5月10日，我们跟踪了66篇研报，涵盖宏观、行业及个股。以下是主要看点。
核心看点
超预期业绩
五新隧装：Q1净利+104.85% 联泓新科：Q1净利+102.7%
业绩承压/边际改善
伊利股份：Q1营收+5.47%，但25Q4-5.13%（底部已过） 东方铁塔：Q1营收环比-4.6%，但同比+48.59%
反转机会
天顺风能：海工业务Q2迎拐点 伊利股份：乳制品景气拐点已至
技术突破
海信视像：AI驱动智能显示增长 昆仑万维：AI应用商业化加速
行业景气
东方铁塔：钾肥价格易涨难跌 钾肥行业：供需趋紧支撑高景气
重点个股深度解读
📌 五新隧装(920174)：并购整合释放红利，Q1净利暴增105%
🏢 机构：开源证券 | 评级：买入
📝 核心观点：Q1归母净利润同比翻倍增长至5877万元，主要受益于2025年12月完成并购的兴中科技并表。矿山智能装备市场营收同比增长110%，铁路、水利等基建需求稳健，为公司传统业务提供支撑。
🔑 关键数据：Q1归母净利润+104.85%，Q1营收+126.35%，矿山市场营收+110.22%，传统业务+1.58%
💡 深度解读
五新隧装Q1净利润暴增105%，核心驱动力来自并购整合。2025年12月完成收购兴中科技后，2026Q1正式并表贡献增量。分业务看：传统隧道施工装备保持稳健（营收+1.58%）；新切入的矿山智能装备成最大亮点，营收达9965万元，同比暴增110%，主要针对中小矿山及小断面巷道场景；能源基建跟进抽水蓄能、西藏水电等重大项目，营收6988万元，同比+38.82%。预期差在于：市场对并购协同效应认知不足，新业务毛利率高于传统业务，净利率存在继续提升空间。风险点：客户集中度高、应收账款规模较大。
📌 伊利股份(600887)：Q1收入增速转正，盈利拐点确立
🏢 机构：华源证券 | 评级：增持
📝 核心观点：Q1营收同比增长5.47%至348亿元，各业务线全面复苏（液态奶+2.32%、奶粉+6.13%、冷饮+7.1%）。25年资产减值大幅减少（存货跌价-57%、商誉减值-95%），推动净利率提升2.63pct至9.96%，盈利质量显著改善。
🔑 关键数据：Q1营收+5.47%，25年净利率+2.63pct，25年归母净利润+36.82%（主要因减值减少），Q1净利率+0.65pct
💡 深度解读
伊利股份景气拐点确立。25年公司面临消费疲软压力，液态奶销量同比-1.92%、均价-4.27%，但Q1出现明显改善：各业务收入增速全面转正，液态奶结束连续下滑重回增长。盈利端改善更为突出：25年资产减值损失大幅压缩（从营收的-4%降至-0.63%），存货跌价损失减少57%，固定资产和商誉减值基本出清，贡献净利率提升约3.4pct。Q1毛利率38.37%（同比+0.7pct），净利率15.66%（+0.65pct），显示盈利能力进入上升通道。预期差：当前市场对乳制品需求复苏持续性存疑，但高频数据显示需求端已企稳，股息率超5%具备防御价值。
风险点：原奶价格波动、竞争格局加剧。
📌 东方铁塔(002545)：钾肥量价齐升，一季度盈利同比翻倍
🏢 机构：华金证券 | 评级：买入
📝 核心观点：Q1归母净利润4.02亿元，同比+95.21%。钾肥价格高位震荡，氯化钾销量123万吨创新高（超设计产能30%），溴化钠量产销售9589吨。Q1营收环比微降4.6%不改向上趋势，全球钾肥供需趋紧支撑价格易涨难跌。
🔑 关键数据：Q1归母净利润+95.21%，Q1营收+48.59%（同比），氯化钾毛利率54.97%（+14.57pct），净利率24.69%（+11.26pct）
💡 深度解读
东方铁塔钾肥业务进入收获期。2025年全球钾肥呈现"供给收紧、需求刚性、价格高位震荡"格局：白俄、俄罗斯钾肥厂停产检修，地缘冲突制约运输，海外头部供应商控量提价。Q1营收环比微降4.6%，但同比仍大增48.59%，显示季节性波动不改趋势。核心数据：氯化钾毛利率54.97%（同比+14.57pct），溴化钠毛利率53.93%（+17.80pct），整体净利率24.69%（+11.26pct）。公司老挝钾矿储量超4亿吨，二期100万吨/年项目推进中，三期规划至300万吨产能。预期差：市场低估了全球钾肥供给紧张持续性，以及公司磷矿收购带来的资源多元化价值。
风险点：项目进度不及预期、钾肥价格波动。
📌 天顺风能(002531)：陆风包袱出清，海工Q2迎业绩拐点
🏢 机构：东吴证券 | 评级：买入
📝 核心观点：Q1归母净利润0.4亿元，同比+16.2%，环比转正。陆风塔筒历史包袱基本出清，存货较年初+16.4%预示Q2订单密集交付。国内海风进入建设拐点（广东份额超60%），欧洲AR7项目Q3-Q4落地，公司德国基地有望承接出口订单，盈利能力显著优于国内。
🔑 关键数据：Q1归母净利润+16.2%（同比），Q1毛利率33.5%（+10pct），Q1净利率6.3%（+2.4pct），期间费用率29.5%（+9.5pct）
💡 深度解读
天顺风能正处于业务转型关键期。Q1营收同比-29%，主要因陆风塔筒交付节奏放缓，但这也是主动出清历史包袱的体现。毛利率33.5%（同比+10pct），显示产品结构优化、原材料成本压力缓解。净利率6.3%相比Q4明显改善，环比提升24.6pct。核心看点是海工业务：国内海风Q2进入建设拐点，广东帆石二、阳江三山岛等项目密集开工，公司在南部份额超50%、广东超60%；欧洲方面，英国AR7项目Q3-Q4确认供应商，公司导管架、单桩均具备竞争力，德国基地若落地可承接出口订单。预期差：市场担忧海风订单交付延迟，但国内装机计划刚性，Q2起业绩有望加速释放。
风险点：海外订单不及预期、汇兑损失。
其他个股研报
📌 天合光能(688599)：储能盈利能力提升，向解决方案供应商迈进
🏢 机构：东吴证券 | 评级：买入
📝 核心观点：25年储能业务盈利能力显著提升，公司从单一组件商向综合能源解决方案供应商转型，光储一体化协同效应逐步显现。
🔑 关键数据：25年营收-16.6%（行业承压），储能业务毛利率改善，Q1盈利能力环比提升
📌 海信视像(600060)：2026Q1收入业绩稳健增长，盈利水平持续改善
🏢 机构：太平洋 | 评级：买入
📝 核心观点：Q1营收+2.58%，净利率+0.51pct，AI画质芯片驱动产品升级，海外市场保持稳健增长。
🔑 关键数据：Q1营收+2.58%，归母净利润+6.68%，毛利率+0.51pct
📌 联泓新科(003022)：新材料业务成长可期
🏢 机构：国信证券 | 评级：增持
📝 核心观点：Q1归母净利润同比翻倍，新材料产品放量，下游光伏/锂电需求旺盛。
🔑 关键数据：Q1归母净利润+102.7%，新材料营收+45.9%
📌 爱尔眼科(300015)：Q1利润双位数增长，消费类项目表现亮眼
🏢 机构：国信证券 | 评级：增持
📝 核心观点：Q1利润增长12.5%，视光、屈光等消费类项目表现亮眼，医院网络持续下沉。
🔑 关键数据：Q1归母净利润+12.5%，消费类收入+11.5%
📌 昆仑万维(300418)：AI应用商业化加速
🏢 机构：国信证券 | 评级：增持
📝 核心观点：25年营收+44.78%，AI游戏及社交产品海外扩张顺利，商业化变现提速。
🔑 关键数据：25年营收+44.78%，AI应用收入+81.53%
📌 姚记科技(002605)：盈利质量稳健
🏢 机构：国信证券 | 评级：增持
📝 核心观点：25年营收-23.01%，但毛利率企稳，费用优化推动净利率改善。
🔑 关键数据：25年营收-23.01%，净利率+17.80%
📌 晋控煤业(601001)：高分红+优质资产护航成长
🏢 机构：大同证券 | 评级：增持
📝 核心观点：Q1产销回暖，吨煤成本下降，高分红率提供安全边际。
🔑 关键数据：Q1归母净利润+34.78%，分红率维持高位
📌 东方铁塔(002545)：钾肥量价齐升，分红积极回报投资者
🏢 机构：华源证券 | 评级：买入
📝 核心观点：25年归母净利润+111.14%，积极分红回馈股东，钾肥高景气延续。
🔑 关键数据：25年归母净利润+111.14%，分红比例提升
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