华源证券研报解读:凯德石英(920179),北交所半导体石英龙头的成长拐点已至今天给大家解读的是华源证券近日发布的公司点评报告，主角是北交所的半导体石英材料龙头 —— 凯德石英（920179）。这家公司刚发布 2025 年年报，短期业绩看似承压，但背后的半导体核心业务逆势增长，高端国产替代的逻辑正在逐步兑现，华源证券维持了 “增持” 评级。业绩短期承压，半导体业务逆势增长
2025 年凯德石英实现营收 2.80 亿元，同比下滑 8.46%；归母净利润 2414.74 万元，同比下滑 26.62%。乍一看业绩表现不佳，但拆分业务结构就能发现核心亮点，半导体集成电路芯片用石英产品收入达到 2.71 亿元，同比增长 14.18%，增长非常稳健，已经成为公司的绝对核心业务。业绩下滑的核心原因是公司主动战略收缩了低景气的光伏业务。2025 年光伏行业石英制品需求大幅下滑，公司主动减少了低毛利的光伏订单，光伏业务收入降至 780.65 万元，同比暴跌 87.48%，直接拉低了整体营收。这种主动剥离低价值业务、聚焦半导体高价值赛道的操作，其实是长期利好的信号。从区域营收来看，华北地区营收下滑 37.98%，但东北地区营收同比暴涨 221.52%，说明公司的客户结构正在向东北的半导体产业集群转移，客户质量在持续提升，头部半导体客户的占比正在逐步提高。产能爬坡 + 技术突破，高端国产替代加速
凯德石英的三大子公司在 2025 年都进入了产能兑现期。子公司凯芯新材料的高端石英制品产业化项目处于产能爬坡期，全年营收 4625.31 万元，同比增长 70.65%。凯美石英作为上游材料配套商，营收 3208.38 万元，同比增长 144.76%，实现了核心材料的自主配套。凯德芯贝的半导体精密配件研发生产基地已经建成，全年营收 7088.04 万元，后续产能释放将进一步提升公司的交付能力。技术层面的突破更值得关注。2025 年公司新增 2 项实用新型专利和 8 项发明专利，累计专利达到 88 项，其中发明专利 34 项。最核心的突破是晶圆级高纯立式石英晶舟研发完成，12 英寸高端石英零部件生产线已经落地，半导体芯片镀膜精度达到国内先进水平，打破了国际垄断。过去半导体高端石英制品几乎被海外企业垄断，凯德石英的技术突破，意味着国内半导体产业链的关键材料又实现了一项国产替代。三大增量逻辑，开启新一轮成长曲线
华源证券在研报中指出，凯德石英未来有三大核心增量驱动，有望开启新一轮成长曲线。第一是人工智能算力需求爆发，石英制品行业的增长逻辑已经从传统消费电子周期，转向以 AI 算力为核心，汽车电子化、工业智能化协同驱动的新周期，AI 芯片产能扩张会直接带动高端石英零部件的需求。第二是磷化铟晶圆需求高速增长，未来五年磷化铟作为光芯片的核心材料，需求会保持 30% 以上的增速，下游 5G 光纤、光模块产能转移，会直接带动石英材料的需求上行。第三是江丰电子入主带来的产业协同，江丰电子作为国内半导体靶材龙头，拥有丰富的晶圆厂客户资源，后续会帮助凯德石英快速切入头部半导体企业的供应链，加速客户认证和订单转化。华源证券预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 0.40、0.60、0.84 亿元，同比增长 64.08%、51.94%、39.99%，作为国内半导体石英制品的先行者，高端产品认证和产能布局已经进入兑现期，维持 “增持” 评级。当然也要注意风险，下游半导体行业波动、原材料价格波动、技术人员流失都是潜在的风险点。对于北交所的投资者来说，凯德石英是少有的具备核心技术、国产替代逻辑清晰的半导体材料标的，后续产能释放和客户认证的进展，值得持续跟踪。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性
