至180-190Ah，27年将迭代至300-400Ah；正极压实密度从2年前的1.9g，迭代至2.1-2.3g，未来2年目标提升至2.4-2.5g。
2）得益于循环寿命、充放电效率优势，钠电经济性平衡点好于预期，钠电池价格26年在0.5元左右，27年将下降至0.4-0.45元，但钠电储能电芯循环超1.5万次、系统循环超1万次，且钠电池电芯、系统充放电效率高出锂电2-4pct，能提升2%-3%的IRR。由此看钠电储能当前已能实现15万碳酸锂平价，规模化后平价点将在12万。
3）产业布局加速，宁德时代与海博签订3年60GWh大单，公示40GWh基地，预计26年推进GWh储能应用；海四达规划6GWh产能，出货连续数倍增长。万顺新材也公告设立两个新公司，主营超高达因电池铝箔等钠离子电池用箔材；下半年钠电材料企业扩产提速值得关注。
2、对于钠电板块的投资标的，从确定性的角度，首推【宁德时代】及上下游的【海博思创】、【鼎胜新材】、【中伟新材】
【宁德时代】当前市值仅定价了动储业务，且26、27年PE仅20、15X，公司钠电、超换/电池银行、AIDC均是未定价期权，看好拔估值。
【海博思创】钠电/大电芯应用显著领先，看好盈利能力稳定、需求兑现高增，目前26、27年PE仅24、14X。
【鼎胜新材】铝箔格局稳定、盈利中枢抬升，26、27年预计10、13亿元，27年PE仅20X，钠电负极铝箔100GWh、60%份额，弹性2亿、50X，对应100亿增量。
【中伟新材】前驱体材料稳定，镍资源受益于镍价上涨、镍矿投资收益和硫磺短缺逻辑，钠电正极100GWh、30%份额，弹性3亿、50X，对应150亿增量。
3、从弹性角度看，推荐【万顺新材】、【普利特/维科技术】，关注容百科技、中科电气、同兴科技、天奈科技、信德新材、金博股份等
【万顺新材】铝箔涨价盈利弹性，新基地落地量增，26、27年预计2.5、4亿，27年PE仅20X，钠电负极铝箔可跟踪进展，逐步对标鼎胜估值。
【普利特/维科技术】钠电池新势力弹性可观，100GWh、10%份额、2分盈利，弹性2亿、50X，对应100亿增量。
