华源证券研报解读!天岳先进(688234):毛利率暴涨 25 个点,这个 SiC 全球龙头,8 英寸衬底要爆发了最近半导体赛道的周期拐点信号，正在 SiC 衬底环节率先落地。5 月 8 日，华源证券发布天岳先进（688234）研报，给予 “买入” 评级，分析师在报告中指出，天岳先进的盈利能力已经触底反弹，叠加 8 英寸 SiC 衬底的放量节奏，即将进入业绩修复的上行通道。一、一季度业绩见底，盈利端率先反弹
2026 年一季度天岳先进实现营业收入 3.66 亿元，同比下降 10.41%，归母净利润亏损 0.61 亿元，看似仍在亏损，但盈利端的修复信号已经非常明确。华源证券研报数据显示，2026 年一季度公司毛利率达到 19.12%，环比 2025 年四季度大幅提升 25.01 个百分点；净利率为 - 16.77%，环比提升 42.65 个百分点，盈利能力的修复速度远超市场预期。2025 年受 SiC 衬底行业价格战影响，公司全年毛利率仅 13.05%，同比下滑 12.85 个百分点，全年归母净利润亏损 2.08 亿元。随着行业价格战结束，衬底价格逐步回暖，公司的盈利修复已经进入快车道。二、SiC 周期拐点已至，8 英寸成核心增长引擎
据晶升股份公开投资者交流信息显示，碳化硅衬底价格已经出现结构性上涨。6 英寸产品价格出现较大幅度反弹，8 英寸产品价格止跌企稳并小幅上涨，部分衬底厂商已经收到下游客户的新增订单需求，行业供需关系已经逆转。天岳先进作为行业龙头，已经具备全球领先的规模化量产能力，2025 年度公司碳化硅产品折合 69.04 万片，同比增长 68.31%，产能储备已经充足。华源证券指出，当前 6 英寸衬底价格回暖将直接带动天岳先进的盈利修复，而 8 英寸衬底则作为新的增长引擎，将成为天岳先进未来 2 年的核心成长动力。从下游需求来看，新能源汽车 800V 高压平台的普及、储能市场的爆发，都在持续拉动 SiC 衬底的需求，行业的需求增长确定性极强，量价齐升的周期已经开启。三、全球份额第一，前瞻布局卡位下一代竞争
在全球 SiC 衬底市场，天岳先进已经占据绝对龙头地位。根据日本富士经济 2026 年 3 月发布的报告测算，2025 年全球导电型碳化硅衬底材料市场中，天岳先进市场份额为 27.6%，位居全球第一；其中 8 英寸市场份额更是达到 51.3%，占据全球半壁江山。更关键的是，公司已经完成了下一代产品的前瞻布局，是全球少数能够实现 8 英寸 SiC 衬底量产的企业，也是率先推出 12 英寸 SiC 衬底的公司，目前已经完成 12 英寸导电 N 型、导电 P 型及高纯半绝缘型全系列产品技术攻关，部分头部客户已启动验证或下达订单。华源证券预计，公司 2026-2028 年归母净利润分别为 0.38 亿元、1.85 亿元、3.09 亿元，2026 年实现扭亏为盈，2027-2028 年同比增速分别达到 391.65%、66.77%，成长确定性极强。首次覆盖给予 “买入” 评级。风险提示方面，需注意行业景气度不及预期风险、原材料价格上涨风险、竞争格局恶化风险等。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
