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【hcdx】铌酸锂成为3.2T时代必选核心技术，天通股份、安孚科技核心卡位
��薄膜铌酸锂（TFLN）凭借超高的调制带宽、极低的插入损耗和优异的线性度，能有效解决极速数据传输下的功耗激增和信号衰减难题，#3.2T及以上的高速率光模块中调制调节器采用预期将成为主流方案。#天通股份凭借大尺寸晶圆的材料稀缺性，安孚科技依托光芯片股权投资及#东山精密的产业生态协同，分别在产业链的上游晶圆底座与下游芯片应用确立了核心竞争力。
��天通股份是#国内唯一+全球唯二实现8英寸光学级铌酸锂晶圆规模化量产的公司，在铌酸锂材料端供应具备唯一性。早在2016年，公司依托在蓝宝石晶体领域的技术积累，联合清华大学开始攻关压电晶体材料（包括铌酸锂），并建成自主生产线。铌酸锂晶体需在高温、高纯度环境下生长，且对缺陷密度、厚度偏差、光学均匀性要求极为严苛，门槛较高。#作为底层材料的卖铲人，公司有极强的供货壁垒与业绩确定性。公司计划于29年12月实现42万片压电异质晶圆，我们按照8英寸铌酸锂、90%良率测算可#对应近1亿只3.2T光模块，#单只光模块对应铌酸锂价值量高达几十美元。
��安孚科技切入TFLN芯片与模组的高端应用赛道，公司作为产业领投方，战略入股光芯片企业苏州易缆微，成为其直接股东中唯一的上市产业资本。易缆微首创的硅光异质集成薄膜铌酸锂光芯片已向头部客户批量送样。#安孚科技与千亿级制造龙头东山精密受同一实控人（袁永刚）控制，这一强大的实控人背景为安孚在光模块和光芯片领域的先进封装制造、核心客户导入及产业链资源协同提供了得天独厚的赋能优势。
【东吴电新】锂电：消费税影响有限，排产旺盛趋势不改，继续看好
事件：此前锂电池免征消费税，市场传言计划9月起锂电池征收2-4%消费税。
#消费税影响可控、可顺利向下游传导。电池厂反馈，此前企业已受政府吹风，落地时间点还不明确。若按照消费税可能征收2-4%测算，储能电池当前0.36-0.38元/wh，2%消费税对应成本提升0.007元/wh左右，等价于碳酸锂涨1.2万左右，整体影响可控，且当前下游需求旺盛，龙头公司满产满销，预计消费税可顺利向下游传导，电池厂单位净利不受影响。此外议价能力较弱的二三线电池厂预计逐步出清，头部企业将充分受益。
观点重申：
#5月行业排产环增5-10%、需求依然旺盛、各环节涨价将至。5月行业排产环比5-10%左右增长，龙头排产进一步上修，景气度持续新高。电池端，议价强+顺价快，Q1盈利水平维持稳定，增长确定性高，龙头及二线盈利均超预期；材料端，隔膜铜箔铝箔26-27年盈利持续向上。隔膜26-27年产能利用率持续提升，叠加PE涨价，预计Q2新一轮涨价有望落地，且5u加速替代，龙头明显受益；铁锂正极Q1加工费上涨+库存收益，业绩亮眼，5代产品开始渗透，龙头裕能、富临弹性大；6f Q1价格高位调整结束，库存消化完毕，Q2价格有望反弹；铝箔盈利已恢复，钠电加持弹性大，铜箔Q1业绩拐点，Q2加工费仍有大幅提升空间。
爱心#投资建议：锂电新一轮大周期、全面看好。继续强推格局和盈利稳定龙头电池（推荐宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、比亚迪、中创新航、欣旺达）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，推荐隔膜、六氟、结构件、铝箔等环节（推荐璞泰来、富临精工、佛塑科技、科达利、恩捷股份、湖南裕能、天赐材料、鼎胜新材、华友钴业、尚太科技、星源材质等，关注德福、诺德、嘉元、天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；看好碳酸锂龙头（推荐赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业，关注国城矿业、大中矿业等）。
爆竹风险提示：需求不及预期
周报-高速电子树脂：AI算力驱动升级下步入高景气周期
▶️相关标的：东材科技、同宇新材、圣泉股份等；
��观点：费城半导体单周涨11.1%，韩国KOSPI200单周涨16.0%，MSCI台湾指数单周涨8.9%，科创50单周涨10.2%，全球都呈现科技牛市，下周还有特朗普访华，下半个月还有密集商业航天发射，继续拥抱AI科技大方向，关注机器人和商业航天❗️
❤️上周组合表现：算数平均+13.2%，其中昀冢科技+27.7%，华源控股+18.0%，狮头股份16.2%；
��本周建议组合：东材科技、赛特新材、剑桥科技、莱特光电、理工导航、祥龙电业
【开源电子】迎接国内半导体设备的主升浪
#全球共享设备大周期、国内设备市场增速更快
近期我们密集调研半导体设备公司，结论是下游只有好与更好，原本的po订单由能见度更久，体量更大的pa订单替代，设备move in也在加速，以前一个厂填满需要约2年，现在甚至能压缩到不到一年，且下半年有望迎来更多PA订单。
从市场增速看，我们测算未来两年全球、中国半导体市场规模CAGR均超过35%，相比此前预期的10%左右显著提升，全球WFE将在2027年达到2267亿美金，国内WFE将在2027达到795亿美金，国内设备公司在国产化率的提升下，收入增速有望显著超过海外公司。
#海外设备公司不便宜、国内设备公司估值很便宜
高速扩张预期下，海外设备公司交易到4年周期高点，并且在1年维度纳斯达克前十涨幅占据2席，当前泛林动态PS超16倍，科磊接近17倍，应材10倍。对比国内设备公司华创仅6倍，中微与拓荆仅10倍，4年周期分位数约50%。
#节奏上看、国内设备主升由此刻开启
海外设备公司主升浪与密集建厂节点统一，发生在去年年底，26年YTD均超60%。国内节奏落后1-2个季度，密集建厂发生自今年二季度开始，国产半导体设备主升浪有望由此开启（我不知道大家还在等什么旺柴，设备大周期一定要敢于上重仓）。
--龙头打开空间：北方华创、中微公司、拓荆科技、长川科技
--弹性标的：中科飞测、精测电子、芯源微、华峰测控、微导纳米
--次新股：强一股份、恒运昌、珂玛科技、矽电股份、屹唐股份、先锋精科
��开源电子：陈蓉芳/向俊儒
【华安电新&汽车】SpaceX链迎密集催化，重视太空光伏方向-0511
➡上周Anthropic与SpaceX达成的算力租赁合作有两点值得关注：1）这是xAI并入SpaceX之后首次对外算力租赁，电力容量达到300MW；2）Anthropic还展示出对GW级轨道AI算力的兴趣。此次事件表明北美算力紧缺下，需求已经开始确定性溢出——此前Anthropic主要向AWS或Google等CSP进行算力租赁，此次与SpaceX合作，或预示太空算力成为解决算力瓶颈问题的未来重要方案。
➡SpaceX Starship V3已经完成全引擎全时长静态点火测试，有望在本周迎来首飞（型号IFT-12）。
★V3版本相较V1/V2的意义在于架构已迭代至接近“终极方案”，有望使火箭发射成本再次迎来量级上的下降，V3此次测试若成功则意义重大。
➡国内商业航天火箭型号有望迎来密集发射期
★星云一号（已进驻发射场，首飞即尝试一级回收），朱雀三号（遥二已处箭体转运阶段，即将做发射前最后准备，目标一级垂直回收成功，此前遥一首飞已成功实现再入点火等并取得关键数据，而两者发射间隔仅5个月左右，节奏较快），以及智神星一号、双曲线三号、引力二号等都在加速推进。
★定位商业货运的长征十号乙本月也即将首飞，此前长征十号甲网系回收已经成功完成低空演示验证，网系方案是兼顾成本和可靠性下的折中方案，有望加快国内可回收技术的实现节奏。
➡重视太空光伏链条上的相关标的
★设备出口：此前政策风险对市场情绪有所压制，但本周新一轮中美经贸磋商将在韩国举行，中美会晤在即，出口链或有望受益。标的包括：迈为股份（HJT设备）、奥特维（串焊设备）、晶盛机电（拉晶设备）、高测股份（切片设备）、拉普拉斯（TOPCon设备）。
★材料环节：关注太空光伏具备确定性的方向，CPI膜国产化方向标的包括福斯特、钧达股份、海优新材。
☎联系人：张志邦/张欣
【申万宏源化工】新材料重点推荐：市场风险偏好修复，关注高景气中长期产业趋势
玫瑰展望Q2，全球科技行业业绩和产业趋势密集催化的窗口期将持续，全球共振的焦点和亮点仍在于科技。同时5月美国科技巨头财报披露期继续，尤其5月20日英伟达业绩公布将再度成为市场关注焦点，科技板块的景气在未来一段时间将迎来更多财报的验证和催化。近期，美股费城半导体指数也持续跑出季节性超额收益，也将对A股科技板块形成有效映射。在全球科技产业共振、地缘冲突影响逐步钝化、特朗普访华等外部偏顺风的环境下，有利于科技成长的配置。
#一、存储材料、国内存储短期及中长期扩产均有望超预期。短期看，Q2起长存（4、5厂）、长鑫、华力、中芯陆续开始招标，预计体量将超预期；中长期看，消费电子领域苹果开始对接长存、长鑫存储芯片，安卓品牌年初就在谈两长货源，预计未来消费电子领域国产存储芯片有望在全球占据主导地位，长期扩产体量仍有预期差。#重点标的：
1）核心产品在大厂占据主导、扩产受益确定性高：【鼎龙股份、雅克科技、安集科技、兴福电子等】，以及【广钢气体】前期设备、后期材料逻辑，新一轮招标率先受益；
2）先进封装材料重要程度提升、盛合晶微上市催化持续，重点关注有重要进展企业：【艾森股份、华海诚科等】，艾森长鑫HBM封装光刻胶baseline、华海长鑫审厂完成整改中。
#二、中日题材、一方面关注对日依赖度高的品种、一方面关注日本受到国内反制品种。
1）国产替代：重点推荐【天禄科技】，京东方牵头联合产业链，公司与京东方、三利谱成立合资公司共同推进国产化，项目确定性强。目前全球面板用TAC膜需求约12亿平，中国需求占比约70%，均价15元/平计算国内市场过120亿+，替代空间显著，且目前市场主要被日本企业垄断，替代意愿强。
2）反制品种：【国瓷材料】（中国氧化钇出口限制，中国占全球9成以上，竞争对手日本东曹）；【中船特气】（中国钨产品出口限制，中国占全球7成左右，六氟化钨竞争对手日韩企业）；海外企业原材料成本显著上涨，且存在供应不足风险，国瓷、中船有望量价齐升。
#三、覆铜板材料，电子布价格持续上调，以及树脂、硅微粉高端产品持续放量。
1）电子布依然是最好的方向，产能端受到织布机强约束，普通布、特种布同步紧缺涨价，逻辑最顺，重点关注【中国巨石（申万建材）、莱特光电等】；
2）树脂端关注【圣泉集团、东材科技】，圣泉近期2家产业链战投基本落地，东材M9树脂将进入兑现阶段；
3）硅微粉填料关注【联瑞新材、国瓷材料等】，尤其【国瓷材料】（硅微粉+齿科材料+商业航天等多板块催化）。
红包欢迎交流：周超
【长江电新】算电协同：顶层文件发布，产业推进积极
1、近期发改委等四部门印发文件，对“算电协同”做出顶层战略部署，提出2027、2030年发展目标。核心包括：
1）统筹新能源大基地与国家算力枢纽布局，探索百万千瓦级算力设施与配套能源协同试点；
2）鼓励算力设施配置构网型储能；
3）持续提升算力设施绿电占比，完善算力设施绿电直连政策；
4）推动建立算力与电力互动机制，强化算电协同市场机制建设等。
2、今年“算电协同”首次被写入《政府工作报告》，除顶层政策推动外，产业也积极推进，5月初国内首个大规模“算电协同”绿电直供项目——中国大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站在宁夏中卫正式投运。
3、建议积极关注：
1）一体化开发（海博思创、同力天启、晶科科技、协鑫能科等）；
2）电力交易&微电网（国电南瑞、国网信通、国能日新、东方电子、四方股份、南网科技、南网能源、苏文电能等）。
玫瑰具体情况欢迎联系
【中泰军工】重视商业航天β机会
＃政策端：“航天强国”作为“十五五”重点发展目标，政治地位达到前所未有高度，产业支持政策会持续加码
＃信维通信定增获批，有助于板块情绪修复；特朗普即将访华，市场风险偏好明显提升，利好商业航天等偏主题行情
＃催化剂：有效催化将密集落地，星舰V3和长征十号乙首飞、朱雀2E、朱雀三号和长十二甲复飞等重大催化近期将持续落地
＃投资建议
本轮行情可能有别于上一轮，在对“无脑炒作”强监管背景下，核心受益标的有望获得估值溢价。
＃1）火箭端重点关注：爱乐达、广联航空
＃2）航天器（卫星、飞船等）重点关注：电科蓝天、国博电子、航天智装、智明达、铖昌科技、复旦微电、航天环宇
风险提示：复飞验证进度不及预期；关键技术成熟不及预期；载人登月工程计划调整风险。
联系人：陈鼎如
【中泰汽车|机器人观点更新】特斯拉加单、定点持续催化，5月加大布局底部的机器人☎️☎️
��核心观点：一季报靴子平稳落地（大部分符合好于预期），近期特斯拉新一批次Po单已下发，部分供应商新获订单，新一轮审厂+订单5-6月持续催化，三季度进入量产（7-8月），临近量产会正式发布V3，当前V3收尾工作加速中，重视低位有催化的机器人❗️
��核心标的：
β：【浙江荣泰】、【拓普集团】等。
α：谐波减速器-【科达利】、灵巧手电机-【恒帅股份&兆威机电】、电子皮肤-【岱美股份&日盈电子】、Peek件-【福赛科技】、力传感器-【安培龙】等
⚡️风险提示：产业进展不及预期等
庆祝庆祝请多支持【��中泰汽车团队】
何俊艺/刘欣畅/毛䶮玄/汪越/李君临/白臻哲/张嘉明/唐溯/袁泽生
广发军工｜空天系列23重磅深度#星链对标地面拐点或超预期临近
太阳不喊口号，只算账玫瑰本报告的核心结论是#卫星互联网对于传统地面运营商形成具备成本竞争力的时间点，或许比市场想象的，更快来临。
��#重视FCC制度突破，消除等效功率通量密度（EPFD）框架，解绑低轨卫星通信广阔空间。4月美FCC消除等效功率通量密度（EPFD）框架，#消除这些限制可以解锁低地球轨道宽带服务容量至现有水平的700%；NGSO系统容量提升74%至180%，#可使单位容量的平均成本降低43%至64%。意味着，#新型LEO系统仅需规模更小的星座即可实现更大容量，覆盖更多用户。
��#V3.0颠覆性提升及莱特曲线降本使得Starlink挑战传统运营商成为可能。预计下半年，随着携带V3发射的星舰投入应用后将大幅降低每Mbps成本，叠加卫星数量快速上升带来的规模化降本，我们测算，#星链价格有望于27年低于AT&T 300Mbps套餐价格、于29年低于其1000Mbps价格，星链互联网模式具备较强的经济性潜力。
��#投资建议：终端（地面/直连）是卫星互联网变现的最终环节，#看好地面终端环节在受益于制度突破+技术升级下的市场倍增潜力。建议关注，#终端环节产业链，信维通信、睿创微纳、国博电子、海格通信、航天环宇、统联精密、信科移动等；
��此外，制度突破是基础，星舰V3与星链V3的迭代批产，有望加速该替代趋势，#重视火箭/卫星V2→V3技术迭代的方向，包括更大的相控阵天线、更多的载荷能源、更快的星地互联。
����广发军工&化工团队孟祥杰/吴坤其
【DBJX】机器人量产逼近，机床等通用板块数据恢复，关注锡膏、3D打印成长趋势
1️⃣机器人行业：板块位置和情绪基本触底反弹。消息面上看，（1）近期特斯拉官方发布手部维修技术员职位，（2）此前也更新了量产规划，7-8月量产；第一条产线规划产能100w台，7-8月投产爬坡，第二条产线规划产能1000w台，2027年建设投产。（3）同时近期部分公司取得订单的消息使得板块催化。我们认为板块位置和情绪触底，值得关注，产业端也是持续推进，虽然目前没有特别重大的变化，但是量产推进是明确的，可以底部关注起来。重点推荐：#恒立液压、金沃股份、模塑科技、爱柯迪、日盈电子。
2️⃣锡膏行业：行业目前国内规模50亿左右，但是受到PCB、光模块等行业发展推动，后续市场规模可能成倍增长，行业格局和盈利有望更加清晰。高端锡膏具备通胀逻辑，并且用量也更多，并且格局很好，和钻针和3D打印粉材有相似性。叠加产业国产化率50%左右，还有较大提升空间，行业发展确定性较强，建议重视，关注#唯特偶、有研粉材、华光新材。
3️⃣机床行业&通用设备：板块收益于AI等产业驱动，微观角度基本面反转明确，中观于宏观指标边际改善，我们预计持续性中性乐观，叠加板块此前关注度低，情绪上升较快。重点推荐关注AI占比较高的环节和公司，推荐#乔锋智能、津上机床中国，关注#创世纪、华中数控、纽威数控、国盛智科。
4️⃣工程机械：行业开启涨价潮，近期工程机械公司集体涨价，柳工宣布自2026年5月20日起，对挖掘机产品价格上调5%。三一重工自5月15日起，挖掘机产品价格上调5%。徐工宣布宣布自6月1日起，针对不同机型产品价格上调3-5个百分点。中联重科也有产品提价。近期产品涨价我们预计受到上游大宗原材料价格上涨以及下游需求稳步增长所致。4月份挖机销量增速提升，内销更为明显，我们认为上行大周期背景下，26年仍然是工程机械持续上行的重要年份，建议持续关注，推荐#中联重科、徐工机械、恒立液压、三一重工、柳工。
#5️⃣继续推进关注3D打印和液冷环节，核心标的：#哈森股份、鑫磊股份、大族激光
【华福大制造】重点方向及核心个股0511
核心组合：震裕科技、星宇股份、模塑科技、迅捷兴、欧科亿、宇环数控、鸿日达、华源控股、起帆电缆、凯众股份
一、机器人：我们认为可以持续。
板块调整充分，市场预期难得的与产业进展保持一致。特斯拉5月恢复小批量订单（周产100台）是一个积极的信号，定性的意义原大于定量；维持6月发布、8月开始周产1000台，Q4周产2000台，27Q1周产1万台预期不变，后续催化多。
选股方向：1、持续拿到订单；2、持续有积极进展（PPA或者联合开发新技术、新新产品）
1、拿到订单：模塑科技（结构件）、五洲新春（新剑链，行星滚柱丝杠和微型丝杠）、恒立液压（行星滚柱丝杠）、震裕科技（灵巧手微型丝杠）、浙江荣泰（灵巧手微型丝杠）、科达利（谐波减速器）、万向钱潮（万向节轴承和减速器轴承）、拓普、三花
2、积极进展：星宇股份（头部模组新方案）、峰岹科技（空心杯电机驱动）、恒帅股份（关机电机）、集智股份（电机绕线设备）
组合：震裕科技、星宇股份、模塑科技、峰岹科技、万向钱潮、科达利、五洲新春、浙江荣泰、凯众股份、集智股份、拓普集团
二、商业航天：最强的方向是太空算力，太空算力最强的是国星宇航链
#组合：震裕科技（卫星制造）、起帆电缆（电缆），拉普拉斯（SPX链）
三、AI算力及半导体：
组合：迅捷兴（PCB新材料RCC）、鸿日达（液冷及3D打印）、欧科亿（钻针）、宇环数控（3D打印及磨床）、华源控股（半导体）、宇晶股份（磷化铟设备及磨床）
四、金刚石：产业化元年，金刚石铜方案批量交付，Q2有催化。
#组合：国机精工、四方达、沃尔德、英诺激光
【天风电子】先进封测：AI算力驱动景气强化，持续重点关注
核心观点：
一季度先进封测链业绩持续验证，行业正在从“周期修复”逐步演绎为“AI算力瓶颈资产重估”。
--封测端：核心公司利润高增，中高端/运算类产品占比提升
--测试端：高端测试需求释放，利润弹性提升明显
--设备端：受益下游扩产，订单与业绩进入兑现期
--当前产业链核心特征：高稼动+先进封装扩产+技术升级+利润弹性释放
AI需求持续强化，拉动先进封装需求
--AI从训练走向推理及Agent智能体，CPU在任务编排、数据调度、逻辑控制中的重要性显著提升
--CPU/GPU配比有望从训练阶段约8:1，向推理阶段4:1、Agent阶段接近1:1演进
--AMD数据中心业务持续强劲，CPU/GPU双线发力，带动先进封装需求继续上修
CoWoS扩产仍是主线，先进封装成为AI算力交付瓶颈
--CoWoS产能持续紧张，北美核心客户持续锁定先进封装产能
--AMD等大客户需求持续上修，供应链对2027年CoWoS产能预期明显提升，国内龙头公司近2年积极扩产
--国内龙头公司从CoWoS-S到高难度CoWoS-L快速布局、2.5D/3D、Chiplet，技术难度、设备强度和客户绑定均在提升
CPO重要性提升，先进封装边界继续外延
--AI集群规模扩大后，光互连逐步成为系统效率提升的重要方向
--产业链围绕EIC/PIC集成、RDL、bumping、混合键合、倒装等方向积极储备
--国内上市公司多数方案积极研发验证，长期看，CPO将进一步提升封测环节在光电融合中的战略价值
国产链进入高稼动+扩产+技术升级共振阶段
--大封测端：长电、通富等稼动率维持高位，运算类/中高端产品占比提升
--中小封测端：甬矽等产能利用率维持高位，先进封装与高端客户持续导入
--测试端：AI/HPC芯片测试时长和复杂度提升，伟测、利扬等高端测试需求增长
--设备端：金海通、长川、华峰等受益封测扩产与测试价值量提升
建议关注：
建议关注：先进封装：盛合晶微、长电科技、通富微电、甬矽电子、汇成股份、华天科技等
先进测试：伟测科技、利扬芯片等
封测设备：金海通、长川科技、华峰测控、芯碁微装、光力科技、精智达、矽电股份等
联系人：天风电子
【GFDX】AI PCB铜箔：韩国乐天能源扩产，设备直接受益+国产加速导入20250511
發#今日，AI PCB铜箔板块表现分化，我们认为可能与韩国乐天能源扩产有关。根据电解铜箔知识公众号，乐天能源材料4月28日宣布，将向益山工厂投资490亿韩元(约合2.3亿人民币)，用于AI专用电路铜箔产能扩建，项目投资周期为26年5月1日至27年11月30日，项目完成后，年产能将从0.67万吨提升至1.6万吨，产品主要应用于AI数据中心与网络设备的高性能印刷电路板（PCB），重点供应HVLP（超低轮廓）铜箔。
發#我们认为：
#铜箔设备泰金有望直接受益。我们测算，HTE铜箔单w吨投资约为4e，考虑良率影响后，RTF和HVLP铜箔单w吨投资约为5e，预计本次扩产为技改转产，而非新增扩产。根据公司招股说明书，韩国乐天能源为公司潜在客户，本次技改有望采购公司阴极辊等产品，公司有望直接受益。
#铜箔供应商铜冠、德福无需过分担忧。乐天能源材料为斗山新供应商，于26年2月公告合作，此前，斗山铜箔供应商为卢森堡独家供应。我们认为，在AI需求高增背景下，供应链体系较为封闭的韩国厂商亦开始引入新供应商，台光、生益等CCL厂商有望加速导入铜冠、德福等国产供应商，持续看好铜箔国产替代趋势。
發#投资建议：推荐德福、铜冠、泰金（新增卡位稀缺铜箔设备），以及方邦、海亮、宝鼎、逸豪、中一、嘉元、诺德等。
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