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出处未知剑桥新叙事
太阳DCOM光猫（数据中心带外管理）：Meta+Ciena方案独家配套，节省90%机架空间、降30%功耗，属刚性需求；当前30万套订单，单价3000元、毛利率40%-50%。
【兆易创新(603986.SS)：利基型DRAM和NOR Flash将推动第二/三季度环比增长；第一季度营收/净利润超预期；买入】
兆易创新报告1Q26净利润同比增长523%（环比增长159%）至14.6亿元人民币。
这主要得益于利基型DRAM的强劲表现、MCU的复苏以及NOR Flash的产品组合升级。
同时1Q26毛利率改善至57.1%（相比1Q25/4Q25分别为37.4%/44.9%）。
公司公告2026年与长鑫存储（CXMT）的预计关联交易金额为57亿元人民币，2025年为12亿元人民币，预示着今年利基型DRAM业务的强劲增长势头。
我们预计2Q26营收和净利润将实现环比增长。
✅我们对公司利基型DRAM向DDR4/LPDDR4方案的组合升级以及定制化DRAM的扩张保持乐观。
维持买入评级，目标价上调至391元人民币。
利基型DRAM走势持续强劲：公司宣布2026年与长鑫存储（CXMT）的预计关联交易金额为57亿元人民币，2025年为12亿元人民币。
管理层将其归因于DRAM价格的强势以及晶圆价格的上涨。
⚙️随着市场持续向先进AI领域迁移，导致利基型DRAM供应紧张，我们预计利基型DRAM的价格强势将持续至2026年。
考虑到新供应满足需求之间的时间差，该公司有望从中受益。
同时，该公司也在研发LPDDR4解决方案，并计划在2026年下半年实现量产。
NOR Flash在第二季度/第三季度环比增长：管理层指出，在汽车和工业需求的支撑下，1Q26 NOR Flash价格温和增长，并预计这一趋势未来将持续。
消费电子应用仍是NOR Flash的主要贡献者，公司正在拓展AI服务器、汽车等市场。
同时，公司正与行业伙伴合作进行NOR Flash产能扩张。
盈利预测修订：我们纳入了兆易创新4Q25/1Q26的业绩，并将2026-28E的盈利预测分别上调60%/36%/36%。
主要基于：（1）在价格强势和产品组合升级的支撑下，利基型DRAM和NOR Flash业务收入提高；（2）2026-28E毛利率提升4.3个百分点至8.9个百分点，以反映利基型DRAM的强势表现及其贡献度的提升。
估值：我们采用折现市盈率（P/E）方法以更好地捕捉公司的长期增长，并将其分为两个阶段：2025-2028预测年度的利基型DRAM放量与产品组合升级，以及2029-2031预测年度的定制化DRAM扩张。
我们采用2030预测年度折现市盈率估值法，并基于12%的权益成本（COE，贝塔系数1.3，无风险利率3.5%，市场风险溢价6.5%）将其折现至2027预测年度。
基于公司2031预测年度净利润（NI）同比增长20%的预期，我们根据同行市盈率与净利润同比增速的相关性，得出目标倍数为35.1倍（此前为34.7倍）。
我们新的12个月目标价为391元人民币（此前为348元人民币），维持买入评级。
隐含的2027预测年度市盈率为44倍，与公司49倍的历史平均远期市盈率基本一致。
【高伊楠团队】潍柴动力：港股价格创新高，AIDC电源出海最具确定性和成长性标的，重点推荐！
今日潍柴动力港股大涨超10%，目前港股市值已超3200亿港元，H股/A股溢价已达18%，A股仍有较大上涨空间。
26Q1业绩交流会，卡特彼勒大幅上调往复式发动机产能，验证燃气机后续需求确定性，同时潍柴北美主要合作商Generac订单和产能指引持续上修。
卡特彼勒：大型往复式发动机产能到2030年预计扩充为2024年的3倍（此前预期为2倍）；发电业务营收规模，到2030年目标为2024年的3倍（此前预期为2倍）。
Generac：除数据托管商外，目前处于2家P大厂供应商最终审批阶段，目前在手订单超7亿美元（不包含2027年某P大厂6亿美元无约束力开工通知）。产能方面已开始布局20-30亿美元长期产能，同时考虑后期和潍柴合作美国本土生产发动机。
潍柴一季度AIDC电源转型加快，业绩占比明显提升。26年Q1大缸径出货量约0.3万台，同比增长20%；其中数据中心大缸径销量为500台，同比增长超240%，二季度有望增长至900-1000台；26年Q1公司大缸径利润预计4.7亿元（数据中心大缸径2.9亿元），占比15%（数据中心大缸径占比接近10%），较2025年提升5pct(数据中心大缸径6pct)；
主电源方面，2-3MW燃气机6-7月份订单有望落地，同时布局SOFC业务，近期已购置大规模生产设备以及招聘人员，量产节奏明显加快。
2026年归母净利润预计为143.8亿元，对应当前A股PE为19.2X，对标康明斯25X，卡特彼勒37X，当前位置仍有较大空间（主业+AIDC电源整体市值目标超4000亿元）
台达Q1炸裂业绩指引电源超强贝塔，市场扩容继续强推新雷能
台达电公告一季报，26Q1实现营收1593.53亿新台币（约344亿人民币）/同比+34.0%；实现净利润205.56亿新台币（约44.5亿人民币）/同比+100.92%。
营收加速增长，规模化效应带来盈利能力翻倍。公司Q1营收狂揽近1600亿新台币，同比大涨34.0%，环比也近两成增长，创下历年首季最佳纪录。同时，依靠规模化效应，公司实现净利润205.56亿新台币/同比+100.92%，利润翻倍表明规模化效应带来盈利拐点显现。
AI电源依然为最核心业绩引擎，涵盖柜内柜外多方向。公司电源及元器件业务仍然第一大支柱，占比53%，方向涵盖高效电源PSU等，同比增速超40%；基础设施业务方面位列第二，占比33%，方向涵盖数据中心电力系统、液冷、UPS等。公司提供AI数据中心全套电源解决方案，细分方向多；卡为核心，伴随AI数据中心建设，电源需求强劲。
后续市场持续扩容，加速新雷能入场。现阶段下游资本开支增加+上游芯片功率提升，AI电源市场持续加速扩容。参考2023年前后，英伟达AI电源爆发时引入麦米、英飞凌、瑞萨等供应商，GPU/ASIC电源需求爆发亦需要新进入者提升市场活性，【新雷能+ADI】为市场首选。现阶段仅AWS即可带来新雷能年化10亿+需求，下半年NV、谷歌、META、微软等客户导入，将带来新雷能海量需求，业绩爆发在即。
【业绩预测及投资建议】
鉴于公司持续导入下游客户、谷歌电源带来极大想象空间，传统主业80亿+二次电源120亿是底部，如果有新业务突破预期市值350亿，底部位置，先看翻倍，持续重点推荐。
豪能股份：Q1差速器延续快速成长，关注机器人关节进展【中金汽车&机械】
2025及1Q26业绩符合市场预期
2025收入实现26.9亿元，同增14%；归母净利2.8亿元，同降13.9%，利润下滑主要系公司对收购吴轶强形成的商誉计提减值准备0.98亿元所致。若转回减值影响，公司归母净利润约3.7亿元，同比+16.4%（4Q25调整后净利1.1亿元，同增39%）。
公司公告1Q26业绩，公司实现营业收入6.9亿元，同比+11%，环比-13.5%；归母净利润1亿元，同比-0.4%，符合市场预期。
发展趋势
1️⃣差速器业务快速成长，同步器优势地位稳固。25年公司汽车零部件业务收入23.6亿元，同增16.2%。其中，差速器系统产品收入6.9亿元，同增46.1%，毛利率同比+4.5ppt，主要受益于新能源汽车差速器总成配套占比提升及规模效应释放。同步器系统产品收入12.6亿元，同增1.7%，保持领先份额。此外新品亦有序推进，部分已开始投产。我们预计，Q1公司差速器业务有望延续快增，同步器业务稳健成长，相关新品年内有望贡献增量。
2️⃣毛利率平稳运行，研发投入护航未来成长。1Q26年公司毛利率为31.2%，同比-0.9ppt，在行业承压大背景下彰显韧性。费用端，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-0.2/+1.7/+0.3ppt，研发投入力度加大。Q1实现归母净利率15.1%，同比-1.7ppt。
3️⃣机器人减速器与差速器等扩产，有望支撑中长期成长。1）机器人：公司再融资18亿元可转债用于重点扩产同轴行星精密减速器及机器人关节减速器。项目落地后，将新增年产608万件精密减速器关键零部件和年产220万套关节减速器相关产品产能，助力机器人业务发展。2）差速器：公司公告拟投资4亿元建设差速器总成二期基地，在一期500万套产能基础上新增50万套总成、160万件行星半轴齿轮及200万件主减速齿轮产能。
盈利预测与估值
考虑行业下游需求短期承压，下调26年盈利预测8%至4.8亿元，首次引入27年盈利预测5.7亿元，现价对应26/27年21/17倍P/E，维持跑赢评级，基于市场风险偏好变化，下调目标价18%至15元，对应26/27年28/24倍P/E，有39%上行空间
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中国长城：CPU+高端电源+AI服务器增长可期【国海计算机0430】
��#亏损持续收窄、不断打造硬核产品
2025年，营收158.09亿元，同比+11.31%；归母净利润-0.56亿元，同比+96.23%。2026Q1，营收32.20亿元，同比+12.67%；归母净利润-0.84亿元，同比+47.58%。公司锚定主责主业，持续优化业务结构与产品矩阵，推动营业收入稳步增长，带动毛利同比提升。
#AI服务器/通用服务器品类齐全、与飞腾信息/华为/海光信息等合作服务器。2025年，#服务器推出新一代8U OAM AI服务器GF7290 V5，并完成新一代飞腾通用服务器原型机开发。
��＃子公司飞腾信息是国内Top级CPU厂商、有望受益CPU涨价
✔公司目前参股飞腾28.035%，飞腾自研的服务器芯片腾云S5000C系列，性能指标已达到国内领先、国际一流水平。#截至2025年底、飞腾CPU累计应用量已突破1300万片。
✔AI Agent推动CPU用料占比提升，2026年1-5月，Intel CPU累计涨幅已达30%。＃飞腾CPU有望受益CPU涨价及Intel/AMD产能向海外市场倾斜。
��＃全资子公司长城电源是中国服务器电源龙头企业
✔2025年，公司服务器电源市场占有率国内第一、国际前三，加快布局AI服务器电源新产品，重点开发集中供电电源柜系列产品。截至2025年底，#公司GB200、GB300等电源柜产品已经量产，5500W大功率电源模块开发完成进入量产，3000W台式机电源开发完成。
✔长城电源面向#AI服务器市场推出了输出功率为33kW及60kW的Shelf电源产品，其部分型号在典型负载条件下的转换效率高达97.68%。公司发布的Ruby系列CRPS电源可支持54V与12V高能效输出。电源业务将受益于GPU及超节点功率提升。
��＃目标市值：先看翻倍1000亿元。①电源业务对标台达电初步给予600亿估值，②飞腾信息估值2000亿元，中国长城持股对应市值560亿元，③军工电子+整机业务340亿元估值。
☎️国海计算机·刘熹/唐锦珂
【天风电子】科翔股份：科技牛市核心标的三大稀缺性助力新星冉冉升起
��#稀缺性一：卡位算力核心赛道-紧踏AI主线核心
自上而下梳理产业链逻辑：全球算力需求持续拉动→中国最深度绑定全球算力、且具备完整自主配套能力的核心环节=PCB+光模块→PCB内部已产业化的价值量最高的核心场景=计算板/OAM板。
公司以陶瓷PCB为核心突破口，精准切入计算板/OAM板赛道并参与产业链格局重构，是本轮AI科技主线中最核心的受益标的。
��#稀缺性二：远期成长空间充足-叠加未被充分定价
从市场节奏与标的选择看：科技板块此前充分回调→科技主线行情全面回归→市场重点甄选远期成长性高、赔率优势显著的标的。
相较于行业内多数已被充分定价的科技标的，公司的产业布局与基本面变化尚未被市场充分认知。随着本轮科技主线持续加持，市场将逐步认可公司成长性并推动价值重估，公司远期成长空间大，主要落位于2027、2028、2029三年，这类估值空间较大的公司在当前市场中具备较大稀缺性。
��#稀缺性三：边际变化密集落地-需求倒逼迭代
随着GPU单颗Die功率持续提升、Die数量不断增加，下游需求直接倒逼陶瓷PCB的行业迭代节奏加快，推动明年迎来产业落地与需求释放的关键阶段。
下游需求拉高产业势能，推动公司加快陶瓷PCB产线规划、设备储备与良率爬坡，基本面边际变化密集且清晰，今明两年是核心产能落地的关键周期，将直接助推公司实现跨越式发展。
天风电子团队李双亮/冯浩凡
迅捷兴：
#光模块PCB：mSAP工艺已获富士康批量订单（主要给鸿腾精密），400G产品ASP1万元，800G产品ASP3万元，目前单月订单1500万，全年展望2亿收入，后续富士康相关的连接器等其他PCB订单也会给到公司，未来收入可展望10亿。其他客户正在导入成都楚汉、海信、华工正源等公司。
公司引进台湾技术团队（已在国内成立公司），使用RCC材料做1.6T光模块PCB，技术可解决15/15/15（线宽、线距、铜厚均15微米），替代mSAP工艺，目前已向NV做了汇报，后续希望往光迅、旭创等客户导入。公司针对新路线将投资专用设备，5月会启动小型再融资。
#电源PCB：客户包括欧陆通、麦格米特等，维谛在接触，终端覆盖阿里、字节、腾讯、谷歌；高端二次电源（12层2阶）、三次电源（14层3阶）为高利润方向，需激光打厚铜，目前处于送样阶段，欧陆通等客户预计6月放量，今年收入预期8千万-1亿。
#无人机PCB：客户包括云圣智能、好盈、海科、炫动等，聚焦高附加值领域（如工业级无人机），2026年目标收入1亿。
#机器人PCB：客户包括宇树、地平线、智元等，板型小，2026年预期收入小几千万；电子皮肤与南开大学合作研发，已带样品去宇树、小米交流，探讨成立联合实验室，进度依赖客户需求推进。
产能与盈利预测：公司26年目标收入15亿，其中高端PCB收入预计达5亿，利润率20%，传统安防、服务器等PCB收入预计10亿，利润率10%，预计全年利润有望达2亿。公司去年亏损主要系珠海工厂投产折旧较多，目前公司三大厂区均已顺利投产，打满产值可达40亿，考虑光模块、电源PCB等高端产品放量有望带动公司利润率提升，中期公司利润可以展望7-8亿。
完美世界：《异环》都市差异化验证，扩圈范用户，期待后续新内容储备+产品调优260430
玫瑰最新经营数据：4月23日国服，4月29日上线海外。国内首日流水6000万，相加海外，全球首日流水过亿。国内留存超预期。PC端占比高，IOS榜单没有优势，大屏占比高有利于利润率。内部看上线运营平稳。
#流水：开服商业化比较克制，不那么看重开服流水，长期运营下首日不意味着峰值，工作室内部重点关注口碑、长留，各项参数表现远超前作幻塔。
#出海：欧美表现良好，韩国地区超预期。海外用户新进节奏上相对长尾，会持续吸纳新用户。
#都市玩法差异化验证。公测玩家时间看，沉浸都市体系比例较高（相比对战等），1.0版本验证新颖玩法。相较此前二游产品，依靠差异性玩法成功扩圈，渠道着重抖音、B站、Tap持续吸纳范用户。#快速响应玩家反馈重点问题，4月28日公告产品修复和优化计划，针对优化、交互、角色、剧情等加速调整。
太阳后续储备充分：新PV、新卡池，五一后上线成女卡池（二游主要付费类型，《异环》开服角色偏少女），加速云游戏上线进度。商业化节奏：上线版本相对克制，后续会逐渐提升都市类的，车、房、时装的付费比例，联动保驰捷近期上线。
【中泰电子|联芸科技】第三方主控芯片全球第二、大陆龙头，企业级绑定国内核心大厂、构建第二成长曲线！
玫瑰第三方SSD主控芯片龙头全球第二、大陆第一！
全球SSD主控市场中独立第三方厂商占50%，其中联芸份额25%，排名全球第二、中国大陆第一，全球地位仅次于慧荣科技（SIMO），慧荣科技昨晚业绩超预期、单日大涨46%。
玫瑰产品从消费级SSD向嵌入式、企业级升级！
1）消费级SSD主控：公司基本盘，已完成SATA、PCIe3.0、PCIe4.0、PCIe5.0全面布局。
2）嵌入式主控：首款UFS产品UFS 3.1主控芯片已量产，稳步推进UFS 2.2、UFS 4.1主控芯片研发。
3）企业级：企业级PCIE 5.0主控产品绑定国内原厂，公司全新增量。
��AI推理驱动企业级存储需求爆发，联芸作为大陆第三方主控芯片龙头，绑定国内原厂的企业级颗粒，有望充分受益大陆原厂和模组厂在企业级SSD国产化大趋势。
风险提示：产品拓展不及预期等。
☎派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/康丽侠/张心阳
【申万宏源电子】弘景光电：与智元达成战略合作，重点关注AI光无源器件突破
#投资要点：弘景光电正从单一的光成像业务布局发展成为光成像与光联接双轮驱动的多元化业务格局。公司在持续巩固“3+N”业务优势的基础上，逐步在光通信无源器件、具身智能视觉领域取得实质性突破。预计26-28年营收23/33/44亿元，归母净利润2.6/4.1/6.2/亿元。
#26年不到40倍、估值跃迁路径明确。
参考【OCS核心】腾景/光库/炬光/福晶100X以上、【FAU等无源器件核心】天孚/仕佳/蘅东光60-80X、【传统光学+AI光学增量】东田微/蓝特/中润/水晶50-60X。传统光学+光通信可比公司均值为50X，维持“买入”评级。
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1️⃣非球面透镜：已于25H2实现收入。今年有望首先在【光迅】【华工】放量。ASP 0.5-1美金，800G用量8-16颗，1.6T用量16-32个。
2️⃣FAU：开发1.6T硅光/EML光模块/OCS的FA-MT。30万个/月产能预计26Q3投产。
3️⃣Z-Block：镀膜工艺壁垒高，供给刚性约束，仙桃现成镀膜机。30万片/月产能预计26Q4投产。
#具身智能：与智元共投&共研、项目已试产。双方合资设立机器人主题股权基金。联办“具身智能视觉联合实验室”。为“远征”提供包含交互相机、深度立体相机、RGB-D相机（对标奥比中光Gemini 335Lg）在内的整套视觉系统，覆盖多款产品及后续预研机型。
【全景/运动相机】保持X系列独供地位+拓展云台相机&无人机，新切入GoPro。【智能家居】亚马逊Alexa平台Ring/Blink份额超50%，26年新切入谷歌Next IoT平台。【智能汽车】26年新定点放量，自清洁镜头量产。【N业务】25年营收超1亿，体感游戏、扫地/割草机器人持续放量。
【国金计算机&科技】东阳光：中国NEBIUS算租斩获160-190亿大单，AI智算全链业务推进
#斩获160-190亿级算租大单、中国NEBIUS进军
5月5日，公司发布关于控股子公司签署算力服务采购框架合同的公告，子公司东阳光云智算与某企业A公司签署《算力服务采购框架合同》，约定东阳光云智算负责采购并部署高性能算力服务器，据A公司要求的技术指标，对设备进行测试、全面压测并上架，A公司完成验收后由东阳光云智算提供全周期运维服务，并以租赁方式向A公司交付算力资源，A公司按月向东阳光云智算支付算力服务费。本合同预计总金额区间为人民币160亿元至190亿元，合同期限为合同约定的订单验收通过后60个月。
——AIDC：拟100%控股秦淮数据，国内算力景气度有目共睹，公司与秦淮在乌兰察布、韶关、宜昌等地GW级合作已逐步落地。
——算租：4月20日，公司发布公告表示2026年度拟新增为控股子公司东阳光云智算科技提供不超过600亿元人民币的担保额度，我们预计本次为算租业务落地第一步，后续公司将广泛自由服务各类客户。
——液冷：进军全球大厂供应链，10亿元产能已储备。
——超级电容：已与台达合作首个SST、中期价值亦被低估。
☎联系人：陈芷婧/鲍淑娴/刘高畅
【安靠智电】交流增量信息：
1、上修26年北美AIDC订单至1亿美金，预计电力公司订单26年内落地、27年放量；2、市场担心公司扩产慢，但扩产速度快于市场预期，现有产值约2亿美金，产能翻倍的扩产时间仅6个月。
关于深信服，作为预期差最大的标的：
实际上，CPU、存储需求已经快速传导到超融合和企业级存储系统（软硬一体），根据我们产业调研，深信服的CPU沙箱（超融合）订单翻倍以上增长；存储也是翻倍以上增长。存储业界对标的VAST DATA，几天前，最新一轮融资估值300e美金，估值翻了几倍（英伟达也投了），5e美金年化订单，60x PS，增速和深信服一样。换言之，深信服的今年10e订单的存储，就值600e市值，目前远远低估
【东方日升】重大催化，持续推荐~
1、近期与S客户持续加深合作，实质性探讨第三国合资建厂与技术合作方案2、在目前每月20万片P型HJT基础上，S客户或将进一步加单3、国内项目有望突破，近期公司P型HJT有望随星上轨目前公司股价已深度调整，处于底部，高赔率，建议逢低布局
光模块进展，立讯和复联确认进场，
立讯是G客户，复联前期量很小，而且下属4个子公司各自进行光模块产线铺设，独立对接，复联只给客户资源对接，能不能拿到单子凭各自本事，不单止做光模块，光模块+延伸液冷一起做。目前产品池子还不够丰富，立讯800g光模块会去做，主要走硅光路线。复联是1.6T起步，eml和硅光都会去尝试，已经挖了相关光模块制造经验的团队牵头负责，目标27年看到具体光模块营收，导入海外客户为主。目前光芯片，电芯片，法拉第旋片最为紧张，被列为最关键紧缺物料，电芯片需要谷歌渠道安排供货（供不应求）很考验关系。
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