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本篇核心内容索引：东阳光、卓易信息、洁美科技、电子布、弘景光电、光通信测试设备、艾森股份、主线梳理、安靠智电、铜箔、润建股份
[太阳]【国金计算机&科技】东阳光：中国NEBIUS算租斩获160-190亿大单，AI智算全链业务推进
#斩获160-190亿级算租大单、中国NEBIUS进军
5月5日，公司发布关于控股子公司签署算力服务采购框架合同的公告，子公司东阳光云智算与某企业A公司签署《算力服务采购框架合同》，约定东阳光云智算负责采购并部署高性能算力服务器，据A公司要求的技术指标，对设备进行测试、全面压测并上架，A公司完成验收后由东阳光云智算提供全周期运维服务，并以租赁方式向A公司交付算力资源，A公司按月向东阳光云智算支付算力服务费。本合同预计总金额区间为人民币160亿元至190亿元，合同期限为合同约定的订单验收通过后60个月。
#全链布局AI智算业务。
——AIDC： 拟100%控股秦淮数据，国内算力景气度有目共睹，公司与秦淮在乌兰察布、韶关、宜昌等地GW级合作已逐步落地。
——算租： 4月20日，公司发布公告表示2026年度拟新增为控股子公司东阳光云智算科技提供不超过600亿元人民币的担保额度，我们预计本次为算租业务落地第一步，后续公司将广泛自由服务各类客户。
——液冷： 进军全球大厂供应链，10亿元产能已储备。
——超级电容： 已与台达合作首个SST、中期价值亦被低估。
联系人：陈芷婧/鲍淑娴/刘高畅
【国联民生计算机】【卓易信息】：核心产品订单增长超预期
根据公司官方公众号，旗下Eazydevelop平台，上线7个月订单金额已突破8200万元。4月单月订单金额强势突破3200万，超过今年1-3月订单总额。
2026Q1，AI编程业务迎来业绩与数据的双拐点
业绩拐点：2026Q1公司归母净利润0.59亿元，同比增长216.35%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长39.62%。
环比数据同样亮眼：2026Q1收入、归母净利润、扣非归母净利润环比增速分别为20.98%、69.25%、145.89%。
数据拐点：2026Q1公司IDE业务收入约5000万元，同比增长91%；核心AI编程产品Eazy Develop收入超2500万元，AI编程产品单日Token消耗量突破200亿。
Token“通胀”趋势下，AI编程业务二季度有望进一步加速成长
核心产品Eazydevelop4月单月订单金额强势突破3200万，已超过今年1-3月订单总额。2026年IDE业务目标实现2.8亿元收入、1.4亿元净利润。
随着产品提价、AI编程大赛等利好持续释放，公司AI编程业务收入有望加速增长，毛利率也有望进一步提升。
同时，公司作为全球唯四、中国大陆唯一的英特尔BIOS供应商，直接受益于AI Agent趋势下CPU景气度提升；公司预计鸿蒙跨端产品二季度提前发布，第一批大厂客户进展有望从二季度开始逐步体现。
风险提示：行业需求释放节奏不及预期；行业竞争加剧。
联系人：国联民生计算机吕伟/郭新宇
【DCDZ-洁美科技】昇腾950PR强化国产替代逻辑，二季度业绩爆发在即
☕️#埃福思并购进展顺利受益昇腾催化
昇腾950PR已经进入量产阶段，预计下半年放量在即。有望带动以xkl为首的国产替代环节。再次强调此次埃福思团队在超高精度离子束抛光领域技术积累深厚。本次收购将实现洁美科技向半导体核心设备领域战略延伸关键布局，助力洁美切入光刻机设备赛道，与原有材料业务形成“材料+设备”的协同，打开百亿增量天花板。
☕️#离型膜有望实现高端料号国产替代
3/25公司发布价格调整通知函。主要产品涨价后将对二季度利润带来较大的增量。短期海外中日关系紧张叠加部分断供传言，洁美在上游离型膜有望实现高端AI服务器料号突破。公司目前离型膜产能维持满产满销状态，新产能投产加速。载带则主要受益下游AI服务器/汽车智能化/智能装备等高景气度与收入占比大幅增长，稼动率继续保持高位。MLCC涨价带动上游普涨，叠加公司新产能开出，#洁美有望迎来量价齐升。预计公司利润率将会加速改善，过去两年二季度业绩表现平稳，#低基数下有望同环比实现大幅增长！
☕️公司并购进展顺畅。预计全年有望实现净利润高速增长。核心业务爆发可期，建议重点关注！
【长江建材】当前时点如何看待电子布
电子布在交易什么？
AI电子布产业升级趋势明确，一是依托PCB的low-dk电子布，二是依托载板的lowcte电子布，2025年更多聚焦PCB的Q布升级逻辑，2026年更多交易提价逻辑：1）重视AI电子布提价品种——lowcte电子布和二代low-dK布。参考日东纺的提价节奏（2025年8月提价20%、2026年4月计划提价20-30%），国内lowcte和二代布均有望迎提价；2）重视普通电子布的提价，供给持续挤兑之下，价格创新高值得期待。
近期催化是什么？
3-4月电子布和CCL企业库存新高+价格上涨，共同验证强景气逻辑。3-4月CCL高频涨价，一方面是原材料上涨驱动，2月以来7628电子布价格上涨30%，环氧树脂价格上涨30%，对应综合成本上涨约15-20%；另一方面是需求较好，CCL企业库存新低，龙头CCL实现了超额顺价，从电子布下游验证了需求景气。
股价空间如何看？
按照不含税价格7.5元/米算，巨石、复材、中材目标市值为1500、700、1200亿元，按照不含税价格10元/米算，巨石、复材、中材目标市值为2000、850、1250亿元。按照不含税价格10元/米且二代布价格上涨30元/米算，巨石、复材、中材目标市值为2000、1000、1350亿元。
【申万宏源电子】弘景光电：与智元达成战略合作，重点关注AI光无源器件突破
# 投资要点： 弘景光电正从单一的光成像业务布局发展成为光成像与光联接双轮驱动的多元化业务格局。公司在持续巩固“3+N”业务优势的基础上，逐步在光通信无源器件、具身智能视觉领域取得实质性突破。预计26-28年营收23/33/44亿元，归母净利润2.6/4.1/6.2/亿元。
# 26年不到40倍、估值跃迁路径明确。
参考【OCS核心】腾景/光库/炬光/福晶 100X以上、【FAU等无源器件核心】天孚/仕佳/蘅东光 60-80X、【传统光学+AI光学增量】东田微/蓝特/中润/水晶 50-60X。传统光学+光通信可比公司均值为50X，维持“买入”评级。
————
# AI光无源器件今年预计产生实质性收入。
1⃣ 非球面透镜：已于25H2实现收入。今年有望首先在【光迅】【华工】放量。ASP 0.5-1美金，800G用量8-16颗，1.6T用量16-32个。
2⃣ FAU：开发1.6T硅光/EML光模块/OCS的FA-MT。30万个/月产能预计26Q3投产。
3⃣ Z-Block：镀膜工艺壁垒高，供给刚性约束，仙桃现成镀膜机。30万片/月产能预计26Q4投产。
# 具身智能：与智元共投&共研、项目已试产。双方合资设立机器人主题股权基金。联办“具身智能视觉联合实验室”。为“远征”提供包含交互相机、深度立体相机、RGB-D相机（对标奥比中光Gemini 335Lg）在内的整套视觉系统，覆盖多款产品及后续预研机型。
# 主业26年均有新增长驱动。
【全景/运动相机】保持X系列独供地位+拓展云台相机&无人机，新切入GoPro。【智能家居】亚马逊Alexa平台Ring/Blink份额超50%，26年新切入谷歌Next IoT平台。【智能汽车】26年新定点放量，自清洁镜头量产。【N业务】25年营收超1亿，体感游戏、扫地/割草机器人持续放量。
浙商机械 邱世梁|王华君【光通信测试设备】行业深度：AI驱动打开空间，受益国产替代、产品迭代
1、光通信测试设备：贯穿光模块全生命周期、受益800G及以上AI光模块需求加速，采样示波器为核心。核心设备包括采样示波器（主要）、时钟恢复单元、误码分析仪等。随着800G、1.6T光模块加速商用，向高速率、大带宽方向持续突破。
2、百亿级市场空间、国产化率低，期待国内龙头加速突破。
#市场空间： 年化有望达到244亿元。据Frost&Sullivan，2024年全球光通信测试设备市场规模约9.5亿美元、中国达33亿元。根据测算，我们预计2026-2028年光通信测试设备每年市场空间约244亿元。
#竞争格局： 海外企业主导，国产化率仍低。2024年是德科技、安立等海外企业占据84%份额，国产化率仅16%。国内龙头联讯仪器中国份额9.9%。
3、投资建议：国内仪器公司入局光通信测试设备，有望受益市场高增、国产替代。重点推荐：优利德等，重点关注：联讯仪器、普源精电、鼎阳科技、华盛昌等。
【联讯仪器】国产光通信测试设备龙头，产业链核心测试环节全覆盖。
【优利德】拟收购信测通信51%股权，切入光通信测试赛道。
【普源精电】国内电子测量仪器龙头，充分受益光通信需求放量。
【鼎阳科技】电子测量仪器领军企业，AI相关订单增长明显，布局光通信测试设备。
【华盛昌】拟收购伽蓝特100%股权，布局光通信测试业务。
风险提示：下游需求不及预期、假设失效导致市场空间测算偏差
☎浙商机械 邱世梁/王华君
【艾森股份】有望复刻25年PCB钻针的通胀品种，先进封装&HBM光刻胶逻辑变化将带来超线性扩张。
产品卡位： 根据公司最新调研纪要，艾森目前是国内唯一一家能够提供先进封装光刻胶全品类国产替代的厂商，
下游客户：公司是2.5/3D封装形式上主力客户最核心的供应商，已与长电科技、 通富微电、 盛合晶微等国内头部封测厂商建立稳定合作关系， 产品通过客户批量验证并#实现常态化供货； 公司先进封装负性光刻胶在盛合晶微测试认证，是目前#国内唯一可实现量产的供应商。存储方面： 长鑫存储、 长江存储都是公司重要客户。
【行业逻辑】：#先进封装光刻胶超线性增长：
过去， 光刻胶需求主要跟随封装产量线性增长； 如今， 堆叠层数每翻一番， 光刻工艺次数便大致翻倍， #形成超线性增长的乘数效应。 HBM 正从 8 层向 12 层、 16 层演进， 每一层 DRAM 堆叠都需要独立的光刻工艺， 堆叠层数的指数级增长， 直接驱动光刻胶及配套试剂的需求量呈超线性扩张。 先进封装对光刻胶及配套试剂的需求逻辑， 已从线性增长彻底转向以堆叠层数为自变量的超线性扩张新范式。
综上，我们认为：
去年的#PCB钻针 逻辑在于：高阶HDI钻针损耗增加高阶PCB放量上游涨价（钨） ， 行业超线性爆发；
而当下的#先进封装用光刻胶 ：堆叠层数增加*先进封装量增（HBM；CPO等）*上游涨价（霍尔木兹），并且叠加了国产替代。
重点推j：先进封装光刻胶全品类覆盖的【艾森股份】；建议关注【上海新阳】、【鼎龙股份】。
四条投资主线再梳理260505
1??Cpo/Ocs：
业绩开始逐步兑现，q1Cpo相关的业绩是多少不重要，但开始有了，很重要。接下来有望正式进入订单驱动。
标的：罗博特科、致尚科技
2??国产算力：
东阳光160-190e算租大单再次印证行业需求，国产算力有故事、有空间、有业绩、有势能但没估值，26年国产芯片=25年光模块。
标的：寒武纪、海光信息、航天电器（电子组覆盖）
3??半导体设备：
扩产预期随时上调，行业比较角度看，估值和景气度的匹配度非常像年初的新能源，但能讲的故事大很多。
标的：微导纳米、精测电子、富创精密
4??机器人：
5-6月可能开始备货。
标的：浙江荣泰
By Txy
四条投资主线再梳理260505
1??Cpo/Ocs：
业绩开始逐步兑现，q1Cpo相关的业绩是多少不重要，但开始有了，很重要。接下来有望正式进入订单驱动。
标的：罗博特科、致尚科技
2??国产算力：
东阳光160-190e算租大单再次印证行业需求，国产算力有故事、有空间、有业绩、有势能但没估值，26年国产芯片=25年光模块。
标的：寒武纪、海光信息、航天电器（电子组覆盖）
3??半导体设备：
扩产预期随时上调，行业比较角度看，估值和景气度的匹配度非常像年初的新能源，但能讲的故事大很多。
标的：微导纳米、精测电子、富创精密
4??机器人：
5-6月可能开始备货。
标的：浙江荣泰
By Txy
?【天风电新】安靠智电：北美变压器出海订单指引上修-0505
———————————
公司核心投资价值来自海外主变供需紧张，公司核心团队来自华鹏，不仅是渠道优势，也包括对北美主变的技术规范要求等的应对经验。本次沟通增量变化：
1、 上修26年北美AIDC订单至1亿美金，预计27年电力公司订单有望放量；
2、 扩产速度快于市场预期，现有产值约2亿美金，产能翻倍的扩产时间仅6个月。
继续维持重点推j，主业给予50亿市值，变压器出海预计26、27年利润分别为1、4亿元，给予27年30X PE，合计看170亿。
??北美
【AIDC】：#全年订单指引由5000万美元上修至1亿美元。除1月公告的5000万元+配变外，近期新落地4500万元+的AIDC主变&配变订单。后续重点项目包括：
1） 已有EPC客户，下半年有望新签匹配微软项目的6000万元订单；
2） AIDC主变合计100台，9月开始发货，预计单月发货量4000万+，滚动一年完成。
【电网/电力公司】：小批量订单（4台主变，预计1500-2000万元）预计5月下单，27年发货；年内主变框采落地。6月预计北卡电力设计院客户审厂，配套供应高压变电站（变压器+GIS）。
??亚非拉
拉美已有订单4000-5000万元；欧洲代理项目合作、西门子合作推进中；沙特新增5台移动变压器需求，公司有机会中标。
??产能
现有产能打满能支撑大概2亿美元产值，后续扩产速度快、#产值翻倍的扩产周期仅需半年，只需要扩测试站和装配车间。
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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳 按计算器的。
【GFDX】AI PCB铜箔产业趋势&行情演绎三问20260505
# 为什么从25年2月开始看好HVLP铜箔国产替代趋势？
1）HVLP4紧缺带来导入机会。根据广发海外电子测算，预计26年底/27年HVLP4单月需求为1849吨/2980吨，三井/福田/古河/金居单月有效供给仅为1424吨/2075吨，缺口比例达23%/30%。我们认为，HVLP4紧缺倒逼台光、生益等CCL厂商加速导入国产供应商。
2）锂电铜箔发展史证明技术实力。2019年新能源汽车渗透率快速提升+2020年核心设备阴极辊实现国产化，国内铜箔供应商快速扩产以满足下游电池生产需求，从8微米到6微米再到4.5/5微米，国内铜箔&设备具备攻克高端产品的技术能力。
# 国内铜箔供应商（铜冠、德福）盈利预测隐含的市占率及后续关注点？
我们认为，盈利预测的核心是出货量假设，高端放量/结构升级大于涨价弹性。假设27年HVLP4单月需求为2980吨，对应全年需求3.6w吨。假设27年载体铜箔单月需求588w平，三井单月产能468w平，对应单月缺口120w平，全年缺口1440w平。
# 铜冠铜箔： HVLP1-3批量出货、HVLP4通过验证
市占率预期：假设HVLP4出货1.5w吨，预计27年业绩30亿，HVLP4市占率42%
关注：公司HVLP4在台光起量节奏
# 德福科技： HVLP3批量出货、HVLP4&载体铜箔验证中
市占率预期：假设HVLP4出货0.5w吨，载体铜箔出货800w平，预计27年业绩30亿，HVLP4市占率14%，载体铜箔市占率11%（缺口的50%）
关注：公司HVLP4在台光验证进展、公司载体铜箔在深南验证进展、锂电铜箔单吨盈利修复节奏
# 如何看待卡位稀缺的铜箔设备（泰金）？
# 核心优势： 阴极辊国内排名第一，市占率超过45%，技术实力雄厚；下游客户资源丰富，包括卢森堡、金居、铜冠、德福、海亮等；与胜宏合作HVLP铜箔设备和PCB电镀铜设备
# 增长逻辑： 随着锂电铜箔单吨盈利修复，有望于27-28年进入新一轮扩产周期，带动公司业绩上行；看点来自电子电路铜箔扩产，核心是RTF和HVLP表面处理机的国产替代（当前三船产能仅能满足年扩产2w吨的需求）
关注：HVLP设备新增订单（尤其是表面处理机）
# 投资建议：首推德福、关注铜冠、泰金（新增卡位稀缺铜箔设备），以及方邦、海亮、中一、嘉元、诺德、逸豪等。
[礼物]【东方计算机】润建股份电话会议要点：算力业务即将迎来重大变化
[庆祝]我们节前独家组织润建股份电话会议，对25年报和Q126季报进行解读和未来业务展望，从电话会议交流内容中可以判断，我们认为公司算力业务即将迎来重大变化，建议投资者重点关注。
1️⃣#1季度未确收部分延迟到Q2，全年乐观预期不变
25年加回股份支付后净利润增长14%至2.8亿，26Q1收入下滑主要源于新能源运维业务收入未确认，相关收入将计入Q2报表，全年利润预期维持不变（我们预计全年表观利润将达5亿+，加回股份支付费用后为6.5-7亿）；
2️⃣#算力业务是战略重中之重
公司未来最核心的发展方向是算力，而从具体模式而言，非简单的IDC和算力租赁，而是采取token工厂模式，即将各类模型（闭源为主）部署在自身算力中心，与模型公司基于API调用的token进行分成，预计公司将获得token收入7成；
3️⃣#token工厂模式盈利能力远高于算租
不同于算租的固定租金模式，token工厂基于token收费，需具备云和推理优化能力，根据公司测算，token工厂模式盈利能力将远高于算租模式（正常情况下2年+周期可以收回成本）；
4️⃣#五象云谷1期投产运营，2期规模将是1期10倍
公司今年将在五象云谷落地4个万卡集群，而很快会启动二期项目建设，二期AIDC的电力容量将达到1期的10倍--360MW，预计下半年动工，年27下半年投入运营；
5️⃣#目前资产池等方式获得300亿额度，后续还将继续增加
公司通过资产池、担保授信、发债等方式，具备300亿左右的资金规模来支持算力业务发展，而未来还将通过港股IPO、银行授信等方式扩大资金规模，以满足算力业务发展需求。
[礼物]我们从电话交流会中感受到，公司对算力业务投入有着坚定的决心和信心，计划选择token工厂这样一个技术能力要求更高、同时财务回报更加丰厚的方式。公司五象云谷2期电力容量较1期扩大10倍，目前渠道可筹措资金300亿，未来还将进一步增加。我们认为，从Nebius近期收购Eigen AI可以看出，token运营将是算力服务未来的方向，我们认为润建股份未来token运营有着很大的弹性，建议投资者重点关注
