研报直通车-5.13

一、持续重视算电协同主线

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需求爆发：Token需求飙升350%

受Token需求飙升350%的推动，今年超大规模云服务商（Hyperscalers）的资本支出预测将从4500亿美元大幅上调至8000亿美元，数据中心将面临55GW的电力缺口。

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 政策明确：顶层设计强call算电协同，产业趋势确定

4月22日《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，创新发展绿电直连、智能微电网等业态；

4月27日，国家能源局表示已研究制定了多用户绿电直连政策；

5月8日，《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，统筹大型新能源基地与国家算力枢纽规划布局。

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绿电不是可选项，# 建算力绿电占比80%以上项目频落地

5月2日，我国首个大规模“算电协同“绿电直供项目大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站正式投运；

4月17日，晶科科技投建1GW的算力中心项目，自有光伏绿电直供。

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太阳# 建议关注算电协同三主线

主线一：# 算电一体化运营商，收益模式转为“绿电供给+用能服务+算力服务+环境权益”。# 建议关注豫能控股、晶科科技、金开新能。

主线二：# 算力枢纽对应区域绿电运营商→新建数据中心绿电占比要求超过80%。建议关注# 甘肃能源、大唐发电、龙源电力。

主线三：# 电网升级与智能调度。数据中心对电网跨区、调度能力以及智能化程度都提出更高要求，倒逼电网升级。建议关注# 涪陵电力、南网能源。

二、澜起科技大涨点评

1、澜起科技为什么涨？（1）量的逻辑：CPU处理产生的数据都需要存储在DRAM中，目前内存模组主流采用DDR，需要使用内存接口芯片，简单理解，CPU需要配DDR，DDR需要澜起的RCD和MRCD芯片，出货量增长受益；（2）价的逻辑：单颗CPU对应内存接口芯片价值量=CPU内存通道数单通道内存模组数量内存接口芯片配套数量接口芯片ASP，针对DDR5，尤其是前四子代，单颗CPU对应接口芯片价值量=121110=120美金，针对未来DDR6及之后子代，单颗CPU对应接口芯片价值量最大=24250=2400美金，价值量数量级提高；

2、澜起科技的未来空间怎么看？按照远期CPU：GPU=1：1，MRDIMM渗透率60%，澜起科技市场份额40%，净利率40%，远期市盈率20倍PE，对应6000亿元市值，加上PCIe retimer、PCIe switch、CXL MXC等，合计能看到7500亿元；

三、大位科技！ 刚刚启动！

（1）    # ZJ中期招标在即，或大超预期。2026初ZJ招标1GW，产业和市场反应明显，近期将年度开支上调20%，并在海内外不断扫货芯片和AIDC（如近期泰国和华北西北节点）。AIDC供应链公司涨幅明显，如长单预期的dfgx短期一倍涨幅。

（2）    # ZJ核心标的，弹性空间显著。公司现有张北ZJ项目在运60mw，新增108MW（在建60MW+规划40MW），Q2上架率爬坡非常显著，拐点会非常明显。

（3）    # 太仆寺旗项目进展或大超预期。AIDC供应竞争优势看能评和节点资源，内蒙节点项目规划1GW算力+800MW源网荷储。工信部算电协同最新政策显示存量绿电和土地资源更加稀缺。# 该项目近期或大超预期，很快进入落地阶段。

（4）    # 从AIDC到token工厂+算租。子公司# 森华易腾最新上线token工厂，积极合作大厂，已有订单商机，token分润模式跑通。算租根据商机积极规划中。

（5）    # 短期看翻倍，中期看三倍。存量AIDC（168mw对应当前180e市值）+增量AIDC（数百MW增厚300e市值）+token工厂（50e）+算租（50e）。

# 具体节奏和测算，欢迎私信，以知会友，欢迎交流

四、路透称长存或报IPO，看好存储高敞口设备材料

路透社称长江存储科计划于 6 月中旬提交IPO申请材料、我们预计长鑫上市节奏同样有序推进，募资后有望持续拉动设备扩产，整体看好存储高敞口设备材料。

设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、微导纳米等；

材料：江丰电子、兴福电子、神工股份、鼎龙股份、上海新阳、艾森股份等。

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