近日，东吴证券发布研报，对海泰新光维持 “买入” 评级，本文将深度拆解这份研报的核心逻辑。2025 业绩亮眼：海外产能破局，主业双轮高增
2025 年，海泰新光交出了一份超出大家预期的成绩单，全年实现营业收入 6.03 亿元，同比增长 36.1%；归母净利润 1.71 亿元，同比增长 26.2%，在关税压力下实现了业绩的逆势突围。面对美国的对等关税挑战，海泰新光及时调整产能布局，泰国生产基地顺利投产，并实现了规模化发货，绝大部分销往美国的产品完成了产能转移，彻底化解了关税风险。2025 年，海泰新光的海外收入达到了 4.55 亿元，同比大幅增长 48.78%，占总营收比重超 75%，成为了业绩增长的核心引擎。其中，与全球器械龙头史赛克的合作持续深化，从传统普外科腹腔镜拓展至骨科关节镜、头颈外科鼻窦镜等新领域，合作边界不断拓宽。分产品看，海泰新光的两大主业均实现了稳健的增长。医用内窥镜业务收入 4 亿元，同比增长 30.04%；光学器件收入 1.24 亿元，同比增长 29.98%。2026 年一季度增长势头延续，营收同比增长 18.77%，内窥镜海外发货量同比、环比均实现大幅提升，光学业务规模稳步扩张，为全年增长奠定了坚实基础。研发管线厚积薄发：产品矩阵持续完善
高研发的投入是海泰新光保持竞争力的核心密码。2025 年，海泰新光的研发费用达到了 7274 万元，同比增长 34.34%，研发投入增速显著高于营收增速，让技术壁垒持续加固。当前，海泰新光的研发管线已经进入了收获期，多款重磅产品取得了关键性的进展。与美国大客户合作的下一代内窥镜系统及配套产品已进入了小批量试制阶段；妇科、头颈外科影像设备及手术器械多款产品启动了注册流程；3D/4K / 荧光三合一内窥镜系统已提交了注册申请，预计将于 2026 年二季度末完成注册，将成为国内少数掌握该技术的企业；一次性肾盂镜完成样机验证，计划 2026 年下半年提交 FDA 注册，正式切入高景气的一次性内窥镜赛道。国内市场方面，海泰新光的淄博 GMP 生产车间与经济型内窥镜生产线已建成投产，为其耗材类产品与门诊用内窥镜提供了产能支撑。同时，其新增的宫腔镜手术器械、气腹机、4K 一体化内窥镜摄像系统等多张注册证，重点科室产品布局持续完善，国内营销网络不断下沉，国产替代进程加速推进。第二增长曲线：光学平台切入 AI 算力赛道
深耕光学行业二十余年，海泰新光已构建起了 “光学技术、精密机械技术、电子技术和数字图像技术” 四大核心技术平台，是行业内少数具备完整光学制造体系的企业。而这份技术积累正在为其打开全新的成长空间 —— 正式切入 AI 算力光器件赛道。目前，海泰新光的算力光器件相关产品研发进展顺利，工艺路线已经确定，正在进行批量样品试制。高管团队深厚的光电技术背景（核心成员均来自浙江大学、中科院光电专业，董事长拥有全球光通信行业资深履历），为其新业务的拓展提供了坚实的人才与技术支撑。光学平台从医用内窥镜向算力光器件的延伸，将为海泰新光打开千亿级的 AI 算力市场空间，为其打造第二增长曲线。盈利预测与风险提示
基于海泰新光 2025 年业绩的超预期表现、产能布局完善以及丰富的技术储备，东吴证券上调公司盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 2.26 亿元、2.85 亿元、3.56 亿元，对应 PE 分别为 75 倍、60 倍、48 倍，维持 “买入” 评级。风险方面，投资者需重点关注国际贸易摩擦加剧可能影响海外业务；新产品研发及注册进度不及预期；算力光器件等新业务拓展存在不确定性等风险。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！#海泰新光#688677#东吴证券研报#医疗器械#AI算力光器件
