一、Q1 盈利超预期，行业复苏带动毛利率持续修复

2026 年一季度，长电科技实现归母净利润 2.90 亿元，同比增长 42.74%，在行业整体仍处于复苏周期的背景下，盈利端率先实现高增长。

华源证券指出，这一增长核心来自两方面支撑。

一是行业景气稳步回暖，根据 WSTS 数据，2025 年全球半导体销售总额达 7956 亿美元创历史新高，AI 相关需求高速增长叠加传统应用市场复苏，公司成熟工厂订单饱满，产能利用率维持高位运行。

二是产品结构优化 + 成本管控持续见效，2026Q1 公司毛利率达 14.55%，同比提升 1.92 个百分点，精益管理和数字化建设的效果已经显现，经营质量持续改善。

从全年维度看，2025 年公司实现营业收入 388.71 亿元，同比增长 8.09%，全年毛利率达 14.15%，同比提升 1.09 个百分点，已经走出了 2024 年的行业底部区间。

华源证券判断，随着半导体行业结构性修复的持续，公司的盈利水平仍有进一步提升的空间。

二、业务结构升级，汽车 + 运算电子成核心增长引擎

华源证券研报重点强调了长电科技的业务结构优化逻辑，这也是公司区别于传统封测厂商的核心看点。

2026 年一季度，公司汽车电子、运算电子、工业及医疗电子三大高附加值业务收入占比已突破 45%，同比提升 7 个百分点，成为核心增长引擎。

其中，汽车电子业务收入同比增长 28.8%，在车规级封测的高壁垒下，公司已经进入全球主流车企供应链，车规级产品的高毛利和长周期特性，将显著平滑公司的周期波动。

运算电子业务同比增长 14.2%，依托 XDFOI 等先进封装平台，公司在 2.5D 先进封装、光电合封等 AI 相关领域已经实现量产突破，逐步形成多点支撑的业务结构，摆脱了过去依赖消费电子的单一周期属性。

为了承接 AI 和汽车电子的长期需求，长电科技 2026 年计划固定资产投资达 99.8 亿元，同时研发投入持续加码，2026Q1 公司研发费用率达 5.47%，同比提升 0.55 个百分点，张江研发大楼正式投入使用，配套建成芯片性能实验室等核心研发设施，为公司的技术攻关和人才发展提供坚实支撑。

华源证券预测，公司 2026-2028 年归母净利润将分别达到 19.51/24.90/28.84 亿元，同比增速分别为 24.67%/27.59%/15.84%，当前股价对应 2026 年 PE 仅 44.2 倍，在半导体封测行业中处于合理偏低位置。

对于投资者而言，长电科技的投资逻辑已经从 “周期复苏” 转向 “周期 + 成长” 双击。短期看，半导体行业复苏带动盈利持续修复；长期看，先进封装和汽车电子的高附加值业务占比提升，将打开长期成长天花板。

华源证券同时提醒，投资者仍需关注半导体周期波动、贸易摩擦、汇率波动等风险，但公司的核心竞争力已经在本轮周期中得到验证，维持 “增持” 评级。

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