原创 行业研究小组 2026-05-12 12:30 浙江
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读者朋友们好。
今天我们要聊的不是新能源车产业链上的材料公司，而是储能赛道上一家被严重低估的全球龙头——德业股份。
当市场还在盯着锂电材料“增收不增利”的困境时，这家公司交出了一份炸裂的一季报：营收73.77%增长，扣非净利润87.25%增长，毛利率逆势飙升到41.45%，而动态PE却只有14倍。
它是如何做到的？三个增长极能否撑起未来？本文为你深度拆解。
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一、核心逻辑：储能爆发期，龙头率先受益
1. 行业红利：储能迈入爆发增长期
2026年全球储能市场全面开花。地缘政治波动叠加欧洲工商储补贴、澳大利亚户储补贴等多国政策发力，户储与工商业储能需求同步井喷。国内风电新增装机预计保持10%-20%增长，全球景气共振。
2. 竞争壁垒：全球户储逆变器龙头
公司是A股户储逆变器市占率第一、全球第二。欧洲家庭逆变器装机首选品牌，2025年储能逆变器毛利率高达51.10%，定价权极强。
3. 产能释放：进入大规模扩张周期
规划建设年产7GWh工商储项目，同时推进H股上市，以“A+H”双资本平台支撑全球化扩张。2026年一季度营收环比增长32%，新产能爬坡顺利。
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二、业绩亮点（2026年一季报）
营收：44.59亿元，同比增长73.77%
净利润：11.88亿元，同比增长68.37%
扣非净利润：11.47亿元，同比增长87.25%
毛利率：41.45%，同比提升4.24个百分点，环比提升4.4个百分点
每股收益：1.31元
净资产收益率（年化）：约27%
补充数据：
• 储能业务占比持续攀升，逆变器收入约20亿元（同比+61%），电池包收入约20亿元（同比+209%）
• 全球多点开花：澳洲、欧洲、东南亚、中东、非洲、巴西等市场需求同步提升
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三、三大增长极
第一增长极：户用储能逆变器
全球市占率领先，2025年销售77.15万台，收入52.17亿元，毛利率51.10%。2026Q1逆变器收入约20亿元，同比增长61%。离网储能新机型、125KW大功率工商储逆变器等新品持续推出，覆盖全场景。
第二增长极：储能电池包
与逆变器高度协同，打造一体化能源解决方案。2025年销售77.70万台，收入38.32亿元，同比增长56.34%。2026Q1电池包营收约20亿元，同比大增209%，向下游顺价传导顺利，盈利能力有望继续修复。
第三增长极：工商业储能
针对工商业场景重点研发125KW储能逆变器，欧洲工商储补贴驱动下起量显著。规划年产7GWh工商储能产线，将成为中长期业绩的核心增量。
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四、风险提示（务必阅读）
1. 地缘政治及各国补贴政策变动，储能需求可能不及预期。
2. 上游电芯原材料价格波动冲击电池包毛利率（2025年电池包毛利率同比下滑9.49个百分点）。
3. 美国关税政策及出海产能重构增加经营成本。
4. 汇兑损失影响净利率（Q1财务费用率同比提升5.94个百分点）。
5. 行业同质化竞争加剧，新进入者挤压利润空间。
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五、估值对比与投资逻辑
公司 动态PE（2026E） 2025毛利率 Q1营收增速
德业股份（605117） 约12-15倍 38.13% 73.77%
阳光电源（300274） 约20-25倍 约30% 约35%
固德威（688390） 约18-22倍 约32% 约30%
锦浪科技（300763） 约20-24倍 约25% 约25%
估值分析：
德业股份当前动态PE仅约12-15倍（基于2026年预测净利润均值42.56亿元，股价约150元），在同行中显著偏低。公司营收增速73.77%为四家中最高，扣非净利润同比大增87.25%，增速行业领先。毛利率高达41.45%，远超行业平均，体现了逆变器环节的强大定价权。
核心看点：
一是估值与增速严重倒挂——近14倍PE对应73%+营收增速，PEG远低于1，具备显著的估值修复空间；
二是毛利率持续改善创造戴维斯双击条件——Q1毛利率同环比双增，盈利能力修复趋势清晰。
多家机构给予2026年26-28倍PE估值，目标价看至163-172元，当前股价具备较大安全边际。
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⚠️ 免责声明：
本研报仅为行业逻辑推演与基本面梳理，不构成任何投资建议。数据基于公开披露信息及券商研究报告，仅供参考。投资者应结合自身风险承受能力和投资目标，独立决策。市场有风险，投资需谨慎。
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