华峰测控(688200)机构研报简报
订单与收入双创历史新高，AI 算力 SoC 测试打开成长天花板
一、核心速览
公司定位：国内半导体模拟 / 数模混合测试设备龙头，国内前三大封测厂主力设备供应商，全球装机量超 8000 台。
业绩里程碑：2025 年销售合同规模、主营业务收入双创历史新高；2026Q1 经营延续高增，盈利韧性强劲。
核心增量：STS8600 SoC 测试平台聚焦 AI 算力芯片（CPU/GPU/DPU）验证推进，受益算力 SoC 测试需求爆发。
战略布局：自研 ATE 专用芯片保障供应链自主可控，研发聚焦 AI 算力、先进封装、功率半导体等高景气方向。
机构评级：多家机构给予增持 / 买入，看好 2026 年 STS8600 放量兑现业绩弹性。
二、核心业绩数据
指标 | 2025 年 | 同比 | 2026Q1 | 同比 |
营业收入 | 13.46 亿元 | +48.72% | 2.72 亿元 | +37.52% |
归母净利润 | 5.36 亿元 | +60.55% | 0.94 亿元 | +52.12% |
毛利率 | 73.8% | +0.48pct | 75.3% | 基本持平 |
核心亮点 | 合同 + 收入历史新高 | 高毛利稳态 | 盈利增速超营收 | 行业高景气 |
三、业绩增长核心驱动
AI 算力全链条拉动AI 算力芯片测试需求爆发，同步带动光通信、数据中心供电、PMIC 电源管理芯片、功率器件等周边芯片测试需求，光模块相关测试订单占比约 10%。
国产替代持续深化作为国内测试设备核心厂商，深度受益封测厂扩产与设备国产化替代，客户覆盖长电科技、通富微电、华天科技等头部企业。
新能源 + 功率半导体共振新能源汽车、功率半导体需求高增，拉动分立器件、功率模块测试设备需求，传统业务提供稳健现金流。
四、核心产品：STS8600 平台（成长关键）
定位：面向高端 SoC 测试的战略平台，覆盖高性能计算、先进封装场景。
应用场景：优先覆盖CPU/GPU/DPU等 AI 算力芯片，逐步拓展 PMIC、车载 ADAS、高端 MCU、物联网芯片。
当前进展：SoC 测试验证周期较长，正配合头部客户推进设备验证，2026 年有望实现批量落地。
行业空间：AI 驱动 SoC 测试市场快速扩容，2026 年市场规模有望翻倍增长，公司产品从 0 到 1 突破可期。
五、研发与中长期战略
研发聚焦持续升级 STS8200/8300/8600 平台，重点投入AI 算力、功率半导体、先进封装、PMIC四大方向，强化软件系统与测试数据处理能力。
自研 ATE 专用芯片
定位：中长期战略布局，与现有业务并行推进，不影响当前产品导入节奏。
目的：保障供应链安全、核心物料自主可控、提升产品性能、管控长期成本。
全球化运营推进全球化交付与服务体系建设，拓展海外客户，打开长期增长空间。
六、行业景气判断
长期成长：AI 算力、先进封装、存储、汽车电子、功率半导体提升芯片复杂度，推高测试时长与成本，测试设备行业长期成长确定。
风险意识：保持对半导体行业周期波动的谨慎，依托产品结构优化对冲周期波动。
七、风险提示
STS8600 平台客户验证进度不及预期；
半导体行业周期波动导致下游资本开支下滑；
高端测试市场国际巨头竞争加剧；
研发成果转化不及预期。
八、投资核心逻辑
业绩底座稳固：模拟 / 混合信号测试机国内龙头，高毛利 + 高净利，订单与收入创新高提供业绩支撑。
第二曲线明确：STS8600 切入 AI 算力 SoC 测试蓝海，契合行业高景气，放量后打开业绩天花板。
壁垒深厚：客户认证壁垒高、自研芯片强化供应链安全，国产替代 + AI 需求双轮驱动。
盈利预测：机构预计 2026-2028 年归母净利润7.20/9.70/13.28 亿元，对应 PE 逐步回落至合理区间，维持增持评级。
