核心观点
亿纬锂能2026年第一季度交出了一份极具分量的成绩单，营收与归母净利润双双创下历史同期新高。在经历了2025年的行业性价格战与盈利承压后，公司凭借“动力+储能”的双轮驱动战略、极致的成本控制以及前瞻性的全球化布局，率先走出了业绩低谷。我们认为，市场对公司“增收不增利”的担忧正在被强劲的业绩反转所证伪，当前估值具备较高的安全边际与向上弹性，维持“买入”评级。
业绩复盘：走出低谷，盈利拐点确立
2025年，受行业产能过剩与原材料价格波动影响，公司全年实现营收614.70亿元（同比+26.44%），但归母净利润仅微增1.44%至41.34亿元，呈现出典型的“增收不增利”特征。
然而，这一颓势在2026年Q1迎来了根本性扭转。最新财报显示，公司单季度实现营收206.80亿元（同比+61.61%），归母净利润14.46亿元（同比+31.35%）。这一强劲反弹的核心驱动力在于：
1.出货量的结构性爆发：2026年Q1，公司动力电池出货14.34GWh（同比+40.93%），储能电池出货20.38GWh（同比+60.82%）。储能业务已全面超越动力电池，成为公司第一增长引擎。
2.盈利质量的修复：尽管Q1整体毛利率因业务结构变化（低毛利的原材料销售占比提升）略有波动，但归母净利润的大幅增长验证了公司通过供应链深度把控（如印尼镍钴项目）对冲成本压力的能力。
核心驱动力：动储双核共振，技术卡位精准
1. 储能业务：从“量增”到“质变”，AIDC场景打开新空间
公司储能电池出货量已稳居全球第二。除了传统的电力储能，公司在AI数据中心（AIDC）等高价值场景的布局已进入收获期。
•全栈覆盖能力：公司明确覆盖AIDC全场景备电解决方案，包括机柜级BBU（17.5C超高倍率圆柱电芯）、机房级UPS及园区级长时储能。
•客户验证落地：已成为特斯拉数据中心核心电芯供应商（市占约18%），并对接字节、阿里等国内头部云厂商。
•技术储备深厚：2GWh钠电产能专门面向AIDC宽温、高倍率需求，且628Ah大电芯已实现满产，完美适配5MWh级集装箱储能趋势。
2. 动力电池：大圆柱量产领先，绑定全球顶级车企
公司是国内首个实现大圆柱电池量产装车的企业。随着宝马新世代iX3（搭载亿纬Omnicell大圆柱电池）订单排至2026年年底，公司大圆柱产能进入集中放量期。这不仅证明了公司在技术成熟度上的行业领先地位，更为后续获取全球顶级车企订单奠定了坚实基础。
财务健康度与风险提示
从法务会计角度审视，公司财务数据整体真实。商誉仅0.66亿元，暴雷风险极低。需关注的是，公司为激进扩产导致固定资产及在建工程占总资产比重较高（约39.3%）。在行业产能过剩背景下，未来面临一定的折旧压力。但考虑到公司产能利用率已随出货量大幅提升，资产减值风险整体可控。
风险提示：
1.新能源车及储能终端需求不及预期；
2.行业产业链竞争加剧导致毛利率持续承压；
3.海外地缘政治及贸易政策变动风险。
盈利预测与估值分析
结合公司2026年一季报的强劲表现及储能业务的爆发式增长，我们上修公司未来三年的业绩预期。预计2026-2028年公司归母净利润分别为69.56亿元、94.93亿元、126.89亿元，对应EPS分别为3.23元、4.41元、5.90元。
截至2026年5月15日，公司股价为65.78元，对应2026年PE约为20倍。考虑到公司在AIDC储能及大圆柱电池领域的稀缺性与高成长性，当前估值仍处于合理偏低区间。随着后续业绩的持续兑现，公司有望迎来戴维斯双击。
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