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本篇核心内容索引：PCB、中国动力、金博股份、有友食品、光通信、中钨高新、光迅科技、东方电气、阿特斯、人形机器人、道通科技、硕贝德、中润光学
【广发机械】PCB耗材&设备策略会更新20260517
#鼎泰高科：钻针扩产再提速、需求景气继续超预期。公司5月产能扩张至1.5亿支，计划后续每月扩产1000万只，提前至Q3实现2亿支/月的产能规划，年末产能上修至2.3亿支。需求继续超预期，仅某单一大客户单季度的订单需求就超过2.5亿支。高长径比和cvd钻针出货占比提升较快，40倍以上产品已开始批量交付，60倍产品正在打样。
#大族数控：机械钻机高端化迭代带动量价齐升。公司已迭代出更高端的CCD钻机，主要用于M9材料的加工，可以较大程度解决钻针寿命大幅下降导致换刀次数提升的问题，加工效率显著提升，单价在200万以上。光模块+M9材料后续放量将进一步带动公司超快激光钻机的放量。
#凯格精机：光模块自动化产线订单饱满、点胶阀国产替代带来新增量。光模块自动化产线当前在手订单16条，还有4条马上落地，预计今年全年订单体量超出预期。公司点胶阀是耦合设备中的关键零部件，此前国内光模块设备厂商主要采购日本武藏，公司产品性能与日资竞对一致、价格低30-40%，已在大客户测试通过并获得订单，毛利率超过所有产品，未来有望成为新增量。
孙柏阳/汪家豪/黄晓萍
坚定看好❗️【天风电新】中国动力（11）：调整再推荐-0515
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边际变化就两个：
第一，全年订单目标100台，近期# 海外签的就是34台。
第二，燃机涨价明确，新签订单预期涨价20%+，拿25MW燃机为例，过去单台出口价格1e，目前1.2-1.4e，价格增长幅度超20%，对应利润率30%+。
但，还是谈下我们理解：❗️主业基本面真的好+703是国产燃机的骄傲和代表。
1、 主业：预计26/27年公司净利率达31/41e利润，26年20XPE对应620e市值，柴油发动机后市场30年利润20e，20XPE对应400e市值，因此我们认为# 主业即可支撑千亿市值。
2、 AIDC：燃气轮机EPC 720e+柴发68e+船改燃120e，合计908e市值空间。
当前位置，仍是被显著低估。
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欢迎交流：孙潇雅/赵子淇
【hcdx】金博股份：高纯氮化铝粉体切入AI散热，500吨示范线预计6月底一次性投产
高纯氮化铝是AI算力散热核心关键材料，适配AI芯片高功耗、高热流密度工况。其理论热导率达320W/m·K，商用高纯粉体制成材料可达170-280W/m·K，为氧化铝的5-10倍；体积电阻率10¹⁴~10¹⁶Ω·cm，绝缘性优异，可实现导热与电气隔离兼顾。热膨胀系数4.0-4.5ppm/K，与硅芯片高度匹配，大幅降低热循环应力。高纯度能规避氧、碳杂质破坏晶格、衰减导热性能的问题，粉体可加工为陶瓷基板、导热填料，广泛用于AIGPU封装、800G/1.6T光模块及服务器液冷场景，是突破AI设备散热瓶颈、保障长期稳定运行的刚需基础材料。
公司已发布高纯氮化铝微米粉、造粒粉、球形填料粉，核心型号KBMC-E氧含量230W/(m·K)，达国际先进水平。氮化铝全球高端产能集中日德，国产替代需求明确。
公司500吨产线采用连续化加工，26年6月底一次性投产。公司具备石墨化粉体加工know-how，且部分光伏热场设备可转化至氮化铝生产，扩产弹性大、边际Capex较低。公司主要面向陶瓷基板客户，有望替代日本德山（日本德山在高端氮化铝粉体中占据主要份额）。
[太阳]【财通食饮】有友食品：看好山姆和量贩渠道红利，全年收入有望上修-20250515
[玫瑰]量贩渠道：#借315事件契机实现超预期突破，量贩系统渗透率提升。315舆情事件对公司整体影响有限，同时客观上促使性价比导向的零食量贩渠道开始重视产品品质，这为公司切入量贩渠道提供了新的时间窗口。目前，公司在鸣鸣很忙系统去年系统内仅有一个鸡爪单品，315事件后成功导入公司定量装老品，后续还有望定制开发鸭掌产品。预计零食量贩渠道增速将远超年初50%的规划，成为全年最重要的增量来源之一。
[玫瑰]山姆渠道：#新品上市在即，内部预期高且体量可观。公司山姆鸭掌产品持续爬坡，Q1月销突破4KW。后续新品预计Q2上架，内部对该单品寄予较高期望。伴随山姆自身门店的持续加密，有望为公司贡献可观的收入弹性，进一步优化渠道结构与品牌形象。
[玫瑰]传统流通渠道：底部已现，延续25H2以来的企稳回升态势。公司传统流通渠道逐步走出调整期，延续25年下半年以来的企稳趋势。随着库存消化、终端动销改善以及经销商信心修复，该渠道已实现底部确认并缓慢修复。作为公司业务基本盘，其企稳为公司整体业绩提供了稳固支撑。
[庆祝]我们认为公司渠道红利正在从山姆向外延伸，零食量贩的高增和传统流通的改善就是映证。同时公司Q2山姆有望上架新品，首家新鲜零食门店落地重庆大学城，贡献潜在期权。我们预计公司26年实现收入19.8e（+24.7%），#后续有望向30%+增速展望，归母净利润2.31e（+25.0%），对应PE 21x，股息率5%左右，继续推荐！
[红包]800G+1.6T 需求再上修，光通信产业链继续高景气
[太阳]产业链跟踪显示，明年海外 800G+1.6T 光模块需求大幅上修，整体需求或达 2 亿只量级。进一步验证AI 算力建设持续加速、GPU/ASIC 集群规模扩大、网络带宽代际升级共同驱动。随着 800G 继续放量、1.6T 渗透节奏前移，光通信产业链供需紧张有望进一步加剧。# 核心把握三条主线：
1️⃣# 光模块龙头仍是最直接受益环节。需求上修首先体现在整机出货，头部光模块厂商在海外大客户认证、产品迭代、交付能力和产能保障上优势突出，800G 订单持续高景气，1.6T 加速放量，又打开新一轮成长空间，业绩确定性和弹性都更强。中际旭创、新易盛等仍有大幅业绩上修空间。# 重点推荐【中际旭创】【新易盛】
2️⃣# 上游紧缺环节的利润弹性可能更大。今年务必重视二线上游标的，特别是格局好的。当需求快速上修后，产业链瓶颈会向上游传导，尤其是光芯片、法拉第旋片、陶瓷基板等环节，普遍具备技术壁垒高、扩产周期长、客户认证慢、竞争格局较好的特点。供给一旦持续偏紧，相关公司不仅受益于出货增长，也有望体现涨价、产品结构升级和利润率提升。#重点推荐【中瓷电子】【仕佳光子】【源杰科技】【永鼎股份】等。
3️⃣# 扩产配套硬件和设备也将持续受益。
2 亿只级别需求意味着光模块厂商和上游环节都需要进一步扩产，测试设备（直接受益扩产，# 光模块公司都在加价买），液冷 I/O 连接器（配套需求且扩产无瓶颈，#ASP和利润率弹性大于光模块）等配套需求同步提升。重点推荐#【鼎通科技】【联讯仪器】等。
[红包]推荐标的：
【光模块】：中际旭创、新易盛、东山精密、剑桥科技、天孚通信等。
【光芯片】：源杰科技、仕佳光子、东山精密、永鼎股份、长光华芯等
【陶瓷基板/管壳】：中瓷电子
【液冷I/O】：鼎通科技、奕东电子等
【设备仪器】：联讯仪器等
【法拉第旋片/隔离器】：福晶科技、东田微等
【中钨高新】金洲公司投资扩产PCB精密刀具，夯实强化钻针龙头地位
公告扩产PCB钻针与碳化钨粉/钨粉，钻针龙头地位进一步夯实
2026年5月15日公司召开第十一届董事会第十次（临时）会议，审议通过《关于金洲公司印制电路板用高端微型精密刀具技改扩能项目的议案》。为满足市场对印制电路板用高端微型精密刀具的需求，并巩固公司市场地位，公司控股子公司深圳市金洲精工科技股份有限公司将实施新增高端微型精密刀具产能1.5亿支/年建设项目，项目投资1.825亿元。另外董事会会议还审议通过了《关于自硬公司中粗碳化钨粉智能生产线技术改造项目的议案》，投资1.8亿元建设期18月，以实现3000吨碳化钨粉与1000吨钨粉产能。经过本次扩产规划，公司原材料生产能力与PCB钻针产能均实现可观增长。
分段钻工艺拉动钻针市场量价齐升，高长径比钻针为核心增量
从GB200系列到GB300系列，进一步到即将面世的Rubin系列，单机柜的算力集成度不断提升，对应PCB板的线路复杂度也在提升，体现在单板的孔数/厚度均有较大幅度提升。PCB板厚度持续提升/材料硬度持续提升，需要使用分段钻工艺确保加工良率，单孔加工成本快速提高，PCB钻针市场快速扩容。高长径比钻针的单价相比于低长径比钻针有显著提升，且有显著的技术溢价，利润率水平也更高。面向Rubin/RubinUltra架构，40倍/50倍长径比钻针的市场空间将有较大幅度增长，在此市场上能够抢占更高份额的公司将实现较好的利润弹性。
PCB微钻龙头，新技术拓展+持续扩产夯实行业地位
除本次扩产外，公司前期还规划过两次扩产：一、2026年2月11日公司向株硬公司增资1亿元，总投资1.45亿元，实施新增PCB钻针棒3000万支年产能项目；二、2025年12月20日公司计划分别投资1.63亿元和1.8亿元，建成后分别实现PCB微钻1.3亿支/年与6300万支/年产能。公司积极扩产以应对产业需求，未来有望充分伴随需求爆发在高长径比钻针市场兑现更高的份额和业绩。
另外，2026年3月4日，金洲精工科技公众号发布纳米金刚石涂层钻针，钻针直径可缩小至0.2mm，可实现加工M9Q布材料900孔磨损小且不断针，对于加工高磨耗板材优势显著。当前加工Q布钻针寿命有限为行业痛点，纳米金刚石涂层技术钻针有望构筑公司新竞争优势。
2025年金洲精工实现营业收入14.25亿元，实现归母净利润3.62亿元，销售净利率高达25.41%，盈利能力水平强。未来伴随PCB微钻持续扩产，金洲精工的技术优势与扩产将充分兑现业绩。
风险提示：钨价波动风险；下游需求不及预期；高端产品拓展不及预期。
【国泰海通通信】光迅科技: 国内模块翘楚，多领域前瞻布局0515
[礼物]事件点评: 公司是国内老牌光模块企业，近几年随着国内ai市场需求爆发，以及海外市场机会，有望迎来较大的市场增长机会。
[玫瑰]国内市场27年大爆发，有望达到海外1/3。根据我们产业链调研，头部云厂商以及陆续给出今明年需求和指引，需求量高速增长。我们预测2027年国内需求有望达到5000w➕800g，以及接近千万1.6t。考虑公司市场份额常年保持在35%以上，重点客户份额超过40%，有望核心受益。
[玫瑰]海外市场把握核心机会，收入占比将快速提升。1）DCI: 公司是国内光放和子系统最大的供应商之一，海外客户资源禀赋较好。随着北美dci市场大规模招标，公司有望核心受益相干需求爆发的趋势；2）1.6t光模块: 公司研发技术实力强，在积极与国内外硅光芯片厂商研发1.6t模块。行业需求往往外溢，我们认为公司有望获得渠道，设备等较多外溢订单。
[玫瑰]新技术全力布局，有望成为未来新的增长点。1）公司凭借掌握已久的mems技术，开发了300✖️300端口的OCS，并在OFC上展出 我们认为国内外方向都有接触。2）NPO: 公司是国内云厂商NPO方案首选合作伙伴之一，如联合阿里开发NPO模块等，也是国产算力方案的首选供应商。我们预计国内行业28年有望开始规模上量。3）光芯片自研自用，今明年有望扩产，预计将大幅提升公司产品盈利能力。
[玫瑰]投资观点:考虑800g份额常年35%，1.6t份额更高，我们预测有望27年达到1500w 800g, 500w 1.6t出货，有望实现收入55e美金，考虑光芯片自研净利率10%提升至15%，乐观看模块有潜力达到60亿利润；再叠加dci，光传输和国产芯片配套NPO等业务也有望在27/28年开始爆发，仍有较好上修到70亿以上空间。给予2027年40x，看2800亿市值。
【国泰海通通信】余伟民/王彦龙/黎明聪 18819251936
【西部电新】东方电气更新：在手订单支撑业绩突破，燃机扩产同步开拓！
➡️公司在手订单1535亿，其中能源装备1121亿，制造服务266亿，新兴产业147亿。
➡公司自主燃气轮机扩产计划：2027年总计达到25台g50产能+3台重燃产能，2029年总计达到35台g50产能+10台重燃产能。
➡️燃气轮机洽谈订单数量饱和，加拿大方向后续仍有新订单，扩产后产能释放无须担心。
➡️燃机系列化持续推进，g200机型预计2028年投入商用，重型燃机突破在即！
➡️公司自主燃机后服务市场在3-5年内将陆续开始放量，远期利润贡献约为燃机出货利润的2倍以上。
➡新产品、新业务持续落地，盈利能力持续提升，在手订单保障后续业绩兑现。我们预计2026-2027利润为47亿/57亿。对标国际发电装备巨头，我们认为短期公司目标市值2000亿元，中期目标市值2600亿元。
⭕阿特斯太阳能2026Q1业绩会要点
#出货指引#
1️⃣Q1组价出货2.5GW（北美占比45%），储能出货2.1GWh，均高于此前指引；
2️⃣Q2预计组件出货3.1-3.3GW，储能出货2.8-3.2GWh；
3️⃣全年美国市场预计组件出货6.5-7GW，储能出货4.5-5.5GWh。
#毛利率指引#
1️⃣Q1毛利率25.1%，其中IEEPA退税影响8.6ct，剔除后依然高于此前13%-15%预期；
2️⃣Q2毛利率指引13%-15%；
#海外产能#
1️⃣储能电芯：计划将东南亚电芯、Solbank产能翻倍，新产线预计2027年上半年投产；公司自产的磷酸铁锂电芯成本已经低于第三方电芯市场价格，具备成本优势；
2️⃣美国HJT电池：2026年4月启动1期2.1GW/年试生产，预计7月商业化运营，2期4.2GW/年预计2027年初启动，设备出口暂未受到限制；
3️⃣美国组件：当前在运5GW/年，预计2026H2扩产至10GW/年；
#储能业务#
1️⃣订单：截至5月8日e-STORAGE在手订单35亿美元；
2️⃣数据中心：持续跟踪表前、表后数据中心配储机会，此前已披露2.5GWh表前项目。
新技术：公司在预锂化和钠电都有技术储备。
#光伏组件#
1️⃣继续维持“利润优先”策略，聚焦美国等高于家市场；
2️⃣美国HJT组件相对TOPCon已经有10%-15%溢价；
#RecurrentEnergy#
1️⃣Q1收入1.39亿美元，亏损6000万美元；
2️⃣报告期内公司出售了Fort Duncan项目，该项目无容量合约，仅依靠峰谷价差套利，验证了此类项目开发也可实现盈利退出。
#CEO换任#
1️⃣公司任命Colin Parkin为CEO，其此前担任Canadian Solar总裁，并作为e-STORAGE总裁推动储能业务建立先发优势。创始人瞿晓铧由董事长兼CEO转任执行董事长兼CTO，后续重点关注技术路线、长期研发战略，并与Colin共同推进过渡。
【东吴电新】人形机器人：量产加速推荐，未来星辰大海
事件：
#催化剂：行业已从技术验证迈入商业化落地加速期，特斯拉量产在即，国内头部企业出货与资本化双突破，叠加生态协同赋能，产业化确定性持续提升。1）特斯拉G3将于7-8月发布，产业链近期陆续有定点落地，核心供应商已进入产能准备阶段，订单确定性高；2）国内头部进展提速，宇树上市节奏加快，宇树、智元均给出2026年出货量上万台目标，同比实现1-3倍以上增长；3）中国移动首届具身智能合作伙伴大会召开，提出生态共建倡议，发布相关平台与框架，助力产业规模化落地。
#资金轮动：从板块表现来看，人形机器人板块自2026年1月触及年内高点后持续回调，截至目前整体回落幅度约30%，当前板块调整已基本到位，叠加产业催化密集落地，资金回流预期增强，具备较高配置价值。
观点重申：
#投资建议：首推量产进度最快的特斯拉链，看好各环节优质标的。重点推荐T链条：三花智控、科达利、浙江荣泰、斯菱智驱，同时推荐汇川技术、雷赛智能、伟创电气、北特科技、震裕科技等。
风险提示：量产进展不及预期，竞争加剧等。
上周提示了机器人右侧机会，本周人形机器人王者归来
‼ 选股思路：
# 买入T链真龙天子！
【恒立液压】【长盈精密】【双环传动】【科达利】【浙江荣泰】【尼得科】【索尼】
# 买入进口替代传感器龙头！
【安培龙】【奥比中光】【峰岹科技】
# 买入国产链龙头！
【绿的谐波】【步科股份】
【国联】上海电信首发Token套餐，坚定看好【道通科技】物理世界AIToken运营商战略
核心逻辑：电信套餐印证“按Token计费”商业模式成熟。道通正式发布AvantHub，化身“低空+汽修”AIToken运营商！联动兄弟公司（道通智能/塞防科技）的低空防务物理节点与自身超310万汽修终端，构筑难以复刻的“空地一体”算力消耗网络。
估值重构与三大支柱：商业模式从卖硬件向“收Token过路费”升维，估值体系由P/E向P/S全面切换！
一、无人机大脑：软硬解绑打造标准API网关，26年纯软收入预计2.4亿元。
二、汽修基本盘：终端即Token计费节点，26年AI排障纯软收入预计5.5亿元。
三、数字能源：海外充电桩及虚拟电厂(VPP)全面放量。
财务预测：预计26-28年净利润分别为11.66/15.29/19.35亿元，对应PE20/15/12X。26年软件总收入预计达8.42亿元(YOY+53%)，“类电信Token化”高毛利纯软收入占比加速，建议重点关注P/S分部估值拔升空间新趋势！
风险提示：行业竞争超预期、关税政策超预期、AI落地不及预期
【华安机械】硕贝德：有较大预期差的液冷遗珠
1液冷busbar
1、# 节奏： 送样验证-合格供应商资格-项目定点全流程已经走完。已获TE项目定点，forecast订单体量大几亿美金，公司拿绝对大份额，预计# Q2开始小批量出货。
2、液冷部分单柜价值量1.5万上下。未来预计液冷+busbar以整套模组形式供应，# 单柜价值量提升至4-5万。
3、公司传统主业里包括新能源汽车领域的busbar，当时下游客户就是TE，与TE保持多年良好合作关系。
2??光模块液冷
1、# 节奏： 已获得合格供应商资格，已获forecast订单，等待终端客户审核。
2、# 价值量： 1.6T光模块液冷cage模组价值量150-200元，其中冷板占比80%、cage占比20%以内。公司后续交付冷板+cage一体。
3、# 液冷重要性： 1.6T光模块液冷冷板要求高，因为对于柜内来说，GPU芯片冷板的冷却液和光模块冷板的冷却液汇流在一起，因此需要终端厂商审核。硕贝德已经做了7年散热，在GB200和GB300冷板方面质量和技术可媲美台系厂商。叠加与TE的良好合作关系，因此光模块液冷产品在产业链反馈积极。
3??卫通天线
公司主业为天线，深耕20+年，卫星通信天线已有量产出货，主要客户为国内头部厂商。
玫瑰结论：
1、公司主业去年大幅扭亏，今年有望保持中高速增长。
2、AI液冷为公司带来亮点，凭借7年散热经验，以及与下游连接器厂商多年合作优势，在液冷busbar领域有望获市场大份额，光模块液冷有望实现突破。建议关注有较大预期差液冷遗珠！
【中润光学】光通信上游无源弹性最强标的！
#光模块无源器件28年预计近千亿市场空间，公司卡位光通信无源光学元器件赛道，可提供透镜、滤光片、棱镜、pbs等各类光学元件，可应用至光模块、OCS、CPO等全系列光通信终端产品。当前公司棱镜、透镜、波片、pbs等光学元件产品已进入光模块头部客户供应链，预计6月份开始批量交付，今年贡献收入。# 戴斯核心创始人是Coherent出身，有望凭借深厚商务关系导入国际头部客户更多光通信光学元件产品，考虑到公司具备工业级法拉第旋转器、隔离器设计生产制造能力，未来有望进一步切入稀缺光学器件类产品。
#光刻机业务为ASML照明系统元件批量供应照明系统相关元件： 戴斯光电已为ASML批量供应照明系统相关元件，且产品品类从滤光片增加至透镜、棱镜等，当前元件类产品正验证国内客户，GKJ 600e市场照明系统BOM占比5%50PE，有望增厚100e市值。此外戴斯光电在半导体量检测设备光学模块供货国内供货精测、中科飞测、XKL（导入阶段）。
#主业60%+增长： 无人机、运动相机等业务高速成长，基本盘稳定（安防变焦镜头主要参与野外、边防等高端zf项目，需求稳定且盈利能力强，安防镜头毛利率约35%），镜头类产品收入有望从2025年5.8亿增长至9-10亿。
#如何看空间： 27年主业收入11亿+，光通信业务已通过光模块头部客户供应链认证，有望快速放量，我们认为中润光学作为光学公司转型光通信赛道市值最小标的，光通信业务有望带来300亿市值空间增量，光刻机业务增厚100亿，主业50亿安全边际，向上弹性最强！第一目标市值450亿！
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