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本篇核心内容索引：长芯博创、燃气轮机（杰瑞股份)、中国巨石、仕佳光子、太空光伏、聚和材料、AI进攻方向、水晶光电、国瓷材料
【东北通信】🔥长芯博创：产业链订单自上而下传导落地，红利已逐步兑现，公司Q1业绩已证明量价共振上行逻辑！！#光纤进一步卡位数据中心战略资源！！！📈📈#北美股价已开始反应、康宁盘前大涨、博创作为A股唯一可类比公司、重点关注！！
[红包]#2026Q1业绩表现：
[太阳]一季度公司实现营收6.706亿元（同比+24.53%），实现归母净利润1.301亿元（同比+45%，环比+53.24%），盈利能力大幅提升，Q1公司实现毛利率49.22%（环比+6.88pct），净利率31.84%（环比+9.99pct）。
[太阳]公光纤涨价背景下，公司盈利能力环比大幅增长，毛利率&净利率双升，验证了我们之前的观点 #长芯博创是唯一光纤涨价背景下受益的mpo标的！！。
[红包]#看点：
[太阳]主业MPO：#母公司长飞保障长芯盛光纤供应；光纤是保供逻辑的核心，26年谷歌MPO需求预计增长2-3倍，Meta锁定康宁部分产能，#预计长芯盛在谷歌MPO供应链的份额进一步提升、将超越康宁成为第一大供应商。
[太阳]股权收购：公司启动有关长芯盛股权收购动作，后续将会有进一步收购预期，100%收购后，公司利润将再上一个台阶。
[太阳]AOC/光模块：谷歌首批800G AOC订单已落地，#量级千只左右，供应链目前按照全年百万级别备货；光模块与AOC基于同一平台，#后续800GVCSEL/硅光光模块订单预期同样在百万级。
[太阳]公司产品全栈卡位 AI 光互联，前瞻布局，已推出全系列光纤阵列单元（FAU），不仅服务于现阶段400/800G光模块，更是前瞻性的布局了未来AI句群对低功耗、高密度、集成化光互联的演进方向。
1）FA系列：400/800G光模块主力支撑，包括高密度单模/多模FA、保偏FA等
2）OCS用2D FAU解决方案
3）CPO用FAU产品组合：密封型FA、可拆卸型FA、模场转换型FA、多芯FA。
[太阳]高度重视上游光芯片研发、生产：公司成立集成电路研究院，聚焦有源电芯片研发。目前，德国子公司EverProX Technologies Munich GmbH 具备 AOC 核心光电转换芯片研发与生产能力。未来，集成电路研究院将与 EverProX Technologies Munich GmbH 紧密合作，关注市场前沿技术，开发出集成度更高、速率更快、功耗更低的芯片产品，并根据客户需求提供定制化解决方案。
[太阳]除开谷歌已进入北美其他客户（M），已经有订单，多个客户有利于风险分散，同时也说明北美对公司品牌的认可度增加。
[發]欢迎联系东北通信～
[红包]基于一季报综述视角继续推荐AIDC燃气轮机高景气赛道-【长江军工】
[太阳]军转民的各个细分领域来看，25A&26Q1燃气轮机、国际转包、可控核聚变细分领域营收实现较好增长，或反映细分赛道高景气。25A&26Q1燃气轮机领域营收增速分别为12.4%/23.4%；国际转包领域营收增速分别为7.3%/17.7%；可控核聚变领域营收增速分别为10.6%/22.2% 。
[太阳]26Q1燃气轮机细分领域典型个股订单储备明显向好。
【应流股份】2025年新签两机订单突破20亿元，26Q1新签两机订单突破8亿元，而公司2024年在手两机订单约12亿元。
【航宇科技】尚有在手订单总额35.29亿元，同比增长26.83%。此外，根据与客户已签订的长期协议，按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约28.98亿元，同比增加40.27%，合计在手订单约为 64.27 亿元，同比增加 32.57%。
[太阳]作为AI算力最强主线关键一环，看好燃机链公司爆发性。海外燃机链看好关键零部件涡轮叶片（#应流股份、万泽股份# ），锻造&机加（#航宇科技、航亚科技、航发科技、三角防务、派克新材、中航重机 ），上游原材料看好高温合金关节（#图南股份、航材股份、上大股份、隆达股份等 ）；国内燃机出海看好主机/核心机环节（#航发动力、中国动力、东方电气# ）。
☎欢迎联系【长江军工】王贺嘉/杨继虎17521175114
【杰瑞股份】策略会交流要点及观点更新
#FTAI合作情况#
1）合作模式：双方成立合资公司，杰瑞持股51%，FT持股49%，分别提供成橇和机头；合作协议排他，即FT航改燃机产品仅能通过合资公司销售，不得供应给其他公司；
2）进度：FT改造的燃机预计26Q3测试完成，Q4交付验证，27年产能爬坡；
3）影响：FT在CFM56型号航空发动机维修改造领域占据全球全部份额，退役机头资源储量丰富，若产品验证通过，将提供充足的机头供应保障，其27年目标出货量100台，25MW机型，即2.5GW。
#燃机业务进展#
1）订单：指引暂不调整，全年订单将超过预期；
2）交付：预计26年交付200MW，27年交付700MW，排产计划确定；
3）后续潜在空间：①后市场服务，目前已在筹备建设大修厂，本身具备航改燃机维修能力；②数据中心一体化业务：正在通过燃机现货争取订单，目标年内落地。
观点：我们预计26-28年归母净利润38/57/72亿元；燃机业务仍在不断超预期，若FTAI完成目标，则新增2.5GW机头产能，公司机头资源持续增加，北美燃机总装的核心地位凸显！后续还有数据中心一体化项目、SMR的期权，如果落地，估值将进一步拔升；目标市值2000亿+，持续推荐~
继续强call电子布，坚定5月金股【中国巨石】玻纤电子布短缺格局延续，5月提价在即
事件：节前部分厂家内部已计划新一轮提价，预计本周将看到价格落地
#电子布延续供需紧张格局：# 当前电子布需求依旧旺盛，中高端产品D、E系列细纱及布供不应求，4月份以来LOW-CTE、二代布继续提价10%以上，而产品结构调整缩减了传统电子纱及电子布供应量，织布机短缺瓶颈短期无法解决，目前传统电子布库存降至1周左右，处于历史低位，年初以来，7628电子布价格每月上涨，目前含税价格为6-6.5元/米，低库存、供需紧张格局将支撑价格继续上涨，此轮涨价有望突破21年7628电子布含税价格高点8.75元/米，电子布持续提价带来业绩弹性巨大。
#粗纱连续提价超预期：# 4月以来，玻纤粗纱延续上涨趋势，主流产品均价环比上涨约200-400元/吨，下游需求逐步恢复，同时近期成本端上涨支撑，后市粗纱价格仍有提涨预期，全年来看粗纱供给端新增产能有限（预计30-40万吨），而需求端，风电、热塑领域需求稳定，2026年粗纱供需格局相较2025年边际向好，粗纱价格上涨有望带来业绩超预期。
务必重视玻纤全年景气度上行趋势：重点推荐#中国巨石# （粗纱+7628电子布全球龙头），关注#国际复材# （二代布、LOW-CET出货逐步增加，有预期差）、#长海股份# （树脂-玻纤-玻纤制品一体化优势，26年高模量产品放量）、#中材科技# （一二代布、LOW-CET、Q布品类最齐全）、#宏和科技# （主要产品为特种布，LOW-CTE出货量大）等
【仕佳光子】重点推荐逻辑：
[玫瑰]1、70mw/100mw 的 CW 光源研发和认证起步早，在新易盛、Coherent、旭创、剑桥科技等客户持续验证，#近期主要变化是部分大客户已通过验证/锁定产能/订单下发在即；300mw 及以上用于 CPO/NPO 的高功率光源也在大客户送样中，客户提出百k级需求。公司计划加大 MOCVD 采购量，提升产能，有望至 4-5kw 只，CW光源爆发在即，充分受益行业beta上行。
[玫瑰]2、AWG/MPO/FAU 核心放量业务，现阶段通过场地扩容、物料储备加速等方式持续释放产能。随着产能瓶颈在二季度逐步缓解，有望进入环比高增通道，规模效应持续凸显，有望带动整体盈利水平稳步提升。
[玫瑰]3、我们了解到，福可喜玛收购稳步推进，有望加速落地，依托稀缺插芯优质资产，后续将补齐关键物料自主供给、完善产业链布局，同时贡献可观利润增量，打开中长期成长空间。
[玫瑰]4、酝酿较久的股权激励已落地，公司上下一心加速交付和客户突破。
[玫瑰]5、 盈利预测和市值空间：保守预期无源今年7e，明年11e；福可喜玛今年4e，明年6e；CW今年2e，明年6e。合计30*11（无源）+200（福可喜玛）+500（CW，参考源杰市值和产能），市值看1000-1100e，短期向上空间70%。
❗【天风电新】缺电延续·深度｜太空光伏&算力的萌芽-0506
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北美太空光伏，本质是AI缺电逻辑的延续。美国电源建设与电网升级周期长达3-5年，甚至数十年，在AI驱动下，数据中心面临严重的电网接入瓶颈。此外，行业还存在用地紧张、水资源紧缺等难题。
我们判断：太空算力将会是北美缺电问题的重要解决方案之一，产业趋势明确：
-核心优势是极低的运营成本：太空数据中心无需土地审批，向深空辐射散热且效率为地面5-6倍，发电效率理论为地面5倍以上，成本优势显著。在星舰实现长期复用后，运营成本低于地面数据中心的1/10。
Google论文认为，低轨运输成本是太空算力的最大限制，降至200美元/kg时，较地面开始具备成本优势。
-星舰2026年服役推动太空数据中心落地：SpaceX的星舰计划于2026年服役，瞄准完全可复用，单次发射仅需燃料与翻新，低轨运输成本降至百美元/kg量级，随着星舰复用频率提升，将逐步下降至10-20美元/kg，助力太空数据中心落地。
-近期的变化，北美多家科技巨头入场布局：SpaceX向FCC申请部署百万颗AI卫星，计划3年实现100GW/年产能，中长期瞄准TW级的太空光伏部署规模。此外，Blue Origin已向FCC申请部署5.16万颗AI卫星组成的算力星座【日出计划】，Starcloud计划运营由8.8万颗AI卫星组成的算力星座，Google目标2030年建设GW级太空数据中心。
投资建议：看好太空光伏时代来临下的板块性机会，聚焦火箭复用技术领先的潜在海外链：
1）设备优先，设备是最先兑现订单、受益于美国本土产能建设的环节，星舰计划2026年服役，SpaceX链的空间与天花板高，更能给予估值溢价，相关标的：迈为股份、奥特维、高测股份；
2）主材环节，太阳翼（电池）是卫星上的核心增值环节，P型HJT电池的技术特性与太空场景高度契合，长期看钙钛矿叠层电池有望成为下一代主流。
地面-topcon布局：晶科能源，看好专利优势；
太空-HJT布局：钧达股份、东方日升；
3）辅材环节，相较于设备的一次性Capex投入，辅材需求更具持续性，SpaceX光伏产能大概率依赖外采辅材，海外有产能布局的龙头有望率先受益，海外布局深厚的聚和材料、福斯特；
4）有变化高价值量环节，相关标的谐波减速器的科达利与PCB世运电路。
报告链接：缺电延续·深度｜太空光伏&算力的萌芽【天风电新】
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欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨/林晋帆
❗️【天风电新】聚和材料再推荐：强调Blank Mask的稀缺性和产业链延申逻辑-0506
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此前我们认为聚和材料会受益于国产算力爆发，先进制程和先进封装对于Blank Mask的用量是成熟制程的4倍，价格翻倍以上增长，市场空间会是10倍增长。先进制程、先进封装本质上都是受益于国产算力拉动。
而在国产算力标的中，聚和不仅是Blank Mask#从0-1国产替代，同时兼具#产业链延申能力，是最稀缺的半导体材料标的。
1）国产替代：国内掩模版份额主要集中在三家厂商，聚和已经拿到两家客户Vendor Code，另外一家客户正在走流程，并且已经实现送样。通过三大掩模版客户，可供应国内头部五家晶圆厂。未来不仅是成熟制程国产替代，更可#受益于先进制程10倍价值量增长。#
2）产业链延申：Blank Mask上游的高纯石英基板、光刻胶均需依赖进口，Blank Mask的国产化同样离不开配套材料的国产化。聚和#已经明确未来要做ArF光刻胶，结合半导体材料平台公司的战略，具备产业链上下游延申逻辑。
因此，我们认为聚和材料在国产算力材料公司中，具有非常强稀缺性。高银价背景下，公司业绩有望持续超预期。公司主业即值200亿，Blank Mask中长期看300亿市值。即使不考虑太空光伏、光刻胶，也具备翻倍空间，继续重点推荐。
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欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨
再更新❗【天风电新】5月——AI进攻方向：DTH-0506
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核心逻辑：买涨价和新技术的汇流处，DTH是MSAP工艺下弹性最大的细分方向。
海外继续看好【三井金属】（DTH 9成份额），国内DTH看两个方向：
一、铜箔0-1的国产替代
二、设备表处理的0-1国产替代
1、【方邦股份】
1）增量1：没有光模块之前，市场500万平/月，当下光模块的拉动为10%，明年有望达150万平/月。最大的变化不仅是需求拉动，更重要的是终端主导从下游终端变成板厂，因此能加速国产供应链的导入。
2）增量2：目前两条线60万平/月，实际又4条线，另外俩条线在做软板铜，可切换，实际产能则为120万平/月，年化为1440万平，哪怕保守至少1000万平。
3）增量3：考虑良率，当前单平净利我们预计仍有50元+。
股票的定价：按照1000万平/年*50元/平盈利=5亿利润，0-1阶段给予50x pe+主业50亿=看300亿市值，仍有翻倍空间。
2、【泰金新能】
在生箔机和阴极辊领域是国内绝对龙头，后续最大的看点仍是后段表处理，不仅量通胀，价值量也通胀。
若hvlp，1台生箔机等配套对应2台表处理
若dth，1台则有望对应3-4台表处理（主要系线速影响）。
我们按照1万吨铜箔，4台生箔机+阴极辊等来算，则对应表处理16台，按照单台1200万价值量，则对应2亿capex。国内唯一能有望替代日本三船、tex的供应商。
股票定价：
✅传统铜箔每年扩34万吨（120*20%除以70%良率），50%份额，单万吨2亿设备价值量，12%净利率 ，4亿利润，给20X PE 值80亿。
✅电子箔设备：2025年55万吨产能，30年预计85万吨产能，考虑良率60% 需要扩50万吨，假设每年扩15万吨， 他占一半 6万吨，能贡献约20亿收入（前端配套1.4亿+表处理2亿，合计3.4亿） 4亿利润，看市场怎么给估值了，0-1阶段50X PE，则对应200亿。
合计看280亿市值。
结论：以上为DTH两个弹性最大标的，其他继续全面看多PCB上游涨价和新技术品种。
铜箔：铜冠、德福、海亮、诺德
铜粉：江南新材
树脂：东材、圣泉
感光干膜：福斯特、容大感光
Q布：菲利华
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欢迎交流：孙潇雅
【天风电子】水晶光电持续推荐：北美csp资本开支继续上修，希捷HAMR渗透提速，持续看好水晶卡位“光通信➕ai存储”受益！
📍水晶布局光通信和AI存储等AI光学新方向，打开中长期成长空间
公司在AI光学的布局，包括存储和光通信两个方面。
# AI存储： 希捷HAMR方案带动玻璃盘片巨大需求。 公司与客户对接的高度和深度上处于头部地位。
# 光通信：技术+团队多维度布局卡位AI光学关键器件
➡️公司布局# Z-Block、# 硅透镜、# 微透镜阵列、# V型槽、# 光电玻璃基板等方向，在2年维度、3~5年维度和5年以上技术均有深度布局。其中，Z-Block和硅透镜下半年就会投入量产。# 预计到2030年，# 新业务占比提升至50%以上占比，# 大客户占比降至40%以下。
➡️公司在半导体光学、精密加工制造、模造、冷加工等技术领域有多年深厚布局。
➡️公司24Q3开始战略转型，引进了高端人才，这个季度会成立创新事业群，涵盖全球多个光通信领域专家。
📍水晶到了业绩释放拐点年： 测算公司业绩：涂布滤光片份额提升+18高端机放量带动今明两年主业稳健增长。测算公司26年、27年主业有望实现14亿、17-18亿利润。若考虑光通信&存储的增量业务，公司27年有希望实现20亿以上净利润！
【考虑公司AI存储&光通信期权，看15亿远期利润，看350e市值。主业今年14亿，看350e市值，# 看700亿➕市值空间】
更多详细情况欢迎联系☎️天风电子团队 李双亮/朱雨潇 15295566559
[红包]【国投证券金属】国瓷材料：全球MLCC介质粉龙头，三星最大供应商
[玫瑰]行业格局：介质粉龙头壁垒高筑
1）全球格局：高端MLCC介质粉（钛酸钡）全球集中度高，国瓷为全球龙头（市占率超30%），国内市占率80%。日本堺化学为全球龙二（市占率约25%），村田介质粉全部自供。
2）客户结构：三星电机是国瓷第一大客户，贡献超30%收入；台系企业占比约20%。国瓷也是三星电机第一大粉体供应商，深度绑定全球头部MLCC厂商。
[玫瑰]需求测算：仅NV机柜所用MLCC增量显著
1）假设英伟达机柜全球出货量15万台/年，单台AI机柜高端MLCC用量44万颗，按MLCC ASP0.25元/颗测算，英伟达机柜MLCC市场空间=15万台×44万颗/台×0.25元/颗=165亿元；
2）介质粉成本占MLCC的35%-45%，取中值40%，则英伟达机柜介质粉市场空间=165亿元×40%=66亿元；
3）粉单价10万元/吨（最低价，且暂未考虑涨价）测算，仅英伟达机柜就将带动介质粉需求新增66÷10=6.6万吨，2025年全球介质粉产能49700吨，其中高端粉基本在日本和国瓷，据测算目前高端粉体产能，若NV机柜出货爆发，介质粉面临严重的供不应求，叠加中国稀土出口管制，日系企业短期很难大规模扩产，国产替代空间巨大。
[玫瑰]涨价与交期：供需紧张推升盈利弹性
1）涨价潮（2026年4月起）：村田AI服务器高容MLCC涨价25%-35%；三星电机高端料涨价10%-20%，直接带动上游介质粉同步提价10%-15%。行业判断，本轮涨价周期内MLCC价格有望翻倍，高端介质粉价格或上涨1-2倍；
2）交付周期拉长：高端MLCC交期由4周拉长至16-24周，部分型号超半年；国瓷材料高端粉体订单排产4-6个月，满产满销，产能持续紧张。
[玫瑰]仅考虑mlcc市场，国瓷业绩弹性就很大
1）供不应求下，MLCC产业链或复刻存储涨价趋势，介质粉市场规模未来有望达200亿元，国瓷扩产后市占率约30%，对应60亿市场。高端粉体毛利率45%+，按25%净利率测算，对应净利润15亿元，较2025年1.4亿元净利润增长近10倍，业绩弹性巨大。
