【宏观研报】宏观数据能否企稳

研究报告内容

　　目前，宏观格局依旧呈现“供强需弱，外需强于内需”特征，同时，输入性通胀难以直接促使需求回升，反而可能会导致供给收缩和中小企业压力。向后展望，从四月政治局会议表述来看未来增量政策有限，那么财政靠前发力之后对二季度的透支也不可忽视，需求端的连续企稳可能存在一定困难。

　　生产端，4月PMI生产项表现较好，但结合3月生产冲量较弱可能是4月PMI超预期的原因之一，叠加4月石油沥青、涤纶长丝开工率下行，我们预计生产端同比延续小幅走弱。

　　需求端，4月基建投资小幅下滑，今年财政靠前发力，中央预算内投资、特别国债和新型政策性金融工具加速投放，支撑新基建等重点领域增长；另一方面，建筑业PMI偏弱，水泥、螺纹钢等高频数据也指向传统基建实物工作量依旧偏弱；地产投资低位运行，近期多地掀起新一轮地产刺激政策浪潮，对于销售端企稳形成了一定利好，但对于投资端，控增量仍是重点；制造业投资继续好转，企业经营预期边际改善。外需保持韧性，中东战争对我国对中东、非洲出口的负面冲击在4月可能进一步显现。

　　消费方面，汽车消费依旧偏弱，服务消费整体符合预期，预计社零同比小幅下行。

　　物价方面，猪肉、鲜菜均价大幅下行，油气价格大幅上行，预计CPI同比小幅回落；PMI出厂价格指数、主要原材料购进价格指数保持高位，预计PPI同比继续上行。

　　金融数据方面，预计信贷整体同比略多增，其中企业信贷同比基本持平、居民信贷均同比少增，票据冲量形成主要支撑；新增社融则同比少增，M2增速进一步回落。

　　总体来看，我们预计4月工业增加值同比5.5%，固定资产投资累计同比1.7%，社零同比1.5%，CPI同比0.8%，PPI同比1.7%；出口同比3.9%，进口同比11.9%；新增信贷3000亿元，新增社融12900亿元，社融存量同比8.0%，M2同比8.2%。

　　风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性