风险提示：文章内容整理自网络，未经核实，请谨慎参考！
如有侵权，私信联系删除
【XB机械】人形机器人：迈入“学龄期”与Capex上行周期，百万台估值锚亟待大幅重构
1.步入“学龄期”，高强度Capex构筑产业核心壁垒。
人形机器人已跨越基础硬件跑通的“婴幼儿期”，＃正式迈入以自主学习与泛化能力为核心的“学龄期”。从受限的实验室环境向复杂生产生活场景的渗透，高度依赖前端数据采集、模型训练及后端自动化产线的全方位升级。当前产业链正处于资本开支（Capex）的阶梯式跃升阶段，此轮高强度的产能与技术投资，是核心玩家确立全球卡位优势的必由之路。
2.远期空间重构：稳态年销量将介于汽车与智能手机之间。
秉持产业终局思维，人形机器人作为下一代通用AI实体终端，其远期稳态年销量下限将超越传统汽车产业，上限则向智能手机这一高频泛用终端靠拢。这一庞大的潜在基数，预示着其将重塑全球高端制造业的规模边界，孕育出史无前例的产业体量。
3.投资范式切换：全面步入基本面兑现与“报表证实”阶段。
伴随Capex的高效转化为实质产能，以及量产订单的渐次落地，产业链核心供应商的收入与利润即将正式在报表中得到印证。板块投资逻辑正由早期的概念溢价与主题博弈，向具备高确定性的产业趋势投资切换，＃核心玩家即将步入业绩可追踪、逻辑可证实的右侧区间。
4.估值中枢上修：百万台静态估值锚定已无法匹配产业爆发力。
结合当前正式订单下达与海外核心产能加速建设的产业共振，量产突破已至临门一脚。市场前期基于“100万台”的估值锚定，＃已显著低估了产业步入非线性增长拐点后的爆发潜力。在业绩可追踪与产业趋势的双重催化下，板块估值中枢有望大幅上修！
五洲新春、蓝思科技、日盈电子、恒帅股份、双元科技、金沃股份、奥比中光、模塑科技、恒立液压、绿的谐波、星源卓镁、拓普集团、德昌股份、震裕科技、新泉股份、信捷电气、模塑科技、银轮股份、浙江荣泰、领益智造、三花智控、信质集团、长盈精密、斯菱智驱、均胜电子等
五洲新春：机器人零部件平台型公司+自动驾驶硬件端核心供应商。
蓝思科技：三大生态（马斯克、NV、苹果）集于一身，平台价值有待全面重估。
日盈电子：T链“功能性材料+触觉感知”核心玩家。
双元科技：机器人自动化装配+检测设备核心供应商，Capex上行阶段确定性受益标的。
模塑科技：机器人防护平台化供应商，春节利好映射+T链定点受益的强α品种。
强call下商业航天赛道！
‼5月到6月，商业航天进入中美共振的密集催化期！
国内：长十乙、长十一二乙、朱雀三
海外：V3星舰5月16左右、spacex路演5月下（了解有更大故事）！
另外可以重点关注下手机直连，苹果2026年WWDC手机直连的预期！
标的没变，聚焦产业核心！
1、SpaceX链：#独立且确定。西部材料（钽铌复材耗材+钛NV code）、信维通信（地面终端→上星！）；
2、火箭链：#运力即算力。3D打印链（唯一ASP提升环节）；
3、卫星：#核心格局核心份额。HW和大唐链，信科移动（载荷+5G ntn）、烽火通信（激光链路+光纤）、复旦微电（FPGA、RFFPGA）、国博电子（SIP）。
4、手机直连：#2026WWDC催化，信维通信、信科移动、国博电子、电科芯片
【天风电新&汽车】还是AI，但市场高切低怎么看？
———————————
这两天走势很A股，极致的unwind，AIDC（特别是缺电燃机）调整，而机器人和SPX链启动，典型的高切低。
我们的观点如下：
1、看好低位的SPX和机器人，重点推荐标的如下：
【SPX】
本质：缺电的延续+中美关系向上的最好表达+SPX资本开支加速
✅设备：迈为、奥特维、高测
✅材料：聚和材料、福斯特、高测
✅PCB：世运电路
✅其他：科达利、晶科、钧达
【机器人】
本质：位置更低+有望下半年量产+世界模型打开销量上限
跟之前的沟通类似
✅已获PPA：浙江荣泰、拓普集团、三花智控、恒力液压
✅主业beat+边际变化大：科达利、峰岹科技
✅新技术：安培龙、恒勃股份
对机构来说的#最优解：浙江荣泰、科达利、峰岹科技
国产链：继续看好瑞松科技、胜通能源等
2、调整的AIDC继续加仓——还是看好涨价+新技术的汇流，本质就是买通胀方向。
✅PCB上游都可以，其中成板块性的还是铜箔，当前位置先❗️【海亮、方邦，再铜冠、德福、诺德】。
✅缺电最看好SOFC，A股居然#❗️让龙一潍柴动力跌这么多？？？，其次三环集团，其他继续看好高弹性品种：
价格弹性：振华股份
品类开拓从电感到模组：京泉华
单品类连接件等：德昌电机H、敏实（潜在）；春晖智控
✅底部低估值、变化大的AIDC：江海、蔚蓝锂芯
其他电源和液冷推荐不变。
———————————
欢迎交流：孙潇雅
【招商电新】继续重点推荐SOFC板块
➡继续重点推荐SOFC产业链。此前Bloom Energy 26Q1业绩大超预期，并上修全年指引，验证AI数据中心“自带电力”需求正在从主题演绎走向订单兑现。我们认为，缺电已成为美国AI数据中心建设的核心瓶颈，SOFC凭借快速部署、低水耗、低排放、无需柴油备电等优势，有望成为AIDC现场供电的重要解法，BE产业链订单弹性值得重点重视。
由于SOFC效率超60%，显著高于燃气轮机的40%，经历这一波产业降本，未来可能成为主要发电方式，值得特别重视！！。
#Oracle GW级项目落地，SOFC从示范进入复制阶段
Oracle Project Jupiter将采用最高2.45GW BE燃料电池，为新墨西哥州AI数据中心园区供电，替代原规划燃机及柴油备电，并形成单一微电网。此前Oracle项目90天部署压缩至55天，叠加年内接单、年内交付案例增加，说明SOFC已具备快速交付能力。更重要的是，公司强调该项目并非一次性订单，目前数据中心backlog超过一半来自其他hyperscaler、neocloud和colocation客户，后续复制潜力较强。
#“无电网、无柴油、无电池”构成核心差异化
在美国数据中心并网周期拉长、变压器及电网接入排队严重的背景下，Bloom方案的核心价值不只是LCOE，而是帮助客户更快通电、更快投产GPU。公司方案可在不依赖电网、不使用柴油备电、不依赖大规模电池的情况下，为AI数据中心提供现场供电及动态响应，减少并网、许可、备电、水耗和排放约束，契合AIDC“先拿电、快上线”的核心痛点。
#产能天花板打开，BE产业链弹性有望持续上修
此前市场担忧BE产能能否匹配AI订单，BE业绩会给出关键增量：当前制造footprint可支持年交付5GW产品，并将以连续加产方式每季度增加数百MW产能，力争不成为客户AI工厂建设瓶颈。所有产品销售均100%绑定服务合同，数据中心项目服务期限约10–15年，订单质量较高。
我们认为，若BE 26/27年出货持续超预期，核心供应链有望迎来量价与估值双重重估。
建议关注SOFC/BE产业链
➡春晖智控：其参股公司春晖仪表（拟收购至100%控股）很早与BE开展合作，是其温度传感器核心供应商，24年份额超70%，后续预计超9成。深度受益BE订单井喷，单GW价值量约1.8-2亿，净利润约0.6e，且为耗材，2-2.5年替换一次，预计26/27年出货超2/5GW。此外，在商业航天领域也已实现卫星解除装置小批量出货。
➡德昌电机（港股）：子公司stackpole为BE连接体核心供应商，连接体价值量占12.5%-15%，stackpole和BE合作多年，有共同的连接体专利。
➡三环集团：全球电子陶瓷龙头，供应BE燃料电池隔膜板与电解质片，是SOFC电堆核心耗材，技术壁垒高且绑定深。公司2024年完成210kW SOFC示范系统验收，电效率提升至65%，短期受益BE放量，中长期有望借助国产SOFC示范打开空间。
➡壹连科技：22年建立合作关系，为Bloom Energy（BE）提供AIDC电连接组件产品。
➡振华股份：铬盐全球龙头，已与BE供应链建立稳定合作，SOFC金属原材料环节具备卡位优势，后续若BE需求持续放量，铬盐供需弹性值得重视。
➡壹石通：掌握从粉体、电解质膜片到电堆组装的全链条工艺，关键材料完全自制，首个8kW级SOFC系统示范工程已完成安装及试运行，预计26Q2逐步投入运行。
【广发军工】从HWM26Q1 earnings call看细节
��重视26年两机投资的三个关键词，#全面补库、#产能重估、#定价权上移
��#全面补库。从发动机细分产品看（叶片为主），商业航空、国防、燃气轮机，26Q1同比增速分别为31%/13%/40%，环比增速分别为14%/3%/7%，商业航空同比、环比增速均强劲，#HWM提出全力提升LEAP与GTF产量、库存消耗殆尽、当前需求一定程度上是补库存需求。强调海外航机占比高的公司的补库机会，#航亚科技/隆达股份/航宇科技/应流股份等。
��#产能重估。维修对产能挤占进一步增大，26Q1全部营收口径，商发/国防/燃机的备件业务合计营收同比增长36%，在发动机板块口径备件26Q1同比增速为48%，在总营收中占比不断提升，2026Q1为23%、2025年全年为21%、2019年全年为11%。从持续性看，HWM指出LEAP系列发动机的备件业务预计未来8-10年持续增长、产能提升后大量产品将流向维修市场且规模超过新机装机需求、商用航空备件预计本十年剩余时间及之后持续增长。#在维修占比持续提升下，国内公司OEM公司将迎来难得的产能重估时期。
��#当前是航发/燃机的同步补库，预计产能更为紧缺。HWM指出燃气轮机方面，日本和田新工厂的首台设备已到位，预计7-8月投产，第四季度开始量产，下半年产能将逐步释放。从指引看，#HWM对下游的2026年收入指引，商用航空增速约20%，国防约10%，燃气轮机25%-30%；
��#定价权上移。以燃气轮机为例，26Q1全口径营收同比增长39%，今年39%的增长由销量+价格共同驱动。
����广发军工&化工团队孟祥杰/吴坤其13161125255/吴鑫然/邱净博/曲尚浩/邵艺阳/史嘉麒
商业航天的黄金时代——把握5-7月中美超强β
3/4月以来我们反复强调商业航天投资已进入【简单选择题阶段】，中美政策高度同频?产业进度加速?催化密度提升，#全产业链扩产周期行则将至，在最确定的产业趋势前不要犹豫??1??火箭的超强通胀??量的增加??运力的提升??可回收成熟，#首先有足够数量，其次有一阶导和二阶导降本，关注：【飞沃科技】、【美新科技】、【广联航空】、【昊志机电】、【华曙高科】、【民士达】、【航天动力】；2??低轨组网??太空算力??按ITU规定，6年6倍，10年40倍，#“十万星”时代终将到来，关注：【起帆电缆】、【上海港湾】、【钧达股份】、【戈碧迦】、【西测测试】、【航天电子】；3??Spx的5年10倍??Musk的决心与Spx的速度不用赘述，关注：【西部材料】、【信维通信】、【迈为股份】。#认准华福商业航天&军工，站在最确定的产业趋势里
【东吴计算机】持续强推国产算力&算力租赁，一个字“缺”
字节跳动计划将AI基础设施支出增加25%。
国内算力供需缺口持续拉大。【国产算力缺产能，算力租赁缺卡】
国产算力多家公司产能已经被提前预定完，有产能为王。
相关标的：#品高股份、寒武纪、海光信息、芯原股份、沐曦股份等。
算力租赁更多大厂下场，需求更多，价格更好，token分成模式加速落地，有卡者为王。
算力租赁：#宏景科技、协创数据、盈峰环境、利通电子、平治信息、东阳光等。
风险提示：技术发展不及预期。
【硅片板块更新】国金电子
��近期硅片板块表现突出，海外胜高、环球晶圆、世创、SOITEC等头部晶圆公司均创下近期新高。国内硅片价格经历了前几年低谷期，26年逐渐走稳、可能受供需拉动12英寸调价。各上市公司2025年12英寸硅片销量均+50~100%，26Q1景气延续。至2025年底，国内12寸晶圆厂产量突破280万片/月，对本土硅片认证速度加快。
#西安奕材为国内12英寸硅片龙头，25年产能约85万片/月（正片率60%），预计2026/2027年产能达120万/180万片/月。公司2025年EBITDA为5.8亿元，预计随着第二/三工厂产能爬坡，2027年EBITDA有望达15~20亿元。
#沪硅产业2025年12英寸营收为24.4亿元，占总营收65%，对应产能85万片/月；2026Q1销量增速超过90%。12英寸SOI中试线产能持续爬坡，25年射频+硅光SOI产能约1.1万片/月，26年预计进入量产阶段。
#立昂微2025年12英寸硅片营收为8.6亿元，yoy+66%，占总营收比重约24%，对应产能45万片/月。另有38万片/月重掺衬底+硅外延+轻掺外延片产能在建中。2025年公司EBITDA为11.2亿元，EV/EBITDA静态估值在12寸硅片标的中水位较低。
#上海合晶12英寸外延片下游主要为模拟、功率等，逻辑芯片研发中。25年末12英寸外延片产能为4万片/月，销量yoy+83%；新增规划12英寸产能包括7.5万片/月衬底片以及6万片/月外延片。4月末公告成立SOI公司。
#中晶科技3~8英寸硅片及功率器件，主要受益于抛光硅片产能爬坡（从25年末2条产线至27年末6条产线），以及功率器件扩产。
联系人：樊志远/王倩雯
【DW电子】周期转成长的叙事刚刚展开-存储周思考-0510
��存储厂商摆脱“周期桎梏”，贴上“AI基建成长股”标签
五一假期及节后，美股存储板块普遍走强。闪迪、美光、西部数据、希捷科技均创下历史新高。既有闪迪等公司预料之中的“业绩超预期”，更因为存储叙事发生转变。我们此前强调“原厂与模组厂逐渐签订LTA（长期供给协议），#两者经营的周期属性将减弱，#成长性将增强。”
1⃣三星法说会表述“客户已提前预订2027年产能，预计供需缺口将进一步扩大”
2⃣闪迪表述“已开始与客户推进LTA，占比达30%，甚至更高（50%）”。
��估值体系切换，PE大幅上修
两大龙头指引均指向更长维度的景气，而LTA也将使得存储公司业绩摆脱“周期桎梏”。估值体系由“周期股”转向“AI基建成长股”，PE系数有望成倍上修。这是近期股价斜率明显提升的核心原因。
我们认为，26Q1是国内厂商业绩兑现的第一个季度。26Q2之后，#利基存储涨价与业绩释放斜率将加速；#模组厂持续拿货/供货能力得到验证。亦将解答市场“利基存储涨价少”、“存储模组没库存”等疑虑，持续看好海内外存储大周期！
��相关公司：
利基存储：兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、东芯股份
模组厂：江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创
关于硅光透镜：
1、作用：在光模块中的作用是耦合器件，将激光器发出的发散光聚焦到光纤中，减少光损耗。
2、用量：800G需要16颗、1.6T需要32颗，未来CPO方案需要更多，导致目前产能缺口30-40%
3、价格：硅光透镜1-2美元/颗，球面透镜约2元人民币，价值提升3-7倍，紧急单加价10-20%
4、标的：苏纳光电全球龙头未上市，炬光科技、蓝特光学、宇瞳、开勒股份收购的威泰思有相关业务
AI下半年展望:从NV CUDA生态到国产算力生态，从Vibe coding到Agent Engineering拳头【天风计算机缪欣君/刘鉴团队】
❗️相关标的：
1️⃣硬件：
1）国产算力线:昇腾链、双王、壁仞、百度(昆仑芯)
2)国产CPU:海光信息、中国长城、龙芯中科
3）AI超融合:深信服、智微智能
2️⃣软件：
1）国产大模型:Deepseek、智谱、阿里通义、Kimi
2）业绩+AI:金蝶国际、泛微网络、金山办公、福昕软件、合合信息、国能日新
3）AI主题:中控技术、汉得信息、鼎捷软件、税友股份、科大讯飞、通达海、卓易信息
❗️核心逻辑:
1、若昇腾在Q3放量，DS Token全球份额有望进一步提升
根据美国国家人工智能标准与创新中心测评报告，DS V4已是他们测评过中国最强大模型。DS官方已明确“预计下半年昇腾950超节点批量上市，Pro的价格会大幅下调”。目前，DeepSeek-V4-Pro模型API限时2.5折至5月31日。若昇腾Q3放量，我们认为#这一折扣将成为常态甚至折扣会更低。
2、性价比驱动，“DS+国产算力”生态有望实现“弯道超车”
黄仁勋近期表示“#DS首发于昇腾平台是灾难性的”，这侧面验证生态的重要性。Ornn Compute价格指数显示，英伟达高端显卡租赁较两月前已上涨48%。若涨势延续，昇腾为代表的国产算力推理性价比有望进一步提升。单Token性价比为先，我们认为#“DS+国产算力”有望成为“模芯”组合的新范式，其他可关注“阿里PPU+通义”组合。
3、从Claude+Asic到DS/GLM+国产算力，从Vibe coding到Agent Engineering
#过去一年，AI应用的发展主要与Vibe coding驱动有关（以Claude为代表，搭配亚马逊和谷歌的Asic芯片）。展望未来一年，#coding有望进一步深入至企业软件，将其重构为Agent（以DS和GLM为代表，搭配昇腾等国产算力芯片），我们看好企业内部知识库的建立以及#会计记账/营销客服/法律与文书等企业Agent搭建等环节首先加速。
超节点之后，我们#预计华为有望将重要精力投入一体机和边缘产品。考虑DeepSeek-V4-Flash仅284B参数量和950PR的显存大小，软硬一体形态的#一体机有望成为部分企业的重要选择。近期，深信服发布AI超融合，助力企业构建Agent的基础设施。
欢迎交流
天风计算机团队
感谢小伙伴的转发和点赞！！
侵权联系删除~
风险提示：文章内容整理自网络，未经核实，请谨慎参考！
每日复盘+机构观点整理，如果觉得有用可以扫码点个关注~欢迎点赞、转发！
