风险提示：本文信息观点全部来自机构研报，由知识星球《发哥投研社》整理归纳。不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。
5 月电子月报：热度高涨但风险可控-《广发海外电子通信》
涨势延续，目前市场并未出现明显过热迹象：科技股在 4 月及 5 月上旬延续上涨行情，行情主要由内存、中央处理器、张量处理器等板块带动拉升。
我们认为当前市场尚未出现明显过热迹象，预计 2027 年费城半导体指数成分股企业整体盈利同比增速将达到 90%-95%，行业基本面依旧坚实稳固。
2.4T相干光模块
谷歌或采用Coherent-lite方案，将2.4T相干光模块（入门版相干下沉光模块）用于ocs与服务器之间的连接。 |
竞争格局：目前相干领域比较领先的是海外公司：ciena、nokia、lite、coherent，当前 DCI 需求还没真正放量，海外公司已面临较大产能瓶颈，后续若想满足需求必须依靠中国光通信产业。相干光模块和骨干网技术 know-how 相似，因此国内相干做的比较好的企业均为此前深度参与骨干网建设的企业：华为、光迅、中兴光电子（德科立前身）等。旭创挖掘了相关企业的技术骨干，自研 coherent-lite 模块已配套 google，后续有望大规模放量。
推荐：弹性首推德科立： 技术成熟，在 DCI 领域已斩获较多北美客户订单，近期泰国工厂设备已陆续进厂，放量在即，后续有望通过泰国工厂承接大量北美相干光模块订单。重点关注旭创，相干光模块将在未来几年成为公司全新增长极，且coherent-lite技术的成熟也将提升可插拔模块的生命周期，估值中枢或进一步上移。
正交背板在加速，利好材料升级方向，利好M9Q，凌玮科技 菲利华东材科技瑞丰高材，其他德福科技宝鼎科技宏和科技，同时三孚新科 积极变化
OpenAI提出的MRC协议，直接极好的是MPO连接和MT插芯，利好我们此前推荐的唯科科技，新增美好医疗（联合海泰新光），继续关注我们的5月金股华源控股（翻倍起步），华源宏澄科技成立，华源控股布局光模块的开始
【XB电子】重视存储配套芯片
相关标的：
澜起科技：MRCD驱动传统接口芯片业务持续高增，CXL需求释放带来第二成长曲线。
聚辰股份：SPD需求或将底部反转向上，VPD开启新成长空间。
国内厂商密集跟进（2-4月）
| 华润微 | ||
| 新洁能 | ||
| 士兰微 | ||
| 宏微科技 | ||
| 中微半导 | ||
| 普冉股份 | ||
| 国民技术 |
涨价仍在扩散
国内受益标的梳理
（一）模拟芯片：国产替代空间最大的赛道
| 圣邦股份(300661) | ||
| 纳芯微(688052) | ||
| 思瑞浦(688536) | ||
| 杰华特(688141) | ||
| 晶丰明源(688368) |
功率半导体：AI“吃掉”成熟制程产能，结构性紧缺持续
| 华润微(688396) | ||
| 士兰微(600460) | ||
| 扬杰科技(300373) | ||
| 新洁能(605111) | ||
| 捷捷微电(300623) | ||
| 东微半导(688261) |
上游设备与材料：涨价周期的“卖铲人”
| 半导体设备 | ||
| 半导体材料 | ||
| 特种气体 |
【东吴通信&海外团队张良卫/欧子兴】光互连全面走强@260512
光通信龙头业绩指引持续走高。Lumentum披露InP产能再增50%，1.6T光模块交付第一梯队，OCS签下数十亿美元多年期协议，CPO已商业化出货；Coherent数据中心订单已排至2028年；AAOI将全年营收指引上调至超11亿美元，产业链高景气持续验证。
太阳英伟达锁定光连接产能。英伟达投资康宁5亿美元锁定产能，康宁新建三座AI专供工厂，光纤产能提升超50%，光连接制造能力扩大10倍，进一步确认光互连在算力基建中的核心地位。
相关受益标的：
大光：重点推荐中际旭创，建议关注新易盛； 小光：建议关注光迅科技、联特科技、汇绿生态、剑桥科技、东山精密、长芯博创、华工科技、COHR、FN、AAOI等； 新光：CPO产业链，重点推荐天孚通信，建议关注炬光科技、罗博特科、致尚科技、蘅东光、LITE、COHR等；OCS产业链，建议关注炬光科技、德科立、腾景科技、光库科技、LITE、COHR等；DCI产业链，建议关注光迅科技、德科立、CIEN、MRVL、LITE、COHR等； 物料：光芯片光器件，建议关注源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯、AXT、LITE、COHR等。
【天风电子】Google I/O大会举办在即，持续重点推荐AI SOC
【AI SOC】晶晨、星宸、瑞芯微、全志、乐鑫、恒玄、炬芯、中科蓝讯、富瀚微等。
【开源电子】重视半导体零部件--射频电源
建议关注：恒运昌、英杰电气、北方华创（华丞）s
PCB钻针
【PCB钻针】更新：金刚石涂层/金刚石复合涂层技术为解决钻针极度短缺的重要途径，使用寿命成多倍提升（预计较快将大面积商用），单价多倍提升。 重视新锐股份收购的慧联电子，尤其擅长PCB钻针/铣刀金刚石涂层技术，其PCB铣刀全球第一（重要因素就是金刚石涂层技术行业第一）。 此外，继续重视：鼎泰高科/中钨高新（金洲精工），布局金刚石复合涂层技术。 其中：慧联电子/鼎泰高科金刚石涂层设备自制 |
【ZT电子】互联网持续上修国产需求
国产二线GPU厂商订单排产业绩均大幅上修，近期我们产业链更新反馈，CSP均上修国产备货预期，拉长订单框架时间周期，提前锁定更大规模产能，订单金额有望大幅上修。本周阿里腾讯业绩会在即，重点关注Capex、Agent进展等催化。
ASIC是国产必经之路
坚定看好国产算力是2026科技主线，AI自主可控对标半导体自主可控，“国模国芯”是不可逆的趋势。当前国产模型token消耗持续增长，token出海逻辑逐步兑现，互联网有望上修capex，催化硬件厂商机遇，建议关注：【芯原股份】、【海光信息】、【寒武纪】、【灿芯股份】、【翱捷科技】、【和顺石油（奎芯科技）】【中芯国际】、【华虹半导体】等。
今天航天板块的调整，核心原因就是昨天电话会议里提到的“国内发射节奏的交易波动”！
所以我们一直提“聚焦核心卡位”的几个龙头，他们的核心逻辑已经不只在国内了。
SpaceX链的【西部材料】、【信维通信】，以及预期恢复交付的太空光伏设备； 在全球5G ntn卡位的【信科移动】。
【光伏设备】从趋势确定，到弹性打开
出口问题基本缓解
4月对出口作出限制，造成国内光伏设备下跌，国外光伏设备公司上涨。上周开会口径往部分放开引导，且T链10gw预付款下达，S五月底来国内报价订单。结合出货情况，出口问题我们认为逐步缓解。
短期情绪有望受益马斯克随行
美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问，有海外媒体报道马斯克或也在随行企业家名单中。我们认为，机器人与太空光伏等板块有望受益上涨。
空间及标的
光伏设备作为二阶导斜率大，且这轮有迈为一季报合同负债已显示其Q1新签超90亿订单，预计s占一半，其他公司二季度有望见到。在有报表情况下，结合出口缓解，光伏设备均有望突破1月底2月初前高。
【迈为股份】上轮未反应商业航天公司的投资布局（火箭，卫星）以及砷化镓电池布局，作为最早接单龙头，后续有望二批订单。
【拉普拉斯】出口缓解受益标的，且有望成为T topcon实际tier 1。
【钧达股份】潜在的上海算力星座主体和其他卫星代工，cpi膜有望供货spacex，5月进入催化落地期。
【奥特维】t+s组件设备首选，分包高测，拉普等公司部分订单，光模块aoi设备放量。
【高测股份】有望全部拿下t+s约70gw切片订单，磷化铟切割对接云南锗业和珠海鼎泰。
【晶盛机电】海外单晶炉龙头，碳化硅周期向上。
低位抢筹:叉车正迎来新一轮战略机遇期
我们首先提出一个观点：美伊战争为中国叉车出海提供了一个类似2021-2023年的重要战略机遇。4月国产叉车外销已经开始加速。
①行业变化上，接下来中国叉车或将再次复刻2021-2023年的高增长奇迹。
②行情参照上，机床板块暴涨行情殷鉴不远，珍惜被严重低估（#10PE出头）、K线大底部的叉车板块。
重点推荐：【安徽合力】【杭叉集团】【中力股份】【诺力股份】
还有包括中际旭创在内的20多家个股研报已经放在知识星球《发哥投研社》如：
中际旭创
【国泰海通通信】中际旭创: 光互联解决方案提供商蜕变重点推荐0512 事件点评: 产业新技术迭出，公司有望从传统光模块提供商，蜕变成光互联平台式解决方案提供商。 定制化大批量后续有望成为新技术落地主旋律。随着scale up光互联场景逐步推进，云厂商除了选择gpu厂商全套方案，也更偏向定制化asic和定制化光学方案。当前，应用于scale up的产品可以包括新式2.4t光模块，xpo，3.2/6.4t NPO，elsfp，数据中心coherent lite等方案，预计有望在27-28年开始规模上量。 全平台芯片技术布局，迭代能力效率最高。公司通过产业协同和自研的方法全面布局多项技术，包括但不限于光芯片（源杰等），薄膜铌酸锂，硅光芯片，硅波导/mems ocs，半导体封装工艺等，有望平台化捕获scale up光学高增长的发展机遇。 新建淮安工厂，进一步增加全球产能。根据企查查，5月11日成立淮安工厂，我们预计该工厂有望在27年增加产能，更好服务海外市场。 投资观点: 27-28年预期开始逐步形成，随着公司scale up产品后续规模上量，有望在27-28年实现高速增长，重点看好公司长期发展趋势。给予2027年20x pe，看1.6-2万亿。 |
房地产：
玫瑰今年以来地产呈复苏迹象，北上广深港楼市率先启动有望带动全国楼市企稳及情绪反转。#建材基本面不一定滞后地产基本面。
玫瑰消费建材：25年板块收入/归母净利润同比下滑但降幅有所收窄；26Q1板块实现收入/归母净利润同比正增长，毛利率/净利率同比改善。在房地产整体未触底背景下，#板块已经开始实现内生性修复，与地产边际拖累持续收窄，以及行业格局趋稳有关。可重点关注明确出现业绩拐点的北新、三棵树、雨虹、悍高。
玫瑰水泥：行业Q1亏了30亿，盈利能力已处于最底部，上一次亏损还是24Q1，随后就是Q2-Q3的持续涨价。这个行业协同成熟，#以年维度从来没亏损过，今年的节奏大概率是价格和利润额前低后高。#当前板块业绩差预期低，反而是布局的最好时刻，可重点关注海螺、上峰、华新。
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知识星球《发哥投研社》之《风口研报》栏目，四月份经典回顾：
5月份新行情、新起点、新征程，发哥陪你擒龙抓妖！
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