高盛研报核心总结：寒武纪-U（688256.SS）
发布时间：2026年5月4日
评级：买入（Buy）
目标价：上调至2406元，潜在涨幅41.5%
一、2026年Q1核心业绩（超预期）
营收29亿元，环比+53%，高盛预期+61%
EBITDA利润率42%，环比大幅提升（2025Q4为26%）
库存45亿元；合同负债3.96亿元，订单饱满
业绩验证中国AI算力建设、国产AI芯片替代加速
二、核心增长逻辑
1. AI基建持续扩张：企业/家庭端AI应用爆发，国产算力需求强劲
2. 芯片国产化提速：2025年中国AI芯片国产化率41%（2024年30%），寒武纪为国内最大第三方AI芯片厂商
3. 产品结构升级：云端芯片成主力，大集群/智算中心拉动高端芯片出货与均价
三、盈利预测大幅上调（2026-2030年）
营收：2026E236.6亿元（原预期+69%）
净利润：2026E61.4亿元（原预期+68%）；2027E99.9亿元（+30%）
毛利率维持53%-54%，运营利润率持续改善至30%+
高盛预测显著高于彭博一致预期
四、估值与目标价依据
估值方法：折现EV/EBITDA，以2030年为基期
目标EV/EBITDA：43倍
目标价对应2027年市盈率102倍，贴近公司历史均值（109倍）
五、核心风险
美国实体清单导致晶圆供应受限
云端芯片研发进度不及预期
行业竞争加剧
