【研报】创业板恐高下探,还有上行空间吗?

【开篇】

（5.14）大口吃面，创业板指恐高后跌超2%，实盘遭遇重创。据YHZQ研报分析，创业板中期上行行情仍未走完，当何去何从。

一、据YHZQ研报：

--创业板创新高的驱动逻辑：其核心是产业周期与业绩兑现。目前创业板的权重集中在 AI 算力、半导体、高端制造、储能、创新药等大科技，行业处于国产替代、技术迭代、全球需求爆发的真实增量周期里。本轮上涨是订单、营收、利润真实落地之后的估值修复和溢价扩张，属于基本面比较扎实的产业牛市，不是以前那种讲故事的泡沫牛市。

--估值水平：这一轮行情的特点就是高景气得到兑现，基本面支撑比较强。当前创业板指数权重高度集中在三大赛道：一是以光模块、服务器、算力设备为核心的 AI 产业链，从之前的研报也看出，全球 AI 算力集群持续扩容，龙头开支持续递增，在手行业订单饱满，业绩持续超预期，成为拉动指数上行的核心主力；二是新能源赛道，行业逐渐进入供需平衡、出海放量的复苏周期，储能、新能源整车、光伏出海订单持续高增；三是创新药与高端医疗器械，研发成果持续落地，商业化能力稳步提升，盈利增速持续修复。

--资金结构和交易生态重构：本轮行情是全市场资金的结构性迁徙。当前 A 股整体资金持续从金融、地产、传统周期等存量低增长行业集中流向高研发、高壁垒、高增量的硬科技成长赛道。创业板作为新经济核心阵地，汇聚了大量细分领域龙头，成为公募、社保、外资等长线资金的核心配置方向。同时全球流动性宽松环境，进一步提升了成长资产的估值溢价，长线资金持续抱团核心龙头，推动指数持续突破关键点位。本轮创业板行情是龙头集聚式上涨，头部权重贡献绝大多数涨幅，市场结构更加成熟。

--创业板还有上行空间吗？先说结论：创业板中期没有走完，上行空间依旧存在，但短期大概率会切换为“震荡消化、慢牛走高、结构牛市” 的全新节奏。第一，对比历史数据，2015 年创业板高点估值 135 倍左右，是杠杆和情绪堆出来的泡沫；而当前创业板整体估值不到 50 倍，处于历史中枢偏下的合理区间。第二，市场资金与流动性环境，依然支撑成长行情延续。本轮创业板突破，公募、社保、保险、外资等长线机构持续增配硬科技核心资产，资金从传统存量行业持续迁徙至新质生产力、新经济赛道的趋势没有逆转。同时，当前整体流动性保持合理充裕，无收紧压力，成长板块的估值扩张环境依然友好，资金并不具备系统性撤离的基础，指数中期上行的资金支撑非常扎实。第三，产业景气度仍在高位，主线没有出现拐点。创业板本轮上涨的核心抓手非常清晰，AI 算力全球资本开支持续上修，光模块、服务器、算力设备订单饱满、业绩超预期；半导体设备材料国产替代进入加速期；新能源出海、储能需求持续爆发；创新药政策底稳固、商业化持续落地。这些赛道全部处于渗透率提升、技术迭代、全球份额扩张的增量周期，没有出现景气下行、需求见顶的信号，产业趋势完全可以支撑指数进一步创新高。

短期分析，创业板大概率进入高位震荡、结构分化、以时间换空间的阶段，更多是蓄力震荡上行，等待中报业绩进一步验证。短期若有调整波动，也属于良性调整，大概率不会破坏中期上行趋势。

中长期维度，创业板依旧有明确上行空间。只要核心赛道业绩持续兑现、产业景气延续，当前只是结构性牛市的中继位置，并非终点。随着盈利持续释放、估值稳步抬升、增量资金持续入场，指数后续刷新新高、打开上行空间是大概率事件。

新高之后，指数层面的超额收益会收敛，结构性超额收益会成为核心。主线继续聚焦 AI 算力、半导体设备材料、高端装备、储能、创新药等五大高景气方向，把握细分赛道轮动。

二、今日操作与明日展望

----今天（5.14）操作：今天无操作，这两天的操作思路基本就是仓位管理调整，聚焦主线，存强去弱，短期可能有风险，但核心还是大趋势和产业逻辑在。

----今日盘面复盘：疯狂反转的一天，指数普跌，市场情绪反向高涨，成交量能3.4万亿，依然天量，一般第一次出现大分歧，大概率走调整，调整时间和周期暂时看不出来，小调整就是一周时间，大调整至少半月起步；一般第一个高点调整无需紧张，后续反弹会给机会，第二个高点调整正常需要考虑减仓。板块方面：农业、AI硬件、白酒、白银稍红，其余皆大跌。

今日大哥 银华农业产业股票C +3.51%；

白银 国投瑞银白银期货(LOF)C+2.58%；

CPO 中航机遇领航混合C +0.62%；

----后续策略：短期可能延续震荡态势，两个关注：一是中美面谈进展，二是调整周期和空间。

三、实盘真实记录

今日盈亏：收益-33490元，收益率-3.38%，损失惨重，发出来安慰下大家；

5月份以来：收益+50364元，收益率+5.89%，5月不可期；

今年以来：收益+118370元，收益率+14.04%，很不及预期。