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本篇核心内容索引：电力设备、晶升股份、品高股份、美湖股份、永新光学、四会富仕、中天科技、剑桥科技、京仪装备、AIDC、峰岹科技、液冷
[红包]【中金电新】电力设备2025&1Q26回顾：业绩呈现分化，主网设备整体稳健，配用电环节承压
[太阳]#2025年电力设备板块业绩稳健增长，1Q26盈利略有承压：
👉2025年/1Q26扣非净利润同比+4.2%/-14.3%；分板块看，1Q26扣非净利润一次设备（+4.8%）>二次设备（-1.9%）>电网数字化（-30.5%）>智能配用电（-60.9%）。
[玫瑰]#持续看好电网投资内外需求共振。#
👉2026年1-3月全国电网工程完成投资同比+43.4%，投资额创2018年以来新高；海外电网需求景气延续，我们看好中国电力设备企业加快全球布局。
[玫瑰]分板块看：
👉#一次设备：下游需求有所分化，电力设备出口增速亮眼，网内主网公司进入业绩兑现期；网外受新能源装机疲软影响交付略有承压。我们持续看好特高压建设进展加快，以及海外需求高景气对相关公司业绩的正面贡献。
👉#二次设备：盈利表现整体稳健，我们看好一方面主网保护需求稳增，另一方面各公司加快储能、算力中心等网外市场布局，国际业务高增注入新发展动能。
👉#智能配用电：业绩承压，主要系国内电表交付及部分海外区域需求周期影响，我们认为在国内招标拐点、出口数据复苏背景下，头部表企推动产品多元化，业绩有望触底反弹。
👉#电网数字化：1Q26表现分化，注重创新业务投入，各公司加大AI应用布局，我们看好头部企业凭借技术及渠道优势有望在电力交易、算电协同等新业态发展下迎来较大增长潜力。
[礼物]推荐：1）#出海方向：思源电气、华明装备、威胜控股、伊戈尔、金盘科技等；2）#国内电网：平高电气、国电南瑞、中国西电、许继电气等；3）#AIDC&电网智能化：四方股份、东方电气、良信股份、国能日新（与计算机组联合覆盖）、威胜信息（与计算机组联合覆盖）等。
☎欢迎联系：曲昊源/刘倩文/闫汐语
【HXZXP】晶升股份：被忽略的SiC核心铲子股
SiC反转之年，全球大涨，wolfspeed一月两倍，天岳港股大涨25%，行业上行趋势已确立！
晶升是被忽略的铲子股，很多领导甚至没听说过这个公司。公司SiC长晶炉已经成为占比过半的绝对主业，而长晶炉又是SiC制造最关键的设备。
公司核心逻辑：
1??SiC长晶炉龙头，中国台湾地区市占高
• 据产业链反馈，目前SiC长晶炉外采市场中，公司为全球领先。在中国台湾地区市占高，#有望在CoWoS的SiC应用中重点受益。
2??行业上行，设备重点受益
• AI电源等需求拉动行业上行，仅看电源市场，当前全球8吋产能和fab线的扩产需求相差10倍以上。叠加先进封装、AR眼镜的更大需求的增量，未来设备需求有望高速增长。
#当前公司SiC在手订单已是去年全年营收两倍，即将开始受益行业上行的高增速。
3??长晶炉为核心设备，弹性高
• SiC衬底市场未来有望从当前百亿增至两三千亿，核心增量就是长晶炉，#相当于未来需求可能是以往的20倍以上。
SiC大趋势，重视铲子十倍股！
品高股份反路演核心要点
市场传言较多，给出真实的交流情况，超预期的点很多！
产能：N1一年至少1万片wafer，后续可以更多，部分定金已经交了，N2产能也已经拿到#超预期。
客户：新款芯片T800腾讯已经预定，公司首选保供腾讯。老款芯片D20近期腾讯也开启测试，采购意向强烈#超预期。
存储：T800配置HBM3e，首批出货所需HBM3e已经备好。深圳国资股东持股10%，会给予支持。#存储拿货有保障。
出货量和单价：T800明年中性出货20万颗，单价10万+。
股权比例提升：最快年底收入控股权#超预期。
江原新一轮融资正在引进大厂，大模型公司#超预期，后续股权收购后会成为品高股东。
今天下跌主要是各种传言和交易因素，公司基本面强硬。
美湖股份：9亿机器狗订单落地，创机器人零部件订单纪录
事件：5月11日，公司披露与七腾机器人签订《年度采购合同》，七腾向美湖采购执行器（含行星减速器、谐波减速器、电机和驱动器等核心零部件）及铸件等产品，#合同金额9.43亿元，合同期限自2026年4月25日至2027年12月31日。合同条款中已对产品规格、合同价款、结算方式、产品运输、产品交付、验收标准、质量保证、质保期、各方权利义务、违约责任和合同纠纷的处理等事项作出了明确约定。
点评：
1、公司所供零部件在七腾ASP为10万元，预计26年出货有望达3亿元，对公司业绩有较强增厚效应。#9亿合同金额是具身智能零部件有史以来最高的量级。
2、公司是液冷新贵，充分受益于Ai液冷需求释放：
1）市场需求爆发，冷却液分配单元（CDU）是衔接机房外部冷源与末端 IT 散热设备的核心枢纽，是整个液冷回路的 “中枢调度站”，柜间CDU，2大泵+8辅助泵，#单柜的泵价值合计1.6万美金。
2）深度绑定英伟达核心产业链工业富联：
公司22KW高端电子水泵通过工业富联配套英伟达，系工业富联液冷泵国内唯一供应商。样件参数验证合格，已进入报价阶段5月有望小批配套，直接适配英伟达GB300、Rubin高端服务器。AI液冷最强风口。
工业富联明确4000台英伟达柜间CDU订单在手，订单放量确定性极强，业绩弹性彻底释放。
3、双主线共振赋能，成长空间全面打开：26年公司有望在机器狗、人形机器人、AI液冷高景气赛道持续斩获巨额订单，机器人+液冷双赛道头部客户协同赋能，业绩与估值双击，市值具备翻倍潜力，持续重点推荐。
[咖啡] 欢迎交流：GJJSCCH/RT
永新光学：光学精密加工标的龙头，有望拓展半导体光学+ai光学多领域增量市场
主业26年加速释放
1）条码模组25下半年开始批量化交付，25-30年15%-20%增速；
2）科学仪器：25年高端显微镜占比提升至45%，未来高端显微镜年化增速40%+，高端占比提升带动毛利率改善。
3）激光雷达：市占率全球第一，跟随禾赛、图达通、法雷奥，保持快速增长；
4）医疗业务：内窥镜镜头及组件、手术显微镜核心系统&整机业务，国产替代持续，保持高速增长。
光学新业务：
半导体光学卡位光刻机+量检测业务，超精密光学壁垒极高，公司卡位国内龙头客户。此外公司的准直镜、透镜类产品亦可用于AI光学项目。看好光学公司卡位AI光学+半导体双增量，打开增量市场！
主业100e，半导体光学100e，ai光学150e，整体看350e市场空间！#按计算器的。
[红包]【四会富仕】重视AI电源板+光模块板+OCS新晋厂商-0511
[玫瑰]近期产业跟踪到公司泰国产能和AI业务多重变化显著，泰国定位承接AI订单，有望形成#AI电源板打量+光模块板攻技+OCS板抬利三线合力。随着大客户订单导入，我们预计2H26泰国有望转盈，盈利弹性可期。
[玫瑰]新业务边际变化
1）#AI电源板基本盘加速兑现：已切入台系和大陆头部AI电源客户供应链，单月订单从4月开始逐步爬升，潜在收入空间广阔。
2）#光模块板技术突破驱动放量：目前已实现800G光模块PCB小批量交付，1.6T光模块PCB也经客户样品认证成功。客户绑定多家国内和美系头部厂商，正在加速技术攻关，下半年落地mSAP技术，有望成为光模块PCB领域重要新晋厂商。
3）#OCS板或将形成高毛利新曲线：面向海外重要客户推进高阶OCS产品打样，同时3-4阶产品已通过认证并获部分订单，稳定交付后毛利率非常可观，一旦跑通将成为关键利润弹性来源。
华泰电子！
天风通信丨中天科技大涨：数据中心光纤突破，HVLP催化，展望后续有望持续加速高景气
中天科技今天大涨+7%，近期持续表现强势，我们认为主要是①公司在国内数据中心光纤持续突破，包括H客户、A客户等均有突破，且国内客户的需求明显超预期。②可能和H客户有特种光纤进一步的合作；③HVLP公司具备技术能力。
光纤光缆在Q1已经体现出利润的增量，Q2有望加速：
1）中天科技Q1光通信利润占比或达到3成出头；我们认为Q2进一步提升，且环比业绩有望显著增长
2）Q1仍然受到①运营商执行去年价格较低；②3月开始行业涨价真正加速体现；③部分长协订单需要时间商谈调价。
3）我们认为，Q2有望继续加速上行，中天科技657产品也达到约40%~50%，这两块产品价格更高增幅更大；同时运营商老价格执行项目在减少以及部分长协订单商谈调价，带来Q2加速增长动能强。
4）从执行均价来看，我们参考公司的产能情况来看，Q1中天光纤执行价格652D约为40元/芯公里，657约为60元/芯公里左右；Q2来看预计执行价格或能去到652D 约超过60~70元，657均价预计能超过100元/芯公里以上。
海外突破进展惊喜，AI需求逻辑持续强化：
1）中天科技反馈已在和北美CSP以及布线厂有深度交流小量合作后续预计能开始放量。
2）国内层面，中天科技已和CSP包括H服务器厂商有深度合作和产品放量，且今年需求量情况也是非常高增长（数千万级别芯公里以上的需求）。
行业端看，光纤价格仍然强劲：
652D仍然保持在100+高价单110左右，657A2大概在220~230，657A1目前往150~160甚至高价单往170方向（仍强势涨价中）。而涨价有望带来较好利润弹性。价格上涨基本带来的都是利润，光通信板块利润均可大幅提升叠加空芯光纤逐步产业化，重视行业反转机会。
🚀重视核心标的：中天科技、亨通光电、长飞光纤、烽火通信、永鼎股份、通鼎互联等。
天风通信王奕红/唐海清/袁昊
0511重大核心更新！剑桥科技正式成为Meta直供核心客户预期，【剑桥科技 A+H】完成Meta直供供货突破，顺利通过厂商全流程审厂，斩获大额长单，实现由间接供货转为独家深度直供合作，深度绑定全球AI算力龙头，订单持续性与业绩天花板大幅打开。
公司一季度业绩拐点正式确立，归母净利润环比暴增27倍，基本面反转逻辑完全落地。二季度高速光模块持续集中交付，业绩有望延续高环比增长态势。企业关键DSP物料储备充足，可支撑超300万只光模块产能，订单饱满、产能无忧。
800G/1.6T高端光模块批量出货，叠加Meta直供新增量、思科大客户稳步放量，成长逻辑持续强化。#当前标的价值显著低估，#坚定看好1500亿估值上行空间，A+H双重估值重塑行情可期。
建议重点关注#按计算器的。
【zx】京仪装备更新！
后续催化：1️⃣IPO进展：两存的IPO在持续推进，等待合适时机落地，继续对板块情绪带来强催化。2️⃣扩产订单：近期两存的订单在陆续落地，框架订单持续超预期；先进逻辑预计Q3加速下单，未来先进客户订单会持续超预期。3️⃣海外扩产：三星、海力士等有望推动新一轮存储扩产落地，带动国内市场情绪提升。
为什么首推京仪装备？
1️⃣卡位好: 绑定所有先进晶圆厂，超低温Chiller在存储客户处独供。1万片扩产NAND订单2.5-3亿，DRAM和逻辑客户订单1亿元，且随着先进技术迭代，价值持续通胀。
2️⃣订单稳: 国内先进存储和先进制程加速扩产，公司份额绝对领先！未来几年订单迎来爆发式增长。
3️⃣估值便宜: 对比其他的存储相关设备公司，均在订单10倍ps以上的估值，京仪今年保守预期30亿订单，7倍ps。
4️⃣新产品: 真空泵送到存储客户处验证，有望下半年加速放量，国内市场接近百亿，未来预期拿下20%份额也能贡献20亿收入增量。
整体看，公司短期看300亿市值，长期看400-500亿市值空间
本周AIDC链推荐更新-20260511
产业趋势：重点关注SST产业进展的加速和兑现、节奏或远快于市场预期。非上市公司为光能源率先将SST在超充、储能等场景规模化应用，SST效率高、体积小、建设周期短、可靠性高等优势，让其有望在储充领域率先放量。SST在储充领域的规模化应用有助于客户对其产品认知的快速建立、并将进一步加快其在AIDC领域应用的进程。大产业趋势下，短期事件催化的博弈不必过多关注，从电网到芯片的供配电系统革命势不可挡！继续强推【四方股份】，确定性龙头，与核心客户合作的进展非常顺利，规模化落地进程有望超预期，市场空间再上新高度！
核心零部件：看好格局好、壁垒高、预期差大的上游核心零部件环节。SST的核心零部件主要可以分为【高频隔离变】【功率半导体器件】和【控制系统】，其中【高频隔离变】工艺难度高、多专业融合且市场空间快速扩大，这是SST的硬件心脏，也是关乎SST本体及用户人身安全的核心环节。对于上游零部件龙头企业来说产品经验、多专业人才储备、关键客户关系缺一不可。建议重点关注【可立克】（台达链磁性元器件核心供应商，Q1利空落地，海外产能布局完善直面海外核心市场）【京泉华】【新特电气】。
关键配套：看好SSCB、直流化浪潮有望加速其落地。SSCB（固态断路器）是未来直流化供电系统中的重要保护器件，未来直流化AIDC利用SSCB做多级保护的趋势明确，其产品已在船舶、军舰等场景实现了规模化应用。AIDC作为高供电可靠性和高电力敏感型负荷，需要微秒级的直流开断能力，目前仅有SSCB可以实现。强推【良信股份】（Q2盈利能力环比修复、业绩拐点已至，国内其SSCB产业化进程最快，海外订单下半年放量）【赛晶科技】（全球SSCB领先企业，欧洲高端船舶已批量应用、开始向AIDC市场延伸）【宏发股份】【中熔电气】。
❗【天风汽车】峰岹科技更新（3）：AIDC风转液冷，为什么当前位置看好-0511
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公司目前服务器业务主要营收来自散热风扇。市场担心由于AIDC风冷转液冷导致市场大幅萎缩，实际上#由于AIDC刚开始放量，同时附属设备反而增加大量风扇使用。
以NV为例，从H到R的机柜，Compute/ Switch tray完成了从风冷到液冷的迭代。NVL72风扇减少量预计在200左右，按10w机柜出货量计算，对应1e市场。
但附属模块，例如#电源，液冷CDU等，由于自身发热不高+走线繁琐，❗️风冷仍然是主要的散热方式。用量当前约100个。随后续模块功率的提升，以及液冷新增的泵和阀，电机用量将进一步提升。按单柜200个测算，10w机柜同样对应1e市场规模。
AIDC的放量，同步带动传统服务器的需求量提升。#25年服务器散热风扇市场规模约20e（含普通服务器），预计未来保持20%增速，30年达到约50e。
公司25年服务器营收约1e，26Q1实现接近2倍同比增长。我们预计26年服务器收入达到3e，成为仅次于小家电的，公司第二大营收来源，占比近30%。
给予中期服务器+汽车200e市场空间，公司20%份额，40%净利率，20x对应320e目标市值。叠加机器人170e+其他业务50e，合计看540e。较当前A股翻倍空间，H股230%空间。
股票怎么看？再更新我们的观点：
✔️跟其他半导体芯片动辄60-80X PE相比，A股35X 、港股25X PE，处于高性价比阶段。
✔️买的是【业绩拐点】，很类似去年的骄成超声，轻资产但研发等费用占比高，一旦有规模效应，净利率大幅提升。类似26Q1，收入+40%、利润+80%。我们对全年业绩上修乐观。
✔️机器人当前时点是期权，但包含传感器、空心杯电机、旋变（编码器）组合拳，向上弹性巨大。
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欢迎交流：孙潇雅/董振
液冷cage观点更新20260511：年内或迎来柜内cage口量价齐升，强烈看好两家公司进阶为500-1000亿元公司
cage市场规模怎么看：整体市场规模28年看到300亿元，其中
1、柜内scale-up因为机柜的量快速提升，整体市场规模由25年的不到20亿元，增长到28年的120亿元左右，市场规模扩充了7倍左右；
2、柜外scale-out环节受益于1.6t和3.2t光模块的快速放量，市场规模从风冷时代的几亿元增长到28年液冷时代接近200亿元。
过去大家并没有考虑到scale-up环节市场规模的快速放量。
两家公司产能即使今年也无法满足快速爆发的cage需求，年内或有可能迎来量价齐升。我们测算当下鼎通的cage产能大概1.44亿个，奕东电子大概0.90亿个
柜内cage口需求：单纯计算年内英伟达nvl72的机柜需求，就有2亿个cage口需求，这个并没有包含google等其他厂商的需求；
柜外cage口需求：柜外年内大概1亿个cage口需求。展望明年，市场cage口需求或在5亿个，产能严重供不应求。
cage环节不仅仅出现了柜内的量的暴增，并且价格或逐渐开始上涨，也出现了柜外的量价齐升。且这个环节鼎通和奕东电子卡位优势明显，未来大部分份额或将归于这两家公司。当下，两家公司产能基本打满，奕东电子月度产能订单翻了一倍不止。
28年看鼎通科技利润或在35-40亿元之间，奕东电子或在30亿元左右，按照20倍pe，鼎通700-800，奕东600，折现当下，看600-700亿元鼎通，500亿元奕东。两家公司强烈推荐。
